■PP：丙烯估值来到高位

1.现货：华东PP煤化工7680元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差-37（+34）。

3.库存：聚烯烃两油库存74万吨（-2）。

4.总结：PP的上游丙烯价格估值体系，从目前我们寻找到的上下边际指标的历史数据回测看，敏感性极佳，一旦丙烯价格来到估值边际后，往往也预示着聚丙烯甚至聚烯烃价格沿原先运行方向有限。本周我们观察到，山东丙烯现货价格来到上边际丙烯进口成本附近，丙烯价格可以给到估值偏高的结论，进一步支撑我们对于聚烯烃估值偏高的判断。只是目前从丙烯供需端的指标，如丙烯上下游开工率差值对丙烯价格的领先指引看，供需对丙烯价格还没有大幅驱动向下的动能。

■塑料：存量装置开工在7月底之前都处于回升阶段

1.现货：华北LL煤化工8470元/吨（+50）。

2.基差：L主力基差-61（+108）。

3.库存：聚烯烃两油库存74万吨（-2）。

4.总结：供需端，前期聚烯烃生产利润的修复，将会使得存量装置开工在7月底之前都处于回升阶段，而聚烯烃现实端的需求也没有明显改善迹象，下游制品利润仍处于承压状态，供需阶段性偏弱。在估值偏高的背景下，我们更倾向于现阶段聚烯烃价格有一跌去修复偏高估值，给到未来中期多单更好的进场点。

■短纤：供应缩减预期进入7月将被证伪

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7525元/吨（+10）。

2.基差：PF主力基差-1（-20）。

3.总结：近期芳烃聚酯系品种因成本驱动向上出现反弹，尤其是偏下游的短纤，走势明显强于芳烃聚酯系其他品种。短纤的强，还是得益于其自身供应端有缩减预期。在短纤盘面价格反弹的同时，短纤自身生产利润走强，短纤基差及下游制品利润走弱。但从短纤现货利润对短纤开工率的领先指引看，短纤供应缩减预期逻辑只能交易至6月底，随着近期短纤现货利润的大幅修复，7月大概率将会看到短纤开工率的上行。

■纸浆：市场情绪不佳，纸浆小幅下跌

1.现货：漂针浆银星现货价6300元/吨（-50），凯利普现货价6350元/吨（-50），俄针牌现货价5800元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5600元/吨(0)，针阔价差700元/吨(-50)；

2.基差：银星基差-SP09=414元/吨（0），凯利普基差-SP09=464元/吨（0），俄针基差-SP09=-86元/吨（50）；

3.供给：上周木浆生产量为14.86万吨（0.42），其中，阔叶浆生产量为11.7642万吨（0.42），产能利用率为80%（2.86%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为840美元/吨（0），进口利润为-365.01元/吨(279.25)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-818.07元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6980元/吨（-40），木浆生活用纸生产毛利53.02元/吨（7.72），白卡纸均价为4239元/吨（0），白卡纸生产毛利310元/吨（5），双胶纸均价为5660元/吨（0），双胶纸生产毛利-30元/吨（8），双铜纸均价为5835.71元/吨（0），铜版纸生产毛利412元/吨（7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为473383吨（187)；上周纸浆港口库存为182.3万吨（3.2)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1906元/吨（-0.14），化机浆生产毛利为16.79元/吨（-0.1）。

8.总结：本月新产能的释放可能对阔叶浆市场产生压力，但同时供应端进口量未来偏紧，欧洲纸浆库存仍在去化，供应总体短期偏中性。另一方面，下游步入淡季，纸厂利润不佳，拖累浆价上行。从港口数据看，近期港口库存总体保持稳定，小幅波动，呈现出供需紧平衡格局。近期需多关注宏观资金、商品市场情绪对浆价的影响，维持09纸浆合约震荡走势判断，重点关注下周新一轮外盘报价。

■尿素：缺乏向上驱动

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2250元/吨（0），河南现货价2230元/吨（-10），河北现货价2270元/吨（0），安徽现货价2280元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=159元/吨（-13），河南小颗粒-UR09=139元/吨（-23）；

3.供给：尿素日生产量为17.913万吨（0.105），其中，煤头生产量为13.648万吨（0），气头生产量为4.265万吨（0.1）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.88天（0.12），下游复合肥开工率为36.14%（-2.55），下游三聚氰胺开工率为61.84%（-1.64）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为340美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为330美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-29.45);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为643张（-1095)；上周尿素厂内库存为26.64万吨（-0.44)；上周尿素港口库存为15万吨（-0.3)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-17元/吨（70），气流床生产毛利为481元/吨（20），气头生产毛利为390元/吨（-20）。

8.总结：基本面目前趋弱。尿素日产频繁的设备故障使得目前日产量又回落至10万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端则陆续放缓，复合肥高开工本月逐步结束，农需较为分散且需求有限。但目前整体库存低位，即使基本面有所转弱，短期现货价格仍有一定支撑。总体来看，国内尿素市场的供需关系正逐渐变得宽松，目前也不太可能依赖出口市场的放宽来推动价格上涨，缺乏持续上涨的核心动力，因此尿素预计偏弱震荡。关注农需情况以及出口政策变动。

■纯碱：延续弱稳震荡

1.现货：沙河地区重碱主流价2150元/吨，华北地区重碱主流价2350元/吨，华北地区轻碱主流价2150元/吨。

2.基差：沙河-2409：41元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率89.45，氨碱开工率88.33，联产开工率92.59。

4.库存：重碱全国企业库存39.87万吨，轻碱全国企业库存49.78万吨，仓单数量3951张，有效预报1415张。

5.利润：氨碱企业利润489.37元/吨，联碱企业利润674.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润166.57元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润323.89，浮法玻璃（天然气）利润-47.54元/吨。

6.总结：上周国内纯碱市场弱势下移，市场成交气氛一般。纯碱企业装置大稳小动，综合供应高位震荡，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价成交为主，高价存抵触，观望情绪浓郁，刚需补库为主。短期市场博弈下，纯碱市场或延续弱稳震荡。

■玻璃：盘面小幅反弹机会，关注宏观情况

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1664.8元/吨(0),华北地区周度主流价1620元/吨(-10)。

2. 基差：沙河-2409基差：86元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量118.7万吨(-0.81)，日度产能利用率85.2%。周开工率82.9214%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5982.7万重量箱，环比2.91%；折库存天数25.5天，较上期0.8天；沙河地区社会库存364万重量箱，环比-0.28%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润166.57元/吨(12.2)；浮法玻璃（石油焦）利润323.89元/吨(18.58)；浮法玻璃（天然气）利润-47.54元/吨(13.57)。

6.总结：下游需求一般，中下游操作偏谨慎，多以刚需为主，对原片价格支撑一般，预计本周价格偏弱运行，运行区间1640-1645元/吨。盘面下行乏力，宏观预期无利空的情况下，尚可或有反弹机会，409上方压力在1645。

■棕榈油/豆油：能源价格回暖支撑植物油市场

1.现货：24℃棕榈油，天津7920（0），广州7950（0）；山东一级豆油7930（-50）

2.基差：09合约一级豆油46（-）；09合约棕榈油江苏82（-）

3.成本：7月船期印尼毛棕榈油FOB 905美元/吨（-7.5），7月船期马来24℃棕榈油FOB 880美元/吨（-7.5）；7月船期巴西大豆CNF 481美元/吨（-6）；美元兑人民币7.29（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑2.54%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口量为737717吨，较5月同期出口的647353吨增加13.96%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第24周末，国内棕榈油库存总量为34.4万吨，较上周的34.1万吨增加0.3万吨。国内豆油库存量为109.1万吨，较上周的107.8万吨增加1.3万吨。

7.总结：海关数据显示，中国5月棕榈油进口量为195416.71吨，环比增加32.02%，同比增加26.59%。海外船运机构对马棕前半月出口预估存在明显分歧，同比增幅在-14%～+12%不等。而产量同比增幅有限。近期海外柴油价格快速上涨，收复6月前半月跌幅，对植物油市场形成支撑。人民币表现弱势，棕榈油进口利润有所倒挂或使内盘表现偏强。国内棕榈油库存低位环比持平，累库较慢。预计棕榈油依旧处于板块内偏强状态。

■豆粕：油厂催提，宽松不改

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3150（-20）

2.基差：09日照基差-191（-）

3.成本：7月巴西大豆CNF 481美元/吨（-6）；美元兑人民币7.29（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第24周全国油厂大豆压榨总量为210.93万吨，较上周增加1.71万吨。

5.需求：6月20日豆粕成交总量14.55万吨，较前一日增加4.48万吨，其中现货成交9.45万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第24周末，国内豆粕库存量为96.7万吨，较上周的84.2万吨增加12.5万吨。

7.总结：美国大豆产区天气依旧未出现扰动因素。巴西升贴水报价略有下滑。目前产区大豆在出口下滑而本土消费亮眼的状态下寻求平衡。关注美元强势下美豆低位表现。国内下游对豆粕绝对价格接受度高，但油料豆大到港预期一致，行情较弱致使下游延续随用随采策略。豆粕提货较差，豆粕胀库风险下油厂普遍催提。高温天气巴西豆不耐存储，压榨节奏难以放缓，但油厂大豆买船或放缓以支撑榨利，或对国际大豆支撑减弱。目前油厂挺油态度更多。预计短期依旧偏弱。

■白糖：原糖上方遇压

1.现货:南宁6480(0)元/吨，昆明6230(-25)元/吨

2.基差:南宁1月667；3月689；5月710；7月260；9月411；11月608

3.生产:巴西5月上半月产量环比和同比继续增加，预估超前预期，新产季制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，全国糖厂压榨结束，本产季全国最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-5月进口127万吨，同比增加21万吨，本产季进口总量315万吨，同比增加31万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注后续进口买船和到港情况。

6.库存：5月337万吨，同比增加66万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价偏空弱势走势，巴西压榨月度数据同比增加，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘持续低位震荡，买盘给予国际糖价支撑，当前进口糖尚未大量到港，盘面先行交易预期并跌破前支撑位，总体郑糖走势预计继续跟随外盘震荡，但短期内仍然面临阶段性的支撑。近期，国产糖南方产地降雨时间较长，观察天气对甘蔗生长的影响。

■螺纹：偏弱震荡

1、现货：上海3530元/吨（-30），广州3620元/吨（-20），北京3710元/吨（-20）；

2、基差：01基差-112元/吨（25），05基差-137元/吨（24），10基差-33元/吨（34）；

3、供给：周产量230.53万吨（-1.88）；

4、需求：周表需235.77万吨（8.66）；主流贸易商建材成交10.1976万吨（-0.12）；

5、库存：周库存775.66万吨（-5.24）；

6、总结：淡季需求偏弱+成本支撑力度减弱+宏观预期降温导致螺纹盘面逻辑转向弱预期。一方面，随着淡季预期的不断强化，建筑业淡季表征明显，长期雨季和终端需求难见起色成为螺纹疲软的主要导火索，钢厂在减产的前提下库存存在反复，盘面已经回到弱现实逻辑，螺纹则是钢材中较弱的一环，而周内焦煤价格有所走弱、焦炭涨价难，铁矿石高库存压制上方空间，整体看原料估值的降低加剧了螺纹的弱势地位。另一方面，宏观预期利好在盘面已有走弱趋势，海外降息周期的推迟、国内政策真空期的到来都影响市场情绪，专项债发行不及预期使基建投资增速扭头向下，虽然地产松绑政策接踵而至，但前期市场交易的几波地产相关政策预期在低碳政策出台后开始转弱，且短期内难见开工端改善（地产开工的用钢量较大）。因此，七月三中全会的政策性指引至关重要，当前盘面突破前期3600元/吨的支撑位转弱，空头增仓，多头离场，现货让利出货意愿浓。突破支撑位后，螺纹有下行预期，短期内预计维持震荡偏弱态势，后续将继续关注国家政策、产业链内开工和价格波动情况。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13050元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为12750元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13600元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11965元/吨，相比前值下跌105元/吨；

3.基差：工业硅基差为785元/吨，相比前值上涨40元/吨；

4.库存：截至6-14，工业硅社会库存为39.9万吨，相比前值累库0.5万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.1万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为3.4万吨，相比前值降库0.1万吨，天津港地区为3.6万吨，相比前值降库0.4万吨，广东交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，天津交割库为4.1万吨，相比前值降库0.1万吨，新疆交割库为4.1万吨，相比前值累库0.9万吨，浙江交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至5-31，上海有色全国553#平均成本为14513.33元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-1013元/吨。

6.总结：从基本面上看，目前供应仍有增长预期。北方产区保持高位，西南产区即将迎来丰水期，复产意愿逐步增强，开工率提升的确定性较高。但需求方面，光伏链上全线亏损，且库存仍在高位，压力巨大，需观察多晶硅去库的可持续性。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20410元/吨，相比前值下跌40元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3903元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为20470元/吨，相比前值下跌40元/吨；氧化铝期货价格为3828元/吨，相比前值下跌4元/吨；

3.基差：沪铝基差为-60元/吨，相比前值上涨85元/吨；氧化铝基差为75元/吨，相比前值上涨4元/吨；

4.库存：截至6-20，电解铝社会库存为75.6万吨，相比前值下跌1.3万吨。按地区来看，无锡地区为25.16万吨，南海地区为26.46万吨，巩义地区为8.92万吨，天津地区为3万吨，上海地区为3.97万吨，杭州地区为4万吨，临沂地区为1.83万吨，重庆地区为2.2万吨；

5.利润：截至6-14，上海有色中国电解铝总成本为17968.68元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2591.32元/吨；截至6-21，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。欧洲宣布降息后，短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计回调完毕后氧化铝的强势走势仍能延续。

7.电解铝：考虑到铝的基本面矛盾并不十分突出，尤其是现在利润情况较好、但需求尚未有实质性提振的背景下，获利资金止盈线破即可离场，观察后续运行逻辑。由于目前仍处高位且美国尚未开始降息，不排除资金修正后重新入场做多的可能性，但若高位不能继续维持则代表重回基本面逻辑，向下趋势确定后可跟随进场做空。