一季度，受印尼镍矿不确定因素影响，不锈钢应声下跌。此后，在有色板块整体利多情绪的带动下，不锈钢价格重心回升至14万元/吨上方。5月中上旬，由于供需矛盾凸显，不锈钢缺乏继续上行驱动力，呈震荡整理态势。近日，不锈钢价格重心再度抬升，主要是受到宏观面以及市场情绪的影响。

宏观利多带动

5月16日至5月21日，不锈钢价格上扬，原因在于宏观利多情绪以及原料端走强的带动。5月23日，美联储降息预期下降使得宏观情绪边际转弱，有色板块集体回调，不锈钢跟跌。近两日，欧元区降息预期升温，美元指数下挫，加之国内政策利好氛围持续，有色板块宏观情绪偏多，不锈钢价格摸高至14920元/吨。

供应方面，不锈钢排产处于高位。据我的钢铁网数据，5月不锈钢粗钢排产334.03万吨，环比增加3.7%，同比增加6.91%。需求方面，下游成交氛围未有明显起色，仍以刚需采购为主，终端需求恢复有限，消费品以旧换新及房地产利好政策有望推动不锈钢需求向好发展，但实际效果有待观察。库存方面，上周社会库存为106.86万吨，环比减少3.71%，主要原因是5月部分不锈钢厂控制发运节奏，市场到货量不多，但考虑到不锈钢排产增量及在途漂流货量，后续存在库存消化压力。截至5月27日，不锈钢仓单库存已增至17.64万吨，处于历史绝对高位，为不锈钢价格上行带来压制。

底部支撑强劲

由于我国自新喀进口的镍矿占比仅7%左右，且菲律宾镍矿供应较充足，本次新喀不稳定对我国不锈钢原料供应影响有限。镍矿方面，据上海有色网调研，目前印尼镍矿RKAB三年审批配额量为2.176亿湿吨，通过的总数量约占总申请数量的26.21%。印尼镍矿流通资源较紧缺，这正是限制镍和不锈钢价格下跌空间的核心因素。

镍铁方面，矿端价格坚挺带来成本支撑，不锈钢高位排产带来采购需求，近期镍铁价格处于高位。铬铁方面，近期铬矿价格上涨，铬铁获得成本支撑，多家钢厂6月高碳铬铁钢招价环比持平，预计铬铁价格持稳。据我的钢铁网数据，目前304冷轧不锈钢一体化工艺的生产成本为13960元/吨，不锈钢成本支撑坚挺有力。

图为304不锈钢生产成本走势（单位：元/吨）

综上所述，从宏观面来看，美联储降息预期反复摆动，但再通胀预期及制造业复苏预期尚未被证伪，国内有宏观修复预期，短期有色板块利多情绪尚未发生明显转向。从基本面来看，供需矛盾压制不锈钢价格上行空间，但成本端带来底部支撑，不锈钢下行空间也有限。预计短期不锈钢将在14000~15200元/吨震荡运行，鉴于不锈钢估值偏低，且底部支撑坚挺，操作上建议维持逢低布多思路。