■螺纹：移仓换月速度正在加快

1、现货：上海3220元/吨（20），广州3490元/吨（0），北京3300元/吨（0）；

2、基差：01基差-224元/吨（-47），05基差-288元/吨（-41），10基差-135元/吨（-29）；

3、供给：周产量197.75万吨（-18.94）；

4、需求：周表需215.62万吨（-11.4）；主流贸易商建材成交10.5843万吨（-0.94）；

5、库存：周库存742.37万吨（-17.87）；

6、总结：高库存下新旧国标螺纹转换叠+偏弱的终端需求+松动的成本支撑共同导致周内螺纹价格持续走低。地产端库存高位、基建资金到位不及预期、制造业PMI的平淡走势，需求高度似乎并未出现明显的扩大，因此市场预计新国标实施以前，旧国标去库难。目前，螺纹库存760.24万吨，库存缓缓下行，考虑到螺纹持续的减产，此番库存降幅不及预期透露出需求的疲软。新国标的出现冲击了螺纹的现货市场，近月合约跌跌不休，月间差呈现近弱远强逻辑。因此，近期在旧国标螺纹库存仍高之前，螺纹盘面或仍将保持偏弱态势，考虑到本次交割新规的出现，8.9月合约面临抛售压力增大，10合约支撑参考3300元/吨一带，后续将继续关注宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：震荡偏弱

1、现货：超特粉642元/吨（16），PB粉780元/吨（13），卡粉935元/吨（5）；

2、基差：01合约13元/吨（-18）,05合约24元/吨（-18），09合约-3.5元/吨（-15.5）；

3、铁废差：-31元/吨（-1）；

4、供给：45港到港量1822万吨（-554.2），澳巴发运量2256.9万吨（112.5）；

5、需求：45港日均疏港量321.136万吨（11.41），247家钢厂日均铁水产量239.61万吨（-0.04），进口矿钢厂日耗293.73万吨（0.46）；

6、库存：45港库存15279.94万吨（148.93）,45港压港量39万吨（0），钢厂库存9204.87万吨（-29.04）；

7、总结：主流矿山发运维持平稳，贡献大部分增量的非主流矿山发运下滑，到港虽有减量，但考虑到需求端钢厂仍有检修预期，库存仍处于缓慢上行阶段。铁水难见大规模上涨，去库速度决定铁矿石上方高度，近期由于螺纹新国标影响，加上亏损严重，多数钢厂有检修计划，铁水或继续回落。库存高位之下，盘面正值移仓换月之际，预计铁矿石维持震荡偏弱走势。

■铜：铜价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74850元/吨，涨跌1040元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-25元/吨。

3. 进口:进口盈利-101.09元/吨。

4. 库存：上期所铜库存301203吨，涨跌-7979吨，LME库存239275吨,涨跌-125吨

5.利润：铜精矿TC6.38美元/干吨，铜冶炼利润-1981.18元/吨。

6.总结：铜的逻辑直接从通胀和供应偏紧转到是否衰退。目前尚无衰退迹象，7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。

技术上看，沪铜78000-77500破位，短期支撑70000-73000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 锌价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22800元/吨，涨跌100元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-45元/吨，涨跌-45元/吨。

3.利润:进口盈利-59.62元/吨。

4.上期所锌库存113978元/吨，涨跌-6076吨。

，LME锌库存236375吨，涨跌-2050吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.96吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.28%，SMM压铸为55.55%，SMM氧化锌为53.9%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，预计锌价区间仍运行。因锌精矿供应紧张一直未能缓解。区间下限：21500-22000，上限：24800-25800。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11750元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为100元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12300元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为10390元/吨，相比前值上涨45元/吨；

3.基差：工业硅基差为1260元/吨，相比前值上涨50元/吨；

4.库存：截至7-26，工业硅社会库存为46.5万吨，相比前值累库1.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.7万吨，相比前值降库43.6万吨，昆明地区为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为5万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.5万吨，相比前值累库0.5万吨，上海交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.5万吨，相比前值累库0.3万吨，天津交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，浙江交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至6-30，上海有色全国553#平均成本为13476.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-147元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19170元/吨，相比前值上涨200元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3904元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为19235元/吨，相比前值上涨100元/吨；氧化铝期货价格为3661元/吨，相比前值上涨12元/吨；

3.基差：沪铝基差为-65元/吨，相比前值上涨100元/吨；氧化铝基差为243元/吨，相比前值下跌12元/吨；

4.库存：截至8-01，电解铝社会库存为81.4万吨，相比前值上涨1.3万吨。按地区来看，无锡地区为31.88万吨，南海地区为23.81万吨，巩义地区为9.67万吨，天津地区为2.7万吨，上海地区为4.82万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.86万吨，重庆地区为2.4万吨；

5.利润：截至7-25，上海有色中国电解铝总成本为17911.98元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1098.03元/吨；截至8-01，上海有色氧化铝总成本为2867元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1037元/吨。

6.氧化铝：1）10月份之前基本面依然保持强势的可能新比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际是在走弱的，意味着现在盘面能抗住不跌的支撑也在逐渐走弱，对应盘面价格持续小幅走低。现在月间也是比较明显的back结构，短期内出现大跌的可能性比较小，考虑到中间可能涉及美联储提前降息问题，从基本面角度可以顺应趋势长线做空至10月；2）矿端问题在10月之前依然是核心交易逻辑，期间若出现内矿大规模停产或外矿供应受到较大扰动等突发重大事件，可跟随资金及热度一起短暂做多，扭转10月前的长空逻辑，但考虑到宏观范围不及上半年，预计价格不会超过今年年内高点；3）10月后基本面转变为供增需减，这个时候对于价格的判断需要看价格的绝对位置。若美联储已开始降息，配合基本面利空预期，预计三季度会有较大程度的回调，但回调力度不及电解铝，价格回到3000元/吨附近即出现安全边际，可轻仓试多；若仍未降息，价格可能没有调整到位的情况下，新资金不会进场，价格也不宜看多。

7.电解铝：我们的观点总结为1）现在宏观+基本面双利空下，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。

■PP：存量检修装置陆续重启

1.现货：华东PP煤化工7600元/吨（+70）。

2.基差：PP主力基差-43（+64）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（+1.5）。

4.总结：现货端，存量检修装置陆续重启，市场整体供应逐渐增加，下游领域整体开工负荷较低，下游买方多择低刚需采买。从丙烯角度看，山东丙烯价格接近下边际丙烯出口成本附近，继续下行空间有限，而PP粒粉价差目前150元/吨附近，也处于偏低水平，且考虑到丙烯价格继续下行空间有限，PP粒粉价差的修复很难通过丙烯带崩粉料价格实现，大概率需要PP粒料走强进行修复，目前估值偏低。

■塑料：棚膜行业启动有限

1.现货：华北LL煤化工8150元/吨（-50）。

2.基差：L主力基差-121（-65）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（+1.5）。

4.总结：现货端，供应略有增量，库存压力仍存，棚膜行业启动有限，其余下游行业需求表现乏力，新增订单有限，补仓积极性不高，多按需采购居多。成本驱动端原油。在供应端已经充分交易的背景下，后续油价大概率由需求端决定，但目前看中长期需求端成品油并没有特别利多的表现，油价上方空间受限，下半年油价的高点可能已经看到。近期在油价走弱的同时，成品油裂解价差走强，从美国权益市场对美国成品油表需同差的中期领先指引看，周度级别可能迎来成品油需求的改善，但进入8月中上旬后又将再度走弱，配合美国汽油期货近端月差对美国汽油库存的两周领先指引看，美国汽油库存近期在小累库后仍将维持去库节奏，整体在成品油需求改善带动下，原油阶段性可能出现反弹。

■短纤：估值相对下边际附近迎来反弹概率大于趋势反转

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7675元/吨（+45）。

2.基差：PF主力基差157（+17）。

3.总结：估值端。目前短纤盘面价格来到非标水刺价格-400给到的估值相对下边际附近，考虑到非标水刺给到的相对下边际与再生料给到的绝对下边际之间仍有一定空间，仅从估值角度的历史经验看，这种情况短纤价格在估值相对下边际附近迎来反弹的概率大于趋势反转。

■纸浆：港口库存连续4周呈累库趋势

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5700元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5100元/吨(0)，针阔价差1000元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=364元/吨（-10），凯利普基差-SP09=414元/吨（-10），俄针基差-SP09=-36元/吨（-10）；

3.供给：上周木浆生产量为14.86万吨（0.42）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为-242.94元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-301.45元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6660元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利68.63元/吨（0），白卡纸均价为4429元/吨（80），白卡纸生产毛利455元/吨（-5），双胶纸均价为5370元/吨（0），双胶纸生产毛利-84元/吨（-74），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利597元/吨（7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为462803吨（-5102)；本周纸浆港口库存为178.3万吨（0.4)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1382.15元/吨（-49.22），化机浆生产毛利为-36.68元/吨（-49.51）。

8.总结：纸浆昨日小幅上涨，现货价格不变，针阔价差1000（0）元/吨。本周纸浆港口库存为178.3万吨（0.4)，连续4周累库。Suzano宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美元/吨。上周纸浆在支撑位附近横盘整理，但随着银星外盘报价下移，纸浆的估值下移，同时针叶浆的进口利润倒挂严重的矛盾有所缓解。上周五纸浆小幅反弹，但从基本面上来看纸浆并不具备反弹的强驱动，并不可持续。反之，纸浆基本面转弱，成本支撑下移，纸浆目前依旧在震荡寻底的过程中，下方仍有空间。预计短期纸浆偏弱震荡，关注本周其他外盘报价，以及纸企是否有涨价函行动，关注宏观以及资金情绪。

■棕榈油/豆油：印尼DMO调整对出口影响或有限

1.现货：24℃棕榈油，天津7980（-50），广州7830（-50）；山东一级豆油7640（-80）

2.基差：09合约一级豆油58（-28）；09合约棕榈油江苏-22（-74）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 935美元/吨（+5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 915美元/吨（0）；8月船期巴西大豆CNF 467美元/吨（+1）；美元兑人民币7.24（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加14.02%，油棕鲜果串单产增长14.02%，出油率持平。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量为1486834吨，较6月的1202864吨增加23.6%。

6.库存：截止第29周末，国内棕榈油库存总量为46.4万吨，较上周的48.9万吨减少2.5万吨。国内豆油库存量为123.8万吨，较上周的120.4万吨增加3.4万吨。

7.总结：印尼贸易部高级官员表示，印尼修订棕榈油国内市场义务（ DMO ）规则的计划不会影响DMO出口比例。近几个月来出口市场疲软，该计划仅实现了一半左右的目标。截至7月底，未完成的棕榈油出口配额为395万吨。国家统计局7月服务业PMI数据显示，商务活动指数继续下滑至荣枯线位置；销售价格降速大于投入价格，整体服务业需求依旧承压。EIA报告称，5月美国用于生产生物燃料的豆油使用量上升至10.76亿磅。4月数量为10.7亿磅。7月开始的欧盟24/25年度迄今棕榈油进口量为15万吨，低于去年同期的29万吨。GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口为197万吨，较上年同期减少11.8%。5月毛棕榈油产量为389万吨。因此截至5月末的棕榈油库存为405万吨，较上个月增加9.38%。国际原油价格因需求前景担忧再度下跌，拖累植物油市场情绪。国内棕榈油现货表现抗跌，未来可能回归供需双弱局面。豆油周度成交有所走弱。关注油厂豆粕胀库压力下对开机节奏的影响。国际大豆逐步趋稳的条件下，建议关注豆棕价差向上修复机会。

■豆粕：关注下游备货节奏

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2900（-10）

2.基差：09日照基差-152（+8）

3.成本：8月巴西大豆CNF 467美元/吨（+1）；美元兑人民币7.24（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第30周全国油厂大豆压榨总量为197.15万吨，较上周增加12.74万吨。

5.需求：8月1日豆粕成交总量11.97万吨，较前一日减少22.33万吨，其中现货成交4.87万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第29周末，国内豆粕库存量为130.5万吨，较上周的122.7万吨增加7.8万吨。

7.总结：在USDA发布月度报告之前，分析师预计，美国6月大豆压榨量预计将降至1.84584亿蒲式耳，将较5月压榨的1.920亿蒲式耳减少3.8%。但相比于2023年6月高出5.8%。美豆产区依旧处于异常高温时期，中西部地区更甚，降雨预计正常。关注8月份饲料企业低原料库存下的备货积极性。9、10月为南北美大豆供应转换期，进口豆到港或环比下滑。养殖利润好转以及豆粕价格低位可能获得阶段性支撑。国内近月买船利润低位趋稳，远月调整后再度向上，维持高位。美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为52%；开花率为77%，上年同期为79%，五年均值为74%；结荚率为44%，上一周为29%，五年均值为40%。截至7月30日当周，约5％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为4%，去年同期为51%。