■纸浆：延续跌势

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5700元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5200元/吨(-50)，针阔价差900元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP09=360元/吨（24），凯利普基差-SP09=410元/吨（24），俄针基差-SP09=-40元/吨（24）；

3.供给：上周木浆生产量为38.9756万吨（-1.52）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-731.39元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1219.72元/吨(-50);

5.需求：木浆生活用纸均价为6840元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利35.94元/吨（-17.08），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利435元/吨（35），双胶纸均价为5560元/吨（0），双胶纸生产毛利98元/吨（50），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利547元/吨（15）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为448144吨（1141)；上周纸浆港口库存为162.8万吨（-8.3)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1602.75元/吨（0.56），化机浆生产毛利为-85.54元/吨（0.4）。

8.总结：昨日纸浆延续跌势，针叶浆价格不变，阔叶下跌50元/吨，针阔价差900（50）。供应端持续复苏，发运减少，而需求端下游淡季持续，纸厂对高浆价接受度较低。港口窄幅去库，去库原因并非是需求的增多而来自于供应的减少，目前进口利润低位。供需僵持格局延续，目前市场上有几个值得注意的点，一是较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；二是7月投产的联盛阔叶浆，或对阔叶浆市场进行较大的价格影响，而由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低。而本身外盘7月报价的下行也一定程度上拉低了成本支撑。我们预计纸浆偏弱震荡运行，支撑位在5650元/吨左右，关注宏观资金、商品市场情绪及下游采购需求变动。

■尿素：持续震荡

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2270元/吨（-10），河南现货价2260元/吨（-50），河北现货价2300元/吨（-10），安徽现货价2320元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=182元/吨（-3），河南小颗粒-UR09=172元/吨（-43）；

3.供给：尿素日生产量为17.878万吨（0.3），其中，煤头生产量为13.71万吨（0.3），气头生产量为4.168万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.29天（-0.71），下游复合肥开工率为28.04%（-5.73），下游三聚氰胺开工率为47.95%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为331.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为326.5美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-18.45);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1018张（0)；上周尿素厂内库存为23.1万吨（-2.46)；上周尿素港口库存为14.1万吨（-0.4)

7.利润：尿素固定床生产毛利为66元/吨（10），气流床生产毛利为526元/吨（-5），气头生产毛利为350元/吨（-40）。

8.总结：尿素昨日下跌，现货降价10-50元/吨。供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着降雨干旱缓解，北方农业追肥需求将有一定释放，工业需求偏弱，复合肥高开工持续下滑。基本面展望，长期供应宽松格局不变。但目前整体库存低位，且仍在去化，短期现货价格仍有一定支撑。短期来看，下方有未恢复的供应产量、农需和厂库低库存支撑，而上方有尿素出口未放开的压力，因此尿素维持区间震荡，震荡区间2000-2250元/吨。关注农需情况、库存拐点以及出口政策变动。

■MEG：总负荷提升空间有限

1.现货：内盘MEG 现货4750元/吨（-21）；内盘MEG宁波现货：4777元/吨（-18）；华南主港现货（非煤制）4745元/吨（0）。

2.基差：MEG主流现货主力基差+33（+3）。

3.库存：MEG港口库存指数66.7万吨（-7.4）；

4.MEG总负荷65.75%（+0.21）；合成气制MEG负荷69.06%（0）。

5.装置变动：山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于7月20日附近停车检修，预计8月10日重启，该装置目前负荷在4成偏下。

6.总结：港口库存到货偏少，后续显现库存有望进一步下降，煤化工装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端目前压力不大。需求端聚酯延续降负，然下降幅度有限，刚需采购下补库需求不大。

■PTA：跟随成本波动为主

1.现货：CCF内盘5950元/吨现款自提（-25）；江浙市场现货报价5965-5970元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09基差+28元/吨（+1）；

3.库存：社会库存401.9万吨（-8.9）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1026美元/吨（-4）；

5.负荷：79.7%（+4.5）；

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费：426元/吨（-6）；

8.总结：下游聚酯延续降负荷，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修季中整体负荷不高，延续去库，供应端压力不大。近期基差较窄。关注后续去库幅度。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为12500元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为12150元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为350元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13400元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11310元/吨，相比前值上涨65元/吨；

3.基差：工业硅基差为840元/吨，相比前值下跌115元/吨；

4.库存：截至7-05，工业硅社会库存为44.6万吨，相比前值累库1.5万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.2万吨，相比前值降库41.3万吨，昆明地区为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，天津港地区为4.8万吨，相比前值累库0.4万吨，广东交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨，上海交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.2万吨，相比前值累库0.3万吨，天津交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.2万吨，相比前值累库0.3万吨，浙江交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨；

5.利润：截至5-31，上海有色全国553#平均成本为14513.33元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-1013元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20300元/吨，相比前值上涨70元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3903元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为20460元/吨，相比前值上涨115元/吨；氧化铝期货价格为3862元/吨，相比前值上涨2元/吨；

3.基差：沪铝基差为-160元/吨，相比前值下跌45元/吨；氧化铝基差为41元/吨，相比前值下跌2元/吨；

4.库存：截至7-08，电解铝社会库存为79.1万吨，相比前值上涨1.8万吨。按地区来看，无锡地区为28.33万吨，南海地区为26.21万吨，巩义地区为9.27万吨，天津地区为2.8万吨，上海地区为4.42万吨，杭州地区为4.1万吨，临沂地区为1.87万吨，重庆地区为2.1万吨；

5.利润：截至7-02，上海有色中国电解铝总成本为17906.68元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2303.32元/吨；截至7-09，上海有色氧化铝总成本为2849.9元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1053.1元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。欧洲宣布降息后，短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计回调完毕后氧化铝的强势走势仍能延续。

7.电解铝：短期来看，目前处于宏观+基本面双空的状态。由于欧元区已经进入降息，预期兑现后部分宏观资金撤退，导致整体市场情绪回落，铝价也跟随回调。而基本面上，目前主要矛盾在复产产能的增加（云南复产即将进入尾声，但还有最后一轮复产预期），需求进入传统淡季，迎来供需错配，导致基本面是偏空的，给价格造成一定压力，预计回调能延续到7月初至7月中旬。考虑到短期内市场的不稳定性，采取相对保守的交易策略可能更为稳妥。

■铁矿石：累库趋势仍值得关注

1、现货：超特粉660元/吨（7），PB粉827元/吨（7），卡粉980元/吨（0）；

2、基差：01合约9.5元/吨（-9）,05合约19元/吨（-8），09合约-7元/吨（-8.5）；

3、铁废差：-46元/吨（-22）；

4、供给：45港到港量2787.3万吨（317.1），澳巴发运量2308.3万吨（-468.8）；

5、需求：45港日均疏港量309.465万吨（1.69），247家钢厂日均铁水产量239.32万吨（-0.12），进口矿钢厂日耗293.19万吨（-0.02）；

6、库存：45港库存14988.66万吨（62.34）,45港压港量24万吨（-2），钢厂库存9212.91万吨（72.78）；

7、总结：当前发运冲刺已告一段落，但铁矿石库存高位已是不争的事实。供强需弱之下，铁矿石上方空间已然有限，预计维持窄幅震荡，压力参考850-900元/吨。

■玉米：期价持续下跌

1.现货：下跌。主产区：哈尔滨出库2290（-10），长春出库2320（-10），山东德州进厂2430（-10），港口：锦州平仓2450（0），主销区：蛇口2490（-10），长沙2570（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=14（23）。

3.月间：C2409-C2501=87（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1913（-46），进口利润577（36）。

5.供给：7月9日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数459辆（0）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年6月27日-7月3日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米123.95（-1.94）万吨。

7.库存：截至7月3日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量424.4万吨（环比-4.84%）。截至7月4日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.45天，周环比-0.2%，较去年同期+11.85%。截至6月28日，北方四港玉米库存共计270.3万吨，周比-28万吨（当周北方四港下海量共计32.3万吨，周比-6.4万吨）。注册仓单量85779（0）手。

8.小结：美玉米短期跌势延续，到港成本持续下降，市场关注周五月度报告。国内玉米现货市场进入余粮消耗期，需求方面深加工持续有补库需求，饲用整体逐步恢复，但替代品压力持续存在，青黄不接能否兑现仍需跟踪，观察贸易库存去库速度。连盘玉米期价2500关口向上假突破后持续回落，测试前低支撑，远月合约走势上有所破位，策略上继续持有9-1正套。

■棕榈油/豆油：能源价格调整带动油脂板块

1.现货：24℃棕榈油，天津7950（-210），广州7860（-100）；山东一级豆油7790（-130）

2.基差：09合约一级豆油106（+48）；09合约棕榈油江苏164（+62）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 930美元/吨（-10），8月船期马来24℃棕榈油FOB 890美元/吨（-17.5）；8月船期巴西大豆CNF 484美元/吨（-7）；美元兑人民币7.29（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-5日马来西亚棕榈油产量环比大增58.36%，油棕鲜果串单产大增59.39%，出油率降0.12%。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量为1188180吨，较5月的1404719吨减少15.4%。

6.库存：截止到第26周末，国内棕榈油库存总量为37.6万吨，较上周的37.6万吨持平。国内豆油库存量为113.9万吨，较上周的112.2万吨增加1.7万吨。

7.总结：7月10日MPOB将发布马棕月度供需报告，关注其指引。海外分析师预计，马来西亚6月底棕榈油库存将上升5.789%，至185.4万吨，因产量料下降4%，出口下降10.7%。另一项调查预测，期末库存为182万吨，产量下降6%，出口下降10%。国内棕榈油基本面变化有限。但全球经济放缓逐步成为现实或正进入大宗商品定价逻辑。油脂板块关注下方支撑表现。

■豆粕：关注USDA月报指引

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3110（-50）

2.基差：09日照基差-126（-25）

3.成本：8月巴西大豆CNF 484美元/吨（-7）；美元兑人民币7.29（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第27周全国油厂大豆压榨总量为205.37万吨，较上周减少9.61万吨。

5.需求：7月9日豆粕成交总量4.92万吨，较前 T 日减少5.09万吨，其中现货成交4.92万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第26周末，国内豆粕库存量为112.6万吨，较上周的104.5万吨增加8.1万吨。

7.总结：彭博公布对USDA 7月供需报告数据预测，全球2023/24年度大豆期末库存为1.268亿吨，USDA此前在6月预估为1.279亿吨。美国2024/25年度大豆产量料为44.24亿蒲式耳，USDA此前在6月预估为44.50亿蒲式耳。单产料为51.9蒲式耳／英亩，USDA此前在6月预估为52蒲式耳／英亩。巴西2023/24年度大豆产量为1.517亿吨，USDA此前在6月预估为1.53亿吨。阿根廷2023/24年度大豆产量为5000万吨，USDA此前在6月预估为5000万吨。截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为67%，上年同期为51%。美国大豆开花率为34%，上一周为20%， 五年均值为28%。结荚率为9%，上一周为3%， 五年均值为5%。关注豆粕下方支撑表现。

■PP：PDH开工率大概率出现下滑

1.现货：华东PP煤化工7640元/吨（-10）。

2.基差：PP主力基差-83（-11）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-1.5）。

4.总结：从聚烯烃油制生产利润对聚烯烃油制开工率的领先指引看，整个7月油制开工率大概率将会迎来抬升，盘面正式在交易这一空头逻辑，PP端由于PDH装置利润持续压缩，PDH开工率大概率出现下滑，可以一定程度对冲油制开工率的抬升，阶段性PP表现可能会强于PE。就整个能化-SC价差来说，在二季度能化-SC价差大幅修复后，化工端因生产利润修复带来存量装置开工提升，可能会压制自身价格，导致能化-SC价差再次走弱，近期这一状况已经出现。

■塑料：三季度中前期芳烃将强于烯烃

1.现货：华北LL煤化工8400元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差-43（+16）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-1.5）。

4.总结：化工类内部烯烃和芳烃板块，三季度中前期芳烃强于烯烃，可能进入8月后烯烃会强于芳烃。最近芳烃比烯烃弱，一个是成本端前期汽油裂解走弱的滞后影响，另一个是供需端，芳烃如PX中短流程价差修复带来开工提升到历年同期高位，而聚烯烃检修装置回归缓慢供应压力不大导致。但随着成本端7月汽油裂解可能还有支撑，对芳烃的支撑更好，且供需端芳烃类品种利润承压且开工继续上行空间有限，后续供应环比减少，而聚烯烃前期利润修复指引下检修装置回归，供应压力抬升，三季度中前期芳烃会强于烯烃。进入8月，随着成本端汽油裂解的季节性走弱，对芳烃的支撑力度下滑，供需端，芳烃PX可能延续大累库，聚烯烃内部尤其PE中期供需更好，成本与供需共振，烯烃强于芳烃。

■短纤：聚酯利润持续向上空间有限

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7725元/吨（-25）。

2.基差：PF主力基差137（+17）。

3.总结：芳烃聚酯品种的相对强弱。三季度前期，至少整个7月来看，已上市的三个期货品种PX、TA、PF，PTA将会是表现相对最强的品种，PF次之，PX最弱。虽然三季度中前期看成本端美国汽油裂解大方向震荡向上，对于偏上游的PX有成本支撑作用，PX相对石脑油会稍强，但由于7月PX自身供需累库，供需驱动向下，会削弱成本端的利好支撑。偏中游的PTA，在同样具备成本端汽油裂解向上的利好刺激下，供需层面大概率将会看到自身开工率的下行，成本与供需共振向上，将会明显强于PX，09合约期内PTA加工费看多。偏下游的聚酯端如PF，在前期挺价后，利润大幅修复，开工率也即将迎来抬升，在下游纱厂纺服实际需求还无法跟进的情况下，聚酯利润持续向上空间有限，大概率转震荡，也会比其上游TA弱。

■铜：低点已确认，中期转为区间运行

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为79930元/吨，涨跌-55元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-5元/吨。

3. 进口:进口盈利-638.26元/吨。

4. 库存：上期所铜库存321642吨，涨跌2121吨，LME库存191025吨,涨跌-450吨

5.利润：铜精矿TC1.13美元/干吨，铜冶炼利润-2211元/吨。

6.总结：铜的上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧。随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解。因此铜价下方的空间也不大。沪铜加权77000新低后又收回，收盘站稳79630-80000一线确认短线企稳。多单可以此为止损买入。中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限：77000-78000 ，特别极端条件下才会考验74500支撑；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 沪锌转区间运行，逢压力多单见好就收

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24300元/吨，涨跌-110元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-60元/吨，涨跌10元/吨。

3.利润:进口盈利-1098.01元/吨。

4.上期所锌库存126697元/吨，涨跌284吨。

，LME锌库存256375吨，涨跌-2300吨。

5.锌6月产量数据52.69吨，涨跌-0.93吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为57.55%，SMM压铸为53.79%，SMM氧化锌为53.62%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求回落有度，锌价高位区间运行。区间下限：22500-23000，上限：24800-25800。短期沪锌加权23900一线向上突破已确认低点，短多可以此为止损持有。逢压力多单见好就收。