■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为12600元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为12300元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13500元/吨，相比前值下跌50元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11260元/吨，相比前值下跌265元/吨；

3.基差：工业硅基差为1040元/吨，相比前值上涨120元/吨；

4.库存：截至6-28，工业硅社会库存为43.1万吨，相比前值累库2.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.3万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为3.7万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为4.4万吨，相比前值累库0.8万吨，广东交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.1万吨，相比前值累库0.2万吨，天津交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为4.1万吨，相比前值累库0.2万吨，浙江交割库为4.1万吨，相比前值累库0.2万吨；

5.利润：截至5-31，上海有色全国553#平均成本为14513.33元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-1013元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20270元/吨，相比前值下跌110元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3903元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为20300元/吨，相比前值下跌110元/吨；氧化铝期货价格为3846元/吨，相比前值下跌7元/吨；

3.基差：沪铝基差为-30元/吨，相比前值上涨10元/吨；氧化铝基差为57元/吨，相比前值上涨7元/吨；

4.库存：截至7-04，电解铝社会库存为77.33万吨，相比前值上涨0.4万吨。按地区来看，无锡地区为26.76万吨，南海地区为27.04万吨，巩义地区为8.23万吨，天津地区为2.8万吨，上海地区为4.22万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.88万吨，重庆地区为2.2万吨；

5.利润：截至6-28，上海有色中国电解铝总成本为17960.74元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2189.26元/吨；截至7-05，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。欧洲宣布降息后，短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计回调完毕后氧化铝的强势走势仍能延续。

7.电解铝：短期来看，目前处于宏观+基本面双空的状态。由于欧元区已经进入降息，预期兑现后部分宏观资金撤退，导致整体市场情绪回落，铝价也跟随回调。而基本面上，目前主要矛盾在复产产能的增加（云南复产即将进入尾声，但还有最后一轮复产预期），需求进入传统淡季，迎来供需错配，导致基本面是偏空的，给价格造成一定压力，预计回调能延续到7月初至7月中旬。考虑到短期内市场的不稳定性，采取相对保守的交易策略可能更为稳妥。

■铜：低点已确认，中期转为区间运行

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为79780元/吨，涨跌-15元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：0元/吨。

3. 进口:进口盈利-655.52元/吨。

4. 库存：上期所铜库存321642吨，涨跌2121吨，LME库存191625吨,涨跌5350吨

5.利润：铜精矿TC1.13美元/干吨，铜冶炼利润-2211元/吨，

6.总结：铜的上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧。随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解。因此铜价下方的空间也不大。沪铜加权77000新低后又收回，收盘站稳79630-80000一线确认短线企稳。多单可以此为止损买入。中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限：77000-78000 ，特别极端条件下才会考验74500支撑；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 沪锌转区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24620元/吨，涨跌180元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-110元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-736.47元/吨。

4.上期所锌库存126413元/吨，涨跌-1694吨。

，LME锌库存258700吨，涨跌-325吨。

5.锌5月产量数据53.62吨，涨跌3.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为57.1%，SMM压铸为53.97%，SMM氧化锌为54.45%。

7. 总结：宏观转弱，矿供应偏紧加剧，需求回落有度，锌价高位区间运行。区间下限：22500-23000，上限：24800-25800。短期沪锌加权23900一线向上突破已确认低点，短多可以此为止损持有。

■螺纹：碳元素的宽松格局值得关注

1、现货：上海3520元/吨（-20），广州3720元/吨（-10），北京3620元/吨（-10）；

2、基差：01基差-124元/吨（51），05基差-198元/吨（34），10基差-33元/吨（63）；

3、供给：周产量236.75万吨（-8.01）；

4、需求：周表需234.78万吨（-1.02）；主流贸易商建材成交10.2531万吨（-1.54）；

5、库存：周库存786.59万吨（1.97）；

6、总结：三中全会召开在即，盘面转而交易会议预期逻辑。按照以往惯例，重大会议前盘面会提早开启对会议的预估，提前走宏观信心向好预期。一方面，近期南方走出雨季，南方建材市场有所转暖，在当前减产、库存并不高的前提之下，螺纹现货价格出现反弹，成交亦有好转，推涨盘面价格。另一方面，淡季利空在前期的跌跌不休之下，利空扰动因素正在逐渐price-in，此时，淡季需求走弱在盘面已然交易充分，即将到来的三中全会将修复市场信心。但成本端的宽松仍然值得关注。周内蒙煤三季度长协价的下滑和煤矿的复产带动碳元素价格走弱，碳元素的领跌松动螺纹成本支撑，铁矿石高库存压制上方空间，原料估值的降低加剧了螺纹的弱势地位，弱现实下，成本支撑有所松动，若会议预期的落空或将进一步打击螺纹价格，因此在确定的信号出现之前，谨慎追高。市场对专项债发行提速和地产政策的后续输出充满期待，但实质性落地情况仍待进一步跟踪。短期内预计维持震荡观点，即将公布的6月数据或成关键。后续将继续关注国家政策、产业链内开工和价格波动情况。

■铁矿石：跟随盘面情绪有所反复

1、现货：超特粉668元/吨（-14），PB粉836元/吨（-15），卡粉1000元/吨（-15）；

2、基差：01合约8元/吨（22.5）,05合约18元/吨（21.5），09合约-9.5元/吨（19）；

3、铁废差：-26元/吨（0）；

4、供给：45港到港量2470.2万吨（-2.8），澳巴发运量2777.1万吨（174.9）；

5、需求：45港日均疏港量309.465万吨（1.69），247家钢厂日均铁水产量239.32万吨（-0.12），进口矿钢厂日耗293.19万吨（-0.02）；

6、库存：45港库存14988.66万吨（62.34）,45港压港量24万吨（-2），钢厂库存9212.91万吨（72.78）；

7、总结：宏观预期的回暖带动铁矿石价格反弹。近期铁水产量的高位带动铁矿石刚需好转，加之前期偏低的估值，在需求驱动之下出现反弹，加之根据钢联数据，7月日均铁水将维持在237万吨左右高位，市场对未来日耗有预期，即将到来的三中全会也带动市场情绪回暖，宏观信心的修复带动铁矿石价格反弹。短期内，预计铁矿维持震荡格局，关注870-880元/吨附近压力。

■玻璃：需求偏弱压制价格

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1524.8元/吨(0),华北地区周度主流价1532元/吨(-38)。

2. 基差：沙河-2409基差：1元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量119.23万吨(0.4)，日度产能利用率85.2%。周开工率82.72%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6248.1万重量箱，环比1.45%；折库存天数26.7天，较上期1.2天；沙河地区社会库存348万重量箱，环比0.06%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润137.69元/吨(-31.05)；浮法玻璃（石油焦）利润255.31元/吨(-58.58)；浮法玻璃（天然气）利润-72.54元/吨(-16.43)。

6.总结：需求偏弱，对价格支撑动力一般。下游需求表现偏弱，加之梅雨季节，多地刚需为主，对价格支撑力偏弱，预计本周价格稳中偏弱运行，运行区间1560-1574元/吨。

■纯碱：供需增加

1.现货：沙河地区重碱主流价2050元/吨，华北地区重碱主流价2200元/吨，华北地区轻碱主流价2000元/吨。

2.基差：沙河-2409：-69元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.77，氨碱开工率80.66，联产开工率90.69。

4.库存：重碱全国企业库存40.03万吨，轻碱全国企业库存58.33万吨，仓单数量3197张，有效预报956张。

5.利润：氨碱企业利润335.11元/吨，联碱企业利润609.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润137.69元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润255.31，浮法玻璃（天然气）利润-72.54元/吨。

6.总结：检修结束，企业开工逐步提升，供应增加。碱厂待发订单尚可，近期压力不大。下游月初补库，采购量增加，成交相对前期缓和。短期看，纯碱走势震荡运行。

■PP：盘面交易供应增长预期

1.现货：华东PP煤化工7650元/吨（-70）。

2.基差：PP主力基差-93（-13）。

3.库存：聚烯烃两油库存73.5万吨（-0）。

4.总结：盘面交易的供应增长预期。从聚烯烃油制生产利润对聚烯烃油制开工率的领先指引看，整个7月油制开工率大概率将会迎来抬升，盘面正式在交易这一空头逻辑，PP端由于PDH装置利润持续压缩，PDH开工率大概率出现下滑，可以一定程度对冲油制开工率的抬升，阶段性PP表现可能会强于PE。就整个能化-SC价差来说，在二季度能化-SC价差大幅修复后，化工端因生产利润修复带来存量装置开工提升，可能会压制自身价格，导致能化-SC价差再次走弱，近期这一状况已经出现。

■塑料：石脑油裂解与石脑油价格开始从高位回落

1.现货：华北LL煤化工8460元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-60（+69）。

3.库存：聚烯烃两油库存73.5万吨（-0）。

4.总结：成本端石脑油，前期聚烯烃的反弹和石脑油的强有很大关系，石脑油主要交易供应端逻辑，在亚洲石脑油价格走强的同时，亚洲石脑油裂解价差同步走强，并且石脑油东西价差来到历史同期低位，东西套利窗口打开，进一步加剧亚洲石脑油裂解价差的强。不过从日本石脑油库存对于亚洲石脑油裂解的反向领先指引看，亚洲石脑油裂解的强势难维持，7月份不排除会看到亚洲石脑油价格与石脑油裂解价差同步走弱的情况，近期我们就看到石脑油裂解与石脑油价格开始从高位回落。

■短纤：按照石脑油裂解的领先指引运行

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7790元/吨（-40）。

2.基差：PF主力基差136（+22）。

3.总结：近期以PTA为代表的芳烃聚酯系品种价格受到石脑油端的影响较大，盘面价格基本按照石脑油裂解的领先指引运行。石脑油的波动率是2022年俄乌冲突之后起来的。除了2022年调油逻辑最强的5-6月份，PTA没有跟随石脑油裂解价差走弱外，其他TA、EG大行情基本是跟随为主，且呈现为石脑油领先于聚酯原料的特点，只是其自身价格变化的程度不同还受到自身供需的影响。从日本石脑油库存对于亚洲石脑油裂解的反向领先指引看，前期亚洲石脑油裂解的强势难维持，7月份不排除会看到亚洲石脑油价格与石脑油裂解价差同步走弱的情况。

■棕榈油/豆油：美元走弱阶段性提振商品

1.现货：24℃棕榈油，天津8180（-20），广州8080（-20）；山东一级豆油7980（-60）

2.基差：09合约一级豆油-22（-68）；09合约棕榈油江苏66（-30）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 940美元/吨（-2.5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 907.5美元/吨（-5）；7月船期巴西大豆CNF 490美元/吨（0）；美元兑人民币7.29（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比下滑5.10%，油棕鲜果串单产减少4.75%，出油率降0.07%。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量为1188180吨，较5月的1404719吨减少15.4%。

6.库存：截止到第26周末，国内棕榈油库存总量为37.6万吨，较上周的37.6万吨持平。国内豆油库存量为113.9万吨，较上周的112.2万吨增加1.7万吨。

7.总结：美国劳工部公布数据显示，截至6月29日当周初请失业金人数增加4000人至23.8万，预期为23.5万。市场普遍认为这暗示了美国劳动力市逐步降温。美国6月ADP 就业人数增加15万，预期增加16万。数据公布后，美国10年期和30年期国债收益率走低，美元指数走弱，风险资产多数受振。分析师调查结果显示，马来西亚6月底棕榈油库存料连续第三个月增加，因出口将放缓，但预计当月马来西亚棕榈油产出料放缓。库存料较上月增加4.53%，至183万吨。棕榈油进口利润继续趋于倒挂在一定程度支撑内盘。关注实际买船量。油脂板块震荡偏强看待，单边谨慎偏多。

■豆粕：海外油强粕弱格局持续

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3170（-20）

2.基差：09日照基差-186（-58）

3.成本：7月巴西大豆CNF 490美元/吨（0）；美元兑人民币7.29（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第27周全国油厂大豆压榨总量为205.37万吨，较上周减少9.61万吨。

5.需求：7月5日豆粕成交总量9.15万吨，较前一日减少6.36万吨，其中现货成交8.85万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第26周末，国内豆粕库存量为112.6万吨，较上周的104.5万吨增加8.1万吨。

7.总结：Safras & Mercado 告显示，巴西2024/25年度大豆销售量占到预期产量的14.6%，之前一年为11.1%。

2023/24年度大豆销售量已占到预期产量71.8%，之前一年同期为66.1%。阿根廷大豆产量显著恢复，压榨增长，豆粕出口报价近两年来首次低于CBOT豆粕期价。海关取消植物源性饲料等产品进境动植物检疫审批。预计对杂粕冲击大于豆粕。USDA干旱报告显示，约9％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为60%。美国大豆种植率为97%，市场预期为97%，去年同期为99%，五年均值为95%；出苗率为90%, 上年同期为95%，五年均值为87%；优良率为67%，市场预期为68%，上年同期为51%。谨慎看待豆粕下方空间。

■纸浆：增仓破位下跌

1.现货：漂针浆银星现货价6150元/吨（-150），凯利普现货价6200元/吨（-100），俄针牌现货价5750元/吨（-100）；漂阔浆金鱼现货价5250元/吨(-50)，针阔价差900元/吨(-100)；

2.基差：银星基差-SP09=360元/吨（-76），凯利普基差-SP09=410元/吨（-26），俄针基差-SP09=-40元/吨（-26）；

3.供给：上周木浆生产量为38.9756万吨（-1.52）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（-20），进口利润为-692.6元/吨(-150)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1180.25元/吨(-50);

5.需求：木浆生活用纸均价为6840元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利142.03元/吨（60.77），白卡纸均价为4319元/吨（0），白卡纸生产毛利395元/吨（25），双胶纸均价为5560元/吨（-100），双胶纸生产毛利178元/吨（50），双铜纸均价为5735.71元/吨（-100），铜版纸生产毛利607元/吨（45）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为441289吨（4657)；上周纸浆港口库存为162.8万吨（-8.3)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1602.75元/吨（0.56），化机浆生产毛利为-85.54元/吨（0.4）。8.总结：供应端持续复苏，发运减少，而需求端下游淡季持续，纸厂对高浆价接受度较低。港口窄幅去库，去库原因并非是需求的增多而来自于供应的减少，目前进口利润低位。供需僵持格局延续，目前市场上有几个值得注意的点，一是较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；二是7月投产的联盛阔叶浆，或对阔叶浆市场进行较大的价格影响，而由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低。而本身外盘7月报价的下行也一定程度上拉低了成本支撑。我们预计纸浆偏弱震荡运行，支撑位在5650元/吨左右，关注宏观资金、商品市场情绪及下游采购需求变动。

■尿素：持续震荡

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2310元/吨（0），河南现货价2310元/吨（0），河北现货价2320元/吨（0），安徽现货价2320元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=174元/吨（6），河南小颗粒-UR09=174元/吨（6）；

3.供给：尿素日生产量为17.878万吨（0.3），其中，煤头生产量为13.71万吨（0.3），气头生产量为4.168万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.29天（-0.71），下游复合肥开工率为28.04%（-5.73），下游三聚氰胺开工率为56.98%（1.42）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为332美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为327美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-20.09);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1003张（0)；上周尿素厂内库存为23.1万吨（-2.46)；上周尿素港口库存为14.1万吨（-0.4)

7.利润：尿素固定床生产毛利为66元/吨（10），气流床生产毛利为526元/吨（-5），气头生产毛利为350元/吨（-40）。

8.总结：供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着降雨干旱缓解，北方农业追肥需求将有一定释放，工业需求偏弱，复合肥高开工持续下滑。基本面展望，长期供应宽松格局不变。但目前整体库存低位，且仍在去化，短期现货价格仍有一定支撑。短期来看，下方有未恢复的供应产量、农需和厂库低库存支撑，而上方有尿素出口未放开的压力，因此尿素维持区间震荡，震荡区间2000-2250元/吨。关注农需情况、库存拐点以及出口政策变动。

■白糖：原糖上方遇压

1.现货:南宁6520(0)元/吨，昆明6325(0)元/吨

2.基差:南宁1月537；3月581；5月612；7月190；9月279；11月481

3.生产:巴西6月上半月产量同比增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期，新产季种植面积预期增加。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-5月进口127万吨，同比增加21万吨，本产季进口总量315万吨，同比增加31万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：5月337万吨，同比增加66万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘有反弹走势，主要是买盘给予国际糖价支撑，同时巴西半月压榨数据可能低于预期。当前国内进口糖尚未大量到港，总体郑糖走势预计继续跟随外盘反弹，但短期内上方仍然有一定套保压力。近期，北半球甘蔗进入生长季节，观察印度和泰国的降雨情况。

■棉花：原料库存建库迹象

1.现货:新疆15667（-40）；CCIndex3218B 15777（-15）

2.基差:新疆1月867，3月847；5月837；7月1192；9月897；11月842

3.生产:USDA6月报告预期新产季产量大增，消费有所增长，全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调。

4.消费:国际情况，USDA6月报告预期新产季消费和贸易同比增加；国内市场下游近期持续累库，终端消费表现无亮点。

5.进口：5月进口26万吨，同比增加17万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘驱动缺乏，郑棉回调至成本线附近，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现和全球新棉种植情况。近期下游织企原料库存有所建库迹象，棉价可能进入底部构筑期。

■玉米：关注去库速度

1.现货：深加工下调。主产区：哈尔滨出库2300（0），长春出库2330（0），山东德州进厂2440（-10），港口：锦州平仓2470（0），主销区：蛇口2530（0），长沙2580（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=-9（3）。

3.月间：C2409-C2501=89（4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1952（0），进口利润558（0）。

5.供给：7月5日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数676辆（-443）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年6月27日-7月3日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米123.95（-1.94）万吨。

7.库存：截至7月3日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量424.4万吨（环比-4.84%）。截至7月4日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.45天，周环比-0.2%，较去年同期+11.85%。截至6月28日，北方四港玉米库存共计270.3万吨，周比-28万吨（当周北方四港下海量共计32.3万吨，周比-6.4万吨）。注册仓单量85558（0）手。

8.小结：天气炎热情况下，美玉米有所止跌。国内玉米现货市场进入余粮消耗期，需求方面深加工持续有补库需求，饲用整体逐步恢复，但替代品压力持续存在，青黄不接能否兑现仍需跟踪，观察贸易库存去库速度。策略上继续持有9-1正套。