报告品种：螺纹钢

调研背景

2023年，山西省粗钢产量达到6292万吨，全国排名第五，占全国粗钢产量的比例为6.17%。长期以来，山西地区钢材以建材为主，板带为辅，主要供给内陆地区，供需较为稳定，所以价格反应较为滞后。6月份以来，全国大面积暴雨高温天气延续，淡季建材需求偏弱，建材面临累库压力，整体库存水平不高，卷板去库依然缓慢。市场整体氛围依然偏悲观，情绪较为低迷，盘面短期依然承压，弱势中波动或加剧，关注淡季需求韧性及宏观情绪变化。那么，当下钢材市场真实供需、库存情况如何，各方参与者对后期价格走势又有怎样的预期。带着这些疑问，我们对山西钢材市场展开了为期5天的实地调研，途经太原、临汾、运城等地，涵盖4家钢厂，4家贸易商企业，调研要点汇总如下。

调研主要结论

1、需求弱势分化，整体保有韧性

从调研情况来看，贸易商普遍反映建材目前出货情况一般，成交量呈现明显萎缩态势，而卷板出货相对较好，回款周期同比去年变化不大。除了高温多雨的季节性因素之外，房地产大幅下滑仍是主要拖累，是导致钢厂的铁水更多流向卷板而不是建材的主要原因。尽管前期房地产方面利好政策密集释放，但实际效果相对有限，真正拉动钢材需求需要较长时间。

贸易商主营业务仍然以建材和卷板为主，受地产大幅下滑影响，今年以来板材贸易量逐渐增加。贸易商更多的表示，供给一些需要卷板的项目赚钱相对容易，而且自身基本不主动囤货，从钢厂到贸易商自身的库存水平不高，而且尽量保持这种低库存的状态。而钢厂主要通过调整铁水流向的形式，加大板材的供应量，目前需求仍保有一定韧性，维持区域性弱平衡的状态。

总的来看，当下钢材现货需求整体偏弱，结构上有所分化，板材好于建材。需求不好主要由于经济复苏不畅，房地产大幅下滑带来的负面冲击有待化解，同时在山西当地钢厂及钢贸商接触期限类业务较少，投机性需求不足也是主要原因之一。从刚需的角度看，大多数贸易商表示，下游需求整体存在韧性，这一点从产量仍维持高位也可以被验证。

2、钢厂生产策略有所调整，铁水更多流向卷板

根据我们调研的钢厂反馈，目前高炉基本满产，主要通过降低铁矿入炉品味的方式调整铁水产量，由于山西地区钢厂及钢贸商承接的下游需求板材好于建材，所以铁水更多流入卷板方面。而且生产规格切换的时间较前期有一定缩短，之前大概3个月，目前1月左右即可完成切换。整体需求较为不景气，不过并未造成库存大幅累增的局面，贸易商反馈终端项目回款相对正常。目前钢厂的产成品和原材料库存水平均较低，吨钢延续微利局面，不至伤及现金流。对于降碳方面的文件影响，钢厂和钢贸商表示并未见到落地文件，相较于2023年只是层出不穷的市场传闻，今年更多的是关注实际文件为主。目前山西地区降碳的管控更多的是对运输车辆的管控，本次调研了解到，要求钢厂的运输车辆需要更换为氢能源、天然气等清洁能源发动机的车辆，吨钢成本大概抬升30元/吨。影响程度不大，考虑到新能源汽车运输半径较短的问题，钢厂在筹措建设中转站仓库以解决相关问题。截止到2024年5月末，全国粗钢产量4.35亿吨，同比下降2.72%，考虑到政策可能对粗钢产量有所约束，结合前五个月的产量以及目前需求整体水平偏弱，我们判断完成平控的难度不大，即使政策落地，对钢材供应端的影响也相对有限。

总的来看，由于近年来终端需求偏弱，供需格局相对宽松，钢厂利润低位波动，产量波动节奏受利润调节。目前黑色产业链利润主要集中在上游环节，铁矿石和焦煤盈利情况较好，而炼焦和炼钢等下游加工环节利润欠佳，在上下游博弈中话语权较弱。这主要是由于上游原材料进口为主，自身的资源属性以及垄断性相对强势，而加工环节以国内为主，产能相对充裕，预计这种利润分配“畸形”的格局短期难有较大改观。上游原料价格相对坚挺，下游加工品走成本定价逻辑，从目前的供需格局来看，钢价大致在高炉成本和电炉成本之间波动。

3、库存维持低位，期现贸易业务较少

调研结果显示，目前钢厂和钢贸商产成品库存较低，而且钢厂原材料库存也处于近年最低水平，并且在目前利润水平下很难主动补库。山西当地钢厂和钢贸商相对保守，对于期现贸易接触较少，在衍生品方面参与程度较低。有一家钢厂表示，在今年年初冬储环节时准备进行套期保值，但是因为种种原因没能参与，冬储造成一定亏损。后期择时再考虑期现结合以规避一定的市场价格波动。

当下市场整体低库存的状态，一方面说明由于供需偏宽松，近年来钢材运行中枢逐步下移，大家心态仍偏悲观，对后市预期较为谨慎。另一方面也意味着，当前位置价格继续下行空间较为有限，下方支撑增强，而当市场需求回暖时，低库存也将为价格提供更大的弹性。

4、调研结论及后市展望

通过本次调研，我们的总体感受是，当下钢材需求整体偏弱，投机性需求低迷，下游需求仍有一定韧性。供应端为了应对需求和价格都下降的局面，主动调降铁水产量以及铁水流向。而且贸易商和钢厂主动降低产成品以及原材料库存水平以应对当下市场，整体看法偏悲观，目前主要以减小亏损，维持市场份额为主，后期等待行情迎来转机。从当前供需基本面来看，螺纹钢延续低需求、低供给、低库存局面，压力并不是太大。卷板需求相对较好，但也承接更高的铁水，库存相对偏高，主要集中在社库端，对其他品种构成压力。目前仍处于高温多雨的淡季，建材需求相对疲弱，去库放缓制约钢厂进一步复产空间，市场对阶段性负反馈仍有担忧，但空间相对有限。

总的来看，市场供需矛盾不大，价格波动区间收窄，强预期和弱现实反复博弈，低库存、低利对价格仍有支撑。当前阶段盘面相对承压，在政策刺激加码、全球制造业补库等因素支撑下，调整过后价格中枢仍有望上移，但高度相对有限，节奏依然波折，整体仍偏区间震荡为主，远月合约相对较强。后期重点关注淡季需求韧性，上游原材料供应变化，以及粗钢产量调控实际执行情况。

（注：国投安信期货发布调研报告的时间为6月26日）

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解