报告品种：生猪

第一部分：调研背景

2022年末全国能繁母猪存栏见高点以来，在随后一年中呈现连续的去化态势，与之伴随的是养殖利润的亏损以及产能的持续去化。这其中夹杂有去年四季度疫情意外带来的影响。按照正常产能变化节奏来看，今年上半年生猪出栏量应当仍然维持高位，对应的价格本身也缺乏大幅提振的基础，但可以看到年后以来，生猪市场一直淡季不淡，屠宰端也一直表示采购时常会出现困难，猪源供应低于预期。而期货市场的走势也市场与现货产生分化，由前期的大幅升水开始逐步转入贴水结构，对于价格的前瞻性特点表现的更加明显。带着这些问题，我们走访了近期的湖南与河南生猪市场。

湖南与河南市场具有较强的代表性，一方面，根据官方数据显示，湖南、河南两大省份生猪出栏量基本在6000万头以上，是出栏排名第二、第三的省份，二者年总出栏量大约在1.2亿头左右，接近全国总产能的15%-20%左右，并且由于贸易外流数量较大，因此是全国生猪市场定价的重要地区，也是了解当前国内产能变化具有代表性的省份。另一方面，以上两大区域市场矛盾比较突出，去年四季度以来，河南地区受到非洲猪瘟疫情的影响，产能去化比较严重，因此对于了解非瘟的影响比较重要；而湖南地区养殖主要分布在南部地区，凭借着较好的防疫优势，湖南地区生猪产能则是呈现稳定增长。北方产能去化叠加南方产能扩张成为2024年以来生猪市场变化的大背景。南北产区产业变化的调整也逐步成为市场关注的重要题材。

近年来，生猪期货对于价格发现作用表现的比较明显，年内期现偏离较大情况下现货主动向期货修复已经可以一定程度反应这种特征。在调研过程中，我们也重点了解了产业链上下游对于生猪期货的使用情况，此行调研对象包括饲料厂、规模企业、种猪企业、生猪贸易商、屠宰场、疫苗企业等，对生猪市场进行了全景式的复现。

调研路线：株洲→长沙→漯河→新乡→郑州

第二部分：调研情况总结

由于本次调研样本点分散，所涉及的调研对象分布在产业链上中下游各环节，因此我们按照企业类型对调研对象进行归类，以期充分还原调研成果。

一、规模企业

由于我们这次所调研的规模型养殖企业主要分布在湖南地区，因此其对于市场及行业观点普遍差异不大。在所调研的三家企业中，两家企业出栏同比略有下降，另有一家同比上升。客观而言，这与我们此前了解的全区域情况稍有出入，可能主要是受到几方面因素的影响，首先，样本点存在偏差，这与调研覆盖数量存在一定关系，另一方面，源于产能的对外投放，今年上半年期间，猪苗价格大幅上涨，由于规模企业普遍需要考虑全集团经营的情况，因此会有一定的猪苗对外进行调运。在调研的过程中，我们也与调研企业沟通了这个问题，调研对象普遍认为湖南地区规模企业上半年总体出栏量还是会有所增加，但是即使算上外调猪苗数量的增量，同比总增幅也不算太大，这一定程度反应了去年湖南地区实际产能增幅比较有限的情况。

影响供应的另一则因素在于企业方的出栏意愿，在出栏动力方面，湖南地区规模企业包括其所在的集团，或多或少都存在一定的压栏惜售情绪，这主要源于前期造肉成本相对偏低以及养殖利润良好的情况，加之此前肥标价差较大，利于压栏增重。不过从最终增重幅度来看，企业增重量相对有限，在众多样本中很少见超过130公斤的情况。

亏损后利润的修复是否给市场带来补栏的契机也是我们比较关注的问题。据悉，当前生猪养殖成本普遍在7.2-7.3元左右，不过上半年猪价上涨给出市场较好的养殖利润的同时并未带来产能的快速扩张，规模企业基本以正常淘汰和补充产能为主，这可能在一定程度上反应了市场补栏开始更加谨慎的情况，不过从另一方面来看，养殖技术的不断提高确实也催生了产能的隐性复苏，而企业普遍认为未来生猪生产性能仍有增长空间。

二、饲料企业

与规模企业有所不同的是，散户样本分散且权重不低导致其数据往往不太透明，但散户需要外采饲料进行生产经营，因此饲料企业的外销料可以一定程度上反应散户的存栏情况。这次调研中，我们所走访的一家企业反应的情况是在自身产能扩张的影响下，饲料产量同比有所增加，但是其周边企业饲料产量并没有如此表现，其反应的情况是当地饲料减量普遍同比下降在40%左右，随后我们在屠宰企业口述中也了解到饲料企业外销料同比下降了大约有30%左右，这两者可以相互佐证，这也与我们此前的预期基本接近。当然，这其中需要综合考虑自配料和全价料之间的转换，但是散户减量在20-30%左右的情况也基本与我们此前的预期接近。

在后续的交流中，企业普遍反馈的观点是散户产能下降的主要原因仍然在于养殖端的亏损，据悉当前养殖户的普遍成本大约在7.3-7.4元左右，今年高价补栏仔猪成本则可以达到8元以上。需要关注的是，虽然最近养殖利润出现好转，但是受到资金影响，养殖户补栏并不算太积极，这一点可以从最近几个月的饲料销量中看出，最近几个月中，饲料的销量并没有太多起色。

此外，我们了解了企业的生产状况，从企业经营模式上看，控制成本方面，配方调整力度较大，其中玉米添加比例在5-60%不等，而豆粕添加比例可以达到0-30%，其经营模式也是更多采用成本+利润的定价模式，利润点普遍在6-8%左右。

三、屠宰企业

屠宰企业是本次调研中分歧最大的群体。具体来看，湖南地区的分歧点主要在于企业利润来源结构，其中一家企业白条利润表现一般，但是由于前期冻品价格相对偏低，近期冻品方面能较好的覆盖白条屠宰的亏损，而另一家白条利润相对较好，但冻品则持续价格低迷，成本高企。不过对于生产与销售情况，二者观点相对比较一致，两家企业屠宰量同比降幅基本在10-15%，下降的主要原因在于总体消费不好，其中一家认为采购方面有难度也是重要原因之一。关于消费方面，商超、门店以及线上的占比越来越大，但农批仍然是占比最高的部分，一般在50%以上，在经历涨价后，农批市场仍然是受冲击最明显的部分，这也在一定程度上反应了其价格弹性偏高的情况。

河南地区两家屠宰企业的分歧点在于屠宰量以及市场观点上，其中一家企业对后市极为乐观，除了从能繁在推导价格过程中所的到的结论外，对于上半年屠宰量的下滑也是比较确定，认为河南地区上半年屠宰量的降幅可以达到30%以上，而另一家认为屠宰量的降幅大约在10%。这可能与二者经营方式与采购渠道存在比较大的差异。并且二者对于猪瘟疫情的影响也有较大的不同观点，其中一家企业认为去年四季度期间，猪瘟疫情影响比较严重，而另一家认为影响有限，去化主要体现在散户上。

四、疫苗企业

疫苗企业可以一定程度反应养殖端产能的变化情况，但由于企业主要覆盖中小散户，因此其变化可以做适当参考以了解散户情况。疫苗企业反应的情况是去年10月以来，细小疫苗下降比较明显，从去年10月到今年1月期间，细小疫苗普遍销量能下降大约30%以上，并且出现了月份之间的递减，并且今年4月以来乙脑同比的数量基本没有出现太明显的增长，所以，如果完全站在疫苗销量数据上看，产能还是存在一定变化。

第三部分：综合分析

由于调研样本数量有限，难免会出现一叶障目的情况，但基于我们此前对于市场的了解以及近期实地调研的综合研判，我们认为有部分特点可以适当关注。

1、疫情以及亏损影响共同叠加，供应增速表现或低于预期

虽然本次调研的主要线路并不在去年的增产区，但河南湖南两大主要产区产量均未看到明显起色，湖南地区虽然此前未受到疫情影响，但亏损导致企业扩产能动力仍然不足，同时普通散养户去化表现比较明显，在今年规模企业没有看到明显增量的情况下，整体出栏量预计会有一定下降。回望产能增加的西南、华南等地，虽然产量有所增加，但毕竟产能基数与覆盖范围均相对偏低，不足以彻底改变去年产能去化的大方向。

并且，在养殖利润亏损的情况下，无论是养殖户或者养殖企业补栏积极性都不算太高，这可能足以在一定程度上反应仔猪价格的上涨原因或更多体现在供应上，而如果市场一直维持谨慎，则后续带来的新增产能数量可能低于预期。

2、养殖端“内卷式”发展或为主要模式，未来生产端竞争会更加激烈

在这次调研中，我们发现规模企业在今年利润良好的情况下普遍没有扩增产能的表现，这与此前行业追求周期、粗放式扩张存在明显差异，本质的原因在于对行情的敬畏以及负债压力的不断增加。因此其经营模式多数以考虑提高生产性能、增强防疫、成本端精细化管理为主，并且从调研情况来看，即使在去年生产性能已经出现惊人提高的情况下，今年生猪生产性能增幅仍然强劲，当然，这与此前几年中，高利润情况下引种扩繁带来的后续影响有一定关系，但不能忽略的是，产业端对于降本增效已经开始越发深入，未来养殖端可能会进入更加激烈的“卷成本”状态，未来高成本的企业可能会面临更大的竞争压力。

3、屠宰集中度或不断提高，纵向一体化延伸或增加

屠宰企业利润往往与上游供应关系密切，当生猪供应偏紧张的情况下，屠宰企业利润往往会受到挤压，这一方面源于行业上游定价权相对较高以及猪肉消费开始逐步进入瓶颈期所致。今年屠宰端的亏损反应了整体生猪供应偏紧的情况，在此背景下，屠宰企业表现出不同的生存业态，这也是导致我们看到屠宰企业观点出现分歧的重要原因，相较于上游企业而言，屠宰企业的分散度明显较高，近年来随着部分上游企业开始布局屠宰产能，其本身所应对风险的能力在不断增强，而仅有单一屠宰产能的企业可能会面临较大的生存压力，在众多调研的企业中，有充足供应货源，资金流动性较强，产业链延伸较长的企业应对猪源供应紧缺同时下游需求不好情况下相对有更强的生存能力，未来纵向一体化衍生或为发展方向。

4、冻品新增供应减少，后续鲜冻价差或将收敛

生猪屠宰数量明显减少，同时由于过去几年冻品方面的持续亏损，一般企业不太敢建立冻品库存，这是近期冻品方面统一反馈的情况，而从数据上看，下半年生猪出栏看不到太明显的增量，这是由于生猪去产能带来的影响所致，但消费方面，下半年通常鲜销表现相对更好，这意味着后续能用于冻品入库的数量会相对比较有限，因此后续冻品可能会呈现去化或低位运行的情况，虽然当前冻品消费不好，但可能在一定程度上带动其价差逐步回归。

第四部分：调研纪要

一、企业A（屠宰+饲料）

企业基本情况：集团为湖南本土企业，饲料为主占比70-80%，生猪养殖年出栏370W头，24年预计出栏500W头。肉产品，占比10-15%，其中风味肉（香肠腊肉）销售额4-5亿元。屠宰产能150W头，2023年两个场分别宰量40W头和50W头，总宰量90W头。由于24年一直维持在高价，宰量下滑严重，近期同比降30-40%，上半年下降15%。经营形势艰难，宰量下滑，利润下滑。冻品效益好，能补一部分。目前基本持平，同期盈利。

产品结构：65%白条，35%分割；23年分割品比重更大一些。

宰量：年符合增长率30%，年底旺季比淡季宰量翻倍。2023年宰量90W头，24年宰量下滑严重，上半年同比下降15%，近期环比下降30-40%。主要原因是：24年一直维持在高价，替代品竞争加剧，牛肉价格大幅下跌，猪价上涨居民消费萎缩，猪肉消费总体呈现逐渐萎缩所致。

采购渠道：集团内部采购/散户，50：50 ；均重120+KG，同比增4-5KG，近两个月体重一路增加

冻品库存：22年没库存，23年冻品库存高，24年缓慢释放，猪价一路上涨，冻品利润好。当前库存1000吨，23年最高2500吨（23年7月），是1W吨的商业库存。

利润：宰量下滑，屠宰利润下滑，冻品效益好，能补一部分，目前基本盈亏志平，2023年同期盈利。

销售渠道：本地市场+全国市场。餐饮商超30%，农批60%，内供线上平台10%；猪价上涨农批下降幅度大，农批是低端市场，如果猪价上涨，会主要降低端市场，保高端市场。

疫情：当前在岳阳下面的两个县有一点，其它地方没有。重点养殖区域在株洲、益阳、衡阳、常德等地区。

预期：不看好后期猪价。消费弱，季节性淡季，7月份天热，春节后最淡的季节。养殖量高，饲料销量增长好。猪价不支持持续上涨。24年整体没有低价，17元是分水岭，全国主流价格具有很强的支撑。全年高点已经出现了。

饲料厂：

基本情况：产量29W吨，内销11W，外销9W（散户少了），禽料4W，鸭料为主；2-3月份开始，月环比增2-3%。母猪料从5-6月份开始增长。上半年猪料产量同比-30%，主要降在肥猪料上（外销量降，内销量增）。全程料肉比2.5。配方：肥猪料10%豆粕

二、企业B（养殖）

企业基本情况：21年大规模扩建楼房养猪，非瘟以来没中过招。三个猪场，分别出栏量设计产能为30W头、50W头（已满产）、100W头（22亿投资，15年折旧）。自繁自养，少量仔猪外销。

母猪存栏：7.1W头的设计规模， 21年开始进母猪，高峰达到6.5W头，2023年减少了一些，目前5W头。30W头的母猪场有扩产计划。

肥猪出栏：2023年出栏114W头，2024年预计出栏85W头，（设计产能190W头）。2025年计划出栏100W头+。2024年上半年出栏完成40W头+，下半年没有增量。2月份以后，60%出栏给了二育。110-130KG体重段为主，低体重比标猪价格高0.3元/斤，主要都给了山东、浙江、江西。出栏体重125KG，有压栏动作，利润好饲料成本低。

仔猪销售：自繁自养，部分仔猪外销，2024年700元以上卖仔猪。

成本：50W头满产猪场，肥猪出栏完全成本6.94元/斤，断奶仔猪成本307元/头；100W头场肥猪出栏完全成本7.28元/斤。

疫情：2023年底，车辆阳性检出率20%比例，目前几乎没有。

观点：散户退出严重，大集团负债率高，规模扩张也困难。预计未来仍然会有一年多的盈利期。

企业降本增效：认为成本14块以上的养殖企业都会被市场淘汰，企业目前降本增效措施主要体现在人员优化、原材料价格下降、技术提升（例如育种）、提高公司管理水平、猪死亡保险等方面。

三、企业C（饲料企业）

企业背景：集团为国内重要的农业龙头企业，业务涵盖四大产业：植物蛋白产业、饲料产业、猪产业和禽产业。其中集团饲料年产能300万吨，年销量200万吨，为国内饲料行业30强。南方事业部托管母猪规模5000多头，全年出栏仔猪15万头，托管育肥猪2万头。

饲料方面：公司生产猪料、禽料和水产料，比例分别为60%，10%和30%。今年上半年水产饲料销量同比增17%左右，因为今年有新建公司拓展市场。猪饲料销量与去年上半年勉强持平，行业预计是缩减的。

销售方面：全部外销，以散户为主，了解到的湖南片区生猪养殖散户下降40%+，退出原因主要还是由于亏损，虽然近期猪价上涨，但散户补栏意愿不高，补栏也以年猪为主。

饲料配方：以稳定为主，会做调整但不多，一定考虑养殖效果。但饲料中能量饲料和蛋白饲料添加比例波动比较大，比如育肥料中玉米添加比例可以5%-60%，豆粕添加比例0%-30%，一般20%-30。

定价方面：根据产品成本，尽量保持较低的毛利率，再结合同行报价。原材料价格涨跌传导到成品饲料价格上，表现为降价降的及时，涨价会涨的滞后。行业毛利率6-8个点。

采购方面：豆粕采购，一口价和基差采购占全部采购的20%，主要是和油厂直接议价，拿现货。玉米都是直接拿现货。

库存方面：原料库存一般保持一月左右库存周期，会根据行情预判调整库存。如果预判原料价格下跌，库存会低一点。预判原料价格涨，会多一点库存。成品饲料基本没有库存，以销定产。

后市看法：原料下半年有上涨的季节性，猪价比较难判断，养殖集中度上来以后，头部对猪价话语权增加。

养殖方面：了解到的散户出栏250-300斤，肥猪成本是7.3-7.4，600+的猪苗对应的肥猪成本为8+。大型规模场出栏是稳中偏增的，母猪有一定补栏，但没有扩场地这种。

期货方面：集团有参与生猪期货，参与程度高，覆盖率50%

四、企业D（屠宰企业）

企业简介：公司共覆盖四大板块业务，第一大板块是流通板块，该板块包含了个一些市场（农批、水果、蔬菜肉类、粮油）；第二大板块是冷冻，库存30万吨，在全国范围内位居前列。同时包括加工以及金融板块，其中加工板块主要是做肉类，产能占长沙市40%以上。

开工和产能情况：企业设计产能是200万头，当前开工率偏低，因为污水处理和需求下滑。现在日均屠宰量2500头，今年屠宰量大约下降了5-10%。

下游消费渠道：批发占比40%，商超占比20-30%，另有一部分是门店销售，近期下降主要集中在农贸批发市场；

采购渠道：公司也有自己养殖的板块，但是屠宰端开工90%以上来源于外购，猪源主要集中在湖南地区，外来猪源比较少；

出栏体重：出栏猪体重240—250斤，比去年略有提高，现在200斤以上都可以出栏。

冻品情况：冻品库存同比下降30%，但是仍然较高，消化缓慢，虽然毛猪价格上涨，但是冻品价格没涨，核心是全国冻品库存充足，当前冻品仍然是亏损的，因为仓储成本大约在6.9元/吨天。冻品不涨价的原因在于食品消费很差，食品厂下降幅度较大，部分食品厂用量下降大约80-90%，根据经验来看，冻品与鲜品价格相差一倍，才可能替代；

储备情况：企业是当地省市级储备库，每年有一定的储备补贴；

屠宰利润：当前白条毛利大概20-30元/头，但是分割方面会有亏损，企业屠宰成本50元/头，成本比其他企业高，主要是设备老化，人员负担较重

后市看法：认为行情不会有太大幅度的下跌，原因在于供应偏少，据外部调研一些企业饲料量同比下降30%，散户存栏的减少可能对行情形成支撑

五、企业E（养殖）

集团基本情况：分布区域主要在两广、两湖、贵州、福建、安徽、陕西等地，其中两广+湖南出栏占比超过70%，养殖模式主要以放养为主。公司从2015年开始参与养猪板块，目前存栏经产母猪15万头以上，考虑后备母猪共计在18万头左右。2023年集团全年出栏440万头。今年计划出栏550万头。其中，上半年出栏270万头，目前存栏280万头，考虑到上市率，预计下半年出栏与上半年基本持平。

省内基本情况：目前湖南共计6个场，湘南存栏母猪17000头，湘北大约13000头，目前湖南共计有30000头左右经产母猪，其中包括刚刚引的3300头左右的种猪。母猪的品种包括PIC配套系、丹系猪和法系猪。企业在湖南地区今年预计出栏量100万头略多一点。

出栏均重：当前集团的平均出栏体重大约在125kg左右，湖南地区目前在128-130kg。一季度出栏均重120kg-125kg，下半年出栏均重预计会小幅上调，均重会提到130kg以上，最大体重会在135kg以下，目前的均重基本调整到位。如果猪价不及预期，下半年均重会调整到120-125kg。

生猪销售：公司基本不做二次育肥的销售，上半年二育销售大约在1%-2%左右。目前企业销售主要有三种渠道：屠宰场直采、直接送宰的贸易客户（计划稳定，占比70%）、中介客户（计划不稳定）。不做二育的原因主要是采购体重匹配不了，二育要求120kg以下的猪，公司销售130kg的猪，公司销售管理要求“全进全出”，不会单拆开小体重去卖，如果二育愿意抓130kg的猪，个别需求可以匹配。

疫病损失：2023年北方地区非瘟冬季开始，湖南地区7-9月份开始传播。去年湖南受到疫情影响比较大，推算减量在20%左右，疫情对于母猪和仔猪的影响要比肥猪大，肥猪中间体重段可以上市，只影响均重，仔猪母猪会造成损失。今年洞庭湖的洪水产生的疫情影响有限，部分场区有几百头水泡猪会受到影响，整体情况相对稳定。

养殖成本：养殖成本分为两部分去看。企业内供苗300多万，外采苗200多万。内供苗断奶仔猪完全成本350元/头，完全成本14元/斤（饲料、猪苗、动保、销管财）。外采苗成本随行就市，如果以当前560元/头成本计算，完全成本16元/kg。如果仔猪价格跌破350元/头，集团会考虑加大仔猪采购。企业未来的目标是做到断奶仔猪完全成本300元/头。未来完全成本目标：3.8元/斤（饲料成本）+1.2元/斤（仔猪成本）+1元/斤（代养费）+销管财，低于行业整体水平。

生产指标：目前的PSY在25左右，2025年生产效率目标27-28。目前的生产效率仍然有提升空间，丹系母猪PSY在30左右，优秀丹系可以达到32；法系和PIC配套系PSY在28左右。当前日增重也处于不断提升的状态，2015年优秀养户日增重680g，2023年集团日增重710g，明年目标有10-15g/天的提升，目前仔猪断奶后的上市天数为190天。目前企业的育肥阶段成活率在95%，目标达到97%。

猪价预期：今年猪价三季度猪价相对乐观，大概率超过20元/kg，四季度可能会有所回落，转折点可能在9月，甚至10月。今年四季度价格支撑位预计在17元/kg左右，阶段性、部分地区可能存在跌破17元/kg的可能性，很难长时间跌破17元/kg。对于2025年预期，预计上半年价格谨慎乐观，下半年行业可能会亏损。原因是产能去化不彻底，本轮价格上涨使得部分企业压力缓解，增加产量。

经营计划：即便考虑到可能的下跌行情，集团预计还会保持原计划，明年全集团出栏量预计达到650万头，维持近年来的稳步扩张趋势。目前集团内采苗占比60%，预计2025年集团内采苗占比70%，集团的目标是做到内采苗占比90%。

套保情况：总部有期货部，套保利润很好，企业期现合并计算。

六、企业F（养殖企业）

基本情况：目前成立时间不久。目前共计35000头的母猪存栏，当前每月出栏35000头左右，其余的猪苗目前供应集团内的两广地区放养。公司计划今年11月以后，所有猪苗就地放养，预计明年5月之后月出栏量可以达到50000-60000头左右。

养殖模式：代养为主，自养为辅。目前湖南养殖90%代养，10%自养；东北70%放养，30%自养。目前湖南地区处于开拓代养户的阶段，目前代养户存栏规模不等，最小规模在500-600头左右，最大规模在21000头。东北地区的代养规模在1000-3000头之间，未来向这个目标发展。

出栏均重：湖南地区目前出栏均重245斤左右，东北出栏均重260斤左右。9.3元/斤以上的猪价不会考虑压栏。

二育销售：东北地区1-4月二育销售占比20%，5-6月二育销售占比60%。

疫病损失：去年4季度月均出栏9万头，共计损失1万头，损失率大约3.5%，疫病影响有限。

成本利润：企业完全成本7.1-7.2元/斤。今年上半年合并计算亏损，下半年目标实现盈利。

猪价预期：预计全年高点在11-12元/斤，由于消费逐渐增长，四季度猪价比三季度好，预计9月份猪价可以突破10元/斤。

经营计划：不会卖仔猪，2025年出栏计划基本保持稳定。

七、企业G（种猪+育肥猪场）

简介：河南省一级养猪场，法系大白为主，2001年投产引入种猪，企业设计产能1000头，常年保持800-850头母猪，满足400万头商品猪供应。

生产：断奶仔猪13-13.5，存活率96%；年2.35-2.38批次；PSY30头+，自产专利设备精细化管理，行业靠前水平；

销售：供应1000头以下母猪群企业。今年一季度销1500头，均重150KG（二三季度没记全）；二育客户不多，仅1家。

商品猪出栏量：年均1万头左右，2024年月均出栏1000头左右，随行就市，2024年截止5月出栏7000 头左右。

疫情：23年疫情对企业客户群体影响很大，今年仅保留了30%左右。该企业去年四季度疫情期间封闭猪场，基本没受到疫情影响。

成本：仔猪成本300左右；50Kg后备成本800附近。

饲料：外采成品饲料，不调整配方；采购方式为根据主要原料市场价格波动进行议价，不进行库存管理。

仔猪价格：认为8月份仔猪价格会下跌，主要基于8月份后仔猪育肥后出栏时间已经过了春节旺季，后期抓仔猪的少。

对市场及行业看法：1）今年国内生猪市场“乱”，主要是二育及卖怀孕母猪市场的增加；2）饲料厂“卷”，单独猪饲料厂转向禽畜综合饲料，规模厂有自配饲料厂；3）行情判断“难”，区域及集团厂都对价格产生都有较大影响。

生猪期货看法：期货价格对现货有指导意义，尤其是大企业套保锁定成本层面意义非常大，小企业参与有一定难度；该企业没有参与期货，但会关注行情。

八、企业H（河南地区屠宰）

屠宰量&产能

当前屠宰行业普遍呈现亏损，整个河南省188家屠宰量1-5月份同比下降23%，其中6月份降34%，7月月份略有反弹但仍处于低位。当前公司日均宰量2万头，去年同期达到4万头，较去年下滑明显。产能上，河南能繁母猪产能降幅预计超过9.2%（能繁累计降幅），能繁母猪环比连续下降15个月时间，历史上绝无仅有。因此今年下半年的生猪出栏要比上半年少的多。猪病疫情，去年四季度河南较为严重，去年四季度淘汰母猪屠宰量同比上升一倍以上，当时淘汰母猪最低点跌至10元/公斤，对应中部四省疫病可能影响到全国出栏下降2-3%，基于此线性外推对应到本年度第一波出栏减少在8月份，第二波环比显著下滑或在本年度四季度。9月份中部地区出栏预计较为紧张，可售肥猪不多。下半年猪价上20元/公斤难度不大。能繁累计淘汰时间2023年（10个月以上）超过2022年（4个月多）。

仔猪的供给

当前仔猪供给上升整体可能性不大，主要在于前期能繁产能的惯性下跌。

消费

由于当前处于季节性淡季，7月份由于没有节日加持整体消费较差，本年度8月7号立秋后，升学宴及开学备货预计东北的消费将会呈现季节性走高。惯性来看，消费8月环比7月份增加5%-10%，9月份的消费环比8月将继续增加10%以上（双节加持），四季度消费环比三季度整体增加12-15%。当前猪肉消费已经挤压至刚需边际，进一步下降的空间有限。

二次育肥

当前二次育肥养殖户整体养殖周期短（40-50天），体重较轻，22年300-500斤出栏，当前300斤以上的很少，由于长期亏损后存在疤痕效应，本年度养殖户普遍谨慎，滚动补栏出栏，二次育肥存栏量同比2023年下滑超过50%，本年度6月份二育存栏环比5月下降6%，当前二育继续增加的难度主要在于：1、资金有限2、栏舍有限3、对未来缺乏坚定看涨信心。

体重

体重从本年3月份至今一直保持在122公斤左右，增幅不算明显，按照过往经验，一般体重超过125kg猪价容易见顶，但本年度8月份之前，体重可能存在继续下降的空间。

冻品

本年度几乎没有入库，去年冻品库存约10多万吨，当前已经下降40%，四季度可能存在冻品供应紧张的可能性，进口的主要压力在于副产品，国内猪价18元/公斤对应欧洲12元/公斤，可能才能产生贸易价差（6000元/吨运费），当前报关超过5个月时间上有点来不及，年进口量相当于15-20天国内消费量。猪价在养殖成本线以上，下游几乎不入库。冻品正常对鲜品价格贴水2000元/吨左右。

生猪期货套保

期价回落后二次育肥套保难度增加，因为期价低于二育成本。公司养殖20万头，规模不大，22年前少量参与，近两年套保需求不大，没有再参与。

9、企业I（河南地区屠宰企业）

1、2024年上半年企业开工和产能情况

开工率60%左右。

2、24年上半年屠宰量同23年同期相比如何？原因是什么？

降幅10%。原因：市场消费不及预期，替代产品多，下游选择多。去年猪价低，做冻品、分割都可以；今年猪价高做冻品少，减少很多。

3、采购渠道，出栏体重

华中、河南、山西陕西。目前价差小，基本在河南采购。现在西南到河南价差3/4毛，南北价差小。目前养殖段主导市场，

生猪跨区价差缩小原因：18.4四川；这边18.7-17.8这个价差对客户来说费用跟不上，运输费用、折损核算，生猪跨区价差需要有1.2元价差调运才合算。

4、生猪跨区价差会延续弱价差吗？

如果山东涨价，西南也会涨。后期天气变化或者疫情变化可能有。预期今年较大价差出现时间短，可能一个月或者三四天，而去年生猪跨区相对较高持续两个月以上，主要原因有散养户非洲瘟猪疫情的影响，有便宜的猪。

出栏体重：110-120元/公斤（毛猪），230-240元/公斤（生猪）。河南需求瘦猪，与湖南江西贵州有差异，西南、两湖地区需要腌腊肉，消费观念有差距。湖南喜欢从东北调猪，因为东北猪色泽各方面好看，老白姓养的猪肉质更好，更受欢迎。

河南C头部企业，最高出栏体重128.5元/公斤，行情波动块，养殖场压栏增重。广东A头部猪基本上230元/公斤左右，饲料成本降低，毛猪一公斤18-19块/公斤，饲料成本8块。去年饲料成本高，增重难。

5、屠宰利润

毛利20-60/头。华中屠宰场选择低，为了保客户，亏损也会杀猪。7、8月消费淡季。深加工：预制菜在总部，这边主要是屠宰和收购白条，分割品的销售。

6、上半年屠宰亏损时间长吗？与去年相比呢？

今年基本持续亏损，盈利时间短。猪价3月开始长，开始涨的时候就开始亏。

去年基本盈利，比今年好得多，因为有冻品。只要有利润就入库，价格就不会太激烈。目前冻品基本不入库，只能尽量销售鲜品。鲜品就会有打折促销量。

7、冻品库存、冻品销售情况

同比去库存近一半，冻品目前库存几百吨。22年也没啥库存，去年猪价低入库多。猪价高就不入冻品。山东目前很多分割场都停了。冻品销售，全国都发，分公司的货可以四处调用。

8、销售渠道及情况

渠道：农贸市场占比最高，50%；同比下降，终端零售价格上涨影响消费。渠道的占比没什么太大变化，只是数量上减少10%，主要是入冷酷的部分减少。

9、23年4季度疫情对企业、行业的影响

23年疫情猪价低便宜，销售量大，本身也是年底。今年上半年，散户没猪了，屠宰场被动，淘汰母猪太便宜，4-5月出现断档期，4-5月一度出现没有猪。去年散户亏损严重，养殖集团有操纵价格能力。

10、屠宰企业位置劣势，目前行业格局中，未来的经营情况有什么看法？

四川战略养殖场，老板也在入股养猪场。但是河南地区没有，四川争取200W，辽宁合作争取60-80W，老板单向入股，养殖端全由养殖公司干，屠宰场优先条件拿猪。公司顾虑屠宰的卡脖子问题，河南也在洽谈合作中，但是没有落地。企业没有合作饲料厂。入股的优先采购优先送。

11、未来猪价看法如何？

目前看10块没问题，再高不好说。目前这么热已经9块多，9月份开学凉快点应该会涨。

12、4季度屠宰量能上去吗？

企业感受不缺猪也不缺肉市场。淡季价格拉起来主要在二育，但是市场不缺猪。 即便是过年时间也没缺猪。过年缺猪可能是因为天气原因猪车难以入场。

13、今年上半年河南屠宰量？

头部养殖企业屠宰四个工厂开工率60%。上半年供应下降20-40%，散户虽然下降，但是二次育肥（一般是河南本地）量大，规模场23年4季度没受到疫情损伤，去年疫情对供应没有太大影响，只是散户的占比下降。河南散户只有下滑或达到80%。河南每天都存在外调，今年感受在10-15%，河南价格偏高。最差价差也要有8毛，才有外调的动力。

14、今年上半年采购压力大吗？

不缺猪，采购压力不大。但是压价压不动。

22年开始养殖业开始洗盘。企业希望养殖段和屠宰均可以获利。养殖段低于12/14，不会控量，如果价格过低，不会控量。有利润养殖段才会给好的服务。猪供大于求的观点不变，虽然养殖企业刻意压栏。目前对出栏量完成不到30%，月中可能开始集中出栏来完成月度目标。

今年猪价上涨算是正常，只有一段获利才能做好品质，才能有钱去做品种的改良。

15、河南生猪养殖品种结构情况

疫情后品质下降，散户存量小，可能买仔猪育肥，散户段没有资本去改良猪。 养殖公司，华北K某头部公司品质最差，全是三元猪。河南C头部企业基本大白长板，三元迭代快。疫情后种猪更替不多，受制于资金问题。今年可能分区域更换，因为利润回升。

16、参与期货情况

企业也在做期货。但在集团总部，屠宰场未参与，周围90%屠宰场个人都在参与期货，企业参与较少。

十、企业J（疫苗公司）

动保企业：

1、主要销售区域，客户群体

占比在河南一半以上。销售区域：主要是河南省内，主要是中小企业，500头以下规模。整体销售情况与全市场趋势一致。

2、站在动保企业角度，对猪价后市量价变化的看法      

看涨情绪高，趋势似乎明朗，与22年类似，先高后低。高点大概率会出在3季度。二次育肥的存栏量或许也是先高后低，河南地区低于8块/斤不现实，对比23年猪存量肯定少。

3、细小疫苗和乙脑疫苗的销量  

去年10月开始细小疫苗销量下滑最明显，或许与非瘟有影响。细小去年10月-今年1月月销量下降30%以上，出现了月份间的递减。

乙脑是后备母猪转能繁母猪使用，乙脑一般是春秋两季，春天多一点，每年3-5月高峰，5月后几乎没有了。今年与去年销量同比持平。今年4月的数据与去年持平，但略弱。主要还是细小病毒疫苗的下降明显。

4、后备母猪转能繁母猪的状况如何？

即便利润不好，也不会出现猪不打针的状况，选择性的疫苗可能消费降低但是主流疫苗变化不大。

5、2023年4季度疫情损失如何？

去年4月-今年4月来看，母猪细小病毒疫苗（主要是母猪用），去年上半年销量平稳，去年7-9月出现转折点，去年8月猪价高点，7-8月疫苗销量同比增加20%，9-10月销量平稳，去年10月下降至平常月份位置，11-次年年关销量下降，在原来水平上又下降了20%。常规疫苗7月销量开始变大，半个月销量能顶往常一个月的量，说明了小猪的量或许增加。总的来看，母猪应该从去年10月开始减少。疫苗来看母猪端的变化应该是最大的。

6、母猪、小猪的存栏会存在拐点吗？

从散户来看，养殖观念改变快进快出，自繁自养周期长风险大，散户补栏情况需要参考南方的情况及疫情情况。河南地区因持续受到疫情的影响，散户心态已经改变，想挣快钱。散户补栏母猪积极性低。

7、疫苗销量与猪价的关系

通过细小的数据，疫苗与猪价的关系正相关。配种前肯定要用细小。公司二季度销量同比下滑，疫苗的价格波动小。

8、疫苗签发量和销量关系：

乙脑疫苗春秋两季签发，4月做疫苗可能在1月就开始申请，签发需要大概1-2月时间。 疫苗企业会根据统计情况报后续计划，签发量与全国趋势有一定关系。 签发量增加是为了后期做准备。如果签发量增加后，用不了造成的过期情况也存在。去年一段时间签发量过大，造成细小病毒疫苗过期，签发到能出厂基本1个月以上，极少当月出货。同一品种一批的量不一定固定，可能形成信号。也可以形成参考。

9、公司签发量：

细小疫苗每批签发量，单次几万瓶。不同批次签发量间会存在变大，但是落差不大，基本都是几万瓶。企业强调批签发量存在参考性。疫苗与兽药的不同在，兽药的签发更随意，所以疫苗的参考性可能更强。乙脑病毒关注10月左右的签发，或许体现了第二年年初的母猪繁育量是否增大。

（注：银河期货发布调研报告的时间为7月16日）

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