报告品种：铜

概述：2024年上半年铜价涨势如虹，国内沪铜主力合约在5月刷新历史新高，在最高点达到88940元/吨之后铜价进入回调阶段；铜价回调之后，尽管铜精矿供应紧张并未明显改善，但市场基本面的话题一直缺少新的驱动力，不过国内需求低迷的状态尚在延续，对于后续价格而言存在拖累；宏观上地域紧张局势依旧动荡，美联储降息预期迟迟未定；2024年下半年铜价整体向上的趋势能否延续？这场铜市的焦点演出是否就此谢幕？

数据来源：Mysteel

市场情绪能有效反映市场参与者对当前以及未来一段时间铜价、市场供需关系的看法。为更加客观、全面的了解市场参与者对2024年下半年铜市的看法，对此Mysteel 铜团队，该调研通过Mysteel向上百家单位发出问卷，然后根据回收的数据编制调研。调查范围覆盖铜贸易商、冶炼企业、加工企业、金融机构以及相关行业参与者，了解他们短期市场心态。调研结果如下：

数据来源：Mysteel

首先从对于下半年铜价趋势看法调研结果来看，市场多空情绪对比中看涨情绪占比更高，看涨人群占比达到48%，接近半数，而看跌人群占比为28%，认为价格企稳运行的人群占比为24%，市场对于下半年铜价上涨趋势表现更为乐观一些。

数据来源：Mysteel

从调研对象对于下半年铜价运行区间看法的统计来看，下半年铜价运行在“75000-80000”的占比最高，达到了26%，更有达到9%的调研对象认为铜价可能在下半年突破9万大关，于高位运行。有12%的调研对象认为铜价会在下半年回落至7万以下，整体来看下半年市场对于铜价的预期属于稳中有进，且与上半年相似的是，依然会有较大的波动，以宽幅区间75000-85000元/吨运行为主。

数据来源：Mysteel

从具体调研的结果来看，看涨的人群中依然多数认为宏观会是主要的上行驱动力，其中部分调研对象反馈从对国内经济稳步增长，美联储进入降息周期能够极大调动市场看涨情绪；而从供需上来看，供应短缺，也就是铜精矿现货短缺依旧在延续是铜价支撑的重要部分；需求提升对于铜价的上涨情绪来源于市场对于后市国内需求增长的期待，下半年或将加大刺激消费的力度。

数据来源：Mysteel

在认为下半年铜价将会下跌的群体中，需求下滑是看跌人群的主要影响因素，其中最大的看跌情绪的来源在于高铜价下国内整体铜材加工产能利用率偏低预期；其次，受限于终端产品原料价格上涨，部分调研对象认为下半年需求预期欠佳，产业上的负反馈会导致铜价出现下跌。宏观因素依旧在铜价下跌占有较大比重，更多是对海外经济衰退的担忧，美联储降息迟迟未落地仍有变故。至于供应回升，绝大多数认为对于铜价的影响并不会过于明显，或者是认为供应回升量相对有限，因此认为这一因素并不会对铜价影响过于明显，反而对铜现货升水影响更为直观。

从升贴水来看，2024年上半年上海市场电解铜现货升贴水持续处于大贴水情况，大部分时间表现弱势运行，期间甚至创下年内最大贴水350元/吨附近，且2024年上半年升贴水均价在贴水100元/吨，远低于2024年长单升贴水价格。

数据来源：Mysteel

从调研结果来看，超过半数调研对象认为下半年电解铜升贴水依旧处于贴水区间运行，这或许与今年高铜价背景下铜现货库存大、去库周期延迟关联较大；多数调研对象认为下半年铜现货升水将处于“贴水100-0元/吨”，整体对升贴水的预期表现较为悲观；而较多的调研对象认为下半年电解铜升贴水处于“贴水200-100元/吨”、“升水100-200元/吨”区间，分别达到了19%和18%，但是“升水350元/吨以上”这一选项也达到了8%，这或许与今年电解铜长单较高，且上半年需求较差在下半年消费能到得到明显的恢复，从而出现积极挺价的现象。

数据来源：Mysteel

总结预测：

综上所述，市场参与者对后市铜价以及市场消费表现预期褒贬不一，不过整体相对而言看涨情绪更为明显一些。铜价可能依然会延续上半年运行区间，不过可能会有一定运行重心上移。宏观因素是重要的铜价影响指标，供应端铜精矿偏紧延续，二者的表现力或许决定下半年铜价上涨的基调。基本面上相比较供应端的变化，市场或许对于后市的需求预期更为看重，需求的表现或许是决定下半年铜价下跌的重要因素。

整体来看，2024年下半年铜价易涨难跌的格局难以改变，市场目前依然具备一定的上涨驱动力，不过在国内市场铜冶炼厂产出回升和国内需求有限的影响下，国内市场现货升水压力较大，下半年铜价即便是表现上涨趋势要较此前更为温和一些。

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