■纸浆：低位震荡运行

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（50），凯利普现货价6150元/吨（50），俄针牌现货价5720元/吨（70）；漂阔浆金鱼现货价5150元/吨(0)，针阔价差950元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP09=348元/吨（56），凯利普基差-SP09=398元/吨（56），俄针基差-SP09=-32元/吨（76）；

3.供给：上周木浆生产量为40.2万吨（2.38）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-719.9元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1258.93元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6700元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利77.99元/吨（-107.73），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利445元/吨（-5），双胶纸均价为5370元/吨（0），双胶纸生产毛利14元/吨（-8），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利567元/吨（-7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为473683吨（3112)；上周纸浆港口库存为176.8万吨（12.8)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1382.42元/吨（-1.02），化机浆生产毛利为-78.57元/吨（-0.73）。8.总结：目前市场对纸浆的交易逻辑在弱现实端，所以即使存在未来供应趋紧预期，对浆价提振有限。目前纸浆的利多在于，供应端强势；未来进口预期偏紧；针阔叶进口利润低位；下游生产利润修复；港口库存同期低位；基差高位。而纸浆利空在于，高仓单；投产的大量阔叶；下游库存高位；整体消费淡季延续。7月份我们维持判断，纸浆多低位震荡运行，多空交织下宏观影响大于基本面影响，支撑位在5650元/吨，若受宏观影响破位低于支撑，可逢低做多。关注商品情绪和下游采购变动。

■尿素：库存拐点或现

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2260元/吨（-10），河南现货价2240元/吨（-20），河北现货价2260元/吨（-10），安徽现货价2270元/吨(-20)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=235元/吨（-3），河南小颗粒-UR09=225元/吨（-3）；

3.供给：尿素日生产量为17.766万吨（-0.37），其中，煤头生产量为13.246万吨（-0.37），气头生产量为4.52万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.24天（-0.58），下游复合肥开工率为34.14%（5.68），下游三聚氰胺开工率为68.93%（4.93）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为329美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为324美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-29.88);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1019张（-49)；上周尿素厂内库存为30.22万吨（5.32)；上周尿素港口库存为14万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为6元/吨（0），气流床生产毛利为506元/吨（0），气头生产毛利为310元/吨（0）。

8.总结：目前尿素库存已开始持续累库，库存拐点或现，尿素支撑力度不足。供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着农需收尾，复合肥8月有生产预期，但随着尿素价格下行，采购积极性不高，而工业需求淡稳运行，待发订单也在不断下降。预计短期尿素偏弱震荡，重心下移，复合肥企业的补库和未恢复的供应产量对其有一定支撑，震荡区间1950-2200元/吨，关注下游采购以及出口政策变动。

■玉米：2400关口现支撑

1.现货：局部下跌。主产区：哈尔滨出库2270（0），长春出库2320（0），山东德州进厂2380（-10），港口：锦州平仓2430（0），主销区：蛇口2460（0），长沙2540（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=35（-1）。

3.月间：C2409-C2501=83（6）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1961（16），进口利润499（-16）。

5.供给：7月19日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数627辆（207）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年7月11日-7月14日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米124.84（+1.72）万吨。

7.库存：截至7月17日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量438.8万吨（环比+2.43%）。截至7月18日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.97天，周环比-0.56%，较去年同期+8.33%。截至7月12日，北方四港玉米库存共计227.6万吨，周比-23.4万吨（当周北方四港下海量共计40.1万吨，周比+13.4万吨）。注册仓单量90710（-580）手。

8.小结：美玉米短期仍维持跌势。连盘玉米主力期价出现止跌迹象，在2400关口获得支撑，关注能否企稳。国内现货市场继续去库，北港去库速度较好，短期现货松动，出货加快，有利于翘尾行情出现，但持续时间和行情幅度有限。远月合约交易新季生长形势为主，较陈作合约更为易跌难涨，策略上继续持有9-1正套。

■豆粕：海外投机基金续增大豆净空头头寸

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2960（+30）

2.基差：09日照基差-181（+15）

3.成本：8月巴西大豆CNF 468美元/吨（+3）；美元兑人民币7.28（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第29周全国油厂大豆压榨总量为210.73万吨，较上周增加8.15万吨。

5.需求：7月19日豆粕成交总量11.77万吨，较前一日增加4.74万吨，其中现货成交10.59万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第28周末，国内豆粕库存量为122.7万吨，较上周的113.1万吨增加9.6万吨。

7.总结：海外投机基金继续扩大CBOT大豆净空头寸，盘面震荡筑底，而南美升贴水以走升为主，国际大豆一口价下跌幅度有限。价格低位吸引买家出现。国内油厂豆粕库存增至历史新高。油厂8月船期大豆买船进度逾80%，明年3月船期因高榨利而买船进度较快。饲料企业原料库存累速放缓，维持同期低位。美国大豆优良率为68%，市场预期为69%，前一周为68%，上年同期为55%；开花率为51%，上一周为34%，五年均值为44%；结荚率为18%，上一周为9%，五年均值为12%。截至7月16日当周，约5％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为50%。

■棕榈油/豆油：原油深幅调整或施压油脂

1.现货：24℃棕榈油，天津8040（-50），广州7880（-70）；山东一级豆油7760（+80）

2.基差：09合约一级豆油80（+82）；09合约棕榈油江苏130（+14）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 930美元/吨（+2.5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 907.5美元/吨（2.5）；8月船期巴西大豆CNF 468美元/吨（+3）；美元兑人民币7.28（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加8.69%，油棕鲜果串单产增长9.57%，出油率降0.15%。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产品出口量为1002572吨，较6月同期的708873吨增长41.4%。

6.库存：截止到第28周末，国内棕榈油库存总量为48.9万吨，较上周的44.6万吨增加4.3万吨。国内豆油库存量为120.4万吨，较上周的116.5万吨增加3.9万吨。

7.总结：周末原油在地缘冲突可能降温以及全球需求具有不确定性的共同影响下加大调整力度，或给植物油市场带来负面影响。近期菜油表现偏强疑似由于加菜籽产区高温因素。关注加菜籽收获面积以及优良率变化。海关数据显示，中国6月棕榈油进口量为31万吨，同比增加33.9%；菜子油及芥子油进口量为12万吨，同比下滑42.9%；豆油进口量为3万吨，同比增加47.8%。EIA报告显示，美国上周原油库存降幅超预期，汽油及馏分油库存增加。能源价格调整脚步放缓。目前美豆油制生柴利润仅在盈亏平衡线附近，豆油生柴消费提振空间有限。海外高频船运调查数据显示马棕7月上半月出口显著回暖，提振价格。但印度植物油库存累积，植物油进口、精炼利润小幅下滑，长期看或限制价格上方空间。棕榈油进口利润维持一定程度倒挂，季节性累库高度或有限。

■PP：下半年油价的大方向偏空

1.现货：华东PP煤化工7630元/吨（-0）。

2.基差：PP主力基差-8（+43）。

3.库存：聚烯烃两油库存73.5万吨（-1）。

4.总结：成本端原油，虽然全球原油主流平衡表在三季度显著去库，但油价在6月已经一定程度反应去库预期，在需求端成品油表现并没有特别利多的情况下，油价上方空间受限，甚至在成品油表现较弱的阶段油价还有大幅下杀动能。最近一段时间就出现这种情况，成品油端如汽油裂解出现走弱，并且从短期的领先指标，如新加坡复杂炼厂利润对美国汽油裂解价差的领先指引看，短期成品油裂解以及油价仍将维持弱势。虽然我们认为下半年油价的大方向偏空，目前时点成品油端也出现弱势，但油价可能还有反复，尚未到彻底趋势转空的阶段，成品油端，从美国权益市场对美国成品油表需的领先指引看，还有反复。

■塑料：进入8月PE的平衡表会迎来改善

1.现货：华北LL煤化工8320元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-49（+30）。

3.库存：聚烯烃两油库存73.5万吨（-1）。

4.总结：L-PP价差方面，7月由于油制开工率有抬升预期，而PDH装置有压缩预期，PP强于PE，L-PP价差偏压缩，但进入8月后，PE的平衡表会迎来改善，09合约期内PP整体供应压力仍大于PE，09合约L-PP价差大概率维持震荡。未来进入01合约内，基于PE进入投产期，与PP的投产差距缩小，可以考虑做缩L-PP价差，可能在8-9月份会给到在01合约上高位布局做缩L-PP价差的机会。

■短纤：近期资金情绪面对油价有一定利空影响

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7700元/吨（-10）。

2.基差：PF主力基差166（+26）。

3.总结：成本端，近期资金情绪面对油价也有一定利空影响，市场也在交易特朗普成功当选对油价的潜在利空。如果特朗普成功当选，其大概率会放松对传统能源的限制，美国原油产量有进一步提升预期，从而通过石油增产降低能源成本。不过这一预期太过远期，对至少今年下半年的原油市场格局没有实质影响，现阶段只会在油价估值相对偏高的位置去阶段性交易这一预期，当油价估值出现一定修复后不会成为持续驱动油价向下的动力。

■铜：铜价破位下跌

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76535元/吨，涨跌-1535元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-5元/吨。

3. 进口:进口盈利274.35元/吨。

4. 库存：上期所铜库存309182吨，涨跌-6926吨，LME库存231425吨,涨跌4000吨

5.利润：铜精矿TC5.75美元/干吨，铜冶炼利润-2211元/吨。

6.总结：铜的长期上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，只是短期宏观上有波动。6月转入需求淡季，但随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解，总体开工率持平略高于5月，因此铜价下方的空间也不大。

技术上看，沪铜7000-77500破位，短期支撑下移至74500-76000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 沪锌转区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23390元/吨，涨跌-130元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-15元/吨，涨跌25元/吨。

3.利润:进口盈利-510.81元/吨。

4.上期所锌库存120054元/吨，涨跌-5838吨。

，LME锌库存240275吨，涨跌-2325吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.96吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.17%，SMM压铸为54.69%，SMM氧化锌为54.63%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，锌价高位区间运行。区间下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为12150元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11900元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为250元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12950元/吨，相比前值下跌50元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为10570元/吨，相比前值下跌70元/吨；

3.基差：工业硅基差为1330元/吨，相比前值上涨135元/吨；

4.库存：截至7-12，工业硅社会库存为45.1万吨，相比前值累库0.5万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值降库41.9万吨，昆明地区为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为4.9万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，江苏交割库为4.4万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，天津交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，浙江交割库为4.4万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至6-30，上海有色全国553#平均成本为13476.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-147元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19570元/吨，相比前值下跌190元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3904元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为19765元/吨，相比前值上涨25元/吨；氧化铝期货价格为3774元/吨，相比前值上涨45元/吨；

3.基差：沪铝基差为20元/吨，相比前值上涨90元/吨；氧化铝基差为130元/吨，相比前值下跌45元/吨；

4.库存：截至7-18，电解铝社会库存为79.7万吨，相比前值上涨1.0万吨。按地区来看，无锡地区为30.35万吨，南海地区为24.4万吨，巩义地区为9.29万吨，天津地区为2.7万吨，上海地区为4.52万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.87万吨，重庆地区为2.3万吨；

5.利润：截至7-12，上海有色中国电解铝总成本为元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为元/吨；截至7-18，上海有色氧化铝总成本为2869.2元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1034.8元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。欧洲宣布降息后，短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计回调完毕后氧化铝的强势走势仍能延续。

7.电解铝：短期来看，目前处于宏观+基本面双空的状态。由于欧元区已经进入降息，预期兑现后部分宏观资金撤退，导致整体市场情绪回落，铝价也跟随回调。而基本面上，目前主要矛盾在复产产能的增加（云南复产即将进入尾声，但还有最后一轮复产预期），需求进入传统淡季，迎来供需错配，导致基本面是偏空的，给价格造成一定压力，预计回调能延续到7月初至7月中旬。考虑到短期内市场的不稳定性，采取相对保守的交易策略可能更为稳妥。

■白糖：内外糖价回落

1.现货:南宁6460(0)元/吨，昆明6250(0)元/吨

2.基差:南宁1月592；3月620；5月645；9月338；11月543

3.生产:巴西6月上半月产量同比增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期，新产季种植面积预期增加。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-6月进口130万吨，同比增加20万吨，本产季进口总量317万吨，同比增加29万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：5月337万吨，同比增加66万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘有反弹走势，主要是买盘给予国际糖价支撑。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内糖价短期内上方仍然有明显压力。近期，北半球甘蔗进入生长季节，观察印度和泰国的种植面积和降雨情况。

■棉花：观察低位震荡情况

1.现货:新疆15517（-68）；CCIndex3218B 15699（-64）

2.基差:新疆1月792，3月782；5月757；7月1222；9月802；11月782

3.生产:USDA7月报告预期新产季产量大增，消费有所增长，全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调。

4.消费:国际情况，USDA6月报告预期新产季消费和贸易同比增加；国内市场下游近期持续累库，终端消费表现无亮点。

5.进口：5月进口26万吨，同比增加17万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘驱动缺乏，郑棉回调至成本线附近，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现和全球新棉种植情况。近期下游织企原料库存有所建库迹象，棉价可能进入底部构筑期。