在5月30日的2024财新夏季峰会上，有着“新兴市场教父”墨比尔斯表示，中国股票看起来很好，近期的反弹显示了市场的信心。这位87岁的投资大咖在会议上表示，当市场触底时，你就可以开始投资了。现在，中国房地产市场已经触底，在政府采取了一系列支持房地产市场的措施后，中国房地产市场开始复苏。我们已经看到了隧道尽头的光明。墨比尔斯青睐中国的科技硬件公司，包括所谓的“无晶圆厂”公司，这些公司从事芯片软件的开发。他还看好中国的电动汽车制造商，认为其中一些制造商“优于特斯拉”。他认为A股优于港股。他同时还宣布，计划在今年9月推出一只10亿美元规模的新基金，该基金可能投资中国内地和香港股市，以及印度、土耳其、韩国和中国台湾地区的股市。

马克·墨比尔斯（Mark Mobius）

全球50位最具影响力的人物之一，从事新兴市场投资和研究30多年，被誉为"新兴市场之父"。1993年荣获美国晨星颁发年度最佳封闭型基金经理人，1994年获美国CNBC电视网称为年度商业资金最佳管理者，1998年获美国Money选为全球十大投资大师之一，1997年、1998年连续获选路透社Reuters票选为年度最佳全球基金经理人。有著作"获利护照-通往海外投资致富之道(Passport to Profits)（1999年）"。

富兰克林邓普顿基金公司(Franklin Templeton Investments)执行总裁，同时也是“富兰克林坦伯顿开发中国家基金”、“新兴国家基金”、“亚洲成长基金”，“拉丁美洲基金”经理人。手中掌管着超过500亿美元的资产。与巴菲特、彼得·林奇、索罗斯同列为《纽约时报》评选的“全球10大顶尖基金经理人”。

1987年，墨比尔斯设立了第一只新兴市场基金，迄今这只基金单位净值累计增长超17倍；邓普顿基金也在墨比尔斯的带领下管理了近500亿元的新兴市场资产（数据来源：富兰克林·邓普顿基金新兴市场股权团队官网，截至2023/04/03）。他管理的邓普顿新兴市场投资基金，1990年以来，年复利报酬率达15.6%，远远超过摩根士丹利国际新兴市场指数7.7%的年均报酬率。

平均每年走访20多个国家、1200家公司

他与旗下团队管理大约50个投资组合，投资范围多达70个国家，平均每年要走访20多个国家、1200家公司。他的投资心法，来自于一步一脚印；他的投资传奇，是用双脚走出来的。墨比尔斯到底去看什么？找什么？“如果你只看报告，没有亲自走一趟，根本不会发现这家公司已经出现大问题了。”墨比尔斯再次强调“亲自走访”的必要性。墨比尔斯说“最重要的，就是发现追求成长的热情和企图心。无论是一个国家、一座城市、一家企业、一间工厂，没有持续成长的企图心，就没有值得投资的前提。”每次拜访公司，墨比尔斯通常是用这个问题当作开场白：“这家公司的未来会怎么样？你对这家公司未来五年的策略是什么？”他说，值得投资的公司，来自于值得投资的经营者，“而一位好的经营者，总是非常清楚自己的经营策略，对于公司未来的面貌，也会有具体而清楚的想象。”墨比尔斯强调，如果一家公司连自己的目标都不清楚，甚至不敢想象未来的样貌，“那么，他们多半也就没有追求成长的勇气和热情，更别说是策略了。”

十五大投资法则

法则1：当每个人都想进场时，就是出场时点；当每个人都急着出场时，就是进场时点。

根据个人经验，马克·墨比尔斯发现最好的出场方式就是—在股市高位时，慢慢地、逐步地分批赎回。不要等市场下跌时才恐慌性抛售，而是在市场仍然还在上涨时就分批出场，当然，所谓的“正确的出场时点”连专家都不一定抓的准，因此，我建议当以下两个主要讯号出现时，就是投资人出场的时点：

讯号一：平常不太有联络的营业员，突然打电话给你，极力推荐你买某支股票，否则你可能会错失这波涨幅。

讯号二：营业员用非常戏剧化的夸张语气，来推荐你买股票。

这两种情况都可能暗示市场投资气氛已经快要失去控制，市场可能发生巨幅波动的局面。另一方面，当每个人都想出场时，就是进场时机，因为在恐慌性抛售下，具有投资价值的股票，可能出现被低估的价格，最明显的例子就是受到1997年亚洲金融风暴影响，HSBC汇丰控股这家世界级、全球分散投资、专业管理的银行，存扥凭证ADR的价格从370美元大跌三成，这是1990年代以来少见的价格，也因为这场金融风暴，好的股票才会出现被低估的价格。因此，当所有的人都悲观的时候，通常是马克·墨比尔斯开始转为乐观的的时候。

法则2:你最好的保护就是分散投资。

投资应该是无国界的，只要是具有获利潜力的公司，不论该公司在哪一国家，都应该列入您的投资组合当中，如此才能够达到分散单一股票或是单一国家的景气循环风险，分散投资体质佳的股票，便是您最好的保护。

反映在分散投资的概念，近年来共同基金也有愈来愈多分散单一国家风险的类型出现，比方说，十年前坦伯顿基金集团成立新兴国家基金时，是全球第一支且是唯一一支分散投资在新兴国家的股票基金，但目前已经超过100支新兴国家股票基金。

法则3:如果您想参与全球经济最快速地区的获利成长，就必须投资新兴国家。

为何要投资新兴国家股市?答案就是成长。尽管新兴国家股市短期波动大，但是由于长期成长动能远比已开发国家为强，长期投资新兴国家的报酬收益也较高。

法则4:经营团队的素质，是选股投资的最高标准。

这就是为何马克·墨比尔斯一年365天当中有250天是往返世界各国的路途上，拜访上市公司，会面各公司经营团队的原因。马克·墨比尔斯认为，人的因素-经营团队的素质，决定了该上市公司未来成长获利空间，而在分析经营团队时，深入的拜访，了解经营团队的经营理念、营运目标、甚至于人格特质，以及各产业的挑战，是几项重要的观察因素。

法则5：用FELT选择股票或股市投资。

所谓FELT就是-Fair、Efficient、Liquid、Transparent。凡投资任何股票投资任何股票或股市之前，都应该审视-股价是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易 (Efficient)，此股票是否具有流动性(Liquid)，该上市公司财务报表是否透明(Transparent)。

法则6：所谓“危机（Crisis）”，就是人们开始觉醒的理由。

马克·墨比尔斯举例道:由于泰珠贬值引爆亚洲金融风暴的发生，泰国政府开始进行金融法规的改革，人民担忧未来的生活，也开始更努力工作、存更多钱，这可看出，当大环境安然无事时，人民容易懒散；而当环境艰困时，才是促使人民向前迈进的动力，因此，当金融风暴发生时，正是这些国家开始瘦身、锻炼肌肉的时候，也就是开始出现投资机会的时候。

法则7：下跌的市场终究会回升，如果你有耐心，就不需要恐慌。

马克·墨比尔斯在香港三十年的投资历练，让他学到“风险的最终价值”--承担风险能提供回报。虽然香港是有名的波动性大的股市，市场消息的风吹草动都可能造成云霄飞车式的股市波动，但是三十年来的经验，马克·墨比尔斯发现如果能将投资眼光放长，通常能有不错的回报。例如1997年亚洲金融风暴发生后的一年间，香港恒生指数大跌55%，但是从1998年9月低点以来的近一年，恒生指数大涨了85%，这也说明了那些能看到隧道终点的亮光的人，终究可以得到回报。

法则8：有时候你必须表现比大盘差，未来才能击败大盘。

1993年亚洲股市最热门时，泰国股市市值曾达1330亿美元，而在1998年初时却跌了只剩220亿美元，从短线来看，大盘还有下跌空间，似乎应该赶快卖了持股离场，但是当马克·墨比尔斯仔细选股时，发现当中有不少股票体质并不坏，此时正是借着价格被低估、便宜买进，来增加部位的时机，而当投资标的的股价继续被低估、股价继续下跌，马克·墨比尔斯还会再持续加码，因此基金表现从短期来看会落后那些握有许多现金的基金，但是当市场开始触底反弹，基金表现将在绩优股带领下超越大盘。

法则9：以资产净值（NAV）判断是否值得投资。

在考量一个投资标的是否值得投资时，可以该投资标的之总资产价值减去总负债所得的净值，除以发行在外的股数；如果此一数值高于当前股价，则表示该投资标的目前为低估（undervalued），股价具有上扬潜力，是一值得考虑之标的物；反之则否。

法则10:先了解一国国家的证券交易所，否则不盲目投资。

此一原则尤其适用于新兴国家股市，因为新兴国家的股市大多仅具欧美成熟国家股市的雏形，法令规章不完全且游戏规则多变，对于资讯掌握不足的投资人而言，有如进入一弱肉强食的野蛮社会中。因此，想要掌握新兴市场高爆发潜力的一般投资人，应选择具有充分资讯，专家代为操作管理的新兴市场共同基金。

法则11:一个国家的总体面常常与个别公司的未来成长性互相矛盾。

以俄罗斯为例，该国的总体经济面相当恶劣，如高通膨率、高失业率等，以此来看，并非一适合的投资国家；但该国从社会经济体制转型为资本主义体制的过程中，蕴含了许多的高获利契机，如国营企业的私有化，使得相关投资标的具有高度成长潜力。在此情势下，透过“由下而上”的投资策略才能掌握获利契机。

法则12:选择投资标的时，如果只靠技术分析等的投资方法往往会误判情势，必须辅以实际的田野调查。

虽然投资国际化，可以寻找更多更佳的获利机会，也可以分散投资单一市场的波动风险。但外国市场，尤其是政经情势不稳定的新兴国家，情势可能瞬息万变，如果只靠技术分析等的投资方法可能无法掌握全盘局势，必须透过实际的调查访问才能迅速因应变局。因此，投资据点遍布全球重要金融市场的国际性投资集团才能有效掌握全球金融情势的脉动。

法则13:如果全世界的股市皆因为一个国家的短期因素而出现剧烈下跌，投资建议立刻从持有(hold)改为买进(buy)。

1998年初的巴西里拉危机等于是为投资人开启的一扇投资的大门，亚洲金融风暴使市场如同惊弓之鸟，轻易地就将拉丁美洲与身陷风暴的亚洲划上等号，殊不知此乃两个截然不同的区域，因应金融变动的效率也截然不同，尽管在分类上，拉丁美洲与东盟皆为新兴国家，然而同样的归类并不表示拉丁美洲一定也会重现亚洲股汇市全盘皆墨的景象。的确，低经常帐余额与高贸易赤字，使巴西里拉至少高估30%，不过马克·墨比尔斯将货币贬值视为一项绝佳的投资机会，因为尽管放任货币贬值有失国格，但货币贬值却可带动出口，而尽管短期间对于金融市场造成冲击，但是之后的跌深反弹力道势必也是前所未有。

法则14:政治不确定性是进入一个市场的通行标志，不确定性会压抑股价，但如果你相信你的基本分析，不确定性反而是你买进原本可能价格过高的大型蓝筹股的好机会。

政治因素难以量化，对于金融市场的影响也难以预测，政治风险高的地方，股市波动幅度也较大，不过在马克·墨比尔斯的眼中，政治风险也是投资机会，正因为政治因素的存在使许多好公司的股价在政治变动环境下，无法反映其真正价值，但根据“价值投资”的原理，股价终将反映企业价值，在许多政治面存在变数的地方。

法则15:一旦当不确定成为确定，任何人皆可预测事件的后果时，先前的风险升水(risk premium)便会如轻烟一般立刻消失。

不确定性夹带高风险，但高风险也意谓高报酬，在开发中国家的投资当中，不确定性意味着机会，若能奠基于扎实的基本分析，当股价出现非理性下跌时，反而是逢低承接优质公司的好机会。相反地，当不确定消息消失，市场参与者可以预测未来的结果时，股价便已不再那么吸引人，此时进场的成本便已垫高。

投资心得：

崩盘是最美妙的时刻。

街上血迹斑斑、即使洒着自己的血，也就是买进的时候。

市场最悲观的时候，就是绝佳的进场时点！

如果不知道明天、下个月或明年股市将往哪个方向发展，我建议，投资比不投资要好，因为你进入牛市的机率大于进入熊市。

有时，为了打败指数，你不得不在一段时间内承受比指数还差的表现。要信任高明的基金经理，不应在市场大势不佳时，放弃长期持有的信念。只要投资者对短期波动泰然处之，长线回报较成熟市场更可观。

国家的企业走向民营化，是政府决定走向成长的关键，我持有最久的一档股票是墨西哥电信，在1990年民营化之前就已投资，持股至今已逾30年了。

市井小民的心态也很重要，所以，不管走到哪里，遇到每一位路人，我最喜欢问他们的就是这一句：你快乐吗？　　

如果10个医生推荐同一种药，你就应该吃这种药。同样，如果10个工程师建议同一种方法建桥，你最好就采用那种方法。但在资本市场，如果10个分析师都推荐同一只股票，那就应该保持谨慎。众口一词非常危险，它的股价必然已经反映出其受欢迎的程度。

一家账面表现绝佳的公司，它的资产庞大、有大量的订单。可是，如果大股东是一个令人讨厌的危险人物，那么其它优势都变得不重要了，因为决定公司未来获利成长空间的最重要因素是人。

如果你想参与全球经济发展最快速地区的成长，就必须大胆地投资于新兴市场国家。

巨幅震荡的波动特性是所有股票市场的特征，即使是最成熟的市场也不例外。

如果你的投资决策能不受情绪影响，而且按长期基本面来拟定投资策略，那么不管股票市场是涨是跌，你照样都能获利。

谎言跟纯粹、真正的事实真相一样，都会透露出重大信息，如果你知道从什么线索来寻找并且用心倾听的话。

早在许多国际性机构或政府所编制的资料可以方便取得时之前，这些数据事实上都早已反映在股价的表现中了。

在很坏的时机要买进绩优的股票；在很好的时机要买进投机的股票。

让旅客通关便利的国家，较易对外国投资采取友善的态度。

在潮湿（即具有流动性）的国家中购买潮湿的股票，别在干燥（即缺乏流动性）的国家中购买干燥的股票。

如果你想等到看见隧道另一端的光明时才买卖股票，那就未免太迟了。

你可以从市场的情绪指数（E.Q）所造成的折价状态中获取利润。

要买进那些股价正在下跌的股票，而不是正在上涨的股票。

如果股价近期下挫了20％，或是从高点大幅重挫而投资价值浮现时，就应该赶快进场。

低税率的经济环境是值得你把投资资金投入其中的好处之一。

人也许无法从其衣着来区别好坏，但是衣着可以透露一个人的性格。

在决定任何投资决策之前，要经常探询经营阶层的操守与诚信。

密切注意那些过去曾经受到严格管制而如今正进行自由化的产业动向。

不要对公用事业感到意兴阑珊或昏昏欲睡，要保持清醒，注意它们可能的发展。

如果某家公司的资产净值除以全部股数所得出的每股数字高于每股的市价，那么就可以认定，它是一支股价被低估的股票。

千万不要在还没有参观该国证券交易所之前，就贸然投资。

要判断一个市场透明性的最好方法，就是探询它是否有集中股权登记作业制度？如果没有的话，那么这个市场就不能认定是完全透明的。

寻找那些还没民营化或者还没完全民营化的公司。

洞悉情绪与理性之间的落差，你就会发现可以买进的窗口。

如果你同其他人一样买相同的股票，你将得到与其他人相同的下场。

有时候我认为新兴市场就好比是数个飞靶，被自由市场政策这双挥舞的手臂向空中投掷出去，呈抛射轨道飞向无限广阔的天空。究竟它们会往上飞、下坠，或者来个不可思议的大回旋呢？而且就像拿着枪的射击手一样，你会试着尽早在它飞向雪层之前，就在轨道线准备位置之上瞄准目标。

新兴国家股票市场就像是一颗炮弹，它的爆炸是由于长期被积压的力量释放的结果。但是凡事总有例外，因为你无法永远总是在正确的时间命中正确的市场，这就是进出时机拿捏的问题，而且在我看来，这根本是近乎不可能的。

你必须随时有退出市场的策略。再跟我念一遍：随时随地，要维持一条逃生的退路。

最让一个初出茅庐或者甚至是经验老到的新兴市场投资人感到挫折的情况就是：他很有可能会被套牢在一缸子毫无流动性的股票上，那可不像一道羹汤的秘方，而是一个不管你怎么卖也卖不掉的股票。手中握有一大堆缺乏流动性的股票，无论你持有的期间长短，就好像是紧握着一瓶氮气：你很想要赶快脱手，但是没有人真心想要从你手中把它取走。套牢在一只已经陷于严重疾病的股票上，就好比戴上重达百磅的脚镣，乘着竹筏通过急流漩涡一样的岌岌可危。它会把你拖下深不见底的水中，只见你一边使劲地踢脚，挣扎，同时一路尖叫，心中万般懊悔：当初为何要听说……

目前在许多国家里，对于那些握有控制股权或绝大多数股权的股东来说，仍然可以轻而易举地欺压我们这些少数股东。你可能也会惊讶地发觉：共同基金的经理人也落入小股东之流。可是作为一个想要对抗经营阶层的小股东，你会发现反对你的一方力量有多庞大，然而支持你这一方的力量却极为渺小。在多数情况下，你根本无法用传统的方法打赢这场仗。你必须诉诸游击战战士常用的方法：掩护、伪装、躲藏，以及趁敌人停止搜寻你的时候突袭。

你在评估是否投资一家公司时，该公司背后的大股东成员名单，其重要性跟一些财务数字的表现同等的重要。比如说你现在碰到一家帐面上表现绝佳的公司，它的资产庞大、有大量的订单，未来前景看好。可是如果大股东是一个令人讨厌的危险人物，什么其他优势都变得不重要了。这就是为什么我坚持“如果可以的话，你最好在购买一家公司的股票之前，跟经营阶层见见面，并且事先了解他们的背景”。

永远记得要挑剔便宜股票的毛病，更何况是别人奉送的礼物，那就更该挑剔了。

是“买在基本面”，还是“卖在激情时”呢？就我们而言，任何股票一旦股价涨了四倍，都是最优先实现获利之投资标的。

正如有一句经历了千百年时间而一再获得证明的俗话所说：“熊会在冬天里冬眠，而牛会在夏天时狂奔，可是猪长肥则因为被宰而呻吟。”