7月份以来,双粕价格延续上半年的弱势,新作供需报告并没有给盘面价格带来新的支撑,看到美豆产区天气好转以及优良率反弹后多头开始快速“出逃”,美豆盘面逐渐开始反映丰产逻辑,持续下探1000美分/蒲式耳。国内豆粕和菜粕期价却出乎意料地开始止跌反弹。菜粕大幅增仓企稳反弹后,带动豆粕期价强势上行。后市拉尼娜进展、南美大豆到港情况、下游消费备货情绪等均需要重点关注。 全球油料供应宽松。在美国农业部(USDA)7月月度供需报告中,2024/2025年度全球七大油料作物总产量增加4.39%,至6.8609亿吨,其中大豆产量同比增幅最大,菜籽产量较上一年度减少1.88%,至8707万吨。而从新季蛋白粕产量看,全球七大蛋白粕中豆粕和棉粕产量不同程度增加,分别增长4.98%和2.62%,至2.16亿吨和1292万吨,菜粕和葵粕产量则较上一年度有所下滑。因此,全球油料新季期初库存同比大幅反弹,产量小幅增加,压榨量将显著提升,但由于油料总消费量增幅有限,库存消费比达到近6年来最高值17.63%。由此可见,全球新季油料和蛋白粕供应无虞。 新季菜籽方面,7月USDA数据显示2024/2025年度全球菜籽产量较上月预估值调增81万吨,至8788万吨,同比减少0.99%,主要原因是加拿大和印度的产量增加未能抵消欧盟、澳大利亚、乌克兰产量下滑部分,尤其乌克兰新季菜籽减产幅度较大。目前加拿大陈季油菜籽供应充足,USDA预计2023/2024年度加拿大油菜籽库存将攀升至近4年最高水平,因此2024/2025季度的期初库存大增,加上新季菜籽产量较上月预估值调增40万吨,至2000万吨,同比增长6.38%,因此库消比回升明显。欧盟方面,USDA预计2024/2025年度菜籽产量为1890万吨,较上月预估值调增15万吨,同比下降5.5%,因此新季欧盟油菜籽供应将明显收紧。澳大利亚油菜籽产量下调是因为收割面积下降。整体看,全球新季菜籽供需基本面略好于大豆,但难以扭转全球油料供应整体宽松的预期。 水产养殖利润较好。国内方面,1至5月我国菜籽进口总量为181.5万吨,较去年同期的294.94万吨减少了38.47%。中国粮油商务网数据显示,7至9月我国菜籽到港量预估分别为52万吨、32万吨和33万吨,同比小幅下滑。虽然今年国内菜籽供给压力不大,但菜粕需求较差。截至2024年7月15日当周,国内豆粕商业库存为116.75万吨,较上一周的100.06万吨回升10.76%,较去年同期的57.55万吨大幅增长103%;菜粕库存为4万吨,与上一周持平,较去年同期的1.2万吨大幅增长233%。 图为豆粕港口库存(单位:万吨) 由于国内油厂豆粕库存基本达到近10年历史同期高位水平,胀库压力下油厂催提较为普遍。目前华东地区现货报价普遍较豆粕9月合约低120元/吨,许多油厂因盘面价格持续下跌停报,日照和张家港部分油厂的一口价已经跌破3000元/吨大关,不过最近盘面价格有所反弹,现货价格有望回到3000元/吨上方。饲料厂拿货较谨慎,成交比较低迷,基本随用随采。 菜粕方面,东莞富之源现货报价比菜粕9月合约价格低70元/吨,一口价在2480~2500元/吨,部分小油厂报价比菜粕9月合约价格低150元/吨左右。据水产养殖户反馈,近期鱼类养殖利润较好,贸易商和养殖企业趁菜粕盘面价格低位积极拿货,养殖成本不断下降,水产养殖需求逐步向好。不过目前美豆种植优良率维持在68%附近,对菜粕期价有一定压制作用,因此若美豆价格不止跌反弹,预计国内菜粕期价涨幅有限。 综上,三季度全球油料和蛋白粕供给仍偏宽松。需求方面,生猪养殖业已经进入盈利周期,但从补栏和出栏的情况看,今年养殖户对生猪的补栏态度较为谨慎,猪价上行对双粕价格的支持力度不强。若美豆优良率保持良好,菜粕市场价格难以大幅上行。 图为豆菜粕9月合约价差(单位:元/吨) 图为豆菜粕1月合约价差(单位:元/吨) 策略方面,近期国内豆菜粕价差创新高后有所回落,但从基本面看,后期二者价差维持高位的概率仍较大,虽然从消费角度看,即将到来的水产消费旺季有望支撑菜粕价格止跌反弹,但从供给角度看,菜粕的潜在利多因素少于豆粕,投资者可在二者价差回调时进行买豆粕抛菜粕的套利操作。 责任编辑:刘健伟 |
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