紫金天风期货：山东豆粕饲料调研

报告品种：豆粕

调研背景

路线：济南——济宁——临沂——日照——青岛

时间：2024年6月17日当周

图1：行程路线

随着南美新季大豆上市，南美丰产预期已然兑现，而5-6月份国内进口大豆面临平均每月近千万吨大豆到港量，豆粕进入累库阶段，而进入北美大豆种植季节后天气炒作等不确定因素，或将为市场提供新的指引。在此背景下，国内进口大豆压榨企业和豆粕中下游企业，均面临一定程度的风险与挑战。山东作为国内大豆压榨大省，且畜牧养殖中的白羽鸡、生猪产能同样位于国内各省份前列。本次调研了解山东市场油厂大豆买船进度、豆粕销售进度、库存及生产情况。深入探寻当地豆粕价格及价差变化的主要影响因素，与油厂、贸易企业、饲料集团就豆粕交易情况进行探讨。挖掘当地豆粕供给、饲料消费的真实情况。

调研内容

一、济南某饲企A

山东饲企情况：截至2024年5月下旬，山东省现有饲料和饲料添加剂生产企业共2372家，比4月下旬生产企业2377家，减少5家。主要集中在潍坊、临沂、青岛、德州、滨州、烟台、聊城。

企业简介：该企业在降本增效方面，筛选性价比高的蛋白原料来替代豆粕，该公司复配的性价比较好的有集成宝，代替豆粕约10-30%，另外爱粮农代替玉米10-30%。企业主要供应商有益海嘉里、大北农、兆丰华动保、正大生物、山东中科生物、中粮、象屿和建发等20多家供应商，另外有蒙牛、伊利等20多家畜牧养殖集团，40家贸易商，以及新希望六和、中慧、天普阳光等300多家饲料企业合作伙伴。

饲料产品生产情况：今年4月份，企业总产量361.57万吨，环比下降2.94%，同比下降4.95%。其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同环比均有所下降，浓缩料下降最多，环比下降15%。玉米和豆粕使用情况：4月该企业生产的配合饲料中玉米用量占比为31.89%，同比增长0.62%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.45%，同比增长0.38%。

杂粕替代参考价差：葵菜粕300元/吨，豆菜粕500-600元/吨。玉麦100元/吨，目前小麦还未形成大幅替代。

每月销售能力：印尼和马来西亚方向棕榈粕2000-8000吨，俄罗斯和乌克兰方向葵花粕2000-5000吨，埃及、俄罗斯和甜菜粕乌克兰方向2000-8000吨，加拿大和迪拜方向菜粕2000-8000吨，此外大麦、高粱、碎大米、木薯渣、进口麸皮颗粒、进口五米粉以及小麦粉分别有上万吨销量。

二、潍坊某饲企B

企业简介：该企业为白羽肉鸡一条龙企业，同时饲料外销，外销量大于自用，2023年饲料销量450万吨，其中禽料占比80%，猪料将20%，其它料型（如水产、宠物料）占比极低，忽略不计；其中禽料以肉禽料为主，蛋禽料很低，肉禽料中鸭料和鸡料占比各50%左右。2024年饲料销量目标争取持平于2023年，但实现难度不小。2023年豆粕用量70万吨。

猪料掉量：据介绍，2024年猪料（外销商品料）掉量明显，1-5月合计同比下降40%左右，单月同比降幅最大约60%。预计6月环比5月增加7-8%，但同比仍旧下降40%左右。

豆粕添比：2024年2月开始就提高豆粕添加比例，3月在多个料型中有提高，鸭料平均添加比例6-7%；鸡料28-30%。豆粕添加比例高位运行至今，豆粕暂无上调空间，相反容易有下调空间（例如小麦替代部分玉米进入饲料领域，被动导致豆粕添加比例下调，有的饲企替代幅度30%左右）。据介绍，今年山东饲料中豆粕添加比例提高的特点突出，即上调时间从2-3月就开始，持续时间长（已经4个月左右时间）；往年一年5-7月开始提升，且持续时间不如今年长。豆粕性价比较长时间突出，压制了对其它蛋白原料（如棉粕、花生粕）的采购需求。

豆粕库存：豆粕库存保持10天左右的现货头寸滚动（5天物理头寸+5天一口价待提货头寸），最低的时候保持3-4天（3-4月就出现这情况）；看好后市行情，认为价格有较大上涨空间可以提高到一个半月甚至两个月。

采购心态：求稳为主，不急于抄底，认为现在豆粕供给充足，贸易商豆粕销售压力大，油厂豆粕出货压力大；同时7-8月大豆供给充足，豆粕寻底有个过程。并且暂时饲料需求确实没见明显增量，所以综合之下保持随用随采为主。目前在手未点价的豆粕基差合同整体也放慢点价进度，等待盘面出底部后再行计划（6-9月基差合同占比10-15%）。

对需求的看法：猪料是外销。生猪确实少了很多，从外面调仔猪，二育还觉得风险高。水产去年养殖利润差，华南暴雨影响鱼苗投苗，现在豆粕很便宜，菜粕想要替代，需要有很高的性价比。白羽肉鸡18年非瘟后产能年年增。

三、潍坊某贸易商C

企业介绍：该企业为山东大型贸易商，全年豆粕销量达到70万吨，杂粕30万吨，除山东本地外，豆粕有销往河南、陕西、天津、东北等地。

对行情的看法：目前山东地区负基差（-170/-150）持续时间长，直至7月份也难有转好可能；豆粕3600回调至3550开始点价，从当前3370来看亏损150元/吨左右，现在关注是否能到达3450以上洗基差；当前市场情绪差，今年豆粕供应增加，需求减少，在油厂库存压力如此大的情况下，短期市场情绪难有好转。水产养殖去年效益较差，下游饲料企业今年缺乏资金，另一方面当前温度较高，且南方存在多雨天气，水产饲料投入实际消耗减少，实际上的水产饲料产量下降，菜粕需求量也随之减少。8-9月船期可能有所转好，8月份大豆可能保持700-800万吨供应，但美国大豆期价如果跌到了1050美分/蒲式耳，油厂大豆采船将会增加。

豆粕添比：当前季节性禽料增量不太可能，毛鸡价格难以对其支撑，今年豆粕添加比例上调时间比往年提前较多，且当前豆粕的添加比例上调空间非常有限，随着小麦收割上市，小麦在饲料中的添加比例小幅增加，且一个月后小麦供应量如果增加，那将替代更多玉米，而小麦和玉米相差7-8个蛋白，这也将对豆粕用量产生影响。

豆粕替代：豆粕替代品往年棉籽主要进牧场，但现在价格过高，性价比低，但是新季棉籽即将进入市场，届时棉籽价格将会有所走低，7-8月份棉籽压榨完成，虽然当前来看豆粕仍具备较高性价比，但7-8月份豆粕市场存在一定的天气炒作预期，则仍需关注7-8月份棉籽整体上市后价格情况。当前山东主要替代豆粕品种，小麦为主，玉米价格近期上涨，当前小麦与玉米价差100，价差150-200也可以继续使用，但价差达到200以上不再使用。当前小麦添加比例约20%左右，如果一个月后小麦价格合适可能达到50%左右。禽料这个上限已经锁死了。

销售进度：山东5-9月销售进度偏慢，中粮有40-60%左右销售，民营企业较少，而华北市场销售较多，其中九三销售较多。

物理库存：现在饲料厂库存其实是偏低的。持有6-9头寸很少。5-9从去年8月就开始卖了。

四、日照某油厂D

企业介绍：该企业为大豆压榨企业，大豆压榨量3000吨/日，大豆仓容6万吨，豆粕库容9000吨，豆油库存1万吨+。主要客户群体为贸易商和饲料厂，占比分别为60%和40%，饲料厂占比不算高主要是考虑到饲料厂需要赊销的原因。2023年该厂压榨大豆80万吨，开工率89%。

销售进度：山东油厂豆粕合计销售7-9月销售进度30%左右，整体偏慢，进入月底7月份有较大销售压力，目前山东多个工厂均有催提货现象。4月份山东9-10月豆粕基差09+0成交，为近期最低，主要原因是接拍卖的大豆，合算下来成本相对低，抓紧时间销售锁利。但从大豆买船成本的角度来看，10-1月01+100有报价，不亏本，略有利润，但是该豆粕基差价格难以销售，贸易商和饲料厂没有接货兴趣。

催提货原因探讨：认为导致山东多个油厂出现豆粕催提货的原因在于：1）豆粕基差负200元/吨附近，较之前的采购成本跌幅大；其次对m2409合约点价相比目前又高出100元/吨+，综合下来贸易商和饲料厂的基差头寸亏损幅度大，特别是贸易商的基差头寸相比往年高。2）饲料需求不好，主要是猪料掉量明显，且豆粕添加比例没有上调空间；同时饲料厂缺乏信心，因连续抄底失败，暂时又看不到炒作题材，支撑价格有较大空间的上涨，因为采取适当降低豆粕头寸的行为。3）目前山东及周边气温高，肉禽蛋禽及生猪的采食量下降，对豆粕消费暂时构成压制。

今年巴豆含水高：据介绍，今年到的巴西大豆含水率相对稍高，做46%豆粕的相对少，最近山东45%豆粕多，目前山东45%与43%豆粕价差90元/吨左右。

开机压榨动态：7月山东油厂大豆压榨的动力大豆依旧高，因为大豆到港多，且气温高，大豆不利于长时间保存，高温在筒仓中容易有碳化受损的风险，因此尽量豆粕积极销售，出库。进入8月份或许好一些。

五、青岛某饲企E

企业介绍：该企业主要以外销商品饲料为主，下属11家饲料厂，2023年饲料销售量80万吨+，其中猪料占比70-80%，禽料10-20%，其它料型很少。但由于2024年以来饲料结构变化，特别是猪料下降明显，但是公司经营策略有转变，调整饲料产品结构，目前猪料销量占比40%，禽料60%。

猪料掉量：2024年1-5月企业饲料累计销量下降10%，其中猪料同比下降约50%，禽料增长30-40%。据介绍，2024年以来山东市场猪料下降同比明显，特别是中小养殖户退出明显（极端区域降幅高大80左右），规模企业整体相对稳健。因此市场变化导致饲料销售竞争加剧，同时认为宏观形势，进出口市场格局的变化，对于饲料消费造成一定压力。

豆粕添比：该企业饲料配方相对稳定，因此前一直以猪料为主，豆粕添加比例10-15%，肉禽（大肉食）豆粕添加比例20-25%，基本上不用杂粕，因目前在蛋白原料中豆粕添加比例最高，肉禽暂时没有继续提高添加比例的空间。

采购模式：该企业豆粕采购以一口价为主，很少涉及基差采购。豆粕采购来源是贸易商，工厂直接采购较少，其中贸易商占80%。主要原因在于贸易商的豆粕销售价格一般低于油厂。

豆粕物理库存：目前豆粕库存保持10天左右，其中猪料6-7天，禽料2-3天滚动。据介绍，如果认为后期豆粕有较大价格上涨行情，豆粕库存高的头寸可以做到1个多月。

六、青岛某饲料厂F

企业介绍及豆粕添比：该饲料企业为山东大型饲料集团之一，饲料年销量180万吨左右，共计21 家工厂，主要分布在山东。其中猪料 20%、鸡料 30%、鸭料 50%（鸡料鸭料均以肉禽料为主，蛋禽料很少，忽略不计）。豆粕添加比例肉鸡25%，猪料10%，鸭料5-7%。

油厂销售进度：据介绍，山东外资油厂远月7-9月基差销售销售80%，其它油厂比例相对低，预计山东油厂7-9月基差销售不到50%。

采购模式：该企业豆粕采购从贸易商占比10%，油厂占比90%。

豆粕物理库存：目前豆粕物理库存5-6天，加上已点价基差头寸合计10天左右，短期有加大采购计划。主要是考虑美豆基本到底了，而且目前豆粕现货价格处于近几年低位，因为考虑3200-3100加大建仓计划。

七、青岛某饲料厂G

猪料掉量：该企业山东省内饲料销量占集团比例最高，其中70%禽料，猪料不到20%，剩余为其它料型。据介绍今年外销商品猪料同比单月最大降幅50%，1-5月累计下降40%，主要因为山东生猪存栏下降多。

豆粕添比及替代情况：据介绍，今年豆粕添加比例提升上，3月份鸭料开始使用豆粕，去年是6月才开始调整配方使用豆粕。目前中大猪料基本不用豆粕，乳猪料用。鸭料最7-8%，目前5-6%。肉禽料25-30%，低的时候豆粕添加比例16-18%。前山东自用猪料小麦用量占比60%；预计小麦要用3个月，预计用到10月。1.2-1.3亿吨小麦年产量，面粉8000-9000万吨，丰产年份可以达到3000-4000万进入饲料和或者储备里面。山东玉米价格2400附近，小麦2500左右，差价100是可以进入替代。外销商品料暂时没有怎么使用小麦替代玉米。棉籽压榨厂亏损严重，去年认为棉籽减产18%，但是今年还是够用的（因为需求棉粕需求下降明显），1-5月棉粕用量同比下降50%，禽料中有少量用棉粕的习惯。花生粕是因为厂家花生油不好卖，压榨利润差，挺花生粕价格，导致相比豆粕性价比差。

采购情绪：10-1月豆粕基差没有采购，因前期5-9月基差成本高于目前豆粕现货价格，有一定亏损。因此暂时不考虑采购后期基差。

豆粕物理库存：目前豆粕库存在12天左右，暂时建库意愿差。基差合同采购一般不超过30%。

八、青岛某油厂H

企业介绍：该企业山东大豆压榨，分博兴和龙口两个工厂，博兴产能2000，龙口产能5000，博兴工厂主要销售给贸易商和饲料厂，龙口主要以贸易商为主，约占比80%。博兴工厂大豆仓容小，大豆主要在青岛港，采用铁路运输方式不断运往工厂，龙口工厂大豆集中在龙口港。博兴工厂豆粕山东本地即可消化，龙口工厂往年可以船运发往东北营口、大连等地，但目前东北压榨量大，豆粕供应充足，山东与东北豆粕价差不断缩小，现在难以发往东北，且往年龙口工厂发往东北的豆粕约占全年产量10%以内。博兴工厂产能小，库存压力也就小，全年开机率能达到90%以上，而龙口工厂每个月基本都会停机一周左右，且龙口现在一天提货不到2000，去年海关证书性或者政策性问题有提振市场，但现在只能等天气炒作，如果今年天气良好，那就只能等待下游需求回暖。