报告品种：铜

一、价格：5月加工费先抑后扬，精废铜杆价差自高位回落

5月加工费整体呈现先抑后扬趋势，五一假期后加工费快速下跌，换月后止跌反弹；从近四年同期表现来看，依然处于同期最低水平。华东市场铜杆加工费自月初下跌，期间价格一度逼跌破300元/吨，再度创造年内新低，直至月末铜价下跌需求回暖，加工费才有所回升，不过也仅仅回升至年内中低水平；华南市场进口线与国产线价格差异依然较大，截至5月末，二者价差达到250元/吨，国产线价格来到百元区间；华北市场价格稳中有进，但从具体的交易来看，实际卖价不高。

数据来源：Mysteel

5月再生铜杆价格再次上演强势行情，月内一度刷新近18年高点，绝对均价最高达85300元/吨左右，与4月最高均价79563元/吨相比，增幅超7%。月内再生铜杆价格重心有大幅上移表现，从实际消费表现来看，由于绝对价格偏高，市场畏高情绪较为明显。

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精废铜杆价差方面，5月上旬扩张趋势不减，月内最大价差依旧在3000元/吨左右，中下旬扩张趋势整体放缓，月末由于铜价回调明显，在再生铜价格跌势较小的影响下，精废杆价差有不断缩窄表现，月末价差大幅降至2000元/吨以内，近期大致在1500元/吨上下波动，虽然价差仍在千元以上，但铜杆市场整体消费已发生转变，精铜杆端需求逐步回升且单日订单有阶段性新高表现，而再生铜杆订单连日下滑。

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再生铜杆与期铜倒扣值方面，5月倒扣值贴水表现较4月来看有明显回升，截至5月31日，再生铜杆与期铜倒扣值贴水1040元/吨，较4月30日2490元/吨大幅回升1450元/吨，涨幅有近60%，月内倒扣值贴水最大达2400元/吨；因倒扣值基本保持较大贴水，因此月内再生铜杆的优势依旧较为明显，因此市场投机贸易需求虽有缩水，但相较于精铜杆而言更优。

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二、供应：5月铜杆企业产出远低于预期，高铜价下精铜杆企业生产大打折扣

Mysteel调研国内62家精铜杆生产企业，总涉及产能1517万吨（含2024年新增产能），2024年5月国内精铜杆调研样本产量为68.12万吨，环比减少7.73%，同比减少20.89%；5月精铜杆调研样本产能利用率为52.87% ，环比下降6.34%，同比下降18.81%。另据调研企业生产计划来看，6月精铜杆调研样本预计产量为74.95万吨，环比增加10.03%，同比增加1.23%；6月精铜杆调研样本产能利用率预估为60.11%，环比提升7.24%，同比下降3.57%。

5月精铜杆产量、产能利用率同、环比依旧呈下降表现，其中同比数据更是有近20%左右降幅，整体下滑幅度较4月来看有明显扩大，也是远不及往年同期产出水平；5月铜价上涨势头依旧不减且还在刷新历史新高，精铜杆绝对价格跟涨，绝大多数线缆企业畏高情绪只涨不减；市场精铜杆需求严重削弱的情况下，精铜杆企业订单较难满足厂内多条产线持续性产出成品，因此月内多次出现集中间断性的企业减产、停产检修的情况，多数精铜杆企业5月整体产出大打折扣；据调研部分精铜杆样本企业了解，5月停产检修的精铜杆企业影响产量超11万吨，涉及样本年产能630万吨。

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分区域来看，5月各市场产能利用率涨跌皆有，其中华北、华中两市场产能利用率环比分别提升5.57%和3.66%，而华东、华南市场却呈下降表现，产能利用率降幅在7%-8%。华北、华中市场前期检修影响的产量由于5月生产天数增加得到一定补充，且伴随阶段性新增订单刺激，该市场内精铜杆企业生产意愿得到提振，但对比其他市场产出表现来看，华北、华中仍是处于整体偏低水平，产能利用率也仅在50%左右。华东、华南两市场虽呈下降表现，但由于部分出口订单刺激，该区域内的基础产出量得到一定保障，其中华南市场表现较为明显，但区域内5月减产、停产检修的现象频发，因此整体产出下降较为明显。

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据Mysteel调研国内64家再生铜杆样本企业，总涉及产能696万吨（含2024年新增产能），2024年5月再生铜杆调研样本产量为18.66万吨，环比减6.42%，同比减13.09%；4月国内再生铜杆产能利用率为31.57%，环比降3.29%，同比降8.64%。另据调研企业生产计划来看，6月再生铜杆调研样本产量预计为21.13万吨，环比增13.24%，同比减7.89%；6月再生铜杆调研样本产能利用率预估为36.94%，环比增5.37%，同比降7.44%。

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与精铜杆相似的是，再生铜杆5月的产量、产能利用率同、环比也呈下滑表现，依旧处于同期历史低位水平。虽说因再生铜杆自身具备的价格优势让其在市场的消费热度保有一定基础量，但铜价大幅走高不可避免的限制了再生铜杆市场的交易进展，下游企业畏高观望、原料持货商捂货待涨皆让再生铜杆企业面临较大销售、生产压力，在订单量不足且原料采购难度见涨的情况下，依旧存在部分再生铜杆企业选择停炉减少损失；调研部分样本企业了解，5月停炉的再生铜杆企业影响产量约3万吨，涉及样本年产能总计约150万吨。值得一提的是，5月再生铜杆产出虽呈下降表现，但降幅明显放缓，主要由于市场铜阳极热度逐渐消退，而再生铜杆利润逐步回升，因此部分再生铜杆企业选择关闭铜阳极线，复开铜杆产线。

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分区域来看，5月各市场产能利用率皆有下降表现，其中西南市场降幅最为明显，产能利用率大致维持在55%左右，虽仍处于市场最高水平，但5月环比下滑却超20%，其他市场仅有2%左右降幅；调研了解，月内铜价大幅走高限制区域内再生铜杆企业订单执行，加之“反向开票”新规也让部分企业保持观望，因此月内整体产出有明显下滑。其余市场产能利用率下降幅度较小，主要是由于此前4月该区域多数再生铜杆企业产出皆已出现较大程度下滑，5月部分前期订单的支撑下，大致能与4月基本持平。

三、需求：新增订单少、提货慢的问题尚在延续，订单表现不及往年同期

在经历了4月创18年新高的铜价之后，5月铜价再创历史新高，月中铜价一度达到了88940元/吨，在此期间铜杆交易一度陷入停滞；且从部分线缆企业的调价过程也看出，在价格动荡期间，线缆成品价格也出现单次超2%的调价幅度，高铜价下市场价格调整过快，也影响到了市场交易推进。而高铜价带来的市场需求转弱，也逐步影响到了铜杆企业生产，主要是新增订单减少，在手订单不足，而提货速度又一直处于较低水平，因此部分铜杆企业不得已开始选择进行减产、停产。月末铜价回落，市场接货和补点完价的数量开始增多，市场交易再度能够推进，但提货速度依然不见有明显好转。目前下游头部线缆企业产能利用率约在70-80%，稍低于往年同期；核心订单来源的国家电网以及基建项目的需求也较为一般，个别企业反馈5月订单甚至只有往年同期的六成左右。

四、预测：铜杆企业6月满腹“希望”，但反弹表现或受阻碍

进入6月后，月初铜价回落为精铜杆市场带来喘息机会，部分精铜杆企业陆续接入订单开始增加生产，不过从订单增量来看，这一补充暂时并不能满足整月的生产需求，因此还需关注后续的订单表现。再生铜杆随着产线恢复和生产预期的提升，6月的再生铜杆产量可能会随之增长，但依然需要注意原料市场的变化。整体来看，6月铜杆市场“希望”的重量在不断提升，尤其是在经历了低迷的5月之后，市场期待触底反弹的表现，但隐患重重，其反弹表现可能会有所限制；另外还需多注意半年度末市场的风险规避。

注释：2023年旧样本口径：61家精铜杆样本企业（总产能1414.5万吨）+56家再生铜杆样本企业（总产能629万吨）=117家铜杆样本企业（总产能2043.5万吨）

2024年新样本口径：62家精铜杆样本企业（总产能1517万吨）+64家再生铜杆样本企业（总产能696万吨）=126家铜杆样本企业（总产能2213万吨）

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