CBOT农产品期货市场交易者结构合理、体系完备、运作规范，给我国的粮食企业提供了良好健康的境外套期保值环境。CBOT市场最有影响力的交易者是，以现货商为代表的商业机构和以基金为代表的非商业机构。商业机构包括贸易商、加工商和仓储商，非商业机构包括商品基金、对冲基金和指数基金。商业机构控制了现货资源及营销网络，有着强烈的保值需求，时机恰当时也进行套利型的投机交易，特别是现货订单集中或大量出现时，可通过现货与期货两个市场的价差交易来获取巨额利润。国际大型跨国粮商几乎垄断了全球的粮食贸易，因而也就成了世界粮食供需状况的代言人和晴雨表，其参与期货市场的基本目的是转移现货经营风险。作为专业投资机构的商品基金、对冲基金及指数基金，以趋势投资和组合投资为主要交易特征，且注重技术分析。由于其巨大的资金量，因此对期货市场的价格涨跌产生了极强的放大功能，所以代表了市场最主要的投机需求。CBOT市场合理的投资者结构及其信息的高浓度，使其可形成具有公信力、权威性的市场价格。我国作为美国大豆的最大进口国，粮油企业可结合我国市场实际，借助CBOT平台，有效地为其国际粮油贸易进行境外期货套保。

　　中谷粮油开展境外期货套保业务的主要成效

　　几年来，我们本着一切从实际需求出发的原则，同时充分借鉴和吸纳国外同行的先进经验，经过几年积极的探索，现已形成一套比较完备有效的套保交易模式、风险管理制度、内部组织架构、业务操作流程，从而使公司的境外期货业务上了一个新台阶。就具体组织实施公司境外期货业务的国际期货部来讲，我们吸收了一大批已经熟练掌握交易规则、交易工具运用、信息及行情分析、风险控制和后台结算的人才，设立了清晰高效的岗位职责，制定了运转顺畅的业务流程，初步建立了风险预警和风险防范机制等。第一，保证了公司现货经营的持续稳定增长。从公司2002年开展境外期货套保业务以来，市场上共出现了3次具有全行业性特征的大风险，分别发生在2004年、2007年和今年。由于公司适时进行了境外套保，在很大程度上避免或减少了经营损失，特别是面对最近两年罕见的市场风险，由于公司套保策略运用得当，公司的整体经营效益不仅没有下滑，反而有所提高。目前公司集团下属各业务单元已形成共识：积极稳妥的套保是实现可持续发展的必要条件。

　　第二，促进了现货的规模化经营。对于大型国有粮食企业来说，掌控粮源是重要的经营目标之一，对此，除了必备的资金支持、经营网络、仓储设施等前提条件外，还需要防范规模经营的巨大风险。否则，将可能出现致命的灾难。近几年，公司的经营规模大幅度扩张，其中境外套保就起了很好的保障作用。

　　第三，提高了公司在国际国内粮食市场上的竞争力。由于公司合理利用了CBOT平台，在进出口合同的执行上，就拥有了较以往更大的主动性和灵活性。我们完全可以依据自身的判断和需要，随时形成或更改进出口价格，而不再受制于合同条款对定价方式和定价时间的约定。对于国际贸易规模较大的企业来说，价格形成的隐蔽性和机动性是很重要的竞争力。同时，由于公司利用了境外套保平台，使公司进口的粮油商品在国内市场上更具竞争优势，因为期货保值有利于形成均衡价格，摆脱价格刚性的限制。

　　第四，提升了现货经营水平。业务单元参与CBOT交易，使其更贴近国际市场，从而提高了现货领域的多方面的能力，对现货经营决策的及时性和准确性产生了较好的实际效果。几年来，各业务单元因参与境外期货市场培养了大批熟悉国际国内市场，既熟悉业务经营又擅长风险管理的专业人才。

　　中谷粮油境外期货业务的风险管理

　　近几年，公司的境外期货业务保持了健康的发展态势，其中最重要的原因就是公司始终把风险管理放在首位。公司从上至下都很清楚，生存是发展的基础，公司的目标是可持续而非跨越式增长，公司对于期货功能的定位严格限定于辅助主业。几年来，公司在风险管理方面的主要工作体现在以下方面：第一，建立健全组织架构和明确岗位职责。公司实行三级风险管理体制：第一级是公司层面的风险管理委员会，负责审批各业务单元的年度套保计划，评估重大套保交易风险并提出应对措施；第二级是直属公司的职能部门风险控制部，负责监控业务单元年度套保计划的执行情况，监管执行过程中的风险，并在其权限范围内处置风险；第三级是直属公司管理的国际期货部，接受风险管理委员会的授权，监控并报告业务单元实际套保交易中的风险。

　　第二，建立风险分类和分级评估体系。境外期货业务的风险是综合性的，通过对风险的分类和分级，可提高风险的识别与防范能力。公司将境外期货业务的风险大致区分为市场风险、流动性风险、操作性风险、外汇风险和信用风险。市场风险是价格波动带来的风险，是市场经济中永恒的客观的现象，也是企业经营的最大风险，由此决定了企业期货套保的必要性。公司通过评估市场风险来执行或修正套期保值方案。流动性风险主要是现金流风险，直接影响或限制保值头寸的规模。公司的境外套保总量需尽可能地匹配年度外汇风险敞口。对具体的套期保值方案，需有相对应的资金调配，并做好应急情况下的资金储备。操作性风险是人为错误、系统失灵和程序步骤或控制措施导致的风险，公司防范此类风险的对策是建立健全内控制度和操作流程。外汇风险主要是指外汇风险敞口的测算是否贴近企业实际需求，以及汇率变动风险。信用风险是因交易对手违约而产生的风险，其中尤其需要关注境外期货经纪商的信用状况。公司已对境外经纪商建立了一套较为合理、实用的评估体系，包括经营历史、财务状况、交易与结算会员资格、软硬件状况等，并据此选择或调整经纪商。

　　第三，套保计划及套保比例。公司以套保计划的方式控制属下各业务单元的境外期货业务，其制定和审批程序为：年初各业务单元上报本年度的现货经营量、拟套保品种、套保比例。公司召开风险管理委员会会议，审核批准或调整各业务单元的套保计划，同时下达各业务单元的最大套保交易亏损额。几年下来，公司的套保比例大致控制在现货进出口量的50%-60%，这是一个总量概念，就单量而言，根据风险大小可高可低，甚至不套保。此比例是在实际工作中摸索形成的，我们认为，该比例符合稳健经营的原则，符合持续发展的需要，符合公司对期货功能的定位。此外，公司还通过套保方案控制具体交易行为的风险，套保方案的内容包括：套保品种、套保方向、套保工具、套保比例、套保时间跨度等。严格禁止超套保方案的交易行为，若确实需要修改套保方案，报情报风险控制部或风险管理委员会批准。国际期货部监控套保方案的施行。