国贸期货：2024年广东豆粕产业调研报告（一）

报告品种：豆粕

摘要

广东作为国内饲料大省，价格敏感度高，常常成为市场风向标。为了解豆粕产业链的各环节，如油厂、贸易商、饲料企业、养殖企业的当前生产、销售和库存情况以及对后期市场看法，我们于2024年5月27日-5月31日深入华南产业一线进行走访调研。

5月27日调研小结：华南的豆粕添加比例在春节前后并无太大变化；水产今年预期会给出利润，但量预期同比减少，暴雨对水产的影响不大；今年禽料利润不错，预期五月份之后禽料有所增量；养殖利润改善的情况下养殖户投料积极性增强，预期对饲用需求形成一定提振；关于后市基差的看法，预期基差往下空间不大，6月份预期到达底部；关于豆粕单边看法：预期天气可能不会出现大问题，大持仓背景下，在6月中下旬前多头持仓意愿有所变化，偏空看待；关于月差走势：短期9-1价差可能缺少交易空间，由于9月后巴西出口能力预期萎缩，可关注11-1价差走势。

1、饲料厂A

调研时间：5月27日上午

调研地点：广州市

基本情况介绍：年产能150-200吨，公司共9个厂，目前在产的共8个（湖北3个，广西1个，广东4个），另外1个预期今年年底开始投产。公司业务以水产为主，去年全部饲料生产60万吨左右，其中水产占比60%以上，剩下的猪料直供给猪场。

豆菜粕添比变化：菜粕10%左右，春节前后基本上没有变化，水产料基本不用葵花粕。高档水产基本上用鱼粉和豆粕为主。菜粕有氨基酸，杂粕没有，所以菜粕在水产中有刚需，添比不能低于5%-7%，不过添比13%以上的可能性也不大。饲料中豆粕的添加比例变化：节前节后变化不大，全市场据了解在15%-20%左右变化不大。

水产料：今年2-3月比去年差，4月比去年好，5月份跟去年比持平，跟4月份比大概跌5%。暴雨主要影响粤北，粤北养蛙和养鸡比较多，唯一的影响是雨大可能影响采食。只要没有病虫害预期对水产的影响不大。

禽料：今年利润不错，黄羽鸡和白羽鸡价差在扩大。黄羽鸡不使用杂粕，甚至于玉米都要用二等以上的一等玉米，养殖周期可能要30天。白羽鸡什么便宜用什么，长得快就行。

大豆到港量预估：按每个月100万吨大豆入储来预估，5月到港量预期900万吨，6月920万吨，7月920万吨。

后市基差看法：预期企稳，往下空间不大，预期6月份是底部，7月份以后基差预期逐步回归。

后市期货走势看法：6月中旬前空头对待。油厂赚钱、饲料厂赚钱、贸易商做一口价的也赚钱，豆粕目前历史级别的持仓，但目前盘面价格并不高，多头没有对手盘，多头持仓意愿或有变化。

豆菜粕价差：主要看葵花粕，葵花粕后面到港压力大，8月之前大概和去年相比少个1-2万，葵花粕库存预期见顶。

2、私募公司B

调研时间：5月27日下午

调研地点：广州市

基本情况介绍：2015年成立，目前有三个板块，一个是上海量化团队，主要做股指，包括一些高频策略。广东主要做股票多头和期货，期货以农产品为主（9成以上），主要品种为三油两粕和玉米，另外还有化工和黑色品种。

养殖对饲料需求的影响：今年养殖利润起来之后，养殖户的投料积极性增强，一定程度上可以弥补一下存塘存栏的一个减少，有一定的提振作用。

豆粕添比变化：年后豆粕的添比略有增加，春节后两广豆粕添比增加的比例没有山东高。华南豆粕、葵粕年后增加1-3%，目前13%左右。

4月猪料水产料情况：华南4月份的猪料同比环比降不少，水产4月中下旬增加，今年降雨对水产料的影响不太大，因为不是持续暴雨，利润好的情况下，投料比较积极。

豆粕提货情况：4月份提货很好，5月份有所下降，处于中性的水平。

猪价看法：现在二育对三季度的涨幅会有所拉升，预期会推迟压力到后面，会平抑后面的涨幅。

禽料：今年偏中性，禽流感对豆粕需求的影响不大，添加比例的调整大于存栏的调整。

基差走势看法：从到港节奏来看，6月中旬预期能看到基差低点。

期货单边走势看法：内盘盘面或多或少有一些天气升水，从美豆的新旧作平衡表来看，从估值角度来说，新作产量并没有得到兑现。从历史数据看，如果天气没有问题，美豆的高点往往在7月之前，如果天气有问题，高点往往在7月中下旬。厄尔尼诺往拉尼娜转，天气可能不太会出现问题。大持仓的背景下，多头可能在6月中下旬平仓。同时需要关注6月的面积报告，以及美玉米的弃种是否会带来大豆种植面积的增加。

9-1价差看法：9-1价差的空间可能没有11-1的空间大。巴西今年减产对于后期的出口可能影响更大。去年9月份巴西装船400多万吨，对应去年是1.6亿吨的巴西大豆产量，今年1.4亿吨左右的巴西大豆产量，预计巴西9月份后装船可能减少。9-1主要关注天气问题。