报告品种：螺纹钢

调研背景

二季度钢材走势再度上演强预期、弱现实轮番主导的情形。5月下旬开始，宏观情绪消退后，盘面明显回落。接下来市场关注的焦点仍然是政策密集出台后，需求的真实改善情况。在专项债加速发行的背景下，淡季钢材需求是否能复刻近两年的“淡季不淡”，产业链上下游对资金、需求的真实体感如何，产业主体在钢材行业利润下滑的背景下，又如何寻求转型和创新发展之路？针对以上问题，本团队前往华东地区开展钢材产业调研，探寻淡季需求的真实情况。

调研时间：2024年6月25日-6月28日

调研路线：连云港-南京-马鞍山-无锡-上海

主要结论

1、资金感受方面

改善不明显，下游普遍还是觉得偏紧。一方面，新发债有一部分用来还旧债；另一方面，项目审核要求比较严格，落入实体的资金非常有限。

2、需求方面

目前大体呈现出旺季不旺，淡季更淡的特征。建材需求不好；板材里面冷系不好，因为去年转冷系的太多了，热卷需求相对冷系略好一些，但与往年比也差一些；品种钢需求还行。钢材加工企业反馈：5月份接单出现断崖式下滑。大板块除了造船、集装箱还行外，其余都不太好。家电5月份内销明显转差，出口还可以；钢结构下滑厉害，主要受地产影响较大；汽车用钢方面，5月份整个冷系变淡；变压器出口还行，但内卷严重，价格低；油气用钢（容器钢）因为“去石油化”萎缩厉害，大概下降了40-50%；光伏板支架、边框用钢需求下滑，与国家取消光伏行业补贴有关。细分领域需求稍微好一点的有：纺织机械、造纸设备、电力设备。

出口方面，目前也有所转弱，但认为下半年出口的量还是能保证的，不会特别差，价格降下来后，出口就又会起来，因为有价格优势。

3、生产方面

除个别下游客户稳定、品种钢能贡献利润的钢厂没有减产外，多数钢厂目前都有检修或者7月份计划安排检修的情况，个别亏损严重的钢厂有少数高炉长期停产的情况，但目前尚没有大面积减产的情况出现。粗钢调控政策方面，认为具体的限产落地要等10月份以后，在此之前还是市场化调节为主。由于这两年重复购买产能指标的现象比较多，所以认为政策大概率还是要出手。

4、钢铁产业转型方面

在行业利润下滑背景下，钢厂一方面需要控制成本，另一方面需要调整产品结构，例如开发品种钢、特钢等品种，并注重信息化、智慧钢厂的建设。贸易商则需要提供更多的增值服务，并注重运用期货、期权等工具来规避价格变动的不利风险。

综上，今年淡季需求更淡，预计7-8月份黑色延续低迷状态，但继续向下空间有限，因为钢材目前的矛盾也不是特别大，累库压力不明显，铁水高位下，原料也会获得支撑。下半年不用过于悲观，宏观层面，美联储降息未落地前降息预期就会一直存在、中国专项债下半年还要加速发行，产业层面，旺季低估值叠加减产明朗化仍有重新上涨机会。

调研信息整理

民营钢铁企业A

1、产能、产量、产品：产能450万吨，高炉2个，均是长流程。螺纹年产量450-500万吨左右，主要产品是螺纹、盘螺，另有一些品种钢，像冷镦钢、焊接钢等。

2、销区：主要往山东销，周边200-300公里左右，也有一些货通过一级代理商发往上海。今年因为唐山减产了，去库也快，北方价格要比南方价格高。

3、生产情况：今年以来都是满负荷生产，并没有减产。因为离港口近，铁矿成本比较有优势，而铁矿在生铁成本中占比超过50%；另外有自己的电厂，但只是自己公司用，不对外供电。虽然国家希望提升电炉钢比例，但本钢厂并不计划开设电炉，因为废钢比较难收，目前废钢资源主要集中在江阴，南方也有一些；另外，废钢规格太多，质量标准也不统一。

4、资金感受：专项债虽然加速发行，但资金没感觉有明显改善，比去年还差一点。但因为跟下游结算都是全款，先款后货，所以回款整体还好。负债率比较高，主要是银行贷款，用于设备更新，特别是环保设备投入比较大。

5、需求情况：螺纹基本直供工地，螺纹、盘螺一个月各15万吨左右。3-4月整体销售都不好，从4月下旬开始钢坯销售明显好转，螺纹需求改善不明显。螺纹没有出口，钢坯有一部分出口至东南亚。品种钢订单还可以，客户群比较稳定，特别是大客户比较稳定，所以需求还行。

6、原料采购：铁矿走主要矿山的长协，一年订一次，确定量，价格采用普氏指数月均定价，不用国产铁精粉矿，因为品味低；焦炭从山西、山东、河北、内蒙等地采购，主要是从山东就近采购，占比接近60%，从山西采购的话，价格比较高。

7、库存：原料库存铁矿20天左右，焦炭7天左右，比往年略高；成材库存2万吨左右，整体还是低库存策略。代理商那里没有库存。

8、利润：除了螺纹亏损，其余品种都赚钱，焊材利润比较好。

9、政策影响：工业设备更新对钢材需求拉动不大。降能耗的政策也没什么影响，因为江苏整体环保要求比较严格，钢厂环保基本都达标。

10、行情看法：比较悲观。认为下半年可能比上半年还差。

大型钢铁企业B

1、产能、产量、产品：1000万吨产能，板材、特钢各500万吨左右，特钢市场占有率70%以上；特色产品是中厚板，也是盈利较好的产品。

2、除了钢材板块，另有新产业，主要为四大板块：（1）新材料，如电池阻燃材料；（2）智能制造，主要是指工业互联网，如智慧钢厂；（3）区块链，打造电商平台，通用材料都可在平台上直接下单；（4）环境板块，有水处理公司。目前，新产业板块利润贡献率50%以上。

3、生产情况：有1个高炉在检修（6.12-7月份），其余正常生产，都是长流程；产能利用率正常，因为下游客户稳定，也一直盈利。

4、下游：直供70%左右，螺纹的贸易量一个月10万吨左右，比之前减了8万吨。

5、资金感受：下游还是觉得偏紧，因为项目审核要求比较严格，地方政府财政也是支出大于收入。企业资产负债率50%左右，主要是为了与银行保持良好关系，自身的资本开支比较少。

6、原料采购情况：目前炼焦煤采购不紧张，主要从山西、河南、山东、安徽采购，均有长协。有自己的焦化厂，还在印尼投产了一个焦化厂；铁矿方面，集团在澳洲有项目，铁矿也有一定优势。

7、出口：大部分都是工程订单，一单一议。目前出口有所转弱，主要还是受到季节性因素影响（高温）。认为下半年出口的量还是能保证的，不会特别差，价格降下来后，出口就又会起来，因为有价格优势。

8、下半年行情看法：认为7月底前不乐观，整体下半年偏悲观，认为下半年消费可能还会降级。

大型钢铁企业C

1、产能、产品：板材1000万吨，建材1000万吨，型钢250万吨。产线齐全，螺纹、线材、热卷、冷轧、镀锌板等均有产线。

2、生产销售情况：除了一个小高炉长期停产外，目前满产状态，7月份计划安排两个高炉检修。目前订单不足，月底会有强制降库的操作，把老货卖一卖。销售上汽车板全国销售，其他品种主要供江浙沪地区。直供比例达到70%以上，建材直接对接工地，冷系、镀锌直接对接加工制造企业，市场流通比较少。出口方面，一个月10万吨左右，其中板材5-6万吨，型钢5-6万吨。

3、成本利润：目前建材和普卷均亏损，订单不足是一方面，成本偏高是另一方面。原料方面，铁矿、煤都需要外采，铁矿主要使用进口矿，占比70-80%；有两个焦化厂，但不够用，还是需要外采焦炭进行补充。除了固定成本比较高，外采焦炭也比准一级焦成本更高，再加上合金成本，整体成本就上来了。目前点对点亏损300左右。炉料厂库偏高。

4、限产情况：具体的限产落地要等10月份以后，在此之前还是市场化调节。由于这两年重复购买产能指标的现象比较多，所以认为政策大概率还是要出手，像去年增产最多的福建，今年就明确它要把产量压下来。

5、行情观点：短期看空，市场仍为高供应、弱需求主导，会继续下跌去打钢厂亏损加重。不用对政策抱有幻想，政策是中美博弈战略层面的考量，不是产业层面。预计下跌持续到8月，后期旺季低估值叠加减产明朗化更利于重新上涨。

某钢厂华东销售公司D

1、钢铁集团及华东销售公司概况：集团涉及六大板块业务：（1）钢铁板块，产能1100万吨；（2）有色板块，主要是电解铝；（3）装备制造板块，主要是重型机械；（4）电力板块，即火力发电板块；（5）现代农业板块，有酒厂；（6）服务业板块，包含物流、酒店、医院等。华东销售公司有碳钢、不锈钢、铝三大业务板块。

2、生产销售情况：建材有停产情况，时间从4.31-9月份，接近半年；板材没有停产。需求方面，旺季不旺，淡季更淡。梅雨季会影响销量，冷系需求不好，库存已经爆仓了，因为去年转冷系的比较多，今年价格就没反弹过。热卷需求相对冷系略好一些，但与往年比也差一些，往年仓库热卷就放两层，今年放到3-4层。华东销售公司销售的主要是高附加值的品种钢（一般在普材基础上加价400-500可认为是高附加值），像镀锌铝镁，其下游主要用于汽车、家电，华东一年镀锌铝镁的销量大概在35-40万吨。

3、下游结算方式：代理商模式为主，全款，其中钢厂-代理商-终端的三方直供模式占比75-80%，另有25%左右为市场流通。代理商都是合作十几年的老客户，比较稳定。代理商今年的日子不好过。一方面，他们通常会给下游垫资，需求不好，下游回款慢；另一方面，自有资金因为货流不动也有所欠缺，所以会使用第三方资金（托盘，占比大概20%）。代理商今年主要求生存。

4、原料采购情况：有自己的铁矿，但是品位低，需要选配矿，会在进口矿价格合适时适量拿一些货；焦炭主要从新疆、内蒙采购。整体铁水成本控制得比较好，在行业中可排到前几名。

5、限产情况：中国钢铁产量12亿吨左右，产量10亿吨左右，未来产能需要减到6-8亿吨，产量可能会到5-6亿吨。

大型钢铁加工企业E

1、概况：大型不锈钢、碳钢加工、销售、配送企业。去年销售规模500亿元。在全国拥有10个加工基地，其中有8个加工基地加工碳钢，加工的碳钢涉及热卷、中厚板、冷轧等品种。

2、上下游情况：上游从钢厂拿货，合作伙伴都是一线大钢厂，有长协，定价有后结算的，也有锁价的。现在这种下跌行情如果是后结算还好，如果锁价，压力就大一些。下游直供为主，经销商很少，其中，不锈钢直供比例接近70%，中厚板全直供，热卷也基本是直供，只有少量贸易。

3、经营模式：先接订单，再加工，主要赚取加工费。其中，除工程机械有专线外，其余品种都是基础加工，因此在加工品种的调配上比较灵活，什么品种赚钱就加工什么；且因为设备是进口的国际一流加工设备，也容易抢到市场。基础加工的加工费不高，主要靠规模赚取利润。

4、接单情况：5月份接单出现断崖式下滑。大板块除了造船、集装箱还行，其余都不太好。家电5月份内销明显转差，出口还可以。钢结构下滑厉害，主要受地产影响较大，项目开工因为资金问题下滑。汽车用钢方面，5月整个冷系变淡。变压器出口还行，但内卷严重，价格低。机床需求还行。油气用钢（容器钢）因为“去石油化”萎缩厉害，大概下降了40-50%。光伏板支架、边框用钢需求下滑，与国家取消光伏行业补贴有关。细分领域需求稍微好一点的有：纺织机械、造纸设备、电力设备。

大型钢材电商平台F

1、企业概况：钢铁全产业链电商平台，提供综合型全产业链服务，包括贸易、物流、仓储加工以及供应链金融、国际电商、大数据服务等。

2、经营模式：电商平台为核心业务，包括招商、交易、运营三大板块，招商板块主要负责寻求供应商、需求商；交易板块主要负责撮合平台上的供应商、需求商成交；运营板块主要负责监控交易数据，提供数据服务。依托电商平台，又衍生出物流、金融、咨询等业务，主要为平台上的客户提供物流、供应链金融以及策略咨询服务。企业在2022年彻底剥离了国内自营业务，成为纯第三方电商平台。

3、贸易规模：依托服务及科技创新，平台交易量逐年攀升，去年钢材交易量约5000万吨，可提供58万种不同规格型号的钢材产品，目前单日最高成交量突破42万吨。

4、一二季度需求感受：不同于大多数钢厂、贸易商目前面临接单压力的情况，平台一、二季度的交易量都是增长的。其中，建材板块目前都还在扩市场，交易量也是增长的。这是因为在钢材行业的下行压力下，钢贸商为求生存在不断寻求新的上下游渠道，而平台恰好就有渠道优势，所以交易量不降反增。

大型贸易企业G

1、企业概况：大型贸易、供应链服务企业，深耕冶金、浆纸、农产、纺织、能化、有色、橡胶、新能源8条产业链，其中，冶金业务贯通“煤焦-铁矿-钢铁”垂直产业链，在全国30余个重点城市设有办事处，并在东南亚及中东地区的“一带一路”沿线国家和地区布局公司及办事处，基本实现对东南亚钢铁资源的全面覆盖。

2、贸易规模：黑色板块中，钢材年贸易量4000万吨，铁矿8000万吨，冶金用煤焦600-700万吨，钢材出口一年200万吨左右。

3、上下游：上游主要对接钢厂，下游主要是贸易商，直接对接终端的比较少。

4、期现贸易方面：多数以基差贸易为主，单边参与的少。但今年基差贸易不好做，因为基差不回归，持仓周期会比较长，波动又小，利润空间非常有限。未来计划多利用期权工具来进行操作，增加利润空间。

5、行情看法：整体对下半年没那么悲观。首先，从宏观方面来看，美联储降息落地之前，降息预期就会一直存在；国内，下半年专项债有加快发行的预期。产业层面，目前钢材累库压力也不是特别大。原料端，因为废钢到货不好，钢厂主要减废钢，铁水没怎么减，原料端还是有支撑的，铁矿下半年可能会比较抗跌。在螺纹表需没有降到200、210，热卷表需没有降到290以前，负反馈就不会进行得很流畅。短期还是小仓位，谨慎操作为主。螺纹到3500左右、热卷到3700左右前期套保的可以先解出来。未来根据螺纹、热卷表需情况、累库情况看看还有没有做多机会。

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