中信建投期货：河南地区铝产业链调研报告

报告品种：铝、氧化铝

摘要：

今年二季度下河南省内矿山逐步恢复，目前除三门峡地区以外的矿山基本复产，三门峡地区矿占河南约60%，其露天开采仍然停止，洞采逐渐开放，但数量较为有限。

河南地区氧化铝生产成本较高，预估综合成本在3200-3300左右，企业矿石储备量整体偏低，国有企业矿石储备稍高，也仅在10-20天水平。目前省内运行产能830万吨左右，使用进口矿产能在340万吨左右，国产矿的缺失依然对当地氧化铝产能复产形成制约，目前待复产产能在90万吨左右。

今年上半年氧化铝供给缺口长期存在，而氧化铝价格的持续走高使得铝厂更愿意催促氧化铝企业长单交付，零单采购意愿不强。导致的结果是北方多数铝企氧化铝常备库存天数大幅下滑，甚至部分铝厂库存处于警戒区间。

在调研期间，氧化铝期货大幅下跌，盘面点价采购有一定优势。叠加铝厂刚需采购爆发，消耗了大量的库存仓单。之后盘面一直处于贴水状态，企业无法注册新的仓单。在08合约交割完毕后，09合约将面临可供交割货源偏少的局面。而10月之前除了内蒙古致轩的50万吨投产，和博赛的60万吨投产，没有新增产能投产，现货大概率仍处于高位，后续基差将以期货反弹修复。因此待宏观情绪稳定后，可考虑做多09合约。同时待09、10合约价差收敛，布局正套头寸。

一、调研背景

受宏观及国产矿供给不足影响，今年上半年氧化铝价格创出上市以来新高，同时铝价亦面临较大波动，市场关注度较高。河南作为传统的铝产业大省，有着丰富的铝土矿资源及数量较多的氧化铝企业、电解铝企业。下半年氧化铝价格博弈的核心仍在于供应端的复产情况，而山西及河南地区国产矿的复产进度将较大程度影响晋豫两地的氧化铝企业复产节奏，此背景下我们前往河南地区展开调研，此次调研时间为7月8日至7月12日。调研路线为郑州—焦作—洛阳，共调研八家企业，分别涵盖氧化铝生产企业、贸易企业、电解铝生产企业，仓库、高端特种氧化铝粉体生产企业。

二、调研内容

1、企业A

A为铝土矿贸易企业，去年供应国产矿石300万吨，主要是以河南当地矿以及贵州、云南矿为主，目前贵州矿及广西矿私挖滥采管制趋严，外运有所减少。进口矿石供应150万吨，以土耳其矿为主，包含长协85万吨，其次越南、老挝、马达加斯加、巴基斯坦，黑山矿偶尔会有。矿的价格主要受到海运费的影响，土耳其和黑山等国的海运会受到红海影响。目前老挝一个月2万吨，主要是船运，部分矿从老挝矿山走汽运到越南，岘港船运到钦州港，主要供西南地区铝厂。

贸易商和铝厂的一般签订签3个月、半年合同，以销定产为主。到厂结算，按铝硅比、元素量签合同，下游氧化铝采购原料全部要带票。国内铝土矿贸易商集中度高，氧化铝厂大多是央企比较强势，铝土矿报价并没有完全市场化，即使国产矿很紧张，铝土矿价格不会过度上涨。铝土矿市场中除了大型国企基本都是通过贸易商采购。

2、企业B

B为氧化铝生产企业，用拜耳法生产，产能250万吨，目前5条线全部是低温线，全部使用进口矿（现在有1条线尝试低高温切换）。今年计划生产190万吨氧化铝，非冶金级产量40-50万吨，冶金级紧张的时候可以多产生一点冶金级。60万吨氢氧化铝或高温氧化铝，其中三台炉子用国产矿烧结法生产，产能30万吨。

矿石方面冶金级氧化铝生产主要用进口矿，90%是几内亚自有矿山（按照市场价70美金，从日照港、连云港运过来），其余10%会使用澳大利亚，所罗门矿山，以前也使用过印尼矿。正常矿石原料库存储备一个月，现在库存（厂内+港口+在途，不包括海漂）很难达到一个月。生产的氧化铝集团内部铝厂自用占比20-30%，70-80%主要供应河南地区的电解铝厂。企业没有氧化铝库存，提货需排队等待。

国产矿全部使用自有矿。该企业拥有4座自备矿山，其中3座露天矿，1座洞采矿。主要是三门峡的地下矿，焦作的露天矿。去年三门峡查出环保问题停产，现在陆续开工。今年自备矿山既定生产任务70万吨，截止到7月份仅完成20多万吨。矿石到厂成本640元/吨左右，国产矿全部用于非冶金级烧结法产线。

3、企业C

C为氧化铝生产企业，设计产能200万吨，目前运行产能140万吨氧化铝，一条100万吨高温线（国产矿），两条小的低温线40万吨（进口矿），剩余60万吨老旧产能已全部拆除。基本满产，主要是冶金级，非冶产量约1万吨/月。非铝市场行情不好，也可供应冶金级氧化铝。

目前企业氧化铝生产所需的矿石，国产矿占三分之二，进口矿占三分之一。国产矿方面，主要由自备矿山供应为主，现在河南部分地区复产，三门峡地区还不明确。复产后生产的铝硅比不是很理想，另少量从当地市场采购高品质矿石进行掺配，到厂平均成本560-580元/吨，矿耗2.5吨左右，国产矿库存稳定在10天左右。进口矿方面，厂内库存15天左右，目前只用几内亚矿，矿耗2.7吨左右，从连云港通过铁运到厂，每天到厂一列3000吨左右，保证每日生产所需，运费120元/吨，没有下浮。该企业氧化铝生产成本处于地区偏高水平。

冶金级氧化铝50%销售给河南当地铝厂，50%给西北地区集团内部铝厂。西北地区兰州及青海的铝厂氧化铝库存从年初开始降低，月初库存便告急，因此提供了内供比例，降低外销比例。非铝销售不好，会减少非铝产量占比，原料留给冶金级氧化铝生产。

4、企业D

D是一家专注于高端特种氧化铝粉体产品的研发、生产、销售、服务于一体的高新技术企业，取代进口产品，占据中高端特种氧化铝粉体大部分市场。公司产品主要应用电子陶瓷行业、新能源行业、电子玻璃行业、高压电气行业、导热行业、抛光行业、耐材行业等。该公司精细氧化铝年产能10万吨左右，拥有大型回转密、隧道窑、推板密等6条煅烧生产线。

该企业以销定产为主，氧化铝主要来自山铝、魏桥、贸易商以及港口现货等，正常库存在1-2万吨，目前原料库存2000吨左右，计划8-9月氧化铝价格合适补库。由于前期非冶金氧化铝价格亦大幅上涨，企业产品成本向下传导有限，导致利润压缩。

5、企业E

E为电解铝企业，建成产能共计84万吨，其中洛阳地区60万吨，铝水转化率70%，下游拥有自己的板带箔加工厂，产能40万吨，铝水由内部供应。陕州区24万吨，铝水转化率35%，剩余铸锭。企业生产电耗13500-13700，生产成本较高。后期计划将产能要转移至内蒙、新疆地区，内蒙50万吨项目还在施工中，投产预计在明年底，企业以前购置有20万吨电解铝指标，内蒙项目投产会新增20万吨产能。

企业氧化铝备货紧张程度比5月份好一点，该企业很少采购零单现货氧化铝，多以从周边氧化铝企业长单供应为主。由于运输便捷原料补充较快，为保证现金流，目前该企业氧化铝库存储备正常，一般夏季库存3-5天，冬季根据天气情况来调整，一般一周左右。企业谈到6月明显感受到下游订单变差，河南这边下游消费较差，几个大型下游订单减少明显，一些铝棒厂已经停了。

6、企业F

F企业为交割库，位于河南省洛阳市孟津县平乐镇，核定氧化铝库容为5万吨，无地区升贴水。核定电解铝库容由1万吨增至3万吨，地区贴水为120元/。现在有氧化铝库存6000吨，现在还剩1800吨没出掉，4月生产的。主要是开曼和万基两个品牌。货场同时储存铝锭1000吨，铝棒6000吨，铝锭、铝棒室外存放。

7、企业G

G为氧化铝生产企业，总建成产能140万吨，超产可达到150-160万吨，目前运行120万吨。总计3条产线，17年改了两条进口矿产线，使用进口矿生产。23年开始全部用国产矿，其中1/4使用自有矿（一直受限生产），3/4向贸易商采购，矿石来源主要是河南，贵州和广西为辅。河南三门峡地区矿山开采存手续问题，预计年内难以复产。改造的管线可以由国产矿到进口矿进行快速的切换，阀门、槽罐都具备，管道切换非常快，2天左右就可以切换完成。前期买了部分澳矿，通过港口贸易商采购。因澳矿有机物含量比较高，指标不好控制，澳矿也是短期使用，不会长期使用澳矿。河南使用进口矿成本比较高，1吨氧化铝对应铝土矿干矿2.65吨，而港口过来需要湿吨2.9吨，港口过来运费150元，山西过来运费90元，进口矿运费要贵两百多。进口矿还是可以买到，但是价格比较高。目前氧化铝成品主要供应河南地区下游电解铝企业，70%为电解铝长单发运，剩余30%以现货零单方式售卖。另外企业提到以往冬季采暖季都有发生减产，减产规模在30%左右。

8、企业H

H是电解铝生产及加工企业，电解铝建成产能共计58万吨，铝水自用为主，其中铝棒加工12万吨（目前开工率70%左右，订单以一对一定制棒为主，根据订单情况每周安排生产）、大板锭10万吨、冷轧卷10万吨，铝箔10万吨，铝带10万吨。剩余铸锭，若加工行情不好，铸锭量大约在500-600吨/天，正常情况下200-300吨/天。目前生产一吨电解铝电耗15000度左右，由于电解槽是400ka的，设备老旧因此电耗较高。有自己的发电厂，当地政府要求上网，征收过网费，电价将近0.6元/度。由于能耗过高不达标，目前也在想办法在不换槽子的前提下通过技改降低能耗。氧化铝50%采购自集团内部企业，50%从周边或者山东地区采购，目前库存天数偏低。

三、调研总结及思考

河南省铝土矿资源丰富，但自去年5月份起，受矿山复垦影响省内铝土矿主产地三门峡地区矿山停止生产，而后环保监管日益严格，周边多数矿山停止生产。今年二季度下河南省内矿山逐步恢复，目前除三门峡地区以外的矿山基本复产，三门峡地区矿占河南约60%，其露天开采仍然停止，洞采逐渐开放，但数量较为有限。

河南地区氧化铝生产成本较高，预估综合成本在3200-3300左右，企业矿石储备量整体偏低，国有企业矿石储备稍高，也仅在10-20天水平。目前省内运行产能830万吨左右，使用进口矿产能在340万吨左右，国产矿的缺失依然对当地氧化铝产能复产形成制约，目前待复产产能在90万吨左右。

今年上半年氧化铝供给缺口长期存在，而氧化铝价格的持续走高使得铝厂更愿意催促氧化铝企业长单交付，零单采购意愿不强。导致的结果是北方多数铝企氧化铝常备库存天数大幅下滑，甚至部分铝厂库存处于警戒区间。

在调研期间，氧化铝期货大幅下跌，盘面点价采购有一定优势。叠加铝厂刚需采购爆发，消耗了大量的库存仓单。之后盘面一直处于贴水状态，企业无法注册新的仓单。在08合约交割完毕后，09合约将面临可供交割货源偏少的局面。而10月之前除了内蒙古致轩的50万吨投产，和博赛的60万吨投产，没有新增产能投产，现货大概率仍处于高位，后续基差将以期货反弹修复。因此待宏观情绪稳定后，可考虑做多09合约。同时待09、10合约价差收敛，布局正套头寸。