报告品种：苯乙烯

观点小结

纯苯显性和隐性库存均降至极低值，但短期仍有去库预期。6月供应难以出现增量，抑制需求是抹平供需缺口的最佳路径。纯苯下游产品中，苯乙烯和苯酚减产的可能性较大。因此本次调研走访华东地区的三家港口仓库、两家苯酚工厂和一家苯乙烯工厂，寻找未来库存变动方向以及下游工厂对纯苯高价的接受程度。

江苏库区纯苯库存已降至极低水平，6月内有两船左右进口货到港，进口大幅增加或许要等到7月中下。且随着化工品一体化和国产化程度提升，港口储罐重要性下降，隐性库存波动幅度扩大。

苯酚工厂亏损，已停止采购纯苯现货，但工厂采销的合约占比为八成以上，因此仅需适当下降装置负荷，不考虑停车。纯苯库存维持在正常生产水平，暂未出现干涸的情况。苯乙烯工厂处于亏损状态，下游PS订单疲软，但该装置配套乙烯，也是苯乙烯交割厂库，可操作空间较大，短期内不考虑停车。

经过调研发现，华东纯苯下游工厂停车意愿有限，6月内供需缺口问题持续存在。意料之外的是下游工厂纯苯库存在正常水平内，纯苯短缺的矛盾没有预期激烈。解决矛盾仍然需要时间，7月国产和进口供应环比改善，纯苯将迎来库存拐点。

调研背景

6月纯苯港口库存降至极低水平，工厂隐性库存去化，纯苯基差被推至高位。在库存接近干涸的情况下，纯苯供需仍有缺口存在，只能选择通过增加供应或者减少需求这两种路径来抹平缺口。供应方面，国内纯苯检修装置在炼厂检修季结束后，逐步重启，这部分增量已兑现到平衡表中。中国纯苯进口窗口已打开，进口也将出现增量。但6月韩国纯苯仍处于检修季，中东和东南亚纯苯装置出现意外，进口短期内维持偏低水平，或许等到7月才会有所增加。

相较于增加供应，抑制需求的路径更容易实现。纯苯下游产品除苯胺外，均处于亏损状态。其中苯乙烯和苯酚两个产品生产利润差、开停车相对灵活、下游订单疲软，最可能出现边际变化。在这种关键节点，我们决定去调研走访华东地区的港口仓库、苯酚工厂和苯乙烯工厂，寻找未来纯苯和苯乙烯的库存变动方向以及下游工厂对纯苯高价的接受程度。

调研纪要

1、仓库A

背景：仓库位于江苏省，共有55台储罐，其中苯乙烯库容共7-8万吨。

收费方式：目前苯乙烯采取固定式收费，首月费用和超期费用均固定，当库存上涨时会变为阶梯式收费，增加库存周转速度。针对包罐容的客户，收费的价格和阶梯时间跨度都可以商谈。

观点：由于装置一体化程度以及国产化程度增加，苯乙烯产业链中间环节减少，港口储罐重要性下降，常规库存水平也随之下降。

2、仓库B

背景：仓库位于江苏省，共有68台储罐，纯苯库容10万吨，苯乙烯库容11-13万吨。此外公司还有苯乙烯和EPS的生产装置，苯乙烯装置长期停车，EPS装置处于开车状态。

收费方式：目前为固定式收费，库存上涨时会变为阶梯式收费。

仓储相关：2024年4月开始，仓库装卸均可采用车运和船运的方式，一天最多可以卸车1500吨。纯苯和苯乙烯储存要求有所不同，纯苯低温时会结晶，需要保温，苯乙烯高温时易聚合，需要保冷。

观点：今年纯苯和苯乙烯进口货流向港口的量级下降，大部分进口直接运向工厂。从韩国进口的纯苯一般通过0.6-1.2万吨的船运输，但也可以通过分舱的方式与其他化工品拼船。后续到港偏低，6月下-7月上到港都很少，纯苯6月缺口持续存在，可能有流动性风险。

3、仓库C

背景：仓库位于江苏省常州市，共有80台储罐，纯苯库容10万吨左右。

收费方式：纯苯仓储采取固定式收费。

仓储相关：仓库卸货只能采取船运，可以装车和装船。进口方面，韩国到中国船运时间为2天左右。根据纯苯的甲苯含量来判断货源优劣，泰国纯苯品质最好。目前纯苯装车速度少于1千吨/天，最高可达到3千吨/天。纯苯库存水平已降至一万多吨的极低位置，其中还有库区罐底的几千吨非流通库存。

观点：纯苯库存水平偏低，但后续有进口船只到港，库存或迎来拐点。短期韩国出口可能存在一定问题，韩国港口出现船只装货时间过长的情况。

4、工厂D

背景：总部位于江苏省，公司拥有扬州、连云港和宁夏三大生产基地。纯苯相关装置为3万吨苯胺装置、65万吨酚酮装置（40万吨苯酚+25万吨丙酮）、氯化苯和二氯苯装置，酚酮下游配套48万吨双酚A和35万吨环氧树脂。

原材料采购：纯苯采购合约占比80%左右，其中盛虹管输50-60%，中石化合约20-30%，现货以商谈形式采购。丙烯为工厂内PDH装置提供。

产品销售：苯胺、苯酚、丙酮、双酚A和环氧树脂均有部分外卖，苯胺外卖给MDI装置，苯酚每个月外卖5千吨至8千吨，双酚A20万吨装置自用，剩余外卖。苯酚外卖量中80%以合约形式，现货流通性较差。苯酚链条需求偏差，丙酮需求还不错，下游产品基本都有利润

库存情况：前期酚酮装置停车时间长于预期，开车后纯苯库存基本是满的，现在降到中性水平，苯酚库存偏低。

装置情况：目前苯酚负荷6-7成，双酚A装置一套满负一套五成负荷。新装置成本优势在于单耗稍微低一点，但是装置成本差异更多取决于蒸汽成本。生产一吨酚酮需要4吨蒸汽和400-500度电。苯酚、双酚A和环氧树脂环节均亏损，但短期无停车计划。

观点：新投的苯酚装置一体化程度较高，暂时不会因为利润考虑停车。

5、工厂E

背景：该工厂母公司旗下有两家酚酮工厂，扬州工厂拥有45万吨酚酮装置（28万吨苯酚+17万吨丙酮），惠州工厂拥有30万吨（18万吨苯酚+12万吨丙酮）和45万吨（28万吨苯酚+17万吨丙酮）两套酚酮装置，惠州工厂配套4万吨双酚A装置。

原材料采购：纯苯和丙烯均外采，纯苯合约比例80-85%，之前丙烯是由工厂自己的炼油装置提供，炼油装置关闭后，丙烯改为外采。

产品销售：苯酚外卖合约占比80-85%，此外酚酮装置还有一点异丙苯富余，大概一年外卖3-5万吨。苯酚主要是外卖到华东周边地区，也有少量会销售到山东。苯酚销售淡季为夏季和过年期间，9-10月属于偏旺季节。

库存情况：纯苯库存处于正常水平，大约一周左右的用量。工厂苯酚基本没有库存，属于正常情况。

装置情况：装置以保供为主，生产量交合约，没有现货外卖。

观点：当前价格及价差情况下，不会去采购现货纯苯。装置集中投产导致产业链利润被压制，目前苯酚装置成本低一点的亏500元/吨左右，成本高一点的会亏到800元/吨左右。苯酚工厂的企业实力较强，一般不会因为短期利润轻易停车。

6、工厂F

背景：该工厂拥有60万吨苯乙烯装置，下游配套40万吨PS装置，PS装置共有4条生产线，其中两条生产透苯两条生产改苯，也是交易所的交割厂库。

原材料采购：纯苯外采，乙烯配套乙烷脱氢装置。

产品销售：24年苯乙烯未签合约，全部销售现货。工厂不会自己交仓单，只会替仓单买家交仓单。PS订单情况一般，工厂PS主要销往华南和华北，有少量出口，出口目的地为东南亚和非洲。

装置情况：苯乙烯和PS均开满，短期无停车计划。工厂配套码头，可以进乙烷和纯苯，出PS，但不能流出苯乙烯，苯乙烯外卖只能车运。由于混芳征税的原因，工厂准备加一套芳烃抽提装置，此前混芳会外卖给淄博峻辰。

观点：市场对6下纸货热情高涨，除了纯苯缺口之外，也有交割日期的问题。6下纯苯在27号交割，贸易商购买纯苯之后，有充足的时间去交合约。

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