近期，糖协对新榨季糖现货销售限价的声明引发了糖价的强劲反弹，经过分析笔者认为，目前白糖供过于求的基本面仍然没有改观，在经济景气没有恢复的情况下，糖价仍会继续向下寻求支撑。

　　一、2008/2009榨季白糖市场基本面分析

　　1.2008/2009榨季白糖市场供给分析

　　根据中糖协公布的最新数据，2008/2009榨季中，黑龙江和内蒙两大甜菜糖主产区的糖料播种面积稳中有降，导致全国甜菜糖的糖料播种面积同比下降了1.8%，因此，预计2008/2009榨季北方地区甜菜糖的产量同比略降为107万吨。甘蔗糖主产区广西虽然受到年初冻害、化肥价格上涨等因素的影响，其平均单产可能低于2007/2008榨季，但由于种植面积的进一步扩大将会弥补其单产不足的影响，预计2008/2009榨季广西产量将会与2007/2008榨季稳中略降，为930万吨左右。总的来看，在本榨季中糖料播种面积扩大至2757.25万亩，同比增加6.5%，初步预计2008/2009榨季国内食糖产量将达到1448万吨，比2007/2008榨季略减30多万吨，此前食糖将大量减产10%的传言被打破。

　　根据中糖协历史数据，2006/2007榨季末国内食糖工业库存为40.28万吨，2007/2008榨季产量为1484.02万吨，净进口量为82.74万吨，总供给量为40.28+1484.02+82.74=1607.04万吨，而2007/2008榨季国内消费量预计在1350万吨左右，那么2007/2008榨季期末库存，即2008/2009榨季期初库存为1607.04—1350=257.04万吨。

　　依据中糖协最新数据，2008/2009榨季食糖产量预估为1448万吨，期初库存257.04万吨，净进口量取其最小值暂仅预计2008/2009榨季仅净进口40万吨古巴原糖，那么2008/2009年食糖总供给为1448+257.04+40=1745.04万吨。这远远大于2007/2008榨季的总供给1607.04万吨。

　　2.2008/2009榨季白糖市场需求分析

　　2007/2008榨季在产量大幅度增加的情况下，食糖销量提升的速度明显滞后，2008/2009榨季由于目前全球经济不景气，居民购买力减弱，消费减缓，白糖销售压力相应增加。当然在政策层面的扶持之下，国内市场也可能通过出口或用甘蔗生产酒精来缓解巨大的库存压力。但在东莞糖会上商务部有关人士已明确表示在目前国际环境下，出口食糖既不是好的时机，也不是解决食糖压库的好办法，并且中国的食糖出口不论是在价格上还是品质上都不具备大量出口的竞争力。另外大规模生产燃料乙醇需要原油价格处于70—80美元/桶以上才具有竞争力，而在全球经济衰退的环境下，看不到油价高于80美元/桶的趋势，因此利用燃料乙醇解决白糖供求关系并不是一条阳光大道。并且甘蔗生产酒精项目相对玉米(资讯,行情)和木薯生产酒精成本要高得多，如果政府没有任何补贴措施出台的话，用生产酒精来消耗多余甘蔗的可能性也很小。

　　排除了大规模组织出口及政府扶持甘蔗产乙醇项目的可能，我们就可以根据均值来预估2008/2009榨季的消费量。根据近5年的消费增长平均增幅6%计算，乐观预计2008/2009榨季国内食糖消费将比2007/2008提升6%，达到1431万吨。

　　3.影响国内糖市的其他不确定因素

　　(1)国家政策：不论是11月1日的东莞糖会还是11月5日的广西糖协会议，行情在会议前后都有大幅波动，这就说明了白糖期价对消息面的反应是非常敏感的。国家屡次强调保护农民利益、振兴农业经济，显然低糖价不利于蔗农和产业的利益，会引发政府的市场干预，这会使供求关系发生微妙的变化。

　　(2)资金推动：期货不仅能够发现价格也能影响价格。白糖在所有的期货品种里属于与外盘联系最弱的品种之一，在翻手为云覆手为雨的资金炒作价格面前，白糖期价短期内也会弃基本面而去，逆势抬升。比如今年10月中旬开始，投机资金就扮演了做市商的角色，加以消息面的配合，将白糖期价拉升到3300以上，给糖厂制造了绝佳的卖出保值机会。在以后的行情走势中，也不排除资金对期价的推动。

　　(3)糖价波动的季节性特征：我国南方蔗糖主产区一般在10月底即开始榨糖，期间蔗糖产量及白糖结余库存将成为当时影响糖价的主要因素；春节前后新糖大量流通，现货供应情况及春节消费结构将影响此期间的价格走势；年后至上半年末供应及消费量均减少进入淡季，价格走势要结合供需平衡状态判断； 6—8月随着下游消费市场再度启动，消费量增加，供应趋于紧张，国家宏观调控不排除进口国际糖，价格将受制于国内消费、国际政策及进出口贸易的影响；9—10月份，供应处于空白期，价格一般都有一定幅度的上扬。

　　从以上基本面因素分析来看，白糖产量过剩的基本面没有改变，2008/2009榨季的供求关系依然严峻，糖价在供过于求的基本面约束下会继续向下寻求底部。

　　二、白糖期货技术面浅析

　　在前期投机资金推动下，郑糖走出了一波强劲的逆势反弹，但是基本面供求的严峻形势并未真正的改变，糖价大幅上涨的基础并不坚实，一旦多头资金撤离糖价会大幅走低。从周K线图上看，白糖SR905合约在触及前期低点2789后出现连续四周的大幅反弹，最高至3360一线，但一直受到20周均线的明显压制。综合近期走势及各项指标看，白糖合约有结束反弹，继续下跌的可能。投资者可以3300一线作为衡量强弱的分水岭，短期支撑在3000左右一线，期价一旦跌破将会加速探底形成新低，目标可能在2750一线。