报告品种：花生

2023/24产季花生购销临近尾声，冷库外货源逐步消耗，在5月份规模油厂的几番压力测试下，上游表现出不同程度的挺价，现货进入供需两淡、弱势调整的局面。由于东北产区当季墒情较好，较去年同期提早播种1-2周，时至5月下旬基本已播种结束，近期笔者前往当地调研走访，认为东北产区新季增种情况基本符合市场预期，详情如下：

1、东北产区花生播种面积增加

东北产区花生新季播种面积增加的主流逻辑为“玉米改种”，据了解，东北地区农村外出务工人员返乡种地现象明显，导致原本种植大户包地区域外溢至周边新产区，东北产区当季花生种植收益表现优于玉米，有不少农户表示“至少花生没赔钱”，整体种植意愿更倾向于选择花生，调研情况符合增种趋势。

值得注意的是，基于本次调研，笔者的感受是花生传统产区基于农户种植惯性及土地类型依赖问题，花生播种面积逐年可调整空间相对较小，主要变数在于包地种植户外溢面积的调整，但后者面积基数较小，增减幅度较为显著。以各区域面积基数为权重平均下来，笔者认为东北产区增幅在10%左右，虽不及市场传言那么夸张，但笔者想说的不是增幅不及预期，而是于花生品种而言1成其实已经很多了。

（1）吉林传统产区集中在扶余-松原一带，给出5%的面积增幅；新增区域在吉林北-黑龙江交界、吉林西南接近内蒙一带，给出20%的面积增幅；吉林产区包地户比例在50-60%，整体给出10-15%的面积增幅。

（2）辽宁传统产区集中在铁岭-阜新-锦州-葫芦岛一带，给出5%的面积增幅；新增区域在“小日本”产区周边、及大连周边，给出15%的面积增幅；辽宁产区包地户比例在20-30%，整体给出5-10%的面积增幅。

（3）据内蒙通辽市政府办公室下发关于进一步加强林草湿资源保护严格规范林间种植行为的指导意见，对于花生种植限制持续，面积给出环比持平判断。

数据来源：华融融达期货研究所

2、东北产区花生播种时间提前

据调研了解，今年东北产区土壤墒情较好，整体播种时间提前1-2周，收获时间相应提前，陈季销售窗口相应缩短。值得注意的是“小日本”花生产区，其中，辽宁兴城一带于5月上旬基本种植结束，河北唐山、秦皇岛一带于4月中下旬基本种植结束。今年唐山“小日本”花生播种时间与河南春花生基本吻合，或将于8月中下旬集中上量，较于往年换季空窗阶段的供应或有明显增加。

当然不容忽视的天气问题，想必大家今年已有切身体会，极端天气出现概率较高，特别是5月份鲁豫产区气象局已屡屡发布干热风灾害预警，一度引发市场对尚未播种的河南麦茬花生被动改种玉米的担忧，上周末产区降雨虽有适当缓解，但后续生长期旱涝状况仍对新季单产有非常直接的影响，重点关注灌溉条件较差的地区。

资料来源：中国气象局

3、东北包地户种植成本测算

据测算，2023年，辽宁产区平均单位成本2.7元/斤，包地户4.2元/斤；吉林产区单位成本3.9元/斤，包地户4.6元/斤。2024年，东北产区地租表现坚挺，吉林地租约在1.8w-2w元/公顷，包地户种植总成本在3w-3.3w元/公顷；辽宁地租约在1.3w-1.5w元/公顷，包地户种植成本在2.5w-2.8w元/公顷。假设仍以上一产季单产计算，东北包地户单位成本在3.8—4.3元/斤左右。

数据来源：华融融达期货研究所

4、余货估值与新季预期博弈

盘面10合约运行逻辑现阶段仍在余货估值与新季预期博弈阶段，笔者认为其实也没什么博弈，多空双方各执一词，但都不存在实质性论据。其一，余货剩多少？空窗期够不够卖？陈季底牌或许要到7月底才能揭晓，或许届时仍未可知；其二，新季面积增加符合预期，盘面远月贴水现货理论估值，结构上已有兑现，单产变数仍在天气，尚无定论，当前主力合约价格波动区间较为尴尬，多空都没有发起进攻的必要。

从近期现货表现上来看，仍有蛛丝马迹可循，油厂收购尾声频繁施压，现货未出现悲观预期中的崩塌，下游刚需走货持续，部分品种相对抗跌，表现出底部韧性，基本与春节前价格低点持平。率先企稳偏强的地区，如豫南、豫东产区，冷库外货源或已消耗殆尽；仍在弱势调整地区，如吉林北部，前期高位被动囤货者甩货，但报价混乱不一、止跌挺价动作或表明冷库外货源正在收紧。

再从冷库货源来看，市场反馈的库存量较为宽泛，或与自身库存情况及未来销售顾虑有关。笔者认为大概率低于去年同期冷库水平，其一，主动囤货动机不足。增产年份消费疲弱，据多方贸易商反馈，当季走货量环比下滑明显，全年表现旺季不旺；其二，被动囤货多有分歧。年后上涨行情踏空大有人在，3月反弹追高囤货也不在少数，但消费疲弱信心不足，中间环节分歧较大，囤货一致性不及去年，整体数量应该略低于去年同期水平。

后市现货或将延续供需两弱的震荡行情，10合约将继续交易“新陈切换”的双重逻辑，未来几个重要节点依次如下：

1）6月初麦茬花生播种情况；

2）6月上旬端午节前后刚需消费情况；

3）6至7月主产区花生生长期天气状况；

4）7月中下旬，冷库余货出货情况；

5）8月新季花生陆续上市，新陈价差定调或有月差交易机会；

6）8至9月花生收获及晾晒进度，10合约回归交割逻辑。

（注：华融融达期货发布调研报告的时间为5月28日）

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