在过去的半个月里，受供应端紧缺及宏观环境影响，沪锌价格一度上行，主力合约价格接近25000元/吨，直至近期冶炼检修预期大幅下修消息传出，价格出现回调。

宏观方面，美国劳工部当地时间5日公布数据显示，今年6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，略高于预期的19万人。6月美国失业率为4.1%，是自2021年11月以来最高值。数据呈现出好坏参半的信号，不过由于非农就业人数低于4月、5月公布数据，市场对美联储的降息预期转向偏乐观。叠加2024年是美国大选年，选举后大概率会有经济刺激动作，宏观环境整体来说还是偏宽松。

供应端，据SMM调研显示，7月锌冶炼检修量为3.46万吨，同时下调了6月冶炼检修预期，这导致冶炼减产预期被大幅下修近4万吨，供应收缩力度不及预期。不过加工费依旧延续下降，上周国产锌精矿加工费均价环比下滑150元/金属吨至2000元/金属吨。冶炼厂利润在此背景下持续下滑，近期约在（-1700）元/吨-（-1500）元/吨左右。进口方面，窗口仍未开启，利润已跌至（-1000）元/吨左右。

需求端，SMM调研数据显示，上周锌下游消费维持弱势，其中氧化锌因淡季影响，橡胶轮胎级氧化锌订单减少，半钢胎开工率环比持续下滑0.83个百分点至53.62%。压铸锌合金方面，出口方面据了解汽车出口关税增加在即，虽有部分车企有抢出口的情况，但实际车企以消化库存为主，实际由此增加的订单较少，开工率不升反降，环比下滑0.18个百分点至53.79%。镀锌方面，受黑色价格上涨影响，需求增加，开工环比小幅上行0.45个百分点至57.55%。展望未来，由于三季度有高温和雨水天气影响，预计锌下游消费难有较大起色。

库存方面，截至7月9日，LME库存为25.64万吨。截至7月5日，SHFE库存小幅上升至12.67万吨，库存超过往年同期。截至7月8日，SMM七地锌锭周度库存累库至19.99万吨。

总的来看，矿端减产以及冶炼端检修带来的供应端扰动，叠加偏宽松的宏观环境，将对锌价提供一定支撑。不过，冶炼检修不及预期与持续累库，可能导致锌价在短期内走势偏弱。后续焦点预计仍在宏观面及矿端紧缺问题上，长期来看等待回调买入机会是比较稳妥的策略。

风险点：地缘政治、国外降息不及预期、需求增长不及预期。