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恒力期货：山东烧碱调研

报告品种：烧碱

之前笔者一直在写玻璃纯碱，这周借着来山东调研烧碱的机会写点新东西。总结下来目前山东市场矛盾并不突出，市场价格或已是底部区域，厂家存在降负荷的挺价行为以及7月的检修能给价格带来托底支撑，需求端预计也能维持较好状态，但7-8月现货价格能不能有效上涨仍需关注额外的变量能不能往利多方向发酵，比如夏季限电是否会对生产造成影响，某氧化铝大厂新装置投产进度是否加快，出口端是否有增量，以及若时间线利多变量能有重合，推涨作用则更加明显。

调研背景：

山东作为烧碱的主产地和主销区，现货市场以及上下游的心态变化相对期货市场具有较强的指引作用，下文主要从调研厂家了解到的行业概况信息，后市观点两个方面来归纳。

概况信息：

1、烧碱本身保质期很长，可以存放一年质量不受影响。

2、山东地区氯碱多配套液氯下游，配套下游企业占7-8成。

3、山东地区靠近港口，氧化铝厂多以进口铝土矿为主，相比国产铝土矿而言，使用进口矿耗碱量较低。

4、区域间下游分布的差异性较为明显，山东地区主要以氧化铝行业为主，而江浙地区需求主要以非铝行业为主，从而导致了短期内区域间需求有所分化，也导致了区域间价格波动的相对分化。

5、山东区域内销售区域半径短，基本是厂对厂直销为主，由于烧碱行业内价格过于透明且货值比较低，山东区域内分销贸易比较难做。

6、由于烧碱多作为下游的辅助原料，而非主要原料，在下游成本所占比重较低，下游对上游的价格敏感度不高，而上游相对更加依赖下游，下游议价权相对较强，下游对上游不采取长协的采购模式，基本随采随用为主。

7、山东区域烧碱需求的边际变量相对依赖出口，不然无法内部消化供需盈余，出口端主要影响50碱的价格变化，一旦出口端好转，50碱供给增加，32碱供给减少，也会带动32碱价格上涨。

8、每年过年属于烧碱需求淡季，部分下游会在过年停工降负荷，但氯碱企业过年基本不停，所以氯碱厂家过年前降价出货去库存的概率较大。

9、企业降负荷较为方便，但国企和民企存在差异，民企多考虑经济效应会选择降负挺价，若液氯难卖则可能存在降负行为，国企一般不会选择降负荷。

10、液氯下游开工的变化对液氯价格较为敏感，若液氯降价到合理价格，液氯下游有利润则会提负荷。

11、氯碱企业基本不存在夏季高温导致季节性检修的情况，高温对企业正常生产基本不会有影响，企业在夏季的降负荷行为多是经济效益行为，考虑夏季属于液氯需求淡季而降负。

12、一般氯碱企业每年都会检修一次（7-14天），民营氯碱企业3年2检（1个月左右）；

13、氯碱行业新增产能受到严控，除了企业自身留存指标、废盐综合利用的烧碱项目外，单纯增加烧碱项目的企业可能性比较低。

市场观点：

1、按照季节性来看，烧碱非铝下游存在7月偏向需求淡季的说法，下游开工可能会降低，但今年来看预计下游淡季表现不会明显，下游例如粘胶短纤行业开工或维持在高位，能给山东区域内烧碱需求起到一定托底作用。从图中可以看出，1-5月粘胶短纤产量环比去年有明显增量，按照粘胶短纤单吨消耗1.7-1.8吨烧碱来计算，1-5月对烧碱需求增量在37.4万吨左右。

2、9月价格相对看涨，保守预估9月32碱价格或上涨至840-850元/吨（折百2625-2660元/吨），主要考虑下游需求端有增量外加金九银十的下游旺季备货。一方面某氧化铝厂在8月会有200万吨的新装置投产（时间不确定），以及纸浆行业下半年也存在旺季预期带动高开工，即刚需端存在增量需求，另外10月前有中秋国庆会会造成运输问题，下游会提前备货，需求提升导致上游存在提涨价格的可能性较大。

3、7月短周期而言，观点存在分歧，部分企业相对不看好7月价格，主要考虑当前山东区域内大型铝厂基本备货较满，前期下游考虑烧碱价格处于相对低位，存在投机备货情绪，当前下游备货近尾声，外加某铝厂近期在搬迁，后期收碱量也存在减量预期，短期不看好主要是考虑需求端相对不看好。部分企业相对看好7月价格，则认为当前价格已处于底部区域，且7月山东企业仍有较多检修量，外加近期出口询单增多，检修叠加出口需求会带动价格企稳回升。

4、夏季限电是否会对厂家造成影响仍是未知数，也是某种利多变量的存在，虽然山东厂家自备电厂居多，但功率不达标的现象同样存在，相当于部分厂家仍需要使用国家电网，而从导致夏季限电仍可能对山东厂家的生产造成影响。

5、下游氧化铝端来看，目前山西，河南能复产的铝土矿差不多都已经复产，三季度的额外需求增量主要考虑山东某氧化铝大厂能有200万吨的净增量。目前看，8月底预计新装置投产200万吨，虽然旧装置需要关停250万吨，但目前预计新建装置先开，之前的旧装置大概在新装置运行1-2个月之后再关停，所以对三季度来说刚需端仍是增量。