■纸浆：持续震荡

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5720元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5150元/吨(0)，针阔价差950元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=380元/吨（16），凯利普基差-SP09=430元/吨（16），俄针基差-SP09=0元/吨（16）；

3.供给：上周木浆生产量为40.2万吨（2.38）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-720.09元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1259.11元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6760元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利187.35元/吨（0），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利445元/吨（0），双胶纸均价为5560元/吨（0），双胶纸生产毛利112元/吨（26），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利537元/吨（22.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为469298吨（4117)；上周纸浆港口库存为164万吨（1.2)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1451.84元/吨（0.85），化机浆生产毛利为-86.19元/吨（0.6）。

8.总结：昨日纸浆震荡，现货价格不变，针阔价差针阔价差950元/吨(0)。供需僵持格局延续，上行驱动不强，下跌空间有限。目前需要注意的有：1.较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；2.阔叶投产的价格影响并未充分反应，依旧有下行空间，由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低；3.基差再度走强，高基差后续的回归路径；4.历史低位的针阔叶进口利润，抑制进口量。这些矛盾点多空交织，结合本月基本面，纸浆多低位震荡运行，宏观影响大于基本面影响，关注下周会议信号和商品情绪，以及下游采购需求变动。

■尿素：偏弱震荡

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2280元/吨（0），河南现货价2270元/吨（10），河北现货价2270元/吨（0），安徽现货价2290元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=238元/吨（7），河南小颗粒-UR09=228元/吨（17）；

3.供给：尿素日生产量为17.81万吨（-0.08），其中，煤头生产量为13.635万吨（-0.12），气头生产量为4.175万吨（0.04）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.82天（0.53），下游复合肥开工率为28.46%（0.42），下游三聚氰胺开工率为64%（2.69）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（-329），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（-324），出口利润为-171.04元/吨(-16.23);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1068张（0)；上周尿素厂内库存为24.9万吨（1.8)；上周尿素港口库存为14.1万吨（0)

7.利润：尿素固定床生产毛利为6元/吨（0），气流床生产毛利为506元/吨（0），气头生产毛利为310元/吨（0）。

8.总结：基本面展望，长期供应宽松格局不变。供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着降雨干旱缓解，北方农业追肥需求将有一定释放，工业需求偏弱，复合肥高开工持续下滑。但目前整体库存低位，尽管开始累库，短期现货价格仍有一定支撑。短期来看，下方有未恢复的供应产量、农需和厂库低库存支撑，下方空间有限，震荡区间2000-2250元/吨。关注农需情况、库存拐点以及出口政策变动。

■玉米：陈作主力期价失守2400大关

1.现货：南港下跌。主产区：哈尔滨出库2280（0），长春出库2320（0），山东德州进厂2410（0），港口：锦州平仓2430（0），主销区：蛇口2460（-20），长沙2550（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=49（3）。

3.月间：C2409-C2501=74（3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1922（-39），进口利润538（19）。

5.供给：7月15日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数492辆（47）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年7月4日-7月10日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米123.12（-0.83）万吨。

7.库存：截至7月10日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量428.4万吨（环比+0.94%）。截至7月11日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.15天，周环比-0.97%，较去年同期+9.68%。截至7月5日，北方四港玉米库存共计251万吨，周比-19.3万吨（当周北方四港下海量共计26.7万吨，周比-5.6万吨）。注册仓单量91790（0）手。

8.小结：美玉米短期仍维持跌势。连盘玉米期价2500关口向上假突破后持续下跌，陈作主力合约直接跌破2400大关，市场目前倾向于交易青黄不接落空后的陈作库存压力，现货价格受拖累下跌，但基差显著走强。策略上继续持有9-1正套。

■棕榈油/豆油：马棕获高频出口数据提振

1.现货：24℃棕榈油，天津8010（+50），广州7870（+50）；山东一级豆油7670（+40）

2.基差：09合约一级豆油10（-38）；09合约棕榈油江苏8（-88）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 925美元/吨（+10），8月船期马来24℃棕榈油FOB 902.5美元/吨（+10）；8月船期巴西大豆CNF 455美元/吨（-7）；美元兑人民币7.29（+0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加8.69%，油棕鲜果串单产增长9.57%，出油率降0.15%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口量为786830吨，较6月同期出口的488388吨增加61.11%。

6.库存：截止到第27周末，国内棕榈油库存总量为44.6万吨，较上周的37.6万吨增加7.0万吨。国内豆油库存量为116.5万吨，较上周的113.9万吨增加2.6万吨。

7.总结：NOPA数据显示，美国6月豆油库存为16.22亿磅，市场预期为16.69亿磅，5月份数据为17.24亿磅，2023年6月数据为16.9亿磅。尽管美豆油库存低于预期，但在一定程度上是美豆压榨低于预期导致。目前美豆油制生柴利润仅在盈亏平衡线附近，豆油生柴消费提振空间有限。海外高频船运调查数据显示马棕7月上半月出口显著回暖，提振价格。但印度植物油库存累积，植物油进口、精炼利润小幅下滑，长期看或限制价格上方空间。国内棕榈油基本面变化有限，棕榈油进口利润维持一定程度倒挂。全球经济放缓逐步成为现实或正强化大宗商品定价逻辑。油脂板块区间震荡。

■豆粕：受菜粕博弈行为带动

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2920（-30）

2.基差：09日照基差-230（-69）

3.成本：8月巴西大豆CNF 455美元/吨（-7）；美元兑人民币7.29（+0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第28周全国油厂大豆压榨总量为206.82万吨，较上周增加3.60万吨。

5.需求：7月16日豆粕成交总量4.61万吨，较前一日增加0.24万吨，其中现货成交4.61万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第27周末，国内豆粕库存量为113.1万吨，较上周的112.6万吨增加0.5万吨。

7.总结：近期菜粕盘面异动明显，在粕类现实端并未出现偏紧局面的情况下大幅拉涨已是contango结构的09似乎并不是一个有性价比的选择。关注菜粕现货货权情况以及基差表现。预计粕类多空博弈放大价格波动，观望为宜。NOPA报告显示，美国6月共压榨大豆1.75599亿蒲式耳，较5月的1.83625亿蒲式耳下降4.4%，较2023年6月的1.65023亿蒲式耳高出6.4%。但低于此前分析师预估的1.77936亿蒲式耳。美国大豆优良率为68%，市场预期为69%，前一周为68%，上年同期为55%；开花率为51%，上一周为34%，五年均值为44%；结荚率为18%，上一周为9%，五年均值为12%。USDA干旱报告显示，截至7月9日当周，约8％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为57%。海外基金押注行为使国际大豆仍未止跌。

■PP：PP-3MA在09合约-200附近可以尝试做多

1.现货：华东PP煤化工7630元/吨（-10）。

2.基差：PP主力基差-53（-11）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-2）。

4.总结：成本端甲醇，09合约围绕MTO装置重启预期在2450-2650波动，区间下边际炒作重启预期，区间上边际交易因MTO利润压缩，装置重启不及预期，整体三季度先强后弱，目前价位倾向于等上边际做空。同时PP-3MA在09合约-200附近可以尝试做多，EG作为化工多配品种，可以以EG代替PP。

■塑料：L-PP价差01合约寻找高位布局做缩

1.现货：华北LL煤化工8320元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差-59（-19）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-2）。

4.总结：PE与PP强弱分化。短期由于油制开工率抬升，但PDH装置有压缩预期，L-PP价差偏压缩，但09合约期内PP整体供应压力大于PE，维持震荡。未来进入01合约内，基于PE进入投产期，与PP的投产差距缩小，可以考虑做缩L-PP价差。

■短纤：做多PTA加工费策略进入8月后将逐步不再适用

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7720元/吨（-5）。

2.基差：PF主力基差200（+21）。

3.总结：从PTA-石脑油价差对PTA开工的领先指引看，整个7月大概率会看到PTA开工率的下滑，利多PTA加工费。而对于PTA-石脑油价差的研判，我们可以将这一价差拆分为PXN与PTA加工费两部分，PXN的波动远远大于PTA加工费，所以PTA-石脑油环节的利润情况基本由PXN决定。从成本端以及供需端对PXN的研判看，PXN的流畅下行可能进入尾声，后续转入低位宽幅震荡，换言之，从供需角度看，做多PTA加工费策略进入8月后将逐步不再适用。

■铜：低点已确认，中期转为区间运行

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为79135元/吨，涨跌-720元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-145元/吨。

3. 进口:进口盈利-6.5元/吨。

4. 库存：上期所铜库存316108吨，涨跌-5534吨，LME库存216475吨,涨跌6150吨

5.利润：铜精矿TC3.24美元/干吨，铜冶炼利润-2211元/吨。

6.总结：铜的长期上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，只是短期宏观上有波动。6月转入需求淡季，但随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解，总体开工率持平略高于5月，因此铜价下方的空间也不大。沪铜再次下探，关注加权77000-77500低点的确认情况，不破仍是短期买点。中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限：77000-78000 ，特别极端条件下才会考验74500支撑；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 沪锌转区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24340元/吨，涨跌220元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-55元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-900.65元/吨。

4.上期所锌库存125892元/吨，涨跌-805吨。LME锌库存247475吨，涨跌-3650吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.96吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.73%，SMM压铸为53.36%，SMM氧化锌为56.7%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，锌价高位区间运行。区间下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■纯碱：供应高位，需求一般

1.现货：沙河地区重碱主流价2100元/吨，华北地区重碱主流价2200元/吨，华北地区轻碱主流价2000元/吨。

2.基差：沙河-2409：159元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率87.33，氨碱开工率87.01，联产开工率91.77。

4.库存：重碱全国企业库存36.96万吨，轻碱全国企业库存53.4万吨，仓单数量2691张，有效预报1885张。

5.利润：氨碱企业利润335.11元/吨，联碱企业利润582.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润102.43元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润221.03，浮法玻璃（天然气）利润-111.83元/吨。

6.总结：供应高位徘徊，个别企业检修，产量预期下降。下游需求表现一般，按需为主，观望情绪重。纯碱走势偏弱，成交不温不火。

■玻璃：需求偏弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1524.8元/吨(0),华北地区周度主流价1507.5元/吨(-24.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：71元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量119.23万吨(0)，日度产能利用率85.2%。周开工率82.72%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6358.3万重量箱，环比1.76%；折库存天数27.1天，较上期0.4天；沙河地区社会库存364万重量箱，环比0.26%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润102.43元/吨(-35.26)；浮法玻璃（石油焦）利润221.03元/吨(-34.28)；浮法玻璃（天然气）利润-111.83元/吨(-39.29)。

6.总结：下游需求一般，中下游采购不积极，上周末部分企业成交下行，预计本周价格偏弱运行，运行区间1520-1525元/吨。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为12300元/吨，相比前值下跌100元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11950元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为350元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13100元/吨，相比前值下跌150元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为10595元/吨，相比前值上涨10元/吨；

3.基差：工业硅基差为1355元/吨，相比前值下跌140元/吨；

4.库存：截至7-12，工业硅社会库存为45.1万吨，相比前值累库0.5万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值降库41.9万吨，昆明地区为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为4.9万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，江苏交割库为4.4万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，天津交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，浙江交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至6-30，上海有色全国553#平均成本为13476.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-147元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■白糖：遇压回落

1.现货:南宁6460(10)元/吨，昆明6245(0)元/吨

2.基差:南宁1月526；3月595；5月623；7月219；9月317；11月508

3.生产:巴西6月上半月产量同比增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期，新产季种植面积预期增加。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-5月进口127万吨，同比增加21万吨，本产季进口总量315万吨，同比增加31万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：5月337万吨，同比增加66万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘有反弹走势，主要是买盘给予国际糖价支撑。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内糖价短期内上方仍然有明显压力。近期，北半球甘蔗进入生长季节，观察印度和泰国的种植面积和降雨情况。