报告品种：氧化铝

近日氧化铝价格呈高位震荡走势，市场对于未来价格走势看法不一，造成矛盾的核心因素在于供应端实际能产生的增量和时间节点。据Mysteel调研了解，截至2024年7月初，全国氧化铝在运行产能为8565万吨/年，目前受不可抗力影响减产的产能约1220万吨/年，下半年预计实际可复产产能仅320万吨/年左右，其中75%的产能在三季度计划释放，其余产能计划在四季度复产，远远不及前期市场预期。

由表1可知，下半年实际可复产产能主要集中在北方地区，而西南地区实际可复产量十分有限。由于目前整体下游电解铝厂原料库存偏紧，即使上述可复产产能全部如期复产，未来北方区域供应端的增量短期可以满足北方下游刚需补库，但西南区域电解铝企业原料采购压力不断增加，如果铝价持续表现坚挺，不排除未来有北货南运的需求。

如表2所示，下半年新投及扩建产能共460万吨/年，但其中200万吨为集团内部产能置换，实际新增产能约210万吨/年。并且整体新投项目进度缓慢，部分项目有延期计划。

综上所述，下半年供应端不断有增量释放，但是高利润亦刺激电解铝厂积极投产，预计在三季度电解铝产量达到峰值，并且从今年西南地区气候来看，四季度电解铝企业限电限产的规模可能会不及预期，大概率下半年呈现供需双增的局面。另外，目前整体长单执行不顺畅，下游采购补库需求会快速消化流通的现货量。叠加目前氧化铝厂生产检修频繁，且矿石库存一直维持在安全边际，未来供应端实际能形成的增量和稳定性仍需斟酌。

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