报告品种：碳酸锂

背景

近期碳酸锂期货持续调整，跌至震荡区间下沿，价格的下跌给锂盐生产企业、下游正级厂等的生产经营带来了新的挑战。宜春地区是国内碳酸锂的主产地之一，碳酸锂产量占我国月产量的30%左右，对碳酸锂的供应有举足轻重的影响。我们于6.12-6.14赴江西宜春对当地的锂盐厂及贸易商做了深度的调研，此次调研了6家当地的代表性企业。

调研时间：2024年6月12日-6月14日

调研总结

供应：当地头部锂盐大厂基本都是正常开工的。因价格倒挂，少数中小锂盐厂是停产状态。上游锂云母矿石的供应比较充足，易于采购。外购锂云母矿加工型的锂盐厂成本在10-10.5万吨左右，目前基本是价格倒挂的，企业有一定的经营压力，一些锂盐厂转做代加工。锂盐企业参与套保的比例较高，利用期货盘面提前锁定利润。

需求：近期下游需求有所放缓，主要原因是下游6月的排产环比有小幅下滑，以及客供量增加较多。临近二季度末，上下游均有库存管理的需求，7月的需求较6月可能会略好一点。高品质的碳酸锂销售比较顺畅，一般品质的供应偏宽松。下游正极厂今年一季度大部分都是亏损的，经营压力很大，采购心理比较谨慎。目前是需求淡季，8月和9月的需求有望出现好转，下游可能出现补库行为。

环保检查：还没有定性，等待政府的决策。受访的企业多数表示，目前看问题不大，一刀切被定性为危废的概率比较低。如果被定义为危废，处理成本高达几万元一吨，影响很大。现在本地对锂渣的处理主要是在仓库贮存，费用在每个月15元/平方左右。锂渣也可以利用，可以制作成建筑和装修的材料。

企业对锂价的观点：有一定分歧，部分企业认为盘面已经反映了悲观预期。部分企业认为，行业供应过剩的压力较大，对锂价可能有一定压制。但预计向下空间也有限，因为不少企业已经出现成本倒挂，进一步下跌后，供应端可能出现减产。

后市展望：在当前的锂价下，外购锂云母加工型的锂盐厂是价格倒挂的，对开工率有一定影响。环保检查对当地生产的影响已经逐渐减弱，但目前仍未最终定性。从当前基本面来看，供应过剩在逐渐兑现，基本面边际转弱，而临近二季度末上下游均有管控库存的需求，预计锂价震荡区间或下移至【93000，104000】。操作上，锂价临近震荡下沿，建议空单轻仓持有，中线仍以逢高沽空为主。

调研信息整理

中大型锂盐厂A

公司概况：公司拥有自己的锂云母矿山，全部用自有的矿石冶炼提锂。总规划碳酸锂产能3万吨，总投资13亿元，一期1万吨已建成达产。

销售及库存：公司碳酸锂的销售以松散型为主，主要销售给正极厂，给贸易商的量比较少。碳酸锂的销售定价会综合参考SMM的价格和盘面。公司碳酸锂库存在一周左右，经过去年的锂价快速下跌后，很多锂盐厂都参与了套保，如果盘面出现较好的价格，会预先在盘面锁定利润。

生产成本：自有矿的企业因矿的品位、投产时间和技术的不同，成本在7-9万元/吨，外购锂云母加工的锂盐厂成本在10-10.5万元/吨。碳酸锂产线停产后复工的成本较低，一周以内即可复工。

下游需求：近期下游需求有所放缓，主要原因是下游6月的排产环比有小幅下调，以及客供量的增加。7月的需求较6月可能会略好一点。下游经过上一轮锂价的疯狂周期之后，现在采购和备库谨慎很多，基本都是低价刚需采买，有一定的观望心态。

环保检查：问题还没有定论，等待政府的决策，一刀切划为危废的可能性比较低。锂渣也可以利用，可以制作成建筑和装修的材料，公司的部分产品会出口到国外，外销的毛利率还行。

硫酸锂冶炼厂B

公司概况：主业是生产销售硫酸锂，有2万吨产能。硫酸锂是碳酸锂生产的前端工艺，硫酸锂的生产要经过研磨焙烧、酸化浸出、净化除杂及结晶分离等步骤。

销售及库存：从外部采购锂云母矿石，生产出的硫酸锂销售给下游的碳酸锂企业，销售定价会参考期货盘面，以点价的形式。成品库存在一周左右，矿石原料的库存很低，下行周期基本不囤货，按需求采买。

生产成本：外购锂云母加工型的锂盐厂成本基本在10万以上。在目前的锂价下，很多中小的锂云母冶炼厂是亏损的，少数企业是停产状态。外购锂辉石加工的成本较锂云母加工的成本低，一些锂云母冶炼厂在考虑搭建锂辉石的产线。行业内多数企业的经营状况一般，正极厂和锂盐厂都面临一定的压力，盐湖因成本较低，盈利有保证。

观点：对锂价而言，下游对碳酸锂的采购有买涨不买跌的心理。基于下游的原料库存不高及参考锂价历史表现，如果锂价未来出现快速上行，到了一定的价位，下游就可能会出现恐慌备货的情况。短期而言，锂价缺少做多的驱动，关注环保检查的动向及其他供应端的潜在扰动。

全产业链厂商C

公司概况：全产业链布局，主营业务包括矿山开发、碳酸锂的生产制造及锂离子电池制造等。电池产品以磷酸铁锂为主，下游是新能源汽车和储能。公司生产的碳酸锂主要是给内部供货，不外销。

采购及库存：每个月还会从外部采购部分碳酸锂供电池厂使用，采购碳酸锂主要走长协，大的锂盐厂的电池级碳酸锂品质更高。公司自有的矿石目前不够用，从外部采购一些云母矿石，从大厂采购矿石比较多。矿石的品位越高，加工成碳酸锂的成本越低，偏好采购品位高的矿石。公司各环节库存均较低，采取的是以销定产的模式。

对行业现状的描述：期货上市后，使行业的价格更透明。主力合约成交量大，比较贴近市场真实情况，在行业内的接受度较高。市场参与者越来越成熟，锂价可能不会出现像以前那么大的波动。一万吨碳酸锂产能的固定资产投资成本在2.5-3.5亿，进入壁垒较高。要获得一般固废证需要一个月内连续取样，审批下来需要约3个月。目前看环保检查的问题不大，定为危废的可能性比较低。现在本地对锂渣的处理主要是在仓库贮存，费用在每个月15元/平方左右。

趋势展望：比较看好储能的发展。国外家用储能产品的渗透率明显高于国内，发展潜力大。

现货贸易商D

公司概况：主要从事矿石、碳酸锂、氢氧化锂及金属锂等的贸易。今年以来，每个月碳酸锂的贸易量约300-500吨。

采购及库存：锂价下行后，每个月碳酸锂的贸易量较去年有所下滑。采购矿石主要是从宜春本地，少量从非洲进口。矿石端是供过于求的，比较好采购。锂价疲弱的背景下，对矿石的采购都是刚需，原料库存很低。一些锂矿石商也在将矿石委托给加工厂生产碳酸锂。公司参与了套保交易，如果盘面的价格有一定的利润，会提前套保锁定收益。

下游需求：今年新能源车的销售略显平淡，亮点在储能端。近期下游的需求较疲弱，其一来自大厂的客供量增加比较多，其二是下游的排产有所放缓。碳酸锂的备货周期对应到新能源车的销售是3-4个月，上半年的4月和5月是需求的旺季，下半年看8月和9月。

成本及环保检查：锂云母加工成碳酸锂的成本约3.5-4万，锂辉石加工成碳酸锂的成本在2.5万左右。不同锂盐厂生产的碳酸锂有一定的品质差距，头部锂盐厂的产品品质高，会有一些溢价。锂渣不能跨区消纳，如果处理成一般固废，单吨碳酸锂的成本会增加3000-5000元/吨。

观点：9-9.5万可能有一定支撑。目前是需求淡季，8月和9月的需求有望出现好转，下游可能出现补库行为。中期基于供应过剩，认为仍有一定压力。锂价的历史波动比较大，一轮周期的高点也比较难判断。

锂盐厂E

公司概况：公司是外购锂云母加工型的锂盐厂，年产能5000-7000吨，目前每月产量约400-500吨。

采购及销售：采购矿石主要是从大的矿石贸易商和本地的矿业集团，采购价按月均价的模式。在锂价下行的背景下，行业内锂盐厂的矿石库存极低，基本都以按需采购为主，不预留库存。碳酸锂产品主要销售给下游的正极厂，以走散单为主。因锂价的波动大，不少锂盐厂不愿意签长协，销售价格以期货点单的模式定价。公司碳酸锂库存在一周以内，会在盘面做套保。

成本及环保检查：外购锂辉石加工的成本较锂云母加工的成本低，目前部分外购锂云母的中小企业是倒挂的。环保检查对本地的锂盐生产有一定影响，部分中小企业停工。环保政策还未定性，都在等政府的最终结果，目前看定为危废的可能性不高。

观点：行业供应过剩的压力较大，对锂价可能有一定压制。但预计向下空间也有限，因为不少企业已经出现倒挂，进一步下跌后，供应端可能出现减产。

中大型锂盐厂F

公司概况：云母提锂头部企业之一，拥有自己的矿山，且品位较高。公司碳酸锂产能3万吨，目前每月产量1000多吨。

采购及销售：采购来源是从国内比较大的矿石贸易商以及非洲。公司在非洲建设有自己的团队，直接从当地采购部分矿石。从厦门采购矿石的运费在146元/吨，从南沙采购矿石的费用在157元/吨。

下游需求：采购意愿不高，以低价按需采买为主。近期下游客供量增加较多，使正极厂的采购需求进一步减少。正极厂的经营压力很大，行业内只有少数大厂是盈利的，一些企业亏损惨重，对采购成本十分敏感。下游有买涨不买跌的心理，持观望态度的较多。

行业现状描述：本地一些亏损的中小企业已经逐渐转变为代加工厂，接代工的订单维持经营。碳酸锂产能过剩的原因之一是，下游正极厂扩产周期与锂盐厂扩产周期的时间差较大，前者仅需4个月，而碳酸锂的扩产周期在2年。正极厂的经营压力很大，因正极材料产品的调价比较慢，滞后4-5个月。

观点：基于中期产能过剩，是偏悲观的。但跌到目前的位置，向下空间也不大。后续主要看如果价格继续下跌后，是否会出现减产或停产的操作。

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