报告品种：铝

根据数据统计，龙头企业的开工率延续了上周的下滑趋势，主要原因是需求减弱和铝价高位震荡。整个铝加工环节的开工率、订单和排产都呈现下降趋势。具体来看，本代国铝箔下游需求预计会减弱，客户积极性下降。

从本代博企业来看，龙头企业的开工率继续下降。铝加工环节的下降主要来自淡季和高股价震荡。目前大型龙头企业能够保持正常接单，但小微企业已经出现亏本情况。价格呈现明显两极分化。

在建材方面，从4月开始影响不明显，但五月下旬开始，龙头企业在手订单大幅减少，目前在手订单约为十天量。由于行业处于宽幅震荡阶段，客户采购相对谨慎，项目招标或下单时间有所延迟。建材行业尝试少量多次采购来规避铝价风险。

铝价的波动影响了下游订单意愿。昨天铝价小幅上涨后，部分客户开始采购。在工业平台板块中，光伏行业出现了环彩情绪，但整体市场处于下滑阶段。

光伏型材预计在六月份略有下降，主要受原材料价格上涨影响。尽管环比有所下降，但同比仍保持20%增长，为光伏需求提供支撑。

铝加工行业目前面临着需求减弱和铝价波动的双重压力，导致开工率、订单和排产都呈现下降趋势。尤其是小微企业已经出现亏本情况，而大型龙头企业能够保持正常接单。建材行业也受到铝价风险的影响，客户采购相对谨慎，项目招标或下单时间有所延迟。然而，光伏行业仍然保持一定增长，为光伏需求提供了支撑。

通常来说，五月份是汽车销售的旺季，但今年四月份的情况并未如此。了解到，由于铝价上涨，汽车企业开始使用钢铁铝或镁铁铝等材料，这也是导致汽车行业旺季趋势不明显的原因。目前，汽车行业的开工率和订单都有所回落。

另外，近期电解铝行业的最大新闻是国家发布的2024-2025年节能降碳方案。该方案的发布立即引发了铝价的持续上涨，现货价格一度涨幅超过600元/吨，创下2024年以来的高点。，这份政策对电解铝行业的影响是长期的。

近年来，电解铝产业链在节能降碳方面出台了一系列政策。目前国内电解铝建成产能约为4519万吨，其中合规产能为4462万吨。预计到2025年，国内电解铝合规产能将达到4500-4546万吨。此次政策的出台，淘汰了高能耗和落后产能，市场反应强烈。

在降低电耗方面，企业通常选择分批进行技改，而非一次性停产技改，这会造成产能波动，进而影响供给量。此外，对于未达标产能的处理方式尚未明确，需要地方政府出台详细政策。

产能优化也是近年来的重点，例如山东、河南的火电铝转向西南、内蒙古的风光水电再生能源。预计到2030年，再生能源比例将提升到30%。

再生金属的比例也是关注焦点。预计2025年，国内再生电解铝产能可扩大至1800万吨，部分替代原铝需求。

最后是铝水比例问题。市场上有担忧，若到2025年铝水合金化比例达到90%，期货盘面可交割的货源将减少，这对期货盘面是利好。当前冶炼厂未完全实现铝水合金化，仍保留部分铝锭用于市场流通和期货交割。总体来看，节能降碳方案对电解铝行业有长期影响，具体细则还需地方政府进一步细化。

从2017年供给侧改革以来，一系列政策的出台对铝行业产生了一定影响。此次节能降碳政策的落地也是一个利多因素。电解铝价格从四月突破2万元以上，到五月在21000元左右横盘震荡。此次上涨逻辑仍与宏观利好因素相关。

今年一季度的铝消费增速依然较高，表观消费和社会库存仍处于历史低位。尽管二季度受到高价影响，但整体库存仍处于低位。铝棒库存减少主要是由于上游减产和下游减产的铝棒转化为铝锭，国内库存仍然偏低。加上进口补给，整体消费依然强劲。因此，铝价仍在多头循环中，库存低位和供给紧平衡是多头循环的关键逻辑。

在现货市场方面，交易所注册仓单减少，日常贸易商主要以现货为主，缺乏保值措施。现货在产业链中的流通也表现出低位库存的特点，形成循环。因此，今年铝市场仍偏多，尤其是近期宏观经济政策，如万亿国债、各地降低首付比例和贷款利率等，都对市场形成强支撑。

此外，氧化铝方面，当前预期仍在震荡运行中。海外市场由于减产和停产计划的影响，盘面有所波动。国内方面，山西部分矿山复产，但没有大规模计划，供需维持紧平衡，支撑氧化铝价格走高。氧化铝价格高位导致电解铝成本上升，间接推高铝价。         

铝的库存在本周内下降了1.2万吨。尽管在周二和周三有小幅回调，但周二铝价回到了21000元以上。尽管当时下游市场存在看跌情绪，但由于看涨不买跌的情绪，出库和成交量都有所好转。此外，临近端午假期，物流运输方面也出现了一些备货情绪。

关于铝加工企业的成品库存数据，预计将在下周公布。根据目前的调研情况，短期内产品库存较四月份有所增加。这主要是由于下游提货意愿放缓，导致场内库存增加。另外，光伏行业的下单周期一般为一个月或半个月一次，五月底的采购有不少组件厂推迟了，但并未选择减产，因此正常生产的库存也有所增加。

从长期来看，自2023年起，包括电缆和平台在内的企业都在有意识地降低库存，不仅是成品库存，还有原材料库存。这是为了降低成本、保住现金流并加快回款速度。由于地产行业下行和新行业产能过剩，企业通过加快生产和回款来降低库存。与以往不同的是，今年节假日期间的原材料备货较少，基本上都是按需采购，趋势是库存下降。

在账期和订货时间上，铝加工企业进行了一些调整以规避风险。对于上游，给予的账期或预付款时间一般为1个月加6个月全款，或者2个月加6个月全款。而在五月底至六月初，一些头部企业将账期延长至3个月加6个月全款。这对光伏边框的供应商非常不利。

此外，目前铝价高位，加工费下调。去年5、6月份加工费在5000-6000元每吨，而今年最低为3400元每吨。一线组件厂的采购价在3000多元每吨，加工费下调幅度很大，而原材料价格却居高不下，导致企业利润被压缩。尽管需求量比去年好，但企业利润仍在下降。此外，行业不景气也对终端需求产生了影响。结算方式有月均和周均两种，具体的账期和贸易商或冶炼厂签订的合同有关，总体来说，账期并不太长。

尽管短期内库存有所增加，但从长期来看，企业仍在努力降低库存以应对市场变化。同时，账期和加工费的调整也是为了适应当前的市场环境。

光伏领域在今年表现出了明显的增长，不论是光伏组件还是新增的装机容量，都呈现出接近两位数的增速。然而，光伏型材企业却并没有过上好日子。那么，造成这种情况的主要原因是什么呢？是因为光伏型材领域产能过剩吗？

产能过剩只是部分原因。另一个原因是加工费的问题。对于型材厂来说，利润主要来自加工费。他们购入铝锭时，采购结算价是SMA00加上加工费，而售出光伏边框时，价格也是SMA00加上光伏边框的加工费。因此，利润主要来自这两个加工费的差额。此外，还有一小部分利润来自原材料采购和销售时的价差。

目前，下游企业没有足够的资金来备货，而且最近铝价上涨与基本面有些背离。期货市场上，铝价看涨，但现货市场的成交不理想。在这种情况下，尽管价格有所上涨，但光伏型材的加工费仍在3000-3500元左右，这还包括表面氧化处理的费用。不同地区和企业对氧化处理的要求不同，正常情况下，去年还能加价1000-2000元，但今年内卷严重，3000元只是光伏材料挤出的价格，加上表面处理后的成本和利润空间被压缩。

与光伏型材厂的交流中发现，头部边框厂仍在满产，但利润微薄，甚至只有2%的利润率。一些地区的厂商反馈，他们生产光伏边框基本上是亏本的。有人问，既然亏本，为什么不停止生产？原因是订单减少会导致企业减产或停产，甚至被其他产能替代，最终面临停产或关停的风险。因此，即便亏本，部分企业仍选择继续生产光伏边框，希望能够熬过这一阶段，淘汰部分竞争对手后生存下来。

目前，还需要等待需求的改善。另外，在光伏领域，边框和支架的铝用量相比之前有所减少吗？新技术和替代材料对其有多大影响？

以头部生产企业为例，今年上半年的单瓦用铝量呈下降趋势。去年，头部边框厂的单瓦用铝量为0.55万吨，而现在降至0.48万吨。小厂和新进入市场的企业的用铝量可能更高，考虑到折旧等问题。至于支架方面，去年的单瓦用铝量为1.3万吨，而今年可能会有新材料替代的趋势。

2023年下半年开始，新美铝板卷在市场上非常受欢迎。这种材料基本上是钢材，但表面镀层是铝。相比传统的镀锌钢材，新美铝板卷的重量更轻，只有钢材的一半左右。然而，钢材的价格比铝材便宜，这是它与铝材竞争的最大优势。目前，新美铝板卷的报价在SM官网上最高不到6000元，大多数在5000多元。而铝制支架的原材料价格每吨约为21000元，再加上加工费，总成本较高。这也是为什么2024年新美铝板卷迅速取代了原来的分布式铝支架市场。

最初预计今年新美铝在光伏支架上的替代速度不会这么快，但从年初以来，与组件厂和终端电站交流后发现，今年的降本压力很大，许多投资者开始采用新美铝支架，替代速度明显加快。以前，光伏支架主要使用镀锌钢材，铝的使用量较少，主要集中在分布式领域。现在，新美铝可以替代分布式铝支架，预计到2024年，铝支架的市场占有率将大幅下降。

在5月中旬，新美铝板卷的底价首次超过21000元时，与电厂交流，了解他们能否用新美铝替代铝边框。目前这一尝试仍处于实验室阶段，尚未量产，市场上的钢边框主推厂家只有一家，市场占有率仍在98%以上。新美铝在边框应用上还有较大差距，特别是折弯和表面美观程度，因此目前没有调整铝边框的性价比。

今年新美铝支架的快速替代过程中，实际使用中发现，尽管实验室数据显示其镀层能在10到15天内自修复，但在沿海或湿度较大的区域，支架在修复前会生锈，其使用寿命无法与铝相比。此外，铝是可回收材料，从回收角度看，新美铝也无法替代铝。目前新美铝的主要优势在于价格便宜，企业和终端用户在成本驱动下开始采用它。

除了光伏领域，还需要关注汽车领域。随着汽车对铝的需求增加，铝价对汽车轻量化的影响如何？去年开始，一些汽车零部件开始使用高强度硅钢，但整体替换速度不快。主机厂仍然关注项目的稳定性和安全性，切换供应商和材料需要时间。

当铝价高位时，部分结构件可能会使用压铸铝，但中高端车型如问界M9，铝的使用量仍然稳定，每辆车达到400-600千克。汽车型材应用订单有减少的趋势，主要是因为淡季过渡。镁铝合金目前主要用于汽车座椅滑轨等装饰件，但切换供应商需要时间，而且汽车供应商对安全性要求很高，每批货都必须达到标准。因此，替代速度较慢，但整体上，汽车对铝的需求仍在增长。

新美铝板卷在光伏支架和部分汽车零部件上的替代速度加快，但在一些方面仍存在差距，如修复能力和回收性。然而，由于价格便宜等原因，新美铝仍然具有一定的竞争优势。需要密切关注市场动态，以及铝材在不同领域的替代进程。

铝需求前景分析

近期，新技术的出现可能需要一些时间才能完全替代现有产品。除了汽车领域，还需要了解其他交通领域的需求情况。

对于轨道交通领域，预计今年的需求将偏弱。由于去年开始的大型基建项目，一方面需求量受政策影响，本来就不是很大。尽管今年初出台了一些基建利好政策，但细则显示，这些政策更偏向于新基建。新基建不再是传统的公共设施，而是更多与光伏储能等新能源相关的领域。因此，轨道交通领域并没有太大的利好空间。此外，航空件方面的供应相对稳定，与汽车相比，它算是一个小众市场。

在轨道交通领域，在企业调研中也发现了一些铝制船只，比如小型电动游艇，它们的底板也采用铝材。然而，这些领域的整体规模很小，对整体铝需求影响不大。

新能源汽车衍生出了一个新的增长点，即充电桩。目前，一个超级充电桩大约需要40千克的铝材，包括散热器、线缆和壳体等部分的需求。今年4、5月份，国家出台了许多充电桩的利好政策，对这一领域持乐观态度，认为它将成为新的增长点。

根据前四个月的数据，铝箔和铝百叶板等产品占据了铝材出口的最大比例。主要出口国家是东南亚地区。

可能有人关心最近的贸易反倾销政策，比如美国和墨西哥的情况。实际上，美国的影响更多是政治上的，因为对美国的出口量不到总出口量的5%。美国的主要铝进口国是加拿大和墨西哥，中国并不在前列。

这些政策的政治影响大于实际影响。墨西哥的新关税法案确实增加了铝材出口的成本，削弱了中国铝材的性价比优势。然而，墨西哥取消了对铝合金的关税，因为他们国内没有相关产能。总体来看，中国仍然是主要的加工和生产国，很难找到完全替代中国铝材产品的国家。因此，预计今年的铝材出口仍将保持正增长，内外价差也将起到推动作用。在企业层面上，墨西哥和美国并不会影响所有铝材品类，一些品类仍然有出口空间。

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