报告品种：工业硅

摘要

四川是我国第三大工业硅主产区，当地企业生产情况对于工业硅行情有着重要影响。不过2024年以来，工业硅价格表现持续低迷，产业链各环节均在偏弱运行，导致企业生产利润承压，开工水平较低。虽然四川丰水期将至，但是近些年来四川地区电价反而有着同比上涨的趋势，而同时工业硅行情也未反转，企业能否如期复产充满不确定性。而另一方面，近期广期所又对工业硅期货合约进行了修订完善，对交割品的微量元素含量提出了更高的要求，那么现货企业又能否满足新的标准也是市场的疑问之一。

带着这些问题，我们近期赴四川省调研走访了5家工业硅生产企业和1家工业硅交割仓库。经过此次调研，我们大概了解到，目前四川地区工业硅开工水平相对较低，主要原因还是利润承压，其中多数企业处于亏损状态，更有部分企业已经跌破现金成本。而对于新的交割品标准问题，多数企业认为其产品可以满足新的553#标准，但是很难达到新421#标准。

展望后市，可以观察到目前生产企业在利润亏损的背景下，态度大多较为悲观，而对后市生产情况则持观望态度。因此目前工业硅的基本面或仍是供需双弱，缺乏持续的助涨因素。

正文

一、调研背景：近期四川工业硅市场的焦点是什么？

四川省是我国重要的工业硅产地之一，2023年四川工业硅产量42.11万吨，占全国产量的11.08%，仅次于新疆和云南，因此四川地区的生产运营情况对工业硅供应产生着重要影响。但是步入2024年，四川地区工业硅生产情况表现不尽如人意，2024年前四个月，四川地区工业硅产量6.21万吨，相较去年同期下滑13.03%。此外百川盈孚数据显示，在四川112台工业硅冶炼炉中，目前已开41台，虽然开炉数正缓慢增加，但相较往年数据，今年四川工业硅开炉水平却正处在历史同期相对较低的位置。

从需求方面来看，近期工业硅下游表现不尽人意。多晶硅方面，2024年3月开始多晶硅价格就出现了快速回落，所处的光伏条线多数下游环节也在不断减产，况且多晶硅自身库存水平较高，导致企业开工积极性较低，多数企业选择将检修提前进行，从而拖累了对工业硅的需求。另一方面，四川地区工业硅主产牌号为421#，421#工业硅主要供给有机硅使用，但是在国内宏观预期偏弱的背景下，有机硅需求表现相对一般，利润也持续承压，从而难以为工业硅带来增量需求。铝合金方面，虽然近期铝价走强为铝合金价格带来一定支撑，但是在加工费承压的背景下，铝合金的生产意愿目前也正不断受到压制，对工业硅原料采购以按需采购为主。

此外，在工业硅的成本结构中电力成本占比较高，因此地区电价水平变化也是影响企业生产的重要因素。四川以水力发电为主，通常每年的6月至11月西南地区会进入丰水期，此时电价会较为便宜，当地工业硅企业通常情况下也会在此期间逐步上调开工率，而雨季过后，发电成本又重回高位，企业又会重新下调开工率，因此四川工业硅生产就会因雨季而呈现出鲜明的季节性特征。不过值得注意的是，近年来四川地区电价有着上涨的趋势，例如2024年5月乐山电价在0.49-0.52元/度的区间内，而2023年同期则是0.46-0.47元/度，继续往前看也要高于2022、2021年同期的水平，而类似的电价上涨情况也同样出现在了雅安、凉山、阿坝州等工业硅产地。

近期工业硅合约出现修订，主要是对于基准交割品和替代交割品的微量元素要求做了进一步明确。具体来看，修订后的合约要求基准交割品新增磷、硼、碳三个微量元素检测需求，明确基准交割品对标多晶硅生产需求，替代交割品新增磷、硼、碳、钛、镍、铅、钒七个微量元素检测需求，明确替代交割品对标有机硅生产需求，并将替代交割品升贴水从2000元/吨下调为800元/吨。合约修订后，交割品，尤其是替代交割品的质量要求变得更高，所以市场对于现货企业能否继续生产满足交割要求的产品也表现出了担忧。

目前丰水期将至，为了更进一步了解四川地区的工业硅基本面情况、电力及生产成本情况以及合约修订后产生的影响等问题，我们深入四川企业当地开展调研，试图回答上述问题。

二、调研企业情况：行情低迷，生产亏损

①四川成都·某合金生产企业A

基本情况：企业最初于1998年成立，主要业务以合金生产为主，包括工业硅、镍铁、铬铁等。企业旗下拥有10家子公司，员工3000余人，年经营收入超40亿，年实现税金2亿多元。企业生产基地分布在内蒙、青海以及四川。

工业硅生产情况：企业目前共有2台25000KVA的工业硅冶炼炉，年产2万吨左右，生产牌号包括421、553等主流规格。产品生产后，约三成会自用，两成供给合作单位，其余大部分会直供下游工厂，很少用于贸易流通。2台冶炼炉中，其中1台前期有检修，不过目前已经重启。

工业硅成本情况：青海基地工业硅主要销往天津港中转，由于有专业车队，从青海到天津的汽运费大约280-320元，低于行业平均水平。目前企业原料库存约20天，今年以来煤焦成本有所上涨。企业认为近期节能减排检查是常态化工作，企业持续推进改造工作，因此相关政策对企业的影响不大。

对工业硅行情看法：目前工业硅的供需格局没有大的改变，导致驱动因素有限，短期难有反弹动力。不过目前价格已经到了低点，下半年可能会有反弹。

②四川成都·某工业硅交割库B

仓库情况：去年库容10000吨，今年1月扩容，现在已经达到25000吨，目前仓库内有仓单4000多吨。前来注册仓单的企业以期现商为主。

交割品与仓单情况：交割品货源基本都是四川主产。在去年工业硅仓单集中注销前，就有一部分仓单主动注销，在集中注销后，如果货物符合标准，那么可以再重新注册仓单，其余货物将以现货形式流通。在该交割库中，工业硅从进库到注册仓单一般花费5-6天。质检环节中，第三方质检机构会进行抽样，不过成都地区没有检测机构，交割库会将小样邮寄至上海和广州的质检机构。

市场动态对交割库的影响：目前四川开始进入平水期，因此已有货物开始陆续注册成仓单。工业硅期货合约更新后，如果可交割量出现减少，那么仓库可能会考虑做一部分工业硅现货仓储业务。未来多晶硅期货可能上市，企业正在积极申请多晶硅交割仓库，选址在双流。

③四川乐山·某工业硅生产企业C

生产情况：企业拥有四台12500KVA工业硅冶炼炉，设计产能3万吨。2023年工业硅产量21000吨，因为今年行情不好，今年前四个月产量相较去年同期下滑了20%左右。

原料成本情况：今年原材料价格同比去年基本没变化，但成品价格下降，导致目前生产承压。目前硅石到厂价约750-800元，主要来自湖北。企业生产主要选择炭电极，因为石墨电极成本相对较高。在煤原料中，企业新疆煤占比40%，其余为神木煤，煤成本平均在2000元以上，新疆煤较贵，为3000元以上，下半年天气转冷可能会导致新疆地区运费成本上升。企业不选择用石油焦，因为可能会导致二氧化硫排放超标。采购周期角度看，企业通常会备货1个月的原料，企业所能承受的最大原料库存为1.5个月。

电力情况：企业本身有电力开发业务，丰水期满发时，平均每小时发电11万kwh，其中4-5万kwh的电由小水电供给，其余的是3个自备电站供电。

环保情况：四川地区环保政策较严。企业是四川省第一家装配脱硫装置的硅厂，可实现年削减二氧化硫247.26吨，去年又装配了脱销装置，环保装置的成本较高。

产能改造情况：企业未来有改造冶炼炉的计划，不过具体方案未定，一个可能性是将现有的四台12500KVA冶炼炉改造为两台33000KVA的冶炼炉。

市场运行情况：企业认为如果没有成本优势，那么很少会有厂家愿意开工，如果行情持续低迷，今年丰水期可能会导致开工率较低。另外，目前仓单压力较大，也导致工业硅价格难有起色。

工业硅合约更新的影响：新的工业硅合约对微量元素提出要求，企业比较关注磷含量，认为很难做到磷含量低于80ppm，目前企业只有20%的产品可以做到。对于行业来说，目前来看产成品很难满足交割标准，未来有可能导致四川地区可供交割量减少。

④四川乐山·某工业硅生产企业D

生产情况：产品以421为主。企业有三台冶炼炉，其中一台12500KVA，两台22500KVA，由于行情不好，目前一台22500KVA的冶炼炉没开。去年产量接近3万吨。

利润情况：目前企业每吨亏400-500元的现金成本，完全成本亏损数千元。

电力成本：企业有8个小水电，容量共计6万多kw。

原料成本：硅石到厂价600元左右，主要来自湖北和陕西。煤方面，主要选用宁夏煤和神木煤，不用新疆煤是因为价格较贵，新疆煤到厂价3500-3600元。

消费情况：企业客户主要以有机硅企业为主。目前头部大厂开炉100多台，将价格压得比较低，导致其他没有成本优势的企业很难有销售优势。企业的粉厂也会外购硅块，加工磨粉后供应给多晶硅厂。

工业硅合约更新的影响：目前企业产品难以满足新的工业硅期货合约标准，主要是钛和硼元素不满足。但企业也没有考虑去生产交割品，不过价格合适时会适当做套保，但不会去交割。

环保情况：企业有脱硫装置，没有脱硝装置，目前没有硬性要求装配脱硝装置。

⑤四川雅安·某工业硅生产企业E

生产情况：企业拥有3台12500KVA冶炼炉，计划再建设4台33000KVA冶炼炉，其中预计明年投产2台。企业主产421，一般年份产量22000吨左右，但去年受大运会影响，去年产量20000吨以上。企业产品合格率约80%。目前企业仍在维持生产。

成本利润情况：今年Q1持续亏损。目前企业完全成本14700元。电价方面，近年来电价有所上涨，雅安地区预估电价，枯水期0.6-0.62元，平水期0.5元左右，丰水期0.4元左右。企业单吨电耗13500度。企业会在期货市场上锁定价格。

下游情况：企业产品主要供给有机硅企业，也包括部分期现商。企业有99硅粉产能，年产量40000吨，但原料中大部分以外采工业硅为主，主要供应川内某头部多晶硅企业。

原料情况：硅石主要来自湖北，到厂价约650元。一吨工业硅需要1.8吨煤，配比方面，宁夏煤约1/3，神木煤约2/3，目前神木煤到厂1500元，近期神木煤价格持续上涨。木炭价格2800元，木片价格550元。企业硅石库存2月，煤库存半个月。

工业硅合约完善后的影响：12合约之后，企业产品满足新的553标准，预计在今年9-10月就会开始生产新标553。企业产品中，磷元素60ppm，符合要求；硼元素为50多ppm，已经属于控制较好的水平了，不过还是因为用煤问题可能超标，企业会考虑用石油焦来调节。

⑥四川雅安·某工业硅生产企业F

生产情况：企业拥有2台12500KVA冶炼炉，平均一台12500KVA满产的话年产9000吨。企业主产421，主要供给有机硅企业。去年开工7个月，产量约8000吨。因为利润问题，该企业目前已停产4个月，会给工人发基本工资。

成本利润情况：企业现金成本约14000元，生产成本约15000元。即便即将进入丰水期，是否开工也会继续观望成本利润情况。未来421价格若涨至14000-15000元，可能会考虑重新开工。

电力情况：有的企业会有上网消纳配额，拥有配额的企业能够享受优惠电价，这类企业不会轻易停产，否则次年可能会因此丧失优惠消纳配额。目前电价0.5元，近期电价上涨，原因是电网侧政策性提价。企业单吨电耗12000度。

原料情况：目前企业原料库存20天，平时最多备货1.5个月。企业用煤为宁夏煤和神木煤。1吨工业硅会配500千克洗精煤，掺杂800-900千克柴煤，木炭450-500千克以及部分木片。

工业硅合约完善后的影响：企业无法满足新的421标准，但能满足新标553。

三、调研结果与后市展望

在我们所调研的企业当中，可以感觉到企业的情绪较为悲观，主要原因是行情低迷导致生产陷入亏损，其中有部分企业的价格已跌破现金成本，这也进一步导致了目前的开工水平较低。目前市场预期在丰水期即将到来之际，四川地区企业将会进一步复产，而我们的调研反馈是，企业对丰水期仍持观望态度，相较是否进入丰水期，企业更加关注生产利润修复情况。

此外，工业硅合约修订对交割品的微量元素含量提出了更高的要求。四川地区是421#工业硅的主产区，但调研企业普遍反映目前的产品可能难以满足新的替代交割品421#的质量要求，不过大多能满足新的553#标准。

总的来说，目前工业硅行情低迷，需求端利空不见好转，而供应端企业对于复产也多持观望态度，因此供需双弱之下工业硅难有持续单边运行的动力。回到近期的行情来看，受资金因素扰动，近期硅价一度反弹，但是我们调研后认为，当下工业硅的基本面支撑并不足，因此上涨行情可能缺乏基础，短期内宜以偏空思路对待。

（注：中信建投期货发布调研报告的时间为5月28日）

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