报告品种：尿素

摘要

山东是国内最大的尿素产销地，其产能占到全国总产能的14%以上，总产能接近1000万吨。2021-2023 年省内尿素生产企业，在政策的引导下，陆续完成了新旧功能转换，目前在产企业均为新型煤气化工艺。2023年全年全国尿素总产量为6105万吨，其中山东地区尿素产量为778万吨，占总产量的12.91%。2024年1-6月全国尿素产量为3236万吨，累计同比增长8.7%；其中山东地区尿素累计产量为422万吨，占比13.09%。

2024年全国尿素供应较为充裕，上半年日均产量约17.7万吨，在全国尿素供应非常充足的情况下，行情仅在 3 月下旬 4 月初表现出下跌趋势，其余时间段市场多数呈现紧平衡状态。因此我们此次调研主要针对尿素下游企业，主要为了弄清楚“尿素去哪儿了”的问题。

一、调研结论

本次调研主要是尿素下游企业，3家复合肥企业、2家农资贸易商、1家胶板厂，以及1家大型的尿素生产企业。尿素下游工业方面需求对尿素增长明显，复合肥产量近两年增量较为明显，对尿素需求增加毋庸置疑，今年复合肥企业对尿素需求约增长5-10%；电厂脱硫脱硝对尿素需求较多，近两年，国家积极推进尿素替代液氨改造等危化品重大危险源整治工作，电厂对尿素采购加大，预计估算电厂对尿素增加200万吨左右；车用尿素今年需求也有大幅增长，但由于车用尿素是采购尿素后加入液体调制，因此尿素用量较难统计。另外，需要注意的是，胶合板对尿素采购大幅下滑，一是由于终端房地产行业较差，需求疲弱负反馈至上游，胶板厂开工低位，进而抑制对尿素的需求；二是近几年鉴于国家对于环保的要求，部分小型胶板厂已经不被允许自产粘胶剂，粘胶剂需从外采购，这在一定程度上增加了企业成本，导致企业亏损加剧，从而关停。

总的来说，今年以来尿素下游需求增量明显，因此上游的高产量并未导致企业累库，但下半年尿素的需求较上半年有所减弱，虽然7-9月份是复合肥生产的另一个高峰期，但此时间段主要生产高磷肥，对尿素需求增量基本为上半年的50%，且此时间段直接农业需求基本为区域性，集中性采购较少，因此企业有累库预期，阶段性低点出现在三季度，但四季度以后，随着淡储时间的来临，以及11-12月气头企业减产预期，尿素价格或再次阶段性回升。

二、调研记录

1、某A小型农资贸易商

今年贸易量较往年有下滑，往年贸易量较好的时候有9000万的贸易额，今年化肥总贸易额约5000万元，其中尿素3000万元，尿素年度贸易量1.5万吨左右，主要为下游工业供货。

企业0库存，直接从尿素生产厂家到下游需求厂家，中间不做周转，因装卸货人力成本太高。

下游需求较大的板块是复合肥企业、三聚氰胺企业、电厂脱硫脱硝，以及胶板厂，今年增量较大的主要是工业需求，其中环保、电厂脱硫脱硝，以及三聚氰胺这三个部分需求增量较为明显，而胶板厂今年降幅最大，主要是由于企业附近80%的胶板厂由于不符合环保规定，被迫停产了，往年胶板厂对尿素需求在1000万吨左右，今年预计需求仅600万吨。下游工业需求增量非常大，近几年由于环保问题，多领域开始使用尿素，单领域对尿素需求量可能不大，但是使用尿素领域增多，且较难统计。

2、某B胶板厂

企业处于工业园区内，整个园区胶板厂产能200万吨，B企业自己的产能60万吨，对尿素年度需求量约10万吨。但今年因下游需求不好，目前开了30万吨的产能，今年产量下降近一半。

因尿素价格波动较快，且周边有较方便的尿素工厂，厂内尿素库存基本预存3天左右。

脲醛树脂主要用于板材，其主要原料是尿素和甲醛，加上少量的三聚氰胺，对于一般的板材来说，生产一吨脲醛树脂尿素和甲醛的比例为1:2；对于较为环保的胶来说，尿素和甲醛的比例提升至2:3。从2021年开始板材行业的利润开始变差，目前胶板厂利润维持在50-100元/吨。

3、某C复合肥企业

主要生产复合肥，全国有13个生产基地，产能约700-1000万吨，但复合肥行业整体开工较低，实物产量大概在240-250万吨，对尿素的用量约65万吨。

因夏季主要生产高氮复合肥，秋季生产高磷复合肥，因此不同季节对尿素的库存量也有区别，夏季一般尿素库存在20天左右，秋季的尿素库存一般在15天左右。

企业大部分是从贸易商手里拿货，反映今年因原料价格波动快，市场不好做，下游经销商备货不积极，观望时候居多，目前主要以生产秋季肥为主。企业下半年对的需求量只有上半年的一半。高塔主要生产高氮肥，高塔生产的优点是产量大，产品卖相好，但是对于秋季的高磷复合肥不太适用，秋季复合肥生产仍然以滚筒工艺为主，但随着下游备货集中度越来越高，高塔工艺逐渐成为趋势。

4、某D复合肥企业

大型复合肥生产企业，全国有12个工厂进行生产，共有526万吨产能。

企业经营模式主要以销定产，库存很低，基本按需采购，从2019年开始实行集团统采，目前保持2.5万吨的库存，小部分工厂库存仅保持3-4天，其余工厂库存基本维持在7天左右。

从去年开始复合肥销量开始好转，今年销量比去年更好，以往复合肥年度销量在220-240万吨，去年销量达到290万吨以上，而今年上半年销量就达到230万吨以上，预计今年销量好于去年。秋季复合肥已经开始生产，由于需求订单量较大，较其他复合肥企业开工要早，主要在河南地区工厂进行生产，以高塔工艺为主，高塔的特点是产量高，某些含氮量搞得复合肥滚筒工艺不能生产。目前日产量在8000万吨，后期会继续增加，需求较旺的时候日产能达到1.5万吨，对应尿素日耗3000-4000吨。

5、某E农资贸易商

年度贸易量为50-60万吨，货源以山东、河南、山西等地区为主，下游主要流向周边市场，以复合肥企业和胶板厂为主，上下游均较为稳定，下游基本是工业需求，农业很少。

基本上没有什么库存，但是在淡季的时候，因为要持续向下游供货，因此会有3-4万吨的库存。

今年下游复合肥需求增量明显增加，大概增加5-10%；胶板厂需求明显减少，主要是受房地产行业不景气影响；电厂脱硫脱硝需求大约有5%的增量；车用尿素也有增加，但因为采购比较少，不太好量化统计。这两年企业利润降了不少，今年整体仍然是利润比较低。秋季肥要开始生产了，下游复合肥企业开始逢低采购，目前需求还是有的，但是集中度不高。

6、某F复合肥企业

产能30万吨，去年产量10万吨，主要生产掺混肥和复合肥。原材料主要从附近工厂直接进货，货源较为稳定，成品流向山东、河南、山西、河北、天津、内蒙等地区。

企业工艺以滚筒为主，对氮元素需求相对较少，全年对尿素需求2万吨左右，目前还未生产秋季肥，但原料已备足，尿素库存500吨，基本维持10天左右库存。

今年复合肥销量高于往年，但基本与去年同期持平，今年春季肥销量较差，但夏季肥销量非常好，目前按照氮磷钾单元素价格来计算，磷元素单价最高，钾元素价格最低，生产中可能会小幅调整氮磷钾元素比例，这可能导致氮磷钾元素价格变动。

7、某G大型生产企业

企业产能300万吨，仅有一个大型集中生产基地，装置均以煤炭为原料进行生产，水煤浆工艺，原材料从陕西榆林、神木等地区进行采购。除生产尿素外，企业还有玉米深加工、生物医药等领域。企业后期有改造项目，但产能增加不大，暂无新增产能计划。

2023年产量为240万吨，今年产量同比去年同期增加明显，目前日产量8000吨，预售订单较好。下游需求增加明显，粮食价格上涨、退耕还林等均对农业用量有助力；复合肥企业采购也有增加；电厂脱硫脱硝增量也较明显，预计增加100-200万吨；车用尿素增量比例也较大，近几年车辆淘汰较快，因此对车用尿素也有增量，但数据不好统计。企业下游基本对接大型经销商，一些渠道差、资金受限的客户逐渐减少。

（注：海通期货发布调研报告的时间为7月16日）

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