报告品种：铜

江苏、浙江是国内最主要的铜加工集中地之一，由于其临近冶炼厂，靠近直接终端消费地等优势，当地铜加工行业十分发达。市场内坐拥国内知名的头部铜杆及线缆企业，近年来随着当地仓储业务的升级，外来货物也随之增多，市场企业云集，产业链完整。

2024年铜价连续上涨，5月更是创造历史新高，在铜价连续上涨的背景下，当前市场铜杆企业生产状况如何？资金状况如何？订单如何？贸易商交易模式是否有所变化？铜价后市将走向何方？下半年消费可否有望复苏？这些均为市场关注的焦点。

调研总结

1、生产：调研期间多数企业的生产较为平稳，这与阶段性的订单补充有一定的关联；但调研生产企业基本未达到去年同期或是目标值，差值在5-10%左右。下半年有冲量计划，但都较为谨慎，并不看好能够完成年初所定的目标。

2、需求：上半年整体订单较去年同期有明显的下降，下降幅度在10-35%不等。铜价近期回调后带来了部分消费订单，但补点成分较多，新增订单数量虽然有增长，但也并未达到较高水准。

漆包线订单普遍表现不错，部分企业甚至同比有增长表现；房地产订单表现低迷，有企业反馈订单同比下降超过50%；国家电网订单呈现“小而散”的状态，可能存在企业订单不好加剧了这一板块的竞争，总体量是有减少的；新能源板块表现增长，但铝代铜数量较为明显，尤其是在传输上，部分新能源汽车也开始在部分模块使用铝线缆。

3、出口：绝大多数企业在出口上还是观望，少部分市场鼓励出口，一些老牌经营的上半年出口订单实现正增长，也多在漆包线及其下游领域。

4、资金：产业资金明显紧张，铜价上涨带来的资金占用十分明显，多数企业的现金流属于“紧巴过日子”的状态；下游账期有所加长，回款压力巨大，部分产业资金周期较去年翻倍增长。

5、情绪：产业对铜价上涨可以接受，接受不了的是快速、跨度大的上涨；需求端为高铜价买单的意愿较差，还在期待价格进一步的回调，也认为反映目前的消费市场难以支撑当前的高铜价。

调研企业情况

1、铜杆企业A

调研情况：

生产情况：生产无氧铜杆现主要规格有8/12.5/16/20mm等，其中16mm规格以上无氧杆都是供给铜排的，产量占比在一半以上，12.5mm主要做变压器扁线。公司此前曾做过挤压铜排，但因下游账期较长便取消了。1-5月产量较2023年有所下滑，同时也并未达到预期产量，5月后期开始转好，6月基本维持满负荷生产状态。

订单情况：1-5月尤其是3-5月份铜价上涨期间对企业整体订单影响较大，铜价稳定在78000-80000元/吨时明显感觉订单上升很快，现在基本已恢复至正常水平。目前订单相对比较饱满，铜价跌至78000元/吨时下游客户点价很多，前期被铜价压制的订单现在正在兑现，而且下游还在追上半年缺失的订单量。现在无论铜杆、铜丝全部实行现款现货，所以企业整体资金流转效率非常高。公司也有出口到越南、泰国的订单，以8mm铜杆和3mm铜线为主，但今年没有2023年好，主要因为海运费大幅上涨，集装箱价格出现翻倍增长的情况，所以对海外订单的影响比较大。

需求情况：现阶段出现的铜杆爆单情况实际上都是下游在补充前期订单，并不是新订单需求的体现，只是因国网订单方面交货期延长所致。电解铜箔端的客户消费订单表现不错，由于铜箔厂产品多运用高端市场，对铜杆质量要求较高，近来为降低成本则直接采购8mm铜杆、3mm铜丝。

后市预测：现阶段88000元/吨回调50%幅度至78000元/吨是合理，且可能是这一波调整的低点，今年价格高点已经出现，总体价格中枢已经上抬，价格是由预期决定的，市场预期已经发生转变，下半年整体价格还是偏震荡向上为主，下半年应该在82000元/吨左右震荡。对下半年消费需求比较乐观，6月订单开始有往后移的迹象，预计三季度可能会有订单体现出来。在电线电缆行业可能后期的亮点就在特高压方面，而且对铜排、漆包线等方面也有较高的期待。

2、铜杆企业B

调研情况：

生产经营情况：由于今年设备正处于大修状态，且由于高铜价的原因，5月基本处于停炉状态，3-5月相较于2023年同期产出下滑50%以上。

订单需求：随着近期铜价下跌至78000元/吨之后，下游点价拿货均有所增加；上半年需求不行，下半年会有冲产量的计划，但不会盲目，主要还是看市场消费情况。近期的订单还是电缆厂偏多，下游还是以中压电缆偏多，高压也有一部分，但中低压小线缆由于再生铜杆对比竞争比较激烈，这部分订单有一定的减量；新能源企业也在使用再生铜杆，但由于工业升级，新能源汽车的用铜量也下降了，所以订单也下降了。高铜价直接违约的情况暂时没有，拖款是很正常的，回款效率下降。

关于出口：出口市场企业自己以及周边的反馈来看都有尝试的想法，但是主要由于进出口比价、回款等方面的情况，操作会比较繁琐也比较累。

3、铜杆企业C

调研情况：

生产经营情况：拉丝部分目前产能利用率只有40%多。今年有人员优化；近期厂内库存保持较高水平，由于期货盘处于contango结构，因此相较于去年选择更多的现货上的保值和库存。今年计划铜杆产量是高于去年计划的。

需求情况：今年价格涨幅较大，整体需求形势差，新能源订单较去年无明显增长，但因为新能源体量较大，在整体订单里算最好；其次是出口订单，增长约40%。不少客户扩产迁往国外，再加上新开发客户需求不错；然后是家电类，由于夏季家电类需求较旺盛，主要体现在漆包线销售；最差当属房地产，很明显能看到家装线订单下滑，订单量在去年45%左右；国网订单主要来源于下游客户需求，金额总包没有之前多，回款也较慢。

超高压类订单受影响很大，代加工订单占15%左右，暂无违约情况。订单平均下来一吨赚10块钱左右。现款现货，不接受放账，回款情况良好。

价格看法：近期铜矿短缺这一话题持续炒作，导致铜价窜高，实际下游需求并不强。去库很大可能不是因为消费好转，而是下游铜加工企业移仓需要买现货避免亏损过大。铜价再涨，对七八月份不看好，增长有限，预估价格终还是会回到买卖双方都可以接受的区间，在75000-78000元/吨左右。

4、线缆企业A

调研情况：

生产经营情况：目前企业周转较快，主要做铜芯电缆，铝芯电缆总占比很少。没怎么做出口，因为体量小，加上没有出口证书以及外国市场开发有部分局限性等因素。

需求情况：订单以电力电缆为主，主要做房地产这块；新能源订单较少，因为回款较慢；国网订单占比少，占销售10%以内，竞争力很大，很多企业竞标。

今年订单未出现爆发式和集中增长，总金额较去年同比下降11.5%，盈利几乎没有，核算成本误差超过盈利空间。订单主要来自临近国有企业和散户，以最终端的散户为主，多客户类别较稳定，为控制风险不支持放账，违约率低。

未来发展：从市场结构来看，大企业在进行破价格底线竞争，中小企业销售空间越来越小，被吞并的可能性更大。未来将开始兼顾大小市场，提升市场竞争力和占有率，改善交货期、质量、库存和价格等方面。提升品牌意识，溢价高，毛利率也会相对提高。

后市看法：铜占总产品价值的80%，对原材料价格不太在乎高低，涨跌影响不大，要求稳定，无需囤原料，不喜欢铜价出现过大波动。预计今年需求量不大，二季度价格涨得很厉害，背离市场需求，长期来看偏向温和上涨，哪怕有周期，也不会影响需求和市场订单。

5、贸易企业A

调研情况：

近期经营情况：贸易量最近相对偏少，目前平均月贸易量不足去年正常水平的70%。从日间交易来看，基本上是原来的一半，而且面向的基本是当地的头部企业。

目前也是有意地控制交易，价格太高上游不交货，现在价格下来了好一点，在陆续交货。由于电缆厂的连续生产性，且上游订单延迟交货，没办法只能高价买现货铜杆交付给电缆企业，然后在期货上套期保值。交货的话，现在先保电缆厂，贸易商的话每个礼拜会交一点，先保长约。

需求情况：铜价太高下游客户没有订单，但铜箔订单比去年好了一倍，主要的市场新能源锂电池，新能源领域增长超过80%。传统行业不行，电网，房地产方面较弱，电网在转型做铝的多一点。整个资金链都不好，今年应收款都增加了，一般15天到30天，还有两个月的。

后市看法：消费不会有改观的苗头，消费不好，主要就是房地产下来了。现在少订一点，少做一点，现在有多少订单做多少，把他们的货慢慢交回来，稳一点，有利润就做一点，下半年价格不看跌。

6、线缆企业B

调研情况：

基本情况：公司也有铝芯产品，但实际铝用量偏少，占比不到10%。就目前订单情况来看，完成今年目标较为困难。采购方面，没有固定长单，随时点价随时拿货，基本零单采购。

需求情况：公司订单主要来源于电力电缆（低压电缆），其次是电力电缆设备所需的订单，国网订单占比不到20%，其他订单较少，但新能源订单较去年增加了1/3的订单量，而房地产订单情况则差于去年。2024年上半年公司整体订单与去年无差，但新签订单较去年减少三成左右。

开工情况：正常开工率能达到70%，2024年1-5月份开工率为50%-60%，比去年同期低一些，3、4月开工率在60%左右，5月开工率最低，仅有40%左右，但整体1-5月产值比去年增加5%左右，有原料价格上涨的因素。资金向来是公司的优势，公司严格控制风险，很少做欠款支付。

价格看法：整体来看下半年铜价可能会涨，但希望下半年价格平稳运行，不希望有太大的波动。

7、铜杆企业D

调研情况：

基本情况：目前有产线在检修中，现在铜价较高，应收款偏高，需要沉淀资金，但是应收款的钱卡在每个环节。原料按照2到3天的量储备.出口暂时没有进行，之前有客户来咨询过，虽然企业有出口手册，但是暂时还没开拓海外市场，目前在出口贸易上也没有相应的补贴。

需求情况：前五个月订单偏少，五月中旬后面电缆线订单都有提升。现在铜价高涨，目前整个配套资金不够。由于下游客户的资金周转太慢，加之集团给予公司的资金额度是基于铜价在6万左右，而现在铜价涨至8万，导致目前资金不够。价的高涨对于资金流有很大的影响，最近3个月资金流动性很差。

今年上半年整体消费不理想，房地产产业是萎缩的，后续的效应不断地提升，特别是对下游大部分电力电缆的生产，他们订单的下滑还是非常明显的。下游电力电缆比较弱，漆包线还好。漆包线企业订单今年一直比较好，但是资金比较差。漆包线的下游回款更长，以前30-45天，现在要2个月以上。

江浙沪国网订单是有，付款也可以，但其他地区不行，以前6个月能回款，现在可能需要8-12个月。

8、铜杆企业E

调研情况：

生产经营情况：以前生产对内消化，对外销售产品很少，从去年开始上新产线，2024年50%的生产量对外销售，产品销售模式（内需+外需）“50%+50%”，今年上半年生产计划没有达到预期目标，但是也没差多少。原料上进口铜采购的多，用到的量大概有70%左右，主要采购非注册品牌，为了降低生产成本。今年平水铜跟非注册的价差缩窄了很多，好一点的非注册品牌接近湿法铜的品质价格还是不便宜。

需求情况：今年漆包线这个行业需求还可以，比电线电缆要好，需求没有下滑很多，但是市场被部分再生铜杆所替代。订单整体对比往年没有少，出货量也还可以，但是就是提货感觉比往年要慢，目前提货期平均在2-3周。

新能源（光伏+新能源汽车）这块的订单比去年差不多持平状态，略微有增长，今年就漆包线（家电+电机）跟新能源订单表现还可以，其他的订单就没有什么增长。盘面85000元/吨以上，基本上没什么订单了，接受不了这个价格（要能接受也是半年以上的生产周期），很多企业停炉不生产了，然后该价位下，现货升贴水上涨基本上就不采购了，且5月份价格上涨的时候订单表现的很差，没有什么订单，铜价跌回到85000元/吨还是有少量订单。真正出现大量订单的价位在80000~82000元/吨，近期价格窄幅震荡，新增订单没有增长，前期订单在78000元/吨附近的心理价位采购补库基本完毕。

后市看法：价格上涨的话，下游市场用铜量肯定会下降。以国家电网为例，投资预算固定的话，原料价格上涨的话，耗铜量减少。今年作为铜杆企业想要赚钱还是比较困难，亏损不在加工费里面，跟价格有关系（保值成本+金融成本）。

9、贸易公司B

调研情况：

交易情况：今年贸易商多数在铜杆贸易的也是属于亏损状态，或者是说扛着期货空头的浮动盈亏。之前不论是精铜杆还是再生铜杆均在对盘面贴水的时候购入了较多订单，但好在盘面给了结构，且企业自身资金实力较厚，因此也不担心移仓。

订单来说，不论是北方还是南方整体需求表现都不太好，下游企业的资金也是紧张的，尤其是铜价上涨之后，企业的资金问题就显得更突出。另外，漆包线、下游家电、电机部分据下游客户反映订单表现不错。但是铜杆企业整体利润下滑的比较明显，加上一些企业有地方产值要求，最后也是形成一个亏钱也在生产的局面；另外，近期也从市场听到，有的线缆企业因为产值、生产等各种因素，复产了一条之前的关停的限制产能。

另外，之前价格上涨，下游线缆厂产能利用率下滑非常明显，有的大的线缆企业一度产能利用率只有50-60%，最近随着订单回升，大概在70%，但是往年同期都是有将近80-85%，较往年来说还是下降比较明显的。

从价格下来之后，就一直在向上游再生铜杆企业催货。之前再生铜杆企业做阳极板，不做再生铜杆，导致现在成品库存少，货交不出来，现在还有非常多货没有交。

市场看法：预计后续进口比价、现货升水环境都不会太好。不过对于价格来说，未来铜价还是有上涨的机会，不过今年的上涨趋势或者强度应该不会像上半年那么大了。

10、线缆企业C

调研情况：

基本情况：今年签了一部分长单30%，就是一口价，长单亏损；全年订单整体有所下滑，国网订单还是较稳定，出口订单已经完成去年的60%。

需求情况：除直接对接企业客户外，还有一部分是经销制的。经销商订单今年同比下滑10%以上，主要代表的就是家装、维修等房地产相关需求。所以现在也是除了房地产的话，现在不行了，所以很多的话终端消费的需求影响也就很大了。下滑主要是渠道类的，比如电商平台上的订单的经销商订单，下滑也比较明显。

今年几乎所有做电力电缆的线缆企业订单都不好，主要压力来自铜价走高。在铜价最高的阶段，部分线缆厂接单之后选择将厂内滞销产品库存剥皮后重新制作，赚取铜等主要原料的价差。5月份的时候基本没有单子，5月底的时候恢复一些，6月份环比整个5月也要好一些。国网部分订单是按上月月均价下单，看到价格下来了，他们就会下单了。

铝代铜市场：今年铜耗量同比减少10%左右，铝及铝合金线缆产量同比翻一倍以上。

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