报告品种：花生

调研背景：随着油厂收购题材逐步降温，新季花生的播种以及产量预期逐步成为PK10合约的交易重心。在4月春花生播种面积已被证实增多的前提下，5月份河南主产区的播种形势如何？花生主产区还能实现多少面积增量？花生产业链各主体当前心态如何？带着这些疑问，我们来到了河南豫东大花生产区调研。

豫东：成熟的花生主产区

豫东即开封、周口和商丘三市，是传统的大花生产区。2013-2018年，豫东花生播种面积全省占比从23.1%的高位回落到19.6%，但近年来有所恢复，目前占比20.8%左右。近年来豫东地区加强农业基础设施建设，改善灌溉条件，其耕地灌溉面积全省占比自2019年来迅速提高，目前占比29.1%左右。灌溉条件的改善使得豫东地区相较于其他产区有更稳定的产量表现，使得花生种植趋于成熟。

农户：无法接受的现货行情，无可奈何的增种选择

自23年8月以来，中国花生通货米价格整体走弱明显。以豫东的杞县为例，去年开秤价5.9元/斤，之后下调迅速，逐步掉价至4.7元/斤，最新的开封地区大花生通米价格仅为4.6元/斤。更令人悲观的是山东、安徽部分地区通货米已经走弱至4.4-4.5元/斤。但另一方面，调研情况显示豫东地区农民余货量少于其他产区，目前仅兰考地区余货量预估10-15%左右，其余产区出货进度较快。

即便花生行情弱势运行，农户也只能选择增种。23年以来河南地区小麦、玉米、红薯等作物价格走弱十分明显，花生尚且有4元/斤左右的预期，其他作物就难言乐观了，据了解已有不少贸易商因囤货玉米而亏损严重，另外万隆县受红薯行情影响，被迫改种花生。根据估计，豫东地区宁陵、杞县等地花生播种增幅较多，杞县地区原有占比10%左右的玉米种植区域几乎全部改种花生，再加上其他品种的替代，预计豫东地区花生播种面积增量在10-15%左右。

基层加工/贸易商：寻找底部支撑

据调研信息，豫东地区普遍存在年前收购量偏多的影响，杞县年前收货量1.7万吨左右，已经逼近往年全年的采购量，而年后还有收购行为，现在不少贸易商也将前期采购的花生装入冷库进行存储，避免集中出货导致跌价较多带来的损失。尽管贸易商也不十分看好后期的反弹幅度，但考虑到之前的建仓成本偏高，减小损失幅度成为流通环节的普遍渴望。按照市场的估计，东北地区308通米4.6-4.7的价格可能起到锚定作用，因为其与交割品级要求相对接近，具有一定的底部支撑作用。

油厂：收购节奏的“新常态”

24年油厂在收购上并没有十分明显的季节性，油厂始终没有太高的收购热情，这与油厂自身压榨利润的低迷和库存消化进度偏慢息息相关。据了解，豫东地区的油厂刚需采购基本结束，当前采购的花生油预计能够使用到中秋节前，并没有太强的需求驱动。由于花生的丰产，油厂认为市场上的花生并不稀缺，随时能够补充，因此其收购策略采取少收慢收、延长收购时间的方针。从这个角度说，花生偏高的结转库存使得油厂收购进入了“新常态”。

下游：两广消费下滑，花生粕质量出现问题

受消费偏好影响，两广地区是传统的花生油消费重镇。但据调研显示，23-24年两广地区从河南采购花生的意愿明显下降，珠三角、粤西、广西等区域重点城市都出现不同程度的下滑，预估幅度可能在15%-30%之间。两广消费的下降主要系猪油替代、小榨油坊无压榨利润、炒货需求下降等因素影响。

另一方面据了解饲料厂目前采购花生粕的意愿也比较低。23年河南花生在收获季期间遭遇降雨，导致花生及花生粕变质的现象较多，开封部分油厂表示毒素问题较难控制。尽管花生粕在水产饲料中也有一定的添加比例，但受毒素问题影响，目前花生粕销售情况也不乐观。而且，在24年进口米数量下降的背景下，通过进口米掺混从而促进花生粕销售的难度也很大。

总的来说，豫东花生产业链各主体心态难言乐观，产业链各个环节的利润空间都在收窄。新季花生播种面积的增加更多是一种无奈，而不是对后市前景的看好。中间渠道周转时间和油厂收购时间同时延长，使得正常年份集中出货的现象较难出现，也给盘面提供了一定的支撑情绪。然而，下游需求下滑是不争的事实，即便新季种植面积不增加，结转的库存量也很难消耗。在贸易商挺价的背景下，油厂很有可能通过提高收购质量要求予以应对，换言之，价格的“企稳”会带来花生交易流动性的下降。

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