报告品种：棉花

报告要点：

5月13日-5月18日，我们前往南北疆对棉花种植情况进行调研走访。据反馈，今年新疆棉花种植面积同比变化不大，减幅不及去年，当前棉苗长势较好，出苗率、高度、真叶数均高于去年同期，预计单产能同比回升，我们推测新作新疆棉花产量可能在565-580万吨；全疆仓库出库率或60%，后续疆内库存将逐步趋紧。

摘要：

种植面积预计略减，同比变化不大。走访企业和种植户普遍反馈，今年其所属区域棉花种植面积同比变化不大。虽然粮食的种植面积在去年基础上继续增长，但棉花种植面积减少的幅度已较去年明显减少。

单产预计同比回升。23/24年度，受极端天气影响，新疆棉花单产同比下滑。今年种植初期，新疆天气适宜，当前棉花长势较好，据种植户反馈，如果后续不发生极端天气，今年棉花单产大概率将回升到正常年份水平。

种植成本居高未减。据调研走访的企业和种植户反馈，棉花种植成本同比没有减少，棉花总的种植成本（含地租）在2700-3300元/亩不等。假设种植成本3000元/亩，籽棉单产在400公斤/亩至450公斤/亩，籽棉保本收购价（不考虑补贴）6.7元/公斤至7.5元/公斤。

田间观察情况：长势较好，出苗率、高度、真叶数均高于去年同期。

新疆库存情况：据企业反馈，北疆仓库出库率大约70%，南疆出库率大约50%，若按全疆出库率60%计算，本年度新疆产量560万吨，目前新疆库存剩余220万吨上下。

收购心态：据轧花厂反馈，如果期货价格在14500元/吨以下，期货端采购的性价比将显现，可能做卖看跌等操作锁定采购成本。

新作新疆棉产量推测：根据调研情况，我们首先做出两个假定：1、新作新疆棉花同比变化不大，我们假设同比增幅-2%，2、单产预计回升到2022年水平，因此需要知道23/24年度新疆单产同比。结合两种预估方式，推算出23/24年度新疆棉花总产量预计为565-580万吨。

风险因素：宏观利空、高温天气利空单产。

一、调研前言

调研背景：4月中起，伴随着外盘大幅下挫，内盘估值下移，1个多月下跌幅度超1000元/吨。当前新疆产区苗情如何，天气端是否存在炒作题材，去年受极端天气影响，棉花单产下滑，今年是否恢复？今年新疆棉花种植面积是否还存在下滑空间？棉农种植成本是否下降？新疆仓库出库率多少，当前还剩余多少？随着棉价持续下滑，目前上游轧花厂心态如何，面对新年度收购，将采取什么措施应对？带着这些问题，我们开启了南北疆棉花调研之旅。

调研地区：乌鲁木齐周边、五家渠、呼图壁、奎屯、尉犁、库尔勒、沙雅和阿拉尔等地

调研时间：5月13日-5月18日

调研主体类型：种植户、轧花厂、仓库

二、调研总结

1、种植面积预计略减，同比变化不大

调研团走访了乌鲁木齐、五家渠、呼图壁、奎屯、尉犁、库尔勒、沙雅和阿拉尔等地。走访企业和种植户普遍反馈，今年其所属区域棉花种植面积同比变化不大。一方面，在去年棉田改种粮食的基础上，今年棉田继续改种粮食的比例缩小；另一方面，过去休耕的土地，今年有复耕粮食的现象。因此，虽然粮食的种植面积在去年基础上继续增长，但棉花种植面积减少的幅度已较去年明显减少。据反馈，其中，库尔勒地区棉花种植面积同比下滑3.2%，阿拉尔地区棉花种植面积同比下滑3%，沙雅地区棉花种植面积同比下滑10%，其它地区反馈变化不大。

2、单产预计同比回升

23/24年度，受极端天气影响，新疆棉花单产同比下滑。今年种植初期，新疆天气适宜，当前棉花长势较好，据种植户反馈，如果后续不发生极端天气，今年棉花单产大概率将回升到正常年份水平。

3、种植成本居高未减

据调研走访的企业和种植户反馈，棉花种植成本同比没有减少，种植成本（不含地租）有些1500-1600元/亩，有些1700-1900元/亩，北疆地租1300-1500元/亩，南疆地租相对更低，1000元/亩上下，棉花总的种植成本（含地租）在2700-3300元/亩不等。假设种植成本3000元/亩，籽棉单产在400公斤/亩至450公斤/亩，籽棉保本收购价（不考虑补贴）6.7元/公斤至7.5元/公斤。

4、田间观察情况：长势较好，出苗率、高度、真叶数均高于去年同期

样本1地址：乌鲁木齐周边某棉田。勘察两片棉田，棉地A种植时间在4月14日，同比早1周，棉地B种植时间在4月20日。棉地A去年单产400公斤/亩，今年估计同比提高；种子生长期118天。棉田A，生长高度8cm，2片真叶；棉田B，生长高度5cm，刚出苗，无真叶，1膜6行，出苗率80%。

样本2地址：五家渠某棉田。该片棉田于4月20日左右播种，采用三种播种方式，1）85%以上采用1膜6行的方式播种，地膜宽度2.25米，2）地膜宽度5米，1膜12行，3）连播种带施肥。1亩地大约15000株。据调研团田间观察，该片棉田，出苗率接近90%，已现2片真叶，株高高度5cm以上。

样本3地址：尉犁某棉田。4月10日左右播种，出苗率80-90%，高度目测平均10cm以上，多数13-14cm，一膜4行，4片真叶。

样本4地址：阿拉尔某棉田。调研团所考察的这片棉田，一膜6行，出苗率80-90%，5-6片真叶，已现蕾，株高目测平均15-17cm。

5、新疆库存情况

据企业反馈，北疆仓库出库率大约70%，南疆出库率大约50%，假若按照全疆出库率60%计算，本年度新疆产量560万吨，目前新疆库存剩余220万吨上下。

6、收购心态

据轧花厂反馈，如果期货价格在14500元/吨以下，期货端采购的性价比将显现，可能做卖看跌等操作锁定采购成本。

7、新作新疆产量推测

根据调研情况，我们首先做出两个假定：1、新作新疆棉花同比变化不大，我们假设同比增幅-2%，2、单产预计回升到2022年水平，因此需要知道23/24年度新疆单产同比。已知22/23年度和23/24年度，新疆棉花加工量分别为624万吨和560万吨。根据USDA，23/24年度，中国棉花面积同比减8%，单产同比减少2.7%，总产量同比减10%。根据中国棉花协会，23/24年度，新疆棉花同比下滑4.5%，那么结合加工量倒退出的新疆单产同比下滑6%。结合两种预估方式，23/24年度，按照新疆棉花面积同比-2%，单产同比+2.8%（根据USDA数据推测），或者单产同比+6%（根据中国棉花协会数据推测），推算出新疆棉花总产量预计为565-580万吨。

三、调研纪要

地址：乌鲁木齐市

1、企业A

企业基本情况：该企业业务涵盖种植、收购加工、仓储三大板块。种植方面，土地十几万亩，三种合作模式，外包、合作种植和自主种植。收购加工方面，拥有4个轧花厂，自主经营，每年经营量3-4万吨。仓储方面，今年总共入库24万吨左右，目前不到7万吨，出库率70%；去年入库25万吨以上，同期剩余在库6万吨以上，出库率76%；前年入库18万吨，同期剩余在库8万吨，出库率56%。

棉花种植面积变化不大：棉花种植面积较为稳定，和去年比棉花面积调整不大。种粮方面，种植面积提高，今年新增种植在复耕土地上，主要种植玉米和小麦。北疆开荒种棉花的情况不多。其它经济作物种植情况，4000亩地种植番茄，同比有所增加，订单限制种植规模，需考虑销售渠道问题。

棉花种植成本：纯种植成本1500-1600元/亩，包地成本1500元/吨。秋季到过年之间确定是否租地。

产能持平：该企业轧花产能基本持平。

包厂费用下降：去年350万元，今年300万元，同比下降。今年计划四个厂收购4万吨皮棉。

本年度棉花质量好：本年度所产皮棉双29指标以上占比97%，双30指标以上占比47%。

棉花销售情况：剩余棉花占比20%，已销售价格基本在16000-16500元/吨。

新年度收购：若收购价距离期货价格上下200-300元/吨，企业积极收购；若大幅偏离，收购谨慎。

单产预计提升：4月份天气利于种植，单产预计好于去年。但今年升温快，后续需警惕高温对单产的不利影响。

下棉田考察情况：勘察两片棉田，棉地A种植时间在4月14日，同比早1周，棉地B种植时间在4月20日。棉地A去年单产400公斤/亩，今年估计同比提高；种子生长期118天。棉田A，生长高度8cm，2片真叶；棉田B，生长高度5cm，刚出苗，无真叶，1膜6行，出苗率80%。

2、企业B

企业基本情况：企业主营业务包括仓储物流、籽棉收购加工和棉花贸易。仓储物流方面，南北疆共5个仓库，库容量165万吨；收购加工方面，7个自有轧花厂，去年自营加外包的轧花厂共10个，收购加工3.5万吨，目前销售1万吨，剩余2万吨以上；棉花贸易方面，本年度基差交易4万吨皮棉，主要销往内地。

仓库库存情况：现在50万吨左右，去年同期40万吨以上；今年出库率属于正常水平，去年出库率高。

种植成本：了解新疆地区平均租地成本1300-1500元/亩，棉花总种植成本3000元/亩上下。

关于单产：4-5月份天气利于种植，单产存在同比增长的可能。

地址：五家渠

3、企业C

企业基本情况：该企业拥有十几家轧花厂，去年收购加工皮棉8万吨。

关于种植成本：棉花纯种植成本1700-1900元/亩，地租1600元/亩，周边其它个别地区租金高的有达2000元/亩。

关于种植面积：该区域棉花种植面积变化不大，粮食种植主要在东线。

关于亩产：调研团所处这片棉田，去年籽棉单产380公斤/亩，该企业预期今年单产能恢复到400公斤/亩以上。

轧花厂参观情况：一条产线6台锯齿轧花机，126个锯片，24小时加工皮棉100包。北疆一般12月中旬结束加工，越到后期温度越低，不适合加工作业。

田间考察情况：该片棉田于4月20日左右播种，采用三种播种方式，1）85%以上采用1膜6行的方式播种，地膜宽度2.25米，2）地膜宽度5米，1膜12行，3）连播种带施肥。1亩地大约15000株。据调研团田间观察，该片棉田，出苗率接近90%，已现2片真叶，株高高度5cm以上。

地址：呼图壁

4、企业D

企业基本情况：企业业务涵盖种植、收购加工、纺纱织布、仓储物流等。

关于种植面积：该企业表述今年该企业棉花种植面积和去年相差不大。

关于产量：该企业表示新年度新疆棉花产量不会少于23/24年度产量。针对若发生持续高温天气是否影响单产这一问题，该企业表示持续高温可能不利于单产，但还需评估高温区域在全疆的占比，实际影响可能不大。23/24年度加工数据相对22/23年度加工数据相对更贴近实际。该企业表示未来新疆棉花单产有望继续提升，核心原因在于育种、种植和农机技术的不断提升。

关于种植成本：纯种植成本1700元/亩左右，租地成本1500元/亩左右，总成本在3200元/亩左右，粗算籽棉保本价8元/公斤（按400公斤/亩单产），若单产能达到450公斤/亩以上，能有盈利。该企业表示，当租地成本超过1500元/亩，种植风险较高，倾向选择转租或不租。

关于本年度加工和销售：该企业23/24年度收购量少，仅常规规模的40%，共计3万吨，目前销售进度超过90%，籽棉平均收购成本7-7.5元/公斤。

关于收购：该企业收购加工心态谨慎、稳健，思路灵活，籽棉高价或者期现货价格倒挂严重的情况下会选择少收。

关于代加工：该企业表示，去年有承接种植户的代加工业务，加工费1100元/吨，净收入500-600元/吨。该企业表示代加工的皮棉大多数还未销售，但这部分占比不大。

关于后市：该企业表示新年度籽棉收购折算价在15000元/吨的可能性小。

地址：奎屯

5、企业E

企业基本情况：该企业本年度棉花加工量在3-4万吨，目前销售进度60%，部分基差点价销售，部分移内地库交仓单。

关于面积：该区域棉花种植面积与去年持平，较前几年峰值下滑15%，减面积的原因在于扩大粮食的种植，由于粮食扩种实施早，今年继续下降的幅度不大。

关于亩产：该区域往年正常水平下，棉花单产450-480公斤/亩，在北疆属于中高水平，去年单产下滑至420-430公斤/亩。该企业表示，现阶段天气适宜，生长进度快于去年同期，出苗率好于去年同期，今年籽棉单产可能回到正常水平，但后续如果发生持续高温，可能对单产产生不利影响，需关注。

关于地租：该企业表示地租成本未减，一些亩产高的土地租金1600元/亩左右。

关于下游纺织厂：据该企业了解，下游新疆纺织厂棉花库存在1个月左右，南疆纺纱加工费用比北疆低，目前新疆纺纱厂开机率维持高开水平。

关于新年度收购：该企业表示，对于轧花厂而言，新年度收购的主要风险不在于棉花价格的高低，而在于期现货价差的水平，如果倒挂幅度高，则风险高。

地址：尉犁县

6、企业F

企业基本情况：该企业主营棉花收购加工和棉胎生产。

轧花加工情况：由于近两年籽棉收购风险提升，该企业自主收购缩量，主要做代加工业务，去年全部为代加工。加工籽棉3万多吨，生产皮棉1万吨左右。其中后点价的皮棉大概700多吨。目前代加工的棉花销售进度只有10%。尉犁县大多数轧花厂都有承接代加工。

面积：变化不大，套种孜然，粮食面积没有明显增加，尉犁县属于宜棉区，小麦面积持平。

单产：去年单产下降，衣分下降2%。正常单产400公斤/亩，去年350公斤/亩。该企业表述，尉犁县棉花面积大概100万亩，衣分一般39%，皮棉产量大概16万吨，去年15万吨左右，衣分37-38%。该企业表示，当期苗期长势不错，如果后续天气一切正常，今年尉犁的棉花单产可能可以回到2022年的水平，产量可能达到16-17万吨。

播种：最早一批的播种期在3月20日，双膜覆盖，收购期大约在9月25日，这批量小。其它多数在4月底种植，收购期大约在十一以后。种子生长期135天。

高温：会对棉花生长产生不利影响，花期需关注。

成本：地租比去年高。尿素一般在过年前买好。

棉胎生产：全用手摘棉，含杂率1.0%以下，马克隆值5.0以上，长度27mm。对长度和强力要求不高，要求颜色白，杂质低，马值高。制成率比纺纱略高。销售旺季从四季度到春节后一个半月。

包厂成本：去年尉犁县包厂价大概400万元，今年还没听说开始包厂。

田间考察情况：4月10日左右播种，出苗率80-90%，高度目测平均10cm以上，多数13-14cm，一膜4行，4片真叶。

地址：库尔勒

7、企业G

企业基本情况：企业业务涵盖棉花收购加工、棉花贸易及仓储库等。

皮棉加工情况：目前6个厂，7条线，加工量3万吨左右，贸易量3万吨左右。贸易后点价多。自有加工量销售进度过50%。

仓库：该企业仓库本年度皮棉入库量6万吨左右，目前出库率50%。因近期铁路运费降价，集中出库，铁路运费即将上调，涨价后运费平均上涨100块/吨。

面积：该企业了解到，2024年，辖区内棉花种植面积63.6万亩，2023年，65.7万亩，同比下滑3.2%。今年小麦面积略增，但不多，荒地有种。辖区内棉花套种孜然、小麦等其它种植作物的面积达到49万亩，较往年增10-12倍。辖区内新增开荒面积8千亩。该企业了解到，辖区内棉花面积基本维持65万亩，没有大面积减少的预期。

单产：该企业通过与辖区内棉农沟通，了解到棉农对今年棉花单产预期较好，当期棉花长势较好，如果后续不发生极端天气，单产提升的概率较大，可能同比增加60公斤/亩。去年平均420-430公斤/亩，今年棉农心理预期在480-490公斤/亩（差不多是2022年的水平）。2022年辖区内产量12万吨以上，往年只有10-11万吨。

种植时间：3月下旬种植，干播湿出，比常规种植时间的提前一周。

种植成本：地租平均900-1000元/亩，高的达1300元/亩，棉种30-40元/亩，单层膜45元/亩，双层膜70元/亩，滴灌带50元/亩，农药130元/亩，化肥500元/亩，水电费240元/亩，水150元/亩，电80-90元/亩，人工成本160-170元/亩，机械费380-400元/亩，其它150-300元/亩，按此加总的种植成本（不含地租）为1700-1900元/亩。

代加工：去年代加工皮棉1000吨，40%没有销售。

仓库：因减产原因，今年入库量不及去年，出库率50%，该企业预估南疆出库率大约处在50%的水平。

新年度收购：该企业去年承包出去5个厂，自营1个厂，今年自营比例还没确定，一般6月份确定下来。该企业认为由于产能过剩，新年度籽棉抢收现象依旧有可能发生。

后市看法：如果盘面不给解套机会，可能考虑将现货置换成期货。

资金情况：还贷方面目前压力不大。

地址：库尔勒

8、企业H

企业基本情况：企业业务涵盖棉花收购加工、贸易及仓储库等。企业十余个加工厂，产能10万吨，去年加工量7万吨，目前销售进度95%。仓库出库率60%，与去年同期持平，入库量较去年下滑。

代加工：去年有承接代加工业务，但比重较小。

后市看法：该企业表示，若期货价格继续下跌，对轧花厂而言，从新年度收购的角度考虑，期货采购的性价比将显现，但不同企业因为资金实力、抗债能力的不同，以及业绩考核目标的不同，采取的策略和心态存在差异。

资金：还贷压力尚可。

地址：沙雅

9、企业I

企业基本情况：该企业为轧花厂，主营业务为棉花收购加工。年加工量1.5万吨皮棉，目前销售进度近90%。棉籽销售均价2.95元/公斤，衣分去年低，产出的皮棉平均双29以上。

棉花情况：该企业表示，沙雅地区手摘棉比例10-20%，一般9月底10月初收棉花，今年预期提早收棉花。沙雅散花多，蛋蛋棉少，因大块地少。

加工产能：该企业近些年在技改，新上的一条产线，9台158锯片的锯齿轧花机，一天可产出1000包。

面积：该企业通过与合作社交流，了解到今年沙雅地区棉花种植面积同比下滑，主要原因在于粮食作物面积占比提升。该企业预计沙雅地区棉花面积同比下滑10%以上。

地租：该企业了解到本地区棉花地租成本1400-1500元/亩，包水费。

单产：该企业表示，本地区正常年份籽棉单产450公斤/亩朝上，去年400公斤/亩，如果后续没有天气灾害，今年有可能恢复到正常水平。

代加工：沙雅地区做种植户做代加工的很少。

新年度收购：该企业表示，如果新年度收购期，期货价格在14000元/吨以下，期货端采购的性价比将显现。

资金：还贷压力不大。

地址：阿拉尔

10、企业J

企业基本情况：该企业有13个轧花厂，本年度收购加工皮棉10万吨以上，目前已经销售完毕，棉花主要销往当地和阿克苏。

仓库：该企业表示，仓储库入库17万吨，目前剩余7.5万吨。

面积：该企业表示，阿拉尔棉花种植面积去年206万亩，今年大约200万亩。

纺纱：该企业表示，阿拉尔纺纱产能250万锭，全棉纱产能210万锭，明年预计扩大到350万锭，那么，阿拉尔皮棉产量和纺纱采购需求量基本平衡。目前该企业了解的周边纺纱企业维持满负荷开机。

收购：该企业表示，如果期货价格在14500元/吨以下，期货端采购的性价比将提升。

田间考察情况：调研团所考察的这片棉田，一膜6行，出苗率80-90%，5-6片真叶，已现蕾，株高目测平均15-17cm。

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