未来展望

原油

美国汽油终于去库 需求预期增强

短期来看，美国CPI显示通胀进一步下降，但美联储并不急于降息，高利率将在更长的时间内抑制风险资产定价。欧洲PMI转跌，欧洲经济增长预期降低；供应上6月下旬OPEC整体排船偏低，供应压力稍稍缓解；尼日利亚和委内在过去一周新增排船偏高，关注丹格特的投产和美国对委内的制裁情况。需求端全球检修逐步下行，原油加工量正逐步恢复。本周美国原油和汽油双去库提振了市场对美国夏季需求的信心。地缘政治方面，由于不确定性下降，地缘溢价逐步被挤出当前定价。但以色列将对叙利亚展开军事行动，地缘风险仍然偏高。短期来看，原油回归基本面交易，需求预期的提振使得当下油价偏强运行。中期来看，伴随宏观压力的增加、基本面进一步恶化以及地缘溢价的回落，油价将持续走弱。

汽柴油

供需双减 柴油裂解逐步筑底

需求淡季、但供应收量，柴油裂解继续往下空间也不大，等待淡季给低点做多的机会

虽然供应端支撑比较强，主营地炼负荷都低，地炼目前利润走弱进一步检修加剧，产能暂时不会回归。需求淡季、供应收缩的情况下，累库的幅度未必会很高，叠加市场对未来旺季及去年的抢跑行情仍有期待。因此柴油裂解开始筑底，等待出现降负后的被动去库，届时将存在上行驱动。交易层面，6-7月等待低点，长线布局下半年做多裂解的机会。

汽油裂解位置不低，低库存+暑假将至需求或将攀升，但参考五一端午情况，增量空间预计有限，观望为主，不乐观。

石脑油

欧洲显著去库

石脑油绝对价格跟随成本端原油价格波动，裂解价差反弹。烯烃侧需求偏弱，乙烯跟涨不足，裂解处于亏损状况，目前轻烃裂解无经济性优势，提振石脑油进料需求，日韩部分装置部分装置重启，刚需小幅增加。东西套利未来还是受地缘对于物流运输的影响。欧洲地区大幅去库，下游受物流影响终端进口，化工侧维持开工刚需，汽油裂解反弹，调油驱动增强；主要是对亚洲地区预期供应收紧，对石脑油形成支撑。

芳烃

低库存支撑

芳烃利润高位回落。美国汽油库存周度去库，汽油裂解反弹；芳烃港口库存周内显著去库，形成支撑。美亚套利窗口关闭，海外暂无调油经济性，夏季RVP切换将继续对重石脑油及芳烃价格形成支撑，夏季出行旺季尚未开启，需求侧焦点仍在于调油的兑现情况。此外，6月芳烃装置变动较多，关注意外开停车情况。

纯苯

山东货-港口逼空的解

周期内部分商家考虑远月供需走弱情况对近月持货意愿下滑，获利出货增多，市场重心窄幅回落，导致周初国内华东纯苯偏弱运行。临近交割过低的港口库存致使市场内始终存在逼空情绪，导致尾盘反弹提振。山东业者考虑到周初华东近月价格跌幅明显，且山东本地大型工厂重启在即，看跌情绪浓厚，炼厂高位出货受阻，重心震荡下跌，价格下跌后下游刚需采买积极，成交重新放量。下周纯苯纸货空单约还有万吨待回补，而当前贸易库可供交割货量不足2万吨，因此山东-江苏主港的贸易量将成为防止市场逼空的关键变量。随着富海装置陆续重启及华东-山东纯苯价差的放大，市场逼空难度将进一步增加，下周交割期内预计纯苯现货进一步挺价走强难度较大。

中期来看，市场对7、8月纯苯进一步累库已达成共识，现货同7下价差已扩大至850元以上，创近三年新高。初步估计7月国内石油苯产量将较6月增加10-15万吨，进口量将较6月增加5-10万吨，加氢苯增量有限，而下游需求变化不大，总体呈现供增需少格局。预计7月中石化石油苯结算价重心将回落至8800元-9000元/吨。

苯乙烯

关注08合约 低多机会

周内纯苯现货紧张与远月供需面疲软相背离，短期纯苯强势仍对苯乙烯有支撑。华东主流市场苯乙烯跟纯苯小幅倒挂，市场让价出货意向减弱，然市场补货成交跟出货了结仍有博弈；苯乙烯产出预期继续小幅减量，主流库区库存绝对值低；下游，刚需尚可，现货需求不佳，整体需求或趋稳窄幅波动。近期受苯乙烯装置减停产支撑，整体供需矛盾不大，但自身话语权降低，商家持续交易原料纯苯后期回落预期，市场心态受损，逢高了结积极。但我们认为纯苯7下纸货已基本反映7月纯苯基本面，后续7月纯苯8600-8800重心维稳的前提下，苯乙烯-纯苯价差修复至600是产业链的基本逻辑。

短期苯乙烯进入月底交割期，余量空单及刚需仍存潜在回补需求，因此，短期来看苯乙烯跌势放缓，2408关注9050低多机会。如果后续有苯乙烯装置意外停车或减产，7下苯乙烯-纯苯价差有望在600基础上进一步扩大。

聚酯

警惕聚酯累库的质变

开工方面，上游PX开工小幅上升，TA检修继续开工下滑，利于加工费；聚酯负荷高位边际回升至90%，下游织造及印染开工边际微降，淡季特征逐步显现。库存方面，TA周度环比微降，仓单折合22.2万吨，处于中性位置；聚酯长丝库存环比回升，库存预期压力逐步增加。利润方面，TA净加工费低位小幅走弱，PXN回至350美元/吨附近企稳，产业利润收窄；总的来讲，聚酯长丝库存高位攀升，下游处于传统淡季，聚酯产销难有实质改观，库存压力依旧；现货方面，基差稳中微降。基本面整体中性偏弱。关注成本原油端的扰动及产业负反馈，策略方面，待利兑现后，择机做多产业利润。

甲醇

上下两难

港口方面，本周基差走弱至微贴水，约09-5，绝对价格也回落至2500元/吨附近。内地方面，西北降价排库，低价吸引部分需求，久泰2070元/吨拉低内蒙古北线报价，鲁北招标价同步走弱。中期来看，基差的迅速走弱至贴水表明市场对抵港趋增的担忧，而为保淡季低库存，内地价格在中高位供应压力下预计偏弱整理。估值上，港口+内地现货均重心下移，盘面重心随之降至中性位置。观点上，从甲醇自身角度来看，弱基差下的下跌空间有限，价格结构已统一contango；慢累库暂时不会激化供需矛盾，向上缺驱动。但本周后半周黑色板块走跌来看，若成本端关联品种继续牵累甲醇走势，2500点附近有压力。

聚烯烃

高度有限

供应方面，中天合创、神华宁煤等个别煤化工的后续检修将在6月下旬-8月期间陆续跟进，短期仍会抑制上游开工率，但部分装置已在6月下旬开始重启，另有中景石化三期2线开车，可以预想到没能正式量产的金能化学新产线、泉州国亨等的新投产压力实际从二季度转移到了三季度。故今年年中淡季是在国产未能放量+检修支撑+成本端支撑的情况下，形成供需弱平衡并获得中高位估值。观点上，依旧提示高位谨慎对待，淡季弱基差弱供需不支持高估值，追多有风险，关注高空机会，但由于驱动不显，波动有效。