报告品种：豆油

调研时间：2024.6.2-2024.6.7

调研地点：张家港、南通、泰州、南京

调研油厂：益某（张家港）粮油、中某（东海）粮油、某吉（南通）粮油、邦某（泰兴）粮油、某福（泰州）粮油、益某（泰州）粮油、邦某（南京）粮油

一、调研观点总结：

油厂普遍反应由于前期贸易商高基差货合同亏损严重，且贸易商押注后市，未执行合同量较大，油厂豆粕库存偏高（油厂库存主要为贸易商未执行合同库存）。从油厂角度来看，油厂自身库存并不大，并未太大销售压力，但贸易商提货情绪消极，使得油厂有胀库风险，部分油厂因胀库前期已经有被动停机发生。当下现货的主要消费群体为下游饲料企业，贸易商因前期有高价合同，且下游买涨不买跌，贸易商无法滚动手中头寸，基差持续走弱，贸易商中间蓄水池作用被大大弱化。盘面则受制于天气因素炒作以及贸易商对远期的乐观预期，有所支撑。油厂反馈贸易商大部分的心里预期为盘面低于3420点价盘会大量成交，盘面高于3550则面临前期点价盘的较大影响，2409合约近期运行区间或3420-3550之间。

二、供应

当下为巴西大豆出口季，巴西大豆今年质量较差，且巴西豆含油量高，无法长时间储存，油厂2个月前的买船逐步到港，因无法长时间储存，只能尽快压榨。贸易商6月份合同单油厂在上旬就开始催提，且为华东油厂普瑞现象，油厂每天提货开单量较正常提货量缩减70%。且益某（泰州）粮油以及某福（泰州）粮油端午节后将分别再开一条产线，日压榨产能增加8000吨，现货供应压力将会更大。

三、需求

今年基差持续走负，下游基差合同亏损严重，且油厂胀库情况下，一般所开合同为3天即提合同，饲料企业在悲观情绪下，采取一口价以及随采随用策略。油厂当下基差及一口价虽然对贸易商有吸引力，但要立即提货，下游无法承接，贸易商不敢盲目补货。今年前期油厂采取船运至上江区域（重庆、四川、江西）来缓解油厂库容，但当下上江区域价格倒挂，已无法再次转移库存。后期更为悲观的是南方马上面临梅雨季，一旦梅雨季来临，油厂发货将会更加困难，届时库存压力将会进一步凸显。饲料企业反馈，受制于连续几年的生猪低价，散养户退出比例增加，部分以散户为目标客户的饲料企业，饲料销量减少40%以上，当下企业物理库存+合同库存都在20天左右，且饲料销售缩减的情况下，对于豆粕的总量需求也有较大规模的缩减。另一方面河南、安徽、河北等地小麦陆续收获，小麦玉米价差只有100左右的价格，用小麦替代玉米可以减少3-4个蛋白的用量，企业饲料配方里面已经开始陆续调减玉米用量，间接减少豆粕使用量。

四、基差

当下还不是油厂压力最大的时候，油厂普遍不看好6-7月的现货价格，盘面在巴西升贴水以及美豆天气炒作因素下，且近期欧洲降息等因素宏观偏暖，2409合约有一定支撑，部分贸易商在3420-3550之间高抛低吸，通过波段操作来弥补基差的亏损。现货受制于高供应低需求往上动力较弱，基差大概率继续走弱来反馈期现关系，基差拐点出现的时间将会后移，现货价格的拐点可能在7月中旬后将有所改善。

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