报告品种：铅

调研目的：

在供应端持续偏紧、叠加反向开票和以旧换新多重政策刺激之下，铅价创6年新高，本次调研探访内蒙古地区的原再生铅冶炼企业，目的是了解以下三个问题：

1、原料紧张状态对利润以及产能产量的影响机制；

2、企业在铅价上涨的环境下，行为模式的特征；

3、反向开票政策对铅市场行为的影响。

调研对象：内蒙古地区的原再生铅冶炼企业

调研总结：

1、产能产量方面：目前盘面价格较高给企业带来生产利润，但是冶厂都会受到原料的限制而无法达到满产，其中规模较小的冶厂由于货源需求量小，存在提产至满产的计划，而大型厂只能闲置部分生产线。

2、定价和销售方面：成品铅锭主要参照SMM原再生铅价格，都是长短单结合，短单为主；原材料报价一般是包运费的价格。下游仍有出货，但交割的利润更高，会选择交割。

3、原材料方面：整体偏紧，废电瓶货源主要来自于东北、华北等就近地区，而铅精矿有枯竭态势，多采用外购，国产进口都有。回收商受市场情绪影响比较严重，有囤货抛货现象。

4、反向开票政策后，税务成本转嫁给回收商仍需要时间消化。

调研企业背景：

再生铅回收企业A：

2018年企业新建年处理15万吨废铅酸蓄电池综合回收利用生产线项目，可生产铅及铅合金10万吨，以及副产品PVC塑料颗粒1万吨、石膏1.8万吨。2022年再生铅产业升级，可处理铅蓄电池和锂电池，达产后年处理含铅废物及废电池50万吨，生产铅锭及铅合金30万吨。属于规模较大的再生铅生产企业。

再生铅回收企业B：

公司采用先进的工艺和设备，实现连续机械化、规模化生产，实现年生产15万吨的综合回收利用废旧铅酸蓄电电池，产品包括粗铅、精铅、合金等，属于规模中小的再生铅生产企业。

原再生铅综合冶炼企业C：

公司C是一家集有色金属冶炼、再生金属回收和精矿开采业务于一体的企业，主要产品为交割品电解铅，以及硫酸等副产品。电铅产量由2016年7.85万吨提升到2020年的13.98万吨，随后新增12万吨电解铅项目，将回收的废铅酸蓄电池通过分类、筛选、拆解、还原熔炼产生粗铅后，再经过电解铅系统加工并产出合格的电解铅，目前电解铅年产量达22万吨。属于规模中型的铅冶炼企业。

废电池回收企业D：

回收量中小，对行情有一定的判断。

问题一：原料紧张状态对利润以及产能产量的影响机制？

再生铅冶炼企业A：

原料紧张从供应端推高了回收废电瓶价格，构成成本支撑，从而支持铅价上涨，再生铅冶炼存在利润空间。废旧电池采购主要来自山东、江苏和河南，工厂出运费，采购为到厂价格，一车装30-35吨废旧电池，装满即发。产能产量方面，三个生产线日产1000吨，三号车间有一个机器停产。原料是预处理后加工破碎完成的，也有整个的电池。2023年产能从15万吨扩张到50万吨，实际满产率60-70%。

再生铅冶炼企业B：

企业的货源主要来自京津冀和东北，现在原料仍然偏紧，但是由于企业规模较小，废电池并不紧缺。同样在铅价上行的情况下构成了利润空间，并提高了工厂的开工率，冶炼炉都在运行状态中。产能产量上，从之前每天100吨铅锭的产量提产到每天200吨，但仍未保持满产，有复产提产到400吨铅锭的计划。

原再生铅冶炼企业C：

企业的再生铅产业对废电瓶存在需求，但由于再生铅行业产能已经偏向饱和，企业并未扩产再生铅，且再生铅的原料废电瓶一直很紧张。对于原生铅的原料铅精矿也呈现偏紧。集团自己有矿山，但面临矿品位元素欠缺、产量有限以及部分外销的限制，故冶炼用精矿主要来自外购。本年度铅精矿经历了进口精矿到国内矿的转换，内外盘铅精矿加工费不断下调也证明了铅精矿偏紧的局面。从利润上看，虽然原生铅冶炼盘面利润为负，但通过加工费结算的模式，可以通过副产品金银保持利润，从而维持生产。季节性检修主要集中于淡季8-9月，再生铅的检修相对灵活，会随着利润、原料等原因有较大调整。

问题二：企业在铅价上涨的环境下，行为模式的特征？

再生铅冶炼企业A：

销售定价方面，成品销售主要参考SMM铅现货价格。订单模式上，主要以短单为主，少量长单是去年年底签订的，提前确定今年的货量，并且以月均价格结算。下游消费上，电池厂在收购原再生铅时候只看两者相对价格。工厂现金流比较充足，甚至还采购铅精矿以便获取投机利润。

再生铅冶炼企业B：

由于企业规模较小，所以每天都可以出货，即产即销，不愁出货。目前盘面价格高不影响销量，下游接受程度也可以，固定的本地下游电池厂可以保证稳定供货，出货以散单为主，小部分长单。下游采购的选择主要看原再生铅价差，其中部分原生铅应用的部件不能用再生铅。

企业有期货盘，目前对市场的看法体现在盘面做空。铅精矿贸易上，出货出的多，高位接货慢。还原铅进口加上13%增值税后，利润空间仍不支持进口，认为目前对盘面影响有限，除非批量足够大。

只有和天能超威才能谈出量大的进口节奏（目前新加坡货都在托克手里，和天能超威谈了点好价才能发进国内），这样国内小厂就没法出货了，因为天能超威要两三个月才能消化，市场就会崩溃。

原再生铅冶炼企业C：

铅价上升时候，盘面交割存在利润，所以交割量会增加，市场相比于现货更倾向于交割。冶炼厂赚的主要是加工费，通过降本增效赚差价。涨跌过程中，套保的意义在于稳定资金占用，防止对资金流产生冲击。

废电池回收企业D：

企业基于自己的判断，在年后投入大量资金囤货压货，导致低流转，但在调研时的铅价高位出货完毕。

问题三：反向开票政策对企业行为和利润有什么影响？

反向开票政策需要等待政策被企业普遍吸收并应用后，逐步体现成效。税务成本仍需要一定的时间从冶炼厂转向回收端，短期内对国有资本控制的冶炼厂影响可能更大，民营冶炼厂则相对平滑。长期有望抹平国企和民营冶炼厂的成本差异。

总结：

目前对冶炼厂产生影响的，主要是偏紧的原材料供应。一旦以旧换新政策有大动作落实，对下游消费的拉动有乐观预期，并且可以一定程度上改善废电池原料偏紧的状态。紧张的原料推高价格，提高利润，但原料限制了开工和生产。同时需要关注废电瓶回收商的行为，市场涨跌可能通过回收商情绪影响而加剧。

展望后市行情，各个厂商的看法存在较大的多空分歧，故预计铅价将于万九区间继续震荡。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解