本周一，A股市场震荡回升，早盘大盘指数表现明显优于中小盘指数，午后中小盘指数止跌回升，主要指数均收涨。目前稳增长、稳预期、严监管的基调未变，国内经济将延续企稳回升态势，A股将继续保持渐进式上行走势，操作上可逢回调轻仓做多IF、IH合约。

上周A股市场先扬后抑。上周一在稳地产政策的推动下，上证指数最高上涨至3174点。随后在地缘政治扰动、美联储5月议息会议纪要偏向鹰派、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等因素影响下，A股出现调整，沪深两市成交额也有所回落，一定程度上表明市场情绪有所降温。本周一，A 股市场震荡回升，早盘大盘指数表现明显优于中小盘指数，午后中小盘指数止跌回升，主要指数均收涨。

图为上证指数与沪深两市成交额

美联储紧缩预期再度升温

5月份以来，市场对美联储货币政策的演化预期再度出现“折返跑”。在北京时间5月2日凌晨结束的美联储5月议息会议上，虽然美联储排除了下一次政策操作是加息的可能性，令市场紧缩担忧有所降温，但5月15日晚间美国劳工部发布的4月CPI数据好于预期，市场紧缩担忧得到进一步缓解，并推升了美股市场的风险偏好。然而，北京时间5月23日发布的美联储5月议息会议纪要，又给市场的乐观情绪泼了一盆冷水。议息会议纪要显示，多位决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久。此外，多位与会决策者提到，如果经济前景面临的风险成为现实并使进一步收紧政策变得适当，他们愿意采取行动。与会决策者表示，未来的政策路径将取决于即将公布的数据、不断变化的经济前景和风险平衡状况。

会议纪要发布后，市场紧缩担忧再度升温，美股随即陷入调整状态，10年期美债收益率从4.4%下方反弹至4.47%左右。目前来看，笔者依然建议对后续美国通胀的演化保持相对保守审慎的观点。主要原因在于，4月美国CPI数据虽然好于预期，但核心通胀环比增速却高于预期，再加上5月14日公布的PPI数据超预期，后续美国通胀的走势可能不会一帆风顺。此外，2023年12月美联储超预期的鸽派信号一定程度上拉长了通胀的战线，即宽松预期的升温本身具有反身性。在通胀回落缓慢的当下，投资者不宜对美联储货币政策的宽松抱有过多期望，需避免预期反复而引发的资产价格“折返跑”。

稳地产政策加码

5月17日，国家统计局公布4月份经济数据。数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增长6.7%，较3月的4.5%有所回升。1至4月全国固定资产投资累计同比增长4.2%，较3月回落0.3个百分点。从结构上看，地产投资降幅扩大至9.8%，销售面积当月同比跌幅仍在扩大，且新开工和竣工增速仍处于较低区间。1至4月专项债及城投债发行节奏偏慢，给基建投资造成一定拖累。制造业投资消费回落但仍增长9.7%，处于相对高位。4月社会消费品零售总额增速回落至2.3%，较3月回落0.8个百分点，消费品以旧换新政策效果显现尚需等待。

5月17日，央行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知。同日，央行副行长陶玲在国务院政策例行吹风会上表示，央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。本次稳地产政策中，首付比例的调降超出市场预期，央行设立3000亿元保障性住房再贷款符合市场预期且有利于缓解地产企业资产负债表压力。笔者认为，未来地产价格的走势取决于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。

5月27日，中央政治局召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。会议指出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。制定出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，就是要进一步推动在金融领域落实全面从严治党要求，切实加强党中央对金融工作的集中统一领导，进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，督促各级领导干部树立正确的政绩观，落实好全面加强金融监管、防范化解金融风险、促进金融高质量发展各项任务。会议强调，要坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。

目前来看，无论是政策层面针对地产端的发力还是宏观面加强监管，均表明稳增长、稳预期、严监管的基调并未发生变化。在此背景下，虽然4月国内经济数据有所分化，但只要稳增长基调持续，国内经济企稳回升的态势也会持续，预计A股市场将继续保持渐进式上行态势。操作上，建议投资者逢回调轻仓做多IF、IH合约，若上证指数跌破年线支撑则多单平仓止损。

图为标普500指数与10年期美债收益率