■棕榈油/豆油：美豆油库存低于预期

1.现货：24℃棕榈油，天津7960（-80），广州7820（-90）；山东一级豆油7630（-60）

2.基差：09合约一级豆油48（+16）；09合约棕榈油江苏96（-98）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 915美元/吨（-5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 892.5美元/吨（-5）；8月船期巴西大豆CNF 462美元/吨（-5）；美元兑人民币7.27（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加20.14%，油棕鲜果串单产增长20.78%，出油率降0.12%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口量为786830吨，较6月同期出口的488388吨增加61.11%。

6.库存：截止到第27周末，国内棕榈油库存总量为44.6万吨，较上周的37.6万吨增加7.0万吨。国内豆油库存量为116.5万吨，较上周的113.9万吨增加2.6万吨。

7.总结：NOPA数据显示，美国6月豆油库存为16.22亿磅，市场预期为16.69亿磅，5月份数据为17.24亿磅，2023年6月数据为16.9亿磅。尽管美豆油库存低于预期，但在一定程度上是美豆压榨低于预期导致。目前美豆油制生柴利润仅在盈亏平衡线附近，豆油生柴消费提振空间有限。USDA 7月供需报告显示，24/25年度全球棕榈油期末库存预估为1704.3万吨；23/24年度全球棕榈油期末库存预估为1804.7万吨。MPOB数据显示，马来西亚6月底棕榈油库存较5月增加4.35%，至183万吨，毛棕榈油产量较5月下滑5.23%，至162万吨，棕榈油出口大幅下滑12.82%，至121万吨。出口小幅低于预期，其他方面符合预期。国内棕榈油基本面变化有限，棕榈油进口利润维持一定程度倒挂。全球经济放缓逐步成为现实或正强化大宗商品定价逻辑。油脂板块关注下方支撑表现。

■豆粕：USDA月报大豆维持宽松

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2950（-70）

2.基差：09日照基差-161（-47）

3.成本：8月巴西大豆CNF 462美元/吨（-5）；美元兑人民币7.27（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第28周全国油厂大豆压榨总量为206.82万吨，较上周增加3.60万吨。

5.需求：7月15日豆粕成交总量4.37万吨，较前一日减少2.5万吨，其中现货成交3.87万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第27周末，国内豆粕库存量为113.1万吨，较上周的112.6万吨增加0.5万吨。

7.总结：NOPA报告显示，美国6月共压榨大豆1.75599亿蒲式耳，较5月的1.83625亿蒲式耳下降4.4%，较2023年6月的1.65023亿蒲式耳高出6.4%。但低于此前分析师预估的1.77936亿蒲式耳。USDA 7月供需报告显示，美国24/25年度大豆播种面积预估为8610万英亩，6月预估为8650万英亩；大豆期末库存预估为4.35亿蒲式耳，6月预估为4.55亿蒲式耳。巴西24/25年度大豆产量预估为1.69亿吨，6月预估为1.69亿吨。阿根廷24/25年度大豆产量预估为5100万吨，6月预估为5100万吨。全球24/25年度大豆期末库存预估为1.2776亿吨，6月预估为1.279亿吨。美国大豆优良率为68%，市场预期为69%，前一周为68%，上年同期为55%；开花率为51%，上一周为34%，五年均值为44%；结荚率为18%，上一周为9%，五年均值为12%。USDA干旱报告显示，截至7月9日当周，约8％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为57%。海外基金押注行为使国际大豆仍未止跌，关注豆粕下方支撑表现。

■纸浆：持续震荡

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5720元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5150元/吨(0)，针阔价差950元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=364元/吨（12），凯利普基差-SP09=414元/吨（12），俄针基差-SP09=-16元/吨（12）；

3.供给：上周木浆生产量为40.2万吨（2.38）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-722.87元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1261.72元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6760元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利187.35元/吨（46.95），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利445元/吨（-15），双胶纸均价为5560元/吨（0），双胶纸生产毛利86元/吨（-58），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利514.5元/吨（-52.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为465181吨（3763)；上周纸浆港口库存为164万吨（1.2)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1451.84元/吨（0），化机浆生产毛利为-86.19元/吨（0）。

8.总结：昨日纸浆震荡，现货价格不变，针阔价差针阔价差950元/吨(0)。供需僵持格局延续，上行驱动不强，下跌空间有限。目前需要注意的有：1.较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；2.阔叶投产的价格影响并未充分反应，依旧有下行空间，由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低；3.基差再度走强，高基差后续的回归路径；4.历史低位的针阔叶进口利润，抑制进口量。这些矛盾点多空交织，结合本月基本面，纸浆多低位震荡运行，宏观影响大于基本面影响，关注下周会议信号和商品情绪，以及下游采购需求变动。

■尿素：生产毛利缩窄

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2280元/吨（0），河南现货价2260元/吨（-10），河北现货价2270元/吨（0），安徽现货价2290元/吨(-20)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=231元/吨（-2），河南小颗粒-UR09=211元/吨（-12）；

3.供给：尿素日生产量为17.81万吨（-0.08），其中，煤头生产量为13.635万吨（-0.12），气头生产量为4.175万吨（0.04）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.82天（0.53），下游复合肥开工率为28.46%（0.42），下游三聚氰胺开工率为64%（8.36）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为329美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为324美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-13.45);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1068张（0)；上周尿素厂内库存为24.9万吨（1.8)；上周尿素港口库存为14.1万吨（0)

7.利润：尿素固定床生产毛利为6元/吨（-60），气流床生产毛利为506元/吨（-20），气头生产毛利为310元/吨（-40）。

8.总结：基本面展望，长期供应宽松格局不变。供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着降雨干旱缓解，北方农业追肥需求将有一定释放，工业需求偏弱，复合肥高开工持续下滑。但目前整体库存低位，尽管开始累库，短期现货价格仍有一定支撑。短期来看，下方有未恢复的供应产量、农需和厂库低库存支撑，下方空间有限，震荡区间2000-2250元/吨。关注农需情况、库存拐点以及出口政策变动。

■PP：成本端油价大概率转入区间震荡

1.现货：华东PP煤化工7640元/吨（+10）。

2.基差：PP主力基差-42（+17）。

3.库存：聚烯烃两油库存80万吨（+3）。

4.总结：成本端原油，全球原油主流平衡表在三季度显著去库，但油价在6月已经一定程度反应去库预期，在需求端成品油表现并没有特别利多的情况下，油价上方空间也难打开，但从权益市场对美国成品油表需的领先指引看，目前成品油也没有坍塌的风险，油价暂时也无崩盘风险，大概率转入区间震荡。成本端石脑油，从日本石脑油库存对于亚洲石脑油裂解的反向领先指引看，在日本石脑油库存累库的指引下，7月份会看到亚洲石脑油价格与石脑油裂解价差同步走弱的情况，近期我们就看到石脑油裂解与石脑油价格开始从高位逐步回落。

■塑料：能化-SC价差有阶段性反弹修复动能

1.现货：华北LL煤化工8330元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-40（+13）。

3.库存：聚烯烃两油库存80万吨（+3）。

4.总结：油制装置开工率提升的预期。从聚烯烃油制生产利润对聚烯烃油制开工率的领先指引看，整个7月油制开工率大概率将会迎来抬升，盘面正式在交易这一空头逻辑。就整个能化-SC价差来说，从国内炼厂加权利润对能化-SC价差的领先指引看，因为美湾异构-调油价差下探后迅速走强，带来化工出率相对成品油出率抬升，让能化-SC价差早于炼厂利润的指引出现走弱。虽然后续能化-SC价差大方向仍承压，但短期压缩过快，且炼厂化工产出-汽柴产出短期也有回调可能，能化-SC价差有阶段性反弹修复动能。

■短纤：7月大概率会看到PTA开工率的下滑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7725元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差179（+52）。

3.总结：从PTA-石脑油价差对PTA开工的领先指引看，整个7月大概率会看到PTA开工率的下滑，利多PTA加工费。而对于PTA-石脑油价差的研判，我们可以将这一价差拆分为PXN与PTA加工费两部分，PXN的波动远远大于PTA加工费，所以PTA-石脑油环节的利润情况基本由PXN决定。从成本端以及供需端对PXN的研判看，PXN的流畅下行可能进入尾声，后续转入低位宽幅震荡，换言之，从供需角度看，做多PTA加工费策略进入8月后将逐步不再适用。

■铜：低点已确认，中期转为区间运行

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为79855元/吨，涨跌1015元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：85元/吨。

3. 进口:进口盈利-264.97元/吨。

4. 库存：上期所铜库存316108吨，涨跌-5534吨，LME库存210325吨,涨跌4100吨。

5.利润：铜精矿TC3.24美元/干吨，铜冶炼利润-2211元/吨。

6.总结：铜的长期上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，只是短期宏观上有波动。6月转入需求淡季，但随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解，总体开工率持平略高于5月，因此铜价下方的空间也不大。沪铜再次下探，关注加权77000-77500低点的确认情况，不破仍是短期买点。中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限：77000-78000 ，特别极端条件下才会考验74500支撑；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 沪锌转区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24340元/吨，涨跌220元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-55元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-900.65元/吨。

4.上期所锌库存125892元/吨，涨跌-805吨。LME锌库存247475吨，涨跌-3650吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.96吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.73%，SMM压铸为53.36%，SMM氧化锌为56.7%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，锌价高位区间运行。区间下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■螺纹：会议预期不佳+成本支撑走弱+需求疲软松动螺纹盘面

1、现货：上海3500元/吨（30），广州3740元/吨（30），北京3590元/吨（10）；

2、基差：01基差-120元/吨（-20），05基差-174元/吨（-11），10基差-51元/吨（-28）；

3、供给：周产量227.22万吨（-9.53）；

4、需求：周表需235.27万吨（0.49）；主流贸易商建材成交14.7144万吨（3.12）；

5、库存：周库存778.54万吨（-8.05）；

6、总结：会议预期不佳+成本支撑走弱+需求疲软松动螺纹盘面。按照以往惯例，重大会议前盘面会提前走宏观信心向好预期，本周这种预期显然有所转弱，消息面虽有频繁的扰动，但盘面对此反应已然平淡。一方面，碳元素和铁元素价格的走弱松动了螺纹的成本支撑，钢材利润的不佳带动钢厂生产积极性不足，淡季表征明显，加上高温天气限制工地开工，库存传导链条并不顺畅，钢价走弱；另一方面，通常情况下，淡季讲预期，预期主导盘面价格波动，说明了当下弱预期和政策风向使市场缺乏交易会议重磅利好的期待。更重要的是，6月钢材出口数据出现下滑，近年来表现亮眼的钢材出口增速继续回落进一步打击市场信心，结合地产端库存高位、基建资金到位不及预期、制造业PMI的平淡走势，需求高度似乎并未出现明显的扩大，因此在确定的信号出现之前，谨慎追高。短期内预计维持震荡观点，即将公布的6月数据或成关键。后续将继续关注国家政策、产业链内开工和价格波动情况。

■白糖：再遇买盘支撑

1.现货:南宁6430(-10)元/吨，昆明6245(-25)元/吨

2.基差:南宁1月556；3月596；5月625；7月190；9月296；11月482

3.生产:巴西6月上半月产量同比增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期，新产季种植面积预期增加。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-5月进口127万吨，同比增加21万吨，本产季进口总量315万吨，同比增加31万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：5月337万吨，同比增加66万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘有反弹走势，主要是买盘给予国际糖价支撑。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内糖价短期内上方仍然有明显压力。近期，北半球甘蔗进入生长季节，观察印度和泰国的种植面积和降雨情况。

■棉花：原料建库迹象

1.现货:新疆15667（-40）；CCIndex3218B 15777（-15）

2.基差:新疆1月867，3月847；5月837；7月1192；9月897；11月842

3.生产:USDA6月报告预期新产季产量大增，消费有所增长，全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调。

4.消费:国际情况，USDA6月报告预期新产季消费和贸易同比增加；国内市场下游近期持续累库，终端消费表现无亮点。

5.进口：5月进口26万吨，同比增加17万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘驱动缺乏，郑棉回调至成本线附近，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现和全球新棉种植情况。近期下游织企原料库存有所建库迹象，棉价可能进入底部构筑期。