【导语】回顾整个2024年上半年，镍价震荡上涨表现乐观，但不难发现国内镍价上方16万元/吨一线阻力较强，同时短期看14万元/吨一线支撑也稍显疲弱。大区间盘整走势背后更多的是消息面提振，消息利多消耗殆尽之后，供需失衡问题再度施压价格，卓创资讯预计，下半年镍市“上方难突破，下方无支撑”走势会循环。

作为期货品种，镍价本身就受限于多重因素影响，尤其是国际局势、全球经济发展趋势以及其他消息面的指引，这些消息都在一定程度上影响镍价走势。但消息的指引终将会逝去，回归供需面上，供需失衡问题就变得更加刺眼。

供应端：产能扩张加速  减少进口也无济于事

电解镍市场供应端主要集中在国内产量、进口量两个方面。伴随中资企业海外投产后的二级镍持续回流，近几年国内电解镍产能释放提速明显。卓创资讯数据显示，2024年1-5月国内电解镍产量在11.85万吨，吨，同比去年同期增加3.17万吨，增幅为36.52%，产量数据创新高。

产量增加的对立面，进口量出现了明显下滑趋势，从近几年的进口趋势来看，2022年国内产能释放之后，电解镍进口量就出现了明显减少趋势。海关总署局势显示，2024年1-4月电解镍进口量在21391吨，较去年同期减少5747吨，减少幅度在21.18%。

产量增加进口减少，但进口减少量未能抵消产量增加量，因此国内电解镍总供应增加趋势不减，卓创资讯数据显示：2024年1-4月国内电解镍总供应在11.44万吨，同比去年同期增加1.9万吨，增幅在19.92%。供应增加在一定程度上施压镍价，这也是为何16万元/吨一线难突破的主要影响因素之一。

需求端：出口增量效果不佳  累库问题日趋严峻

面对供应的持续增加，需求端却因不锈钢低迷行情表现并不乐观。卓创资讯数据显示，自2021年9月以来，国内不锈钢月产量均未能突破250万吨一线，偏低的开工情况延续至今，2024年1-5月国内不锈钢粗钢产量仅有1168.82万吨，较去年同期变动不明显。为此，国产镍板近几年分分注册的海外交易所的交割资格。出口量在一定程度上缓解了供应压力，但综合看效果并不明显，最终累库问题日趋严峻。其中海关总署数据显示，2024年1-4月电解镍出口量在21237吨，较去年同期增加8812吨，增加幅度高达70.92%。

出口数据亮眼但奈何此前出口基数偏低，最终对电解镍消耗意义不大，因此2023年至今期镍库存累库走势明显。根据国内外各大期货交易所库存数据显示，截至6月19日，伦镍库存为89562吨，较上月同期增加7758吨，增幅为9.48%，较去年同期增加52752吨，增幅为75.57%；上期所镍库存为20543吨，较上月同期减少249吨，减少幅度在1.20%，与去年同期相比增加18646吨，增幅高达984.06%。

供需失衡问题依旧存在  短期镍价偏弱概率较大

综上所述，产能释放加速的同时，需求端改善并不乐观，因此电解镍库存出现了猛增，同时，卓创资讯数据显示，除去期货库存的明显增加之外，现货商家库存也出现了增长趋势。卓创资讯数据显示，截至5月月末国内库存（包含上期货库存）已经涨至4万吨附近，较去年同期增加超过3万吨，增幅高达75%，同时，根据卓创资讯预估，下半年电解镍供需失衡空间会扩大，库存累计增长有望超过5万吨，因此镍价短期偏弱下行概率较大，下方关注12万元/吨一线支撑。

（卓创资讯 王依）