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粗钢调控再出，双焦震荡偏弱：国泰居安期货6月11午评

重点关注

贵金属、生猪

贵金属：我们此前提示，白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调，周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。这一逻辑在上半周随着PMI数据的超预期走弱而交易得较为充分明显，但是随后受到技术支撑反弹而受到阻碍。但是周五COMEX黄金下跌3.51%，COMEX白银下跌6.96%，其驱动的开始来自我国央行公布上月暂停增储黄金，使得之前将黄金价格持续偏高归咎于央行买盘的资金交易逻辑受到了证伪，往后看不排除黄金价格重心向下移动一个台阶的可能性。我们推测央行的增储也存在择时，当前金价处于历史极值高位时，节奏可能暂时放缓，而非增储的动因发生改变。不得不承认的是，央行的行为不仅偏后验且难以预测，黄金后续交易大概率仍需回归至利率条线中进行分析。而周五夜盘的非农数据更是给到金银进一步的打击。尽管失业率回升到4%，不按路径演变的、回升到20万人以上的新增非农令市场对于目前的就业现状摸不着头脑，只能重新“等等看”，回吐此前对于就业数据疲软的预期和交易经济环比走弱的逻辑。美元直线上升回到105上方，白银在这种情况下充分体现了其波动弹性，同时带崩铜铝等其他有色金属。此时，多金银比策略依然维持了比较好的表现，体现其对冲价值。往后看，我们认为单边上对贵金属维持谨慎偏弱看待，关注贵金属技术层面支撑。

生猪:假期现货价格走势超预期，且前期市场持续交易年内累库节奏提前，累库体量超预期逻辑，压制远月合约，节后现货印证或带来逻辑切换。结合数据来看，核心印证指标主要唯饲料销售数据、体重及销售进度等数据指标，当前整体处于累库初期，后续继续等待印证情况，近端考虑逢低做多为主，远端继续计价抛售预期，大正套格局持续。

所长早读

期指整固中等待新驱动

观点分享：当前宏观面持稳，边际变量有限。实体方面上周发布的外贸数据好于预期，地产高频销售数据看略有修复，变化有限；端午假期出行及消费数据看均保持平稳，无明显亮点。政策预期方面之前政策偏真空的扰动也已基本消化。因此近期的调整并非宏观面造成，主要是受到诸如退市和量化监管担忧等因素，对市场风险偏好影响偏大。上周微盘股全周跌幅达10%。后期来看，本周国内宏观数据继续进入发布期，比较令市场关注的是金融数据与通胀数据。因监管套利以及实体融资需求偏弱影响，预计M1增速仍将承压，信贷结构仍待优化。海外方面，受非农超预期影响，美元指数明显上行。假期间欧洲议会选举也压制风险偏好，短线扰动因素仍存。不过经过一个多月调整后，伴随近期利空的释放，后期市场也有望重新迎来政策托底加码可能，调整中亦孕育做多机会。

外盘涨跌