报告品种：铁矿石

要点：

当前我国宏观经济呈现结构化转型的特点，由于经济增长模式的调整和升级，我国的经济结构正在发生深刻的变革，传统产业比重逐渐下降，新兴产业的比重逐渐提升。随着经济结构的转型和市场环境的转变，黑色产业链的市场运行情况也在发生了巨大的变化，面对地产市场需求的转弱和新兴制造业需求的不断提升，部分钢厂经济效益持续下滑，钢厂的产品结构亟需转变，而钢材主要炉料铁矿石的定价模式以及各类品种的配比也越发受到市场的关注。为进一步了解铁矿石产业链上下游企业的经营状态、采购以及销售的定价机制、相关企业对未来市场的展望以及当前主要企业对于衍生品的运用情况，特开展本次调研。

正文：

一、调研目的

当前我国宏观经济呈现结构化转型的特点，由于经济增长模式的调整和升级，我国的经济结构正在发生深刻的变革，传统产业比重逐渐下降，新兴产业的比重逐渐提升。随着经济结构的转型和市场环境的转变，黑色产业链的市场运行情况也在发生了巨大的变化，面对地产市场需求的转弱和新兴制造业需求的不断提升，部分钢厂经济效益持续下滑，钢厂的产品结构亟需转变，而钢材主要炉料铁矿石的定价模式以及各类品种的配比也越发受到市场的关注。为进一步了解铁矿石产业链上下游企业的经营状态、采购以及销售的定价机制、相关企业对未来市场的展望以及当前主要企业对于衍生品的运用情况，特开展本次调研。

二、调研时间

2024年5月20日-5月24日

三、调研地点及调研对象

华北地区主要铁矿石经营相关企业，包括铁矿石生产企业，主要贸易商，相关钢厂以及港口物流企业和船货代公司等。

四、调研内容摘要

1、某钢厂下属贸易公司

公司是钢厂和国有大型贸易公司的合资公司，刚成立不久。目前主要是充分利用钢厂的产业优势和国企的资本优势，专注于铁矿石供应链的运营，打造一体化、平台化、定制化的供应链服务解决方案。

目前主要业务是结合钢厂长协矿和港口现货，为钢厂做好保供工作。主要采取与其它钢厂置换长协矿和参与现货贸易转换品种等方式，满足钢厂的用料需求。其他服务的话，可以跟客户合作套保、代套保、换货等，换货主要是船货不同品种、不同船期的串换。由于近期钢厂利润下滑，铁矿价格在高位，非主流矿的配比增加。球团近期价格不好，很大原因是因为球团前期涨价后，性价比下降，同时钢厂对铝含量有要求，球团的铝含量比块矿要高，球团也比较易碎，在使用上没有块矿效果好。

套保方面，主要参与连铁和掉期，尝试过期权工具。保值过程中会考虑价格水平，600以下低位会考虑增加套保比例，900以上会相对谨慎。对于市场行情，近期宏观方面是影响价格的主要因素，预期引导价格走势。产业方面，当前钢厂基本都复产了，接下来观察6月份成材需求有没有压力，但目前铁矿石价偏高，对于后市持谨慎态度，暂时不准备多备铁矿库存，大约维持在一周左右即可。

2、河北某钢厂贸易公司

该贸易公司是河北某钢厂设立的相对独立的贸易公司，资金相对充裕。主要以黑色品种的贸易为主，去年增加了新能源板块，是山东地区主要是铁矿石贸易商之一。主要的业务模式是美元货落地、人民币小长协模式和基差点价业务等。去年铁矿石贸易主要是美金货落地为主，今年主要是基差点价，主流矿难做，今年也布局了非主流矿。

在判断价格下跌的时候会做卖近买远的轮库操作。春节后就卖掉了手里的现货，买入了七八月底交货的小长协。目前美元货倒挂，两个月没落地现货了，短期价格略偏高。

目前贸易方面，价格好的时候套保比例较低，在矿价降价的时候，会采用轮库的方式降低成本，也有时卖掉手里现货，买如7、8月份远期货降低成本。

对于外汇的话现在并不直接锁汇，根据判断择机锁汇为主，主要和银行合作居多，偶有使用衍生品工具参与外汇锁汇。

3、山东某主要港口

港口业务以主流粉矿为主，年吞吐量1.5亿吨左右，主要辐射晋、陕、豫等地区，甘肃少量，火运占疏港的60%左右。另有1600-1700万吨转水。港口装卸能力较强，30万吨大船，48小时内能完成卸货。目前矿石品种主要以PB粉、金布巴、超特粉等粉矿为主，粉矿占总矿石规模的70%左右。今年到现在为止进口铁矿石总量小幅增加，单预计总体总量变化并不大。

目前港口库存1880万吨左右，历史高位大约在2000万吨，库存水平属于整体偏高，短期预计仍会维持高库存的情况。近期压港2天左右，到货量预计会有所上升，疏港也维持偏高水平。另外，今年港口现货质押比例较去年有所提高，现金流仍是贸易中的主要因素。

库存结构中，目前库存钢厂占15%，贸易矿占85%，贸易矿中有30%是矿山的资源。港口库存的贸易矿比例有小幅提升，一个原因是有些货主需要对年初的高价资源轮库，二是矿山直接在港口的投放资源增加。

4、山东某钢厂贸易公司

公司主要业务有为钢厂保供、社会经营以及钢材出口三方面。其中，为钢厂保供方面主要考核采购成本相对普氏指数的高低，社会经营方面主要有资金业务和代理开证，钢材出口方面以韩国、东南亚为主，中东地区今年比例有所上升，今年定了20%左右的增量目标。

套保方面，集团目前还没有直接开展期货期权的业务，早期有参与过新加坡的掉期方面的业务，对于衍生品的经验还是比较丰富的。没有开展相关业务一方面是因为前几年钢厂利润比较好，另一方面集团也没有重点推进。今年开始，集团层面对衍生品的重视程度开始提升，今年有望有所突破。目前参与衍生品主要通过合作公司参与，主要也是签订现货合同的方式来进行操作。

对于当前市场的看法，需求方面钢材总体是回落，但是结构上还是有很大的变化，比如螺纹目前主要是三低，低产量，低库存，低需求，而板材的话目前主要是三高，高产量，高库存，高需求。虽然大家对于板材认为需求比较好，但是这么多钢厂产量上来，也会是一个新的矛盾的积累。

对于矿石高低品的问题，主要还是炉子的问题，目前用高品的为主。虽然大炉子用高品为主，但是为了降成本，现在一些钢厂对于一些低品矿、非主流矿也会使用，对高低品的调整后续可能也会常态化一些。降成本还是主要目的。

双碳环保方面，目前主要看政策的推动以及头部企业的引领，近些年因为环保等因素，钢材的成本每吨基本有几百元的成本提升，目前算是比较环保的标准了。

对于进口原料的汇率方面，公司目前以稳为主，稍有激进，由于人民币贬值预期仍在，公司有一半的头寸进行了套保，另一半根据市场变化灵活操作。目前汇率的套保这块一大部分跟银行签约套保，其他部分用公司国外的平台进行操作，汇率方面套保期货期权场外等工具都有尝试。

对于铁矿的仓单问题，目前矿石都是品牌交割，主流矿居多，但是现在非主流的品种上来较多，品牌的溢价也比较明显，交易所关于品种间的价差这块是否要有所调整，有利于买方的更好接货，也更贴近现实一些。

对于中间商这块，集团有一段时间要求去中间商化，但是效果也不是很好，后来公司调整了相关策略，对于中间商也是区别对待，保留了一些好的中间商，目前在钢材销售方面仍然有不小的中间商的比例，也是实现了于中间商的共赢的结果

对于市场看法的话，认为下半年市场可能仍然以震荡偏强为主，对于市场后势相对乐观一些，但是近期黑色各品种涨的比较多，铁矿也算是高位了，短期还是相对谨慎一些为好。

5、山东某建材公司

该公司主要负责集团公司的物资采购，主要包括沥青、钢材等。近些年开展了钢材贸易业务，也做一些西南地区的精粉业务。

供给集团项目的采购不参与保值，主要原因是采用网价结算。钢材贸易方面已经开始利用螺纹和热卷期货参与保值，提前申报额度，有额外保值需求需要再申请。在集团用钢旺季的时候保值资金会偏紧，需要优先保供。

公司目前贸易环节涉及钢材的主要品种，对于钢材出口政策比较敏感。今年5月份出口订单已经下降，主要是企业担心买单出口政策变数较大。此外，运费的上升也影响了热卷出口，目前看吨成本上升了约10美元左右。

对于道路的规划和建设问题，长期来看，国家公路网规划是到2035年达到约46万公里，当前约为42万公里。投资对经济的拉动效率下降，高速公路的运行期缩短等因素，都对公路的立项产生不利影响。进入十四五规划的后半段，在前三年进度较快情况下，该公司用钢需求预计会有下降，估算下降25%左右。年内来看，公司一季度的项目进度偏慢，主要原因是承建方的开工意愿不足，但每年工程总量相对刚性，后面预计会把进度补起来。短期主要担心钢材出口下降，五月份出口订单有下降迹象。

未来公路的维护和改扩建项目占比预计提升。维护方面，三年小保、五年大保，政府每五年也会摸底排查，但这方面用钢很少，主要用到路面沥青。改扩建项目主要是缓解现有道路的拥堵，将四车道改为六车道或八车道。山东改扩建较充分，基本上高速公路都在四车道以上，改扩建项目用钢量估计占新建项目的10%左右。

6、天津某贸易公司

公司成立于2019年，2023年改制并扩充新的团队，团队运营业务分为铁矿、有色矿两个大板块。目前公司铁矿板块采取现货自营的经营方式，业务品种和范围涉及华北地区的PB粉、混合粉、超特粉等，与国内多家知名企业有贸易联系。公司自有资金充足，如果后市行情比较看好，会通过托盘方式放大头寸,托盘资金利息成本在年化8%左右。

在期现业务方面，公司会借助期货盘面做些波段行情，比如预判现货价格有风险或者现货有盈利时，如果现货端不能及时进行变现情况下，公司会结合盘面走势以及公司整体利润情况按照套保比例对现货头寸进行风险对冲或者利润保护，然后随着基差向有利方向波动时再对期现头寸进行同步了结。公司主要是卖出套保为主，买入套保目前在关注，做的不多，场内、场外期权业务暂时尚未涉及。

对于市场看法的话，目前觉得后面两月市场进入淡季阶段，如果建材库存偏低+地产政策刺激+如果需求淡季不淡，倾向于高位震荡为主。

7、天津某船货代公司

公司是总部在河北某地的一家国际物流有限公司，公司主要经营范围在黄骅港和天津港。公司了解了一下港口的库存情况，最近一周天津港的钢厂库存是344万吨，贸易库存是653万吨，与上周对比，钢厂库存下降将近44万，贸易库存增加了19万左右。港口库存中，本周明显增加比较明显增加的是麦克粉（+8万吨），纽曼块（-17万吨），纽曼粉（-8万吨）。

港口运行方面，天津港每天汽运疏港量10万吨，火车疏港量10万吨，日出港量基本上保持在20万吨左右。有个特别要求就是天津港港内的短导作业的车辆是要求到今年的12月31号之前，新能源的车辆置换率达到60%，到2025年12月31号要求置换率到达100%。天津港的港杂费是29.18万吨，黄骅港的港杂费是30.97万吨，主要包括卸船到厂地费用。目前天津港不压港、黄骅港2-3天的压港。从本周情况来看，黄骅港库存偏高，目前港口库存厂地偏紧，后续可能会使用港外堆场。

对于市场的一些看法，今年到游在4月下旬补库比较多，其余时间基本上维持低库存策略。中小贸易商库存基本上都低于去年库存水平，大贸易商库存水平比较高。目前主流货市场透明，贸易商倾向于寻找稳定的非主流货源。

对于近期锰硅涨价对于钢材的影响，企业认为锰硅库存从去年以来下降，目前库存水平相对偏紧一些。即使后续采用集装箱发运也改变不了当前供需紧张的关系，而且集装箱发运可能还需要一定的时间才能到国内，目前看下游按需采购为主，情绪较为谨慎。对于合金行情的话，企业认为下跌空间较小，但是在创新高也需要看钢厂招标、澳大利亚供应端变动、需求强度等综合看，短期看价格还是震荡偏多为主。

8、天津某终端企业

公司主营业务以房屋建设为主，近几年集团公司在行业内排名无论是规模上还是效率上都是排名前三，公司作为集团单独供应的一个子公司，最近几年发展还是比较快的。公司主营品种以螺纹钢为主，每年采购量大概维持在500万吨左右，占公司主营业务收入在80%左右。集团公司所有的钢材和水泥都是由该公司来供应的，公司从1993年成立就开始一直做集中采购业务，再加上为集团公司降本增效，可以说相当于集团公司的一个物质设备库。

目前12个重点省份加强政府投资项目管理，对于华北区域此前的在手项目来说，尤其是东三省、天津、内蒙古等5个省份影响还是比较大的，且由于此前几年基建项目释放的比较充分，今年普遍终端企业新开项目很少，尤其在铁路、公路以及机场建设项目方面。目前能开的基建项目主要投向发展新质生产力，比如新能源项目建设。

关于地方债务风险化解方面，这种政府发债是政府投资项目，对于公司回款，因为公司是预收款，就是先收钱，再放货。现在市场上很多公司可以先给货再收钱，进而抢占市场，对公司业务造成一定影响。

在成本优化方面，公司所在区域公司下设两个中心，一个是集中采购中心，一个是运营管理中心，集中采购中心部门，他的绩效指标就是责任成本指标，所以说成本优化基本上是压到该公司的采购人员身上了。

对于今年成材北强南弱的情况，公司认为主要原因是，一方面市场一开始对于北方的需求预期偏弱，因此华北地区钢厂有生产转型和调剂现象，导致生产螺纹的钢厂比较少，螺纹库存比较低，甚至有些地方出现缺规格现象，另一方面，南方地区生产力度比较大，加上下游项目开工率不及预期，导致螺纹库存维持偏高位置，从而造成了这种局面。

对于市场行情的看法，主要认为还是以震荡为主，波动空间不大。当前产能控制来看，下方的成本支撑也强，下跌空间不大。今年需求启动慢，但并不像预期那么差，在稳增长政策的带动下，需求仍会有一定提升，价格会向上修复。

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