报告品种：PX、PTA

一、调研背景和安排

1、调研背景

中国是纺织服装产业大国，掌握纺织原料定价权，保障产业链企业稳健经营对于行业健康发展有着重要意义。PTA、短纤期货和期权在郑商所相继上市后，市场规模稳步扩大，产业参与度不断提升，充分发挥了期货市场价格发现、风险规避、套期保值的功能，并逐渐成为全球聚酯产业链的定价核心。作为产业链上游品种，PX期货和期权已于2023年9月15日在郑商所挂牌交易。这使得聚酯产业链衍生品市场更加丰富和完善，为产业链上下游参与者提供更多的风险管理和资产配置的衍生品工具。

今年以来，中东地缘局势紧张、海外炼厂开工季节性回升成品油去库，市场提前交易美联储降息逻辑等多重因素影响下，国际原油价格向上突破。PX和PTA经历了持续累库后，二季度市场供需存在改善预期，预计PX和PTA市场将转为去库格局。亚洲PX春检、芳烃调油需求、PTA负荷与加工差的博弈、海外订单情况等问题成为市场关注焦点。在此背景下，我们组织产业企业人员以及机构投资者对江浙地区的PTA产业链龙头企业和大型贸易商进行走访调研，以期深入了解PX-PTA产业格局，贸易流向及下游动态，市场未来发展方向等。

2、调研目标

深入江浙地区PX、PTA、聚酯等生产及贸易企业，现场交流PX、PTA、聚酯以及下游行业现状。对PX、PTA、聚酯等企业及下游工厂的成本、运营、利润等状况做更深入了解，更全面、真实的了解下游企业的检修、开工、原料库存、出货情况。调研走访企业均为代表性生产企业和贸易企业，此次走访在做好研究工作的基础上，也将进一步探索潜在可能的合作机会。

二、企业访谈纪要

1、浙江某PX生产企业

（1）PX装置开工及盈利情况：

企业有新的重整装置投产计划，新项目投产之后，原料会满足PX生产需求甚至还有多余。工厂甲苯、二甲苯全部用来生产PX，仍然不能开满。目前PX装置开工率70%，需要外购MX补充原料，MX补充的量不一定，根据效益情况而定。

从石脑油测算PX是盈利的，但从MX测算PX是亏损的。国内汽油与国外差异比较大，PX都是用美金结算，但国内MX比国外弱，在MX产品上差30美金，导致国内PX-MX加工费较高。

除了补充MX之外，装置也存在内部优化的空间。比如甲苯歧化利润好，纯苯表现很好，歧化开工居高，也会导致其中有50%的PX产出。通过进甲苯或MX来提高PX的开工，每个炼厂提高的空间不一定。

（2）汽油对PX开工的影响：

企业会根据汽油的销售情况来调节PX开工。汽油是C5-C9组分，芳烃组分可以提出。目前扣税后汽油的加工效益不好，工厂会考虑把甲苯、二甲苯及C9进到歧化或者PX装置中，减少汽油的销售。这种调节会导致PX负荷波动，但波动幅度小于2成，可能影响负荷几个点。

（3）原料MX采购：

外采MX来源主要是北方，北方是价格洼地。华东港口价格较高，但从北方运输到华东港口后，价格相差不大。五一前山东炼厂集中排货，两苯的价格竟相下调幅度很大，但山东到华东车运来不及。

（4）PX-MX的盈亏平衡点：

PX-MX价差国内炼厂差异很大，老装置相对高一些，与折旧也有关系。从现金流的角度，结晶法成本的新装置成本会低一些，一般在80-100美元/吨。

最近柴油需求较好、汽油需求较差，成品油尤其是汽油消费可能见顶，整体炼油板块效益较差。企业除了PX之外，其他产品的开工都很低，每月尽量做微调，降低其他产品开工转为芳烃生产。炼油整体开工不高，且每家炼厂也有不同的考量。

（5）PX产品销售与库存：

PX产品在周边区域出售，用船送到。企业每年30万吨PX全部外销，100%是合约货，每年大概10月底开始谈下一年全年的合约。合约结算方式，参考美金均价结算。主流价格-1美元/吨。2023年PX供应紧缺，是卖方市场，卖方议价能力强。

合约上下限的调整一方面看客户的需求、市场行情，另一方面看自身装置开工。比如一季度市场需求差，都是按照下限来执行合约。

一季度库存压力较大，库存最高的时候罐容至剩下1.5天。从5月份开始会好很多，压力来自于国内和国外。华东客户多少有一些缺口，一季度都要按下限执行，是因为能买到更便宜的货，而现在美元对人民币没有优势了，加之中金和浙石化装置意外，4月份开始陆续不再按下限来执行合约。

（6）PX供需及调油逻辑：

甲苯、二甲苯有生产PX和调油两个方向，占炼厂产品很大的比重。炼厂产品中烯烃约占1/3，剩下的2/3用来生产PX或是调油。当调油效益差的时候，就会转向生产PX，导致PX开工提高。

从芳烃的角度考虑，今明两年PX的供需问题不大。从2021年开始市场都关注调油相关问题。在调油逻辑支撑下，整个芳烃板块近几年都很强。芳烃与汽油的关联度很高，前两年欧美和国内调油需求都比较好，芳烃板块整体表现较好。

今年情况有所不同，尤其是国内汽油表现较前两年有所转弱，炼厂的盈利情况较差，主营炼厂多数亏损。在此背景下，炼厂都在提高盈利产品的产出比。

今年调油需求没有前两年好，一方面今年国内汽油需求不温不火，没有前两年旺盛；另一方面，今年查税在不断收紧更加严格，社会调油需求下降。

去年市场预期很好，但去年12月底开始，企业一直不断优化整体生产利润，提高PX开工率，月产量大幅提升，供应增加导致PX价格表现偏弱。预计夏季调油可能会好一些。

（7）海外调油情况：

美国调油需求一直存在，但由于俄乌战争的影响，加之美国轻质原油多，俄罗斯的重油不供应美国之后，美国一直缺芳烃。虽然美国原油产量增加、炼油量增加，尤其到夏季需要不断补充辛烷值。一方面，纯苯+乙烷（伴生，成本低）生产出乙苯来调油；另一方面，每年东南亚的甲苯、二甲苯出口至美国用于调油。

美国从去年四季度就开始准备，提前进口甲苯、二甲苯。今年夏季可能不会像前两年需求那么好，但北半球夏季空调、车用气需求有5-10个点的增量，夏季出行需求增加，国内主要看十一期间需求回升。

（8）关于PX期货：

企业暂时没有参与PX期货，但从去年年底开始内部研讨较多，集团也比较重视，后期会有操作PX的计划。后期如果入场操作，将参与套期保值为主。

目前PX持仓量相对于现货的体量还不是太大，PX的上下游都比较集中。PX期货上市之后，现货市场贸易氛围和环境将会逐步改变，蓄水池将会逐步扩大。后期PX贸易逐步活跃之后，企业可能会考虑拿出一部分PX来做贸易并参与期货，这也是后期企业努力的方向。

2、浙江某贸易企业A

（1）企业介绍：

公司做大宗商品贸易，主要涉及聚酯、有色金属、橡胶、农产品等。其中聚酯贸易以PTA为主，还涉及到瓶片、切片、短纤和长丝等。业务量主要集中在西北市场，贸易量根据企业装置开工情况而定。

（2）购销定价模式：

根据上游工厂生产量，多余的量以均价卖给企业。从工厂采购是按照工厂报价，企业给客户送到，中间会有运费差，定价基准是用两网均价+α。贸易量浮动比较大，8-10万吨/月，现货流通中合约占比70-80%。

下游的客户需要接受上游工厂的品牌，根据订单量全部签入合同，一般是采用均价，华东地区的客户采用点价较多。一般来说，采用均价对贸易企业的要求低很多，不用进行盘面操作，不用担心补充保证金的问题等。

（3）外贸方面：

跨境涉及到货物的安全性，部分企业在中亚建立了仓库。中亚国家与中国的消费习惯不太一样，包括瓶片等的需求量还不太大。企业现在在招聘人员向出口的方向拓展，涉及物流、货权等问题将逐个解决。

一般贸易商出口是采用一口价结算，比如采用大厂当天的PTA报价与汇率折算得到一个美金价格。可能的风险点在于汇率波动风险，以及卖方的信用风险。出口至中东地区，还需要拥有一定量的备货。

（4）新疆补贴政策的影响：

新疆出政策，对于出疆的原料或者短纤工厂给予100元/吨补贴，这个差价优势不太大，到华东实际最多50元/吨价差。从新疆运到四川的运费大约450元/吨，运到山东的运费大约600-650元/吨。此外，现在的西南的出货量还不太大，价差优势没有体现出来。

（5）PTA装置开工及未来供需：

西南的装置近几年开工不稳定，主要是由于PX供应以及PTA生产效益的问题。

近期PTA基差走强，但下半年仍是累库预期，仪征和台化投产，虽然老装置同时停车，但是检修高峰过后还是累库格局。累库压力大小取决于下游的开工能维持多久。现在聚酯开工相对较高，如果后期由于利润等原因调低负荷，而PTA的检修高峰过去，下一个检修高位可能在7-8月份，届时累库压力比较大。

（6）关于PTA加工费：

随着5月下旬检修装置逐步恢复，PTA加工费仍面临下行压力。现在PTA加工费300元/吨，部分企业销售远期货源。当前的加工费对新装置来说没有达到痛点，后期可能还会继续压缩。后期如果有工厂因为加工费太低而降负或停车，那么加工费可能会阶段性修复。以往加工费压缩到300元/吨附近，就会有工厂采取减产措施，但今年加工费在一季度压缩到200多，工厂减产动作也不多，都在坚持生产。各家工厂控制生产成本的能力是公司整体竞争力的一部分。

（7）聚酯开工情况：

3月底-4月聚酯开工维持高位，长丝负荷达到95%以上。预计5-7月聚酯负荷可能下降。企业年前对市场偏乐观，但是销售情况并没有那么好，年初采购的长丝价格，扣掉资金成本后，现在销售并没有利润，短纤亦是如此。这可能会影响长丝工厂后面的销售。对于贸易商，长丝现在没有期货盘面，大家现在更偏向敞口思维，价格总会上涨来，以时间换空间。而对于工厂来说，只要库存没有快速累积，利润没有持续恶化，聚酯工厂的开工不会有太大的下调。

近期萧山的恒逸和荣盛锅炉改造，大约停车30-45天，停车主要是长丝为主，这对区域内的长丝产销和价格影响不大，最近产销不太好大概2-3成。聚酯工厂长丝库存比较高，技改期间可以消化部分库存。

（8）调油需求对PX的影响：

2021年在市场没有准备的情况下影响比较大，最近两年市场已经提前交易调油需求，且市场没有新的交易热点，近期亚美MX套利窗口关闭，从亚洲出口到美国的芳烃数量正常，没有太多矛盾点，目前不还好评估。PX美国FOB价格成交比较少，价格比较固定。

（9）参与期货情况：

参与期货的模式，包括套期保值、跨期套利、跨品种套利、单边操作。比如PTA、MEG和短纤模拟做缩短纤盘面利润，从年初到现在走的比较好。判断的依据，短纤工厂对利润更敏感，在700元/吨左右的加工费时工厂压力比较大。去年4-5月份原料价格拉涨，短纤工厂加工费到了600多，工厂基本都停车了。700多是偏合理的水平。可以参考在工厂利润比较差的是考虑阶段性做多工厂利润，即多短纤空PTA空MEG，比例按照生产工艺的配比。

PTA和MEG套利，实质上反应的是原油和黑色的强弱关系，目前波动为主，没有很强的趋势；还有PTA和PX套利，PTA与PX配比3:2，区间波动幅度不大，做波段为主没有长期的趋势，因为PTA现货加工差也是在300元/吨左右区间波动的状态，对应盘面波动区间上限350-360元/吨，下限在280元/吨左右。

现货PTA加工差与盘面加工差存在较大差异，主要原因除了汇率因素之外，另外PX是新上市的品种，买方在交割上存在一些忧虑，所以PX盘面波动幅度会更大。经过几次交割之后，市场熟悉了交割规则可能会好一些。

近期月差正套有一些趋势，PX和PTA现货基差都在走强，月差有做扩的机会。5月6日盛虹开始买PTA，现货基差有所走强。此外近期市场对黑色氛围相对比较看好，加之MEG之前已经历调整到相对低位，所以近期MEG月差也有走扩的机会。

工厂开工波动导致贸易量不稳定，大约能保证在8-10万吨/月，企业参与期货套期保值的数量为一半左右。

（10）对下半年交易机会的判断

预计PTA加工费整体偏空，短纤的操作机会暂时没有，利润一直处在低位，工厂开工变动不大，市场矛盾不突出。月差方面，可以参考基差来做，如果基差走强，有利好消息出现，如调油需求改善PX基差走强，可能会带来正套机会，但空间不是太大，大概50个点左右的空间。

（11）关于PX交割：

PX现货市场上是以几个大厂为主，对于新的贸易商参与有门槛。一方面是价格，另一方面是交割上的门槛，买方从期货市场交割接货后不好出售，可能会压价或要求抽检。PX现货行业壁垒非常高，现货出售渠道难以打通。

PTA和短纤参与交割的量不太大，主要是对现货的一些补充。套保、套利等交易中以套保为目的的会更多，作为贸易公司，更注重风险防控。套保比例大约在0.85，把计税的部分去掉后全部参与套保。

（12）PX期货上市后对PX定价的影响：

现货是普氏定价，但远期的定价、参考、交易时，PX的主力合约和远期合约是很有意义的。可以通过PX期货来进行远期价格管理。比如交易远期PX和PTA盘面加工费的波动，250元/吨比较低的位置可以做扩加工费，买PTA卖PX，在合约到期前7或8月份平仓。

3、浙江某贸易企业B

（1）企业介绍：

公司聚酯事业部主要负责聚酯产业链的PTA、PX、石脑油、MEG、短纤、瓶片、长丝、切片的业务。从聚酯产业链延伸向基础化工的整体运作。

（2）贸易量：

近几年PTA销售量在5-6万吨/月左右，前几年基本在15万吨以上。整个市场都是偏萎缩的状态，公司偏市场化运作，根据市场情况进行运营上的调整。PX长约有2-3万吨/月，加上现货有4-5万吨/月。

（3）近年市场结构变化对PTA现货贸易的影响：

本质上是PTA市场过剩之后，有正向市场，给出正向套利空间的时候，市场都做无风险正向套利，比拼的是资金成本。作为民营企业资金成本偏高，现货贸易中市场竞争力不够大。

（4）贸易环境和模式：

经济下行周期中，企业要考量整体资金的使用效率，也在其他的品种间做选择，因此在确保原有客户的情况下，削减了聚酯板块的运营量。

很多贸易商把现货市场作为感知市场行情脉搏的一个端口，为了其下游走的下去，愿意舍去一部分利润去和工厂做生意。从长期来看的话，这些贸易商是用投机端的收益去弥补现货端的亏损。

（5）PTA长协情况：

一般来说，贸易商PTA长协的情况跟随供应商长协方式的变化而变化。某大厂近两年长协比例一直比较低，根据期货做远月的定价，做一些规划性的销售，自身可调节余地更高，这比之前的销售体系更加科学，这也是期货市场服务于实体的一种体现。

近两年企业PTA长协占比均在40%左右。部分客户合作年份比较长，客户粘合性较强。

现在长协均价定价较少，很多是以均基差或者点价的方式来定价，也反应了PTA期货的定价功能深入人心。PX期货上市之后，整条产业链实体企业对冲的工具更加丰富，有更多选择。

（6）对外贸易情况：

进出口方面有涉及一些，但相对于工厂直接出口，企业优势并不大。出口主要是印度、巴基斯坦、土耳其、西班牙、阿根廷，计价以FOB**为基准。现在两家大厂直接出口，贸易商出口的机会比较少。

（7）PTA出口影响因素及观点：

影响PTA出口的因素主要是订单。现在市场在由高端订单转向低端订单。拉美、非洲等传统意义上非发达国家的地区，他们的服装订单增长量比较快，也有很多快消品的需求。今年订单最大的特征是普遍量不小，价格没有商谈的余地利润较薄。

对后期PTA出口的看法。预计5月份PTA出口量在40万吨以上。3-4月份义乌已经在做圣诞订单，在美国大选后中美双边贸易、地缘政治、物流等因素不确定性加大的预期下，部分订单前置。

（8）未来聚酯需求如何评估：

从上半年需求情况线性外推的角度去看，今年全年的需求都不会太差，甚至在很大程度上是可以覆盖今年产能增量的。但是下半年的需求可能没有上半年这么乐观，全年聚酯增长12-14%的可能性不大，增长10%算是很乐观的情况。

关于长丝。今年长丝利润不佳，各个工厂待发订单比较差。理论上测算的加工费是连续的，而工厂实际加工费要看原料则怎么计价，与理论利润有差异。

终端产业逐步转移的过程中可能会带来一些供需错配的机会，但这只是阶段性的，不能集中扩张，否则随着产业产能配套的逐步发展，会造成产能过剩的情况。国内下游的产能没有被替代，且国外下游在增长，这种情况下对于中间原料的需求都是提升的。但当某一端口的产能开始出清，未来供应不能匹配需求，就会造成过剩的问题。

（9）关于芳烃调油：

今年美国的汽油平衡与去年差别不大，需求也是环比缓慢增长的状态，理论上应该不会这么差。截至4月，今年亚洲出口到美国的芳烃数量高于去年同期。但是亚美芳烃套利窗口关闭了，从目前美国企业接收到的夏季订单来看可能不是太乐观，而一季度过量的进口之后，现在进口需求明显下降。

一季度东北亚油品和芳烃过剩，尤其是二甲苯过剩非常明显，但由于纯苯较好，整体来看歧化利润不差。中国原油加工量回升至近5年高点，主营炼厂成品油产量与往年相近，这说明减油增化的工作正在推进。纯苯导致整体歧化利润不错维持高开工，PX的产量达到5年新高的水平，供应不缺。

理论上韩国的检修季快结束，美国已经进入夏季汽油消费节点，主要调油地在3区，从PADD3调油料库存来看，3区调油料明显增加，在库存拐点出现之前，对芳烃的需求可能不会太高。

（10）PX窗口交易：

窗口是一个计价的标准，只有有限的玩家才能参加，在这个程度上，有很多做价格的因素存在。比如前几年韩国一些炼厂有很多销项合约，就连续少量地在窗口高价买现货，每天形成一个较高的指导价格。

（11）参与期货的情况：

企业PTA贸易量5-6万吨/月，基差覆盖率100%，每吨现货都会匹配期货或者期权。PTA基本都是场内为主，涉及到均价计价的进口端会考虑场外的优化。PTA龙头企业参与期货的方式主要是间接参与的比例更高，包括场外期权、含权贸易、基差点价等。

目前盘面上的一些操作。根据现货的运营状况在期货上进行对冲，会评估几个阶段需要回避的风险，在盘面上利用对应的工具做对冲。包括单边头寸、单品种的策略、产业链上下游或者同产业链其他品种，以及期权类工具，进行多样性的对冲。

关于PX月差。PX5-9月差一度到-300~-200元/吨，内外价差达到100-200元/吨。这是市场参与者的心态决定的。如果需要采购加工，工厂需要估算目前可能的交割品到工厂的运输成本。比如05合约远低于美金估值的情况，就是工厂在衡量其运输成本及合理的利润空间，是市场博弈的结果。如果后期有其他更多的贸易商厂库或者工厂厂库参与进来，就会逐步改善。

PTA和MEG强弱评估。相对更看好MEG，MEG经过沙特装置炒作之后，今年整体是进口偏少的格局。6月份之后偏累库，09之前MEG的累库量不大，整体下半年的累库量不会超过上半年的去库量。市场对PTA7-8月份没有太多的检修预期，下半年PTA累库量依然较大。从平衡表来看，MEG的格局相对好一些。

（12）贸易商在后点价问题上的难点：

PTA期货发展的非常快，金融创新非常多。如基差后点价、含权贸易等现在发展的很完善。而贸易商目前的难点是，规定点价期内，如果价格不合适，下游工厂会把后点价的期限往后推迟。一旦遇到极端行情，大部分价格不利的波动便由期现贸易商来承担，这导致贸易商面临很大的追保风险。当期货盘面走势不利于期货套保方向的时候，贸易商实际的资金占用额度和时间都会增加，并承受期货浮亏的压力，原本预计的基差销售的收益可能就无法实现。这也是部分中小型贸易商退出PTA期现市场的原因之一。

（13）关于5月PX首次交割情况：

5月参与交割的情况，基本都是下游工厂在接货，前期参与美金套利的贸易商在交货。一旦宣港之后，尤其是已经进罐的货，只能与当地的PTA工厂谈。远期的船货也会有，相对于现货来讲，这可能是未来交割的主流，不太会涉及到货损。

之前有预备交割的量，但由于新材料装置问题，实际交割量少于预期。由于交割制度有最低交割量的限制，进入5月以后，近月成交量减少了很多，整体是平稳度过。

后期如果要跟现货接轨，需要活跃近月合约。另外买进现货面临仓储损耗问题，比如买1吨PX仓单，4个月以后按照现货仓储的标准，每个仓库每个月份有比如千分之一或1.5的损耗要扣除，仓库交割如何处理溢短，这是参与卖交割需要考虑的问题，接货之后注销仓单可能会有货损。PX期货交割制度与现货之间还需要完善。

（14）PX期货上市对现货的影响：

目前长约仍按照普氏来定价。对于产业企业来说，工厂规避了汇率风险，可以直接进行加工费锁定。贸易商有了更多的渠道和工具，可以做内外盘套利、内盘跨期、外盘跨期等开拓了新的领域。关注期货上市后内贸市场能否有发展的空间。

4、浙江某聚酯生产企业

（1）产品情况：

化纤产能20万吨/年，其中聚酯切片日产达160吨，剩余产涤纶长丝；聚酯薄膜产能45万吨/年，生产工艺为切片纺。企业现有三大类产品：聚酯薄膜、膜用切片和膜用功能母粒，其中聚酯薄膜用途主要为功能性包装膜（食品、药品包装）、金银线基膜、烫金转移膜、胶带基膜、电缆绝缘膜、哑光膜、热封膜和离保、扩散、增亮、反射等光学类基膜，光伏背板基膜。

（2）原料情况：

企业原料PTA和MEG均采自附近大厂，均为合约性质。其PTA原料库存约7-10天附近。

（3）开机及销售模式：

目前化纤及薄膜装置均满负荷开车，其中薄膜全行业开工6成附近。企业所有生产产品全部外销，一口价为主，主要国内销售为主，辐射半径为华东地区，结算模式为现款结账。长丝以现货销售为主。

目前聚酯最大的问题是整体没有效益，FDY、DTY效益尚可，POY、切片、短纤仍是负现金流的状态。降价促销，是一种常规的操作，降价的幅度根据不同规格产品的库存、产销来定。

（4）库存及下游情况：

企业长丝POY库存约20天附近，属于中性合理范围之内。下游终端表现一般，但刚性需求稳定，采购周期约7-15天附近。由于淡旺季越来越模糊，电商平台大促活动对消费者刺激越来越小，导致终端囤货力度在逐渐萎缩。

下游不同坯布品类库存情况不一样。加弹厂库存比较低，湖州、常州的绒类外贸订单一般，备货天数高一些。下游的问题是坯布没有效益，不少仅是保本状态。去年下游资金短缺回款不畅，今年很多客户不做欠款，只做现款交易，整体备货积极性不高。

今年整体看法是平稳运行，去年有光、FDY、POY阳离子效益比较好投产多今年效益回落，优惠扩大到1000元/吨以上。今年市场状况同比去年差一些，上半年吴江胆布市场带动FDY，小品种比较好，常规品种不太好。

5、浙江某一体化生产企业

（1）企业概况：

集团已布局从炼化、芳烃、烯烃到下游的精对苯二甲酸（PTA）、聚酯（含瓶片、薄膜、纤维）完整产业链，拥有大型炼化一体化基地，目前集团还在布局多个高端石化新材料项目。

（2）原料情况：

企业炼化一体化装置，其中PX、PTA、MEG均采用集团内部货源。其PTA企业库存约3-4天附近，均为合约性质。部分产品也在期货上使用套保工具。

（3）炼油与PX生产工艺：

炼厂间的区别，以前主营炼厂生产成品油居多，重石脑油进重整之后直接生产重整汽油，更重的组分是柴油和航煤。更重的油上FCC催化裂化生产汽油。而新建民营大炼化的主要产品方向是化工品，就设法降低成品油的收率，比如某炼厂装置产成品油的收率已经降至40%或以下。长期来看国内成品油消费不太好，现在也有明显压力。多产化工品，二次加工装置不再上FCC，而是上加氢裂化，把更多的组分生产石脑油，轻石脑油进乙烯、重石脑油进重整。

（4）关于芳烃调油：

国内两苯与汽油关联性比较大，进调油料的需求占比平均在3-4成左右。市场上流通的外销量比较大的量是进调油这一端，五一节前备货不及预期，节后也没有出现大范围的集中补货，汽油走势依然偏弱为主，国内PX-MX效益已经压缩。短期来看，华东PX贸易商询盘招标二甲苯的情况不多。甲苯表现相对坚挺，有招标意愿存在。随着前期春检装置逐步回归，且汽油需求环比转淡，同比表现不如去年，预计5-6月华东两苯走势仍以偏弱为主。

未来亚洲新兴市场需求依然保持增长，且亚洲区域汽油品质不高，如果后期随着经济发展对汽油要求提高的话，对辛烷值需求提升，会带动调油料需求增加。

6月亚洲两苯出口至美国预计共15万吨，5月比较平淡，需要等6月之后观察需求落地情况来验证。

（5）PTA销售：

企业PTA产品100%签合约，较少参与现货市场交易，装置开工的波动，会通过远期销售计划。公开市场销售的现货，一般通过基差+点价的形式报价。

提早销售远期货物，有均价形式、均价+基差形式、一口价+基差形式。与客户卖后点价的合同有可能要求有点价权，但是很多点价权不是在盘中择机点价来实现的，而是在集中竞价的阶段在盘面上进行头寸的互换。每年销售策略都在变。

（6）PTA现货的特点：

PTA现货的特点是，供应非常集中。按照现在的平衡表计算，PTA社会库存非常充裕，供需格局不太好。去年平衡表比较好的时候，供应商也会下场做多，导致现货市场货源紧张，价格拉涨。除了供应量集中，产能也很集中。市场变成寡头市场，做反套的头寸需要注意风险。

（7）对未来市场行情的观点：

从工厂的角度分析市场，有几点比较确定的是：国内PTA产能过剩，不少装置处于停车状态。但如果有600以上的加工费，2个月内市场上PTA供应会快速增加。PTA环节不存在瓶颈限制，平衡表目前是偏宽松的。5月需求在边际转弱，PX供应5月最低，随着检修结束供应回归，6-7月供需转弱。这个情况也可能被市场预期并计价了。

从1-3年长周期来看，芳烃的交易格局还是比较好的，这是因为未来投产比较少，需求存在刚性。目前PX到聚酯整个产业链没有非常大的矛盾，更多的是利润的周期波动，区间操作比较合适。

（8）聚酯装置及销售情况：

目前企业装置分为煤和气供能，其中生产成本气高于煤200元/吨。近两年由于新装置车速快，纺位多等优势，新旧装置成本差价在200-300元/吨。当前公司POY加工费约1300元/吨。其中涤纶长丝定价机制需要参考原料PTA的波动及自身加工费情况的变化。

（9）未来行业发展趋势：

近年龙头企业产业转移到国外，仍面临诸多困难，其中比较关键的因素是国外技术人员培训困难，培训一个熟练工大约在两年以上，对于生产高、精、尖产品仍有技术壁垒，因此国内技术比较成熟。但关税问题是国外建厂的优势。

今年来看，聚酯行业淡旺季没有往年明显，聚酯从去年下半年的高开工一直维持到现在，尽管聚酯行业利润低，但产业链利润集中在PX，因此未来长丝投产增速下降，这也使得长丝将保持在盈亏附近，这对于长丝行业来说是比较健康安全的。

（10）参与期货情况：

企业有专门的期货部门负责做套保业务，比如为规避PTA价格下跌风险，在PTA期货市场进行卖出套保操作，期货卖出套保盈利可抵消现货下跌的损失，达到保值效果。

企业PTA合约客户均可使用点价方式进行采购。通过点价，企业和下游聚酯客户可以基于市场化程度最高的期货价格确定最终的贸易结算价格，在帮助客户控制采购成本、降低风险方面成效显著。

（11）PX期货流动性问题：

行业面临的问题，PX期货和国内市场的交易，PX盘面成交量逐渐减少，流动性变差，主要原因是人民币市场的PX交易量还不太大，人民币交易的市场没有做起来与PX期货成交量下降是相互负反馈的。贸易商在PX期货市场接仓单后很难出售。未来进一步培育人民币计价的国内PX交易市场，对PX交易的流动性是很有帮助的。

6、江苏某聚酯生产企业

（1）企业概况：

企业拥有研发、生产、投资、贸易、服务等数余家公司，长期致力于可再生资源的开发与利用，具备从瓶砖回收、清洗、纺丝、到加弹的完整产业链。再生板块拥有年产10万余吨的超洁净精细化回收瓶片清洗线以及智能分选生产线，配有8万余吨瓶片直纺生产线。

（2）产品情况：

企业参与PTA及涤纶长丝贸易，其中PTA根据市场变化会选择投机性操作，涤纶长丝销售量达到10万吨左右，下游客户比较分散，其中江浙沪为主要地区，西南地区、山东及河北地区为辅。目前企业主要推广再生产品，在环保的驱动下回收瓶子，做成再生涤纶长丝和纱线，再生产能不足200万吨/年，远远低于原生量。

（3）未来行情展望：

目前化纤行业的波动主要因素，一方面取决于上游成本的推动，另一方面是下游需求的增加。当前下游需求表现一般，在当前聚酯高开工的情况下，继续上升空间有限。只有靠上游成本的推动才能拉动市场行情上涨。上游原油市场仍存在很多不确定性，对化纤市场缺乏强劲的提振。

（4）聚酯行业发展：

当前聚酯行业供大于求，未来可能会继续淘汰一些落后产能，特别是产业链不完整的装置。另外行业出口也是关键，纺织品出口首当其冲，其出口至越南、墨西哥的量比较大。目前我国人工成本低，同时拥有完成的供应链条，货源非常稳定。近几年受国际形势的影响，纺织品行业也经历困难期。

7、江苏某一体化生产企业

（1）企业概况：

企业布局建设了大型炼化一体化装置，并完整配套了仓储罐区、原油和液体化工泊位，以及热电联产等项目。

（2）库存及销售情况：

目前涤丝整体库存在30天偏上，其中POY库存较高，其主要原因为，近两年投产项目多为POY装置，再加上五月内外销售缩量，导致市场去库能力较差。长丝销售以现货销售为主，结款方式为款到发货。销售半径辐射范围主要集中在江浙等华东地区。目前DTY有行业话语权，处于微幅盈利状态。化纤类产品全年出口量可达到十万吨以上。

（3）芳烃调油逻辑：

调油矛盾是从前年开始的，源于美国汽油产能缺口，导致4-5月芳烃出口集中爆发，PX供应短缺。去年和今年的情况类似，全年出口增加，但是没有集中的高峰。去年不太一样的地方是短流程利润不太好，就多出口了MX，少出口了PX。去年开始PX持续累库到比较高的水平，高库存下PX价格弹性没有那么强；另外美国汽油的预期在转弱，非洲南美都有大炼厂投产，汽油格局逐步变化，市场心态也不一样了。因此在调油需求同样的情况下，PX价格没有那么大的弹性。

（4）PX和PTA加工费评估：

今年PX的产量是不缺的，PX和PTA加工差都是承压的状态。供需格局上，远端有裕龙岛投产，在此之前如果主营不进行大量减产的话，PX供应还是偏多，尽管有PTA新装置消耗部分增量，但PTA自身供需也是偏弱的，原料端整体供需没有太大亮点。裕龙岛投产之后PX供应压力更大了。

（5）未来行情展望：

下半年销售旺季仍将集中在9-10份，目前从下游订单反馈情况来看，同比去年订货量有所提升，但利润却明显下降，且订单多为急单为主，大量囤货意愿低，但这也形成了新的矛盾点，由于产品需要制作周期，急单的压力就给到了聚酯工厂。

8、江苏某PTA生产企业

（1）原料情况：

企业PX主要由周边厂家供应，可通过管道运输，船运为主。PTA装置目前开工率约96%，除了自供聚酯装置外，另有部分量需要外销，其销售半径为周边地区为主，比如江苏、浙江、安徽等地。

（2）PX和PTA加工费：

甲苯和MX给到短流程利润，使得国内PX开工较往年同期提高了7-8%，对应4300万吨的产能，大约有300万吨的增量。下半年PTA新装置投产后，能够消化PX这部分增量。下半年PTA加工费偏弱，如果出现400元/吨左右的加工费，则会有压缩的可能。

（3）销售情况：

目前短纤库存比较高，工厂以合约货为主。销售以国内为主，国外以辅，其中中空主要销售地区为南通，短纤主要销售地区为湖北。由于1.4D常规规格盈利较小，工厂基本不生产，多以差别化产品为主，主要是水刺、有光、缝纫线等产品。目前瓶片销售以现货为主，饮料厂大量招标订单会分流至主流工厂消化。

（4）出口情况：

目前瓶片基本销往欧盟地区。由于欧盟地区反倾销及印度BIS认证影响，部分出口受阻。但由于疫情前后，部分国外瓶片装置出现亏损而选择停车，且欧盟地区需求量较大，因此国内瓶片仍继续出口。企业暂未涉及PTA出口，但未来PTA出口仍存在趋势，一方面是国内产能扩大，很多企业需要寻找出口之路，另一方面东南亚新兴聚酯项目，当地PTA装置建立困难，整体供应不足。

（5）芳烃调油需求：

国内调油市场不温不火，美国6月份需求比较看好，美国进口商的调油料以及整体调油料库存处于中性偏低水平。夏季出行高峰是5月底开始，当下抑制美国需求的主要因素是汽油价格过高导致，最新的美汽油零售价高于去年同期。美国农业部要求采用15%乙醇汽油应用到汽油市场，也是想压制汽油价格的动作。重点关注6月之后汽油需求的变化。

（6）对聚酯环节的看法：

因为去年聚酯增速不是很高，今年促销力度不如去年大，是保价差的思路，修复产品间的现金流和效益。无论熔体直纺还是切片纺都没有效益。今年传统金三银四没有兑现的原因是雨水天气、工人到岗晚影响了开机率，春季订单备货也不太好，下游坯布没有效益，尤其是加弹没有备货的方向，维持刚需采购为主。4-5月份降库为主应对6月份高温，室内库存有限，需要把室外库存清掉。降库存为主，价格不会太坚挺。

（7）未来行业发展：

国内PTA产能过剩局面日益加剧，行业整体利润水平处于低位，很多150万吨/年的装置出现停车后未重启，未来依旧面临老装置产能出清的情况。

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