着我国经济快速发展和对外开放的进一步深化，境内外市场相关度越来越高，很多大宗原材料高度依赖进口，而这些大宗商品国际现货贸易主要参照境外期货市场的价格定价。近来，由于国际经济金融动荡，美元波动，金融资本参与等各种因素导致商品期货价格剧烈波动，企业面临的经营风险增加。在这种情形下，境外期货套期保值业务为持证企业规避价格风险，锁定成本和利润发挥了重要作用，已逐渐成为持证企业实现经营目标不可缺少的风险管理工具。为全面反映国有企业在境外期货市场参与套保的经验，本报特刊发中国证监会主席助理姜洋关于此问题的文章及四家相关企业的经验介绍。

　　自2001年《国有企业境外套期保值业务管理办法》(以下简称《管理办法》)颁布实施以来，已有4批共31家企业取得境外期货业务许可证。从这几年运行的情况看，持证企业基本能够遵守《管理办法》和相关法规的规定，坚持套期保值原则，审慎操作，许可范围内的境外期货业务运作基本上是平稳的，达到了利用境外期货市场规避价格风险，稳定企业经营的目的。境外期货套期保值业务在服务我国企业做强做大、增强国际竞争力方面发挥了重要作用。

　　在监管方面，中国证监会和国资委、商务部、外汇管理局紧密配合，依据《管理办法》的规定，通过执行严格审慎的准入制度、督促指导企业建立健全并严格执行风险管理制度、加强对企业的现场和非现场检查等方式，督促企业依法合规经营，谨慎防范境外期货交易风险，确保持证企业许可证经营范围内的境外期货业务稳妥有序开展，取得了较好的监管效果。

　　但是，在日常监管中也发现了一些问题。主要是少数企业风险管理和内控制度不够完善、执行不到位；个别企业存在一定程度的投机行为；部分企业由于人才缺乏及对市场研究不够，导致保值操作水平不高、效果不好等。这些问题虽然不是普遍现象，从目前看也没有出现大的问题，但存在很大风险隐患，不能掉以轻心。

　　严格坚持套期保值，不得进行投机交易

　　境外期货业务作为有效规避企业现货经营风险的一种重要工具，在企业经营中发挥着越来越重要的作用。境外期货业务运作得法，有助于实现企业经营目标，保护国有资产安全。但是由于期货交易本身的复杂性和高风险性，如果运用不当，也会给企业和国家造成损失。因此，无论是2007年4月实行的《期货交易管理条例》还是之前实行的《期货交易管理暂行条例》都明确规定，国有企业在期货市场只能从事套期保值，不得进行投机交易。这是一条最根本的原则和要求，持证企业依法合规运作，最重要的就是坚持套期保值原则，决不能有丝毫偏离。

　　首先，国有企业负有为国有资产保值增值的重任，国家允许符合条件的国有企业去境外期货市场操作，目的是为了规避和转移现货经营风险，如果去进行投机，实际上是承担了额外的风险，违背了政策制定的初衷，一旦在境外市场投机造成巨大亏损，不仅是企业和国家受损失，企业的负责人也要承担相应责任，要警钟长鸣，严格依法运作。

　　其次，从企业运作的实践看，只要坚持套期保值原则，风险就处于可控范围。在套期保值业务中，期货、现货两者有效结合能保证企业规避价格风险，有助于经营计划的实现。实践证明，凡是出问题的企业，无一例外都是偏离了套期保值的原则，教训十分深刻。

　　第三，持证企业的主业是现货经营，期货只是风险管理的一种工具，利用期货市场去进行投机不是国有企业的特长，即使是国际上知名的大投行、对冲基金也经常出现因从事衍生品交易而出现重大亏损的情形。所以，以国有企业现有的资金实力和风险管理能力，在所不熟悉、不擅长的衍生品市场进行投机，结果是不言而喻的。

　　进一步完善风险管理制度，狠抓落实

　　几年来，大部分持证企业能够根据监管部门的指引，结合自身经营特点，建立了一套行之有效的境外期货业务管理制度，并认真落实，有效防范了风险。但是在日常监管中也发现部分企业风险管理制度不够完善，或者与企业的实际情况不相符，操作性不强，落实不到位。例如，有的企业前、后台由同一人兼任，没有独立的风险管理岗位；有的企业缺乏科学的决策程序，领导一个人说了算；个别企业的制度甚至完全成为一种摆设，存在很大风险隐患。因此，要再次强调制度以及制度的执行问题。

　　首先，持证企业应根据监管部门的有关指引和企业自身实践经验，继续完善境外期货业务风险管理制度，并定期对其有效性和实施情况进行评估，根据需要不断修订完善，确保其持续有效。持证企业的风险管理制度应该明确每个相关部门和境外期货业务人员的职责，实行严格的授权制度；设立独立的风险管理部门或人员，有效的风险评估程序，持续的风险监控措施和分离的风险报告系统；要有完整的内部控制程序，做到前台和后台职责分离、相互制衡，并覆盖事前防范、事中监控和事后处理的各个环节。

　　其次，持证企业负责人要切实负起风险防范的责任。各持证企业必须加强对境外期货业务的领导，健全领导机构，明确领导责任，建立责任追究制度。企业负责人必须对境外期货业务中面临的风险保持清醒的认识，对交易品种的风险特征有深刻的了解，并根据企业整体经营战略、资本实力、生产经营规模、管理水平和承受风险的能力，确定企业的风险管理政策。对于一些复杂的交易工具，由于缺乏足够的知识和风险评估能力，一定要避免听信经纪商的诱导轻易使用。

　　第三，要狠抓制度的落实。制度设计得再好，不去落实也是一句空话，起不到任何作用。很多出问题的企业并不是没有制度，而是在实际中根本没有得到执行，甚至把制度当成了应付检查的摆设。例如，有的企业专门花大价钱请境外著名的会计师事务所设计了一套很好的制度，也购买了非常先进的计算机风险控制软件，但是在实践中却根本没有得到执行，领导一个人说了算，该报告的不报告，该止损的不止损，结果出了大问题。企业负责人一定要带头做执行制度的模范；要重视和充分发挥合规人员在境外期货业务中的监督作用，定期对企业境外期货风险管理制度的执行情况进行检查，对发现的问题及时予以纠正；同时也要将发现的问题向监管部门报告，对企业制度的落实情况进行监督检查也是我们将来监管工作的重点。

　　加强市场研究，培养合格人才，提高保值水平

　　在有效控制风险的基础上，还要加强对市场的分析和研究，建立一支具有良好职业道德和业务素质的队伍，提高保值操作水平，更好地发挥期货在风险管理中的积极作用。

　　企业制定具体保值策略，决定哪些业务需要保值，哪些不需要保，使用什么工具保，保多少，在什么价位保，都必须建立在对市场进行认真的分析和判断的基础上。当铜价在1600美元／吨的时候，很难想象几年后会涨到8000多美元／吨，原油价格接近150美元／桶更是出乎绝大多数人的预料。随着金融资本对商品市场介入程度的不断加深，决定商品价格的因素已不仅仅是现货的供求关系，企业一定要下功夫加强对市场的研究，除了要进一步研究已经熟悉的现货市场，也要加强对金融市场的研究。同时，还要加强对各种市况下保值策略的研究，这样才能最大程度地发挥期货保值的效应。

　　在评价套期保值效果的时候，需要有全面的观点，要把期货业务与现货业务综合起来考虑，而不要孤立地看期货盈亏，更不能把境外期货业务作为企业的一个利润来源。企业切忌单纯以期货交易收益来衡量保值的效果和考核期货业务人员的工作业绩，这样很可能导致企业为了追求期货赚钱而走向投机。只要企业严格执行了套期保值的计划，期货亏损、现货盈利也是套期保值的一种正常结果，避免了价格波动影响企业正常经营。

　　境外期货套期保值业务对相关人员的素质要求非常高，首先必须具有良好的职业道德和风险管理的意识，这是企业境外期货业务能否合规运作的关键；其次要具有很好的业务素质，这关系到企业保值的效果。持证企业经过这几年的实践，已经培养了一批具有一定经验的人才，但是仍然不能满足企业不断发展的保值业务的需求，因此企业要在继续引进合格人才的同时，进一步重视和加强对现有业务人员进行持续的风险管理和合规运作等方面的教育和培训，不断提高其职业道德水平、合规意识和风控能力，确保境外期货业务合规、安全、高效。