报告品种：铜

山东省铜冶炼企业总产能位列全国产能省份排名之首，其冶炼技术水平备受瞩目，铜上下游企业分布均匀，经营水平较高。随着行业的重新洗牌和重组，山东铜冶炼企业产能不断扩大，行业竞争力不断增强。为了解山东铜产业链2024年有哪些新变化，实地探访原料端结构微妙变局，上海钢联组织一站式走访铜冶炼企业、再生金属园区和铜加工企业，参观冶炼工艺和设备，触摸铜市脉搏。

调研时间：2024年7月22日-7月26日

调研地点：山东省烟台市、临沂市、东营市

调研方式：实地走访

调研目的：走访铜冶炼企业，了解企业生产情况及未来规划，再生金属消费情况，铜加工企业供需新变化。

调研对象：头部铜冶炼企业；国内最大再生金属园区；铜杆线等铜加工企业。

铜冶炼企业A

生产情况：目前电解铜冶炼产能18万吨，黄金1.9吨，白银91吨，80万吨硫酸。月产量1.8-1.9万吨电解铜，常备库存2000吨，原料一般备一个月左右的量。目前企业主要工艺为侧吹+多顶吹+阳极炉精炼，液态三连炉，炉料通过流槽运输，减少热量及能源损耗，降低成本。目前电解部分全部使用永久不锈钢的艾萨法。当前冶炼及电解产能匹配，暂未单独出售阳极板，未来价格合适时或有阳极板销售业务。

订单及市场看法：下游主要是省内铜杆厂为主，少量销往江苏及天津，主要是国内消化，由于不是LME注册品牌无法交仓，暂时未有出口。目前长单运行为去年初签的两年长单，今年四季度重新谈长单，企业对于明年长单TC前景不明晰，以Benchmark为基准，预计谈到30美元/干吨是相对理想目标位置。

未来预期：由于企业实行完全套保，不留敞口，所以价格对于冶炼厂来说影响有限，套保方面原料部分LME，国内电铜部分采用沪铜。目前铜价仍处于高位，对于下游来讲仍偏高。

铜冶炼企业B

生产情况：该企业与其他常规冶炼厂不同，主要生产金银，铜及铅作为副产品。所以原料多用金精矿以及含金银高的铜金矿和铅金矿。现有年产金70吨，银900吨，铜20万吨（粗炼生产13-14万吨，电解20万吨，不匹配部分外采阳极板生产），铅10万吨产能。原计划今年初新上的威海地区10万电解产能预计推迟至四季度投产，明年放量，预计月产1.6万吨。

原料及销售情况：原料矿石70%-80%左右主要依靠进口（南美），阳极板也采用进口，库存一个月左右。电解铜主要委托上海的贸易公司销售，主要供给贸易商，下游加工企业直采较少。企业根据行情趋势判断，灵活套保，现货基本签长单，均价定价，经营比较稳健。

未来预期：目前做趋势性套保，留有一定敞口，主要套期保值沪铜。下半年预计检修40天，但提前备阳极板，对产量影响较小。对于价格走势，企业仍保持谨慎观望心态。

铜冶炼/铜杆生产企业C

生产情况：企业业务有五个板块，铜作为板块之一，其中临沂地区电解铜有30万产能，铜杆有32万产能，广西梧州有电铜30万产能。精炼炉子有两台300吨，4台150吨的，日常约1200吨。300-350炉之后需要检修，下半年将检修20天。目前电铜只开了10万，主要是受原料紧张影响，原料价格不合适时也会外采阳极板电解。铜杆年产20万吨左右，开工率低于70%。

原料方面：早年废铜有3-4万吨来自于进口，现在主要是国内从江西、宁波地区的废铜以及江苏地区阳极板。目前库存准备1-2天的量。铜含量在90%可以的入炉，但多数为含铜量在98%以上的。电解铜及铜杆业务分开运营，电解铜外销，铜杆原料使用电解铜，外部也有一定采购。

订单情况：市场缺铜，自产电解铜不足以满足自家铜杆厂消化，需要外采，有时也会在省内出售。铜杆端利润比较微薄，主要给聊城、东营、青岛等地电线电缆厂。下游在铜价下跌时更愿意订货，行业产能过剩，需求未能匹配。

未来预期：对铜价观点偏向于走弱格局，下游库存低，从接单上反馈，铜价跌破70000元/吨，贸易商和下游会采购提升，压力体现在价格破70000元/吨，激发观望情绪消费出现下降。

废铜贸易商D

贸易情况：月销2000吨，年销2-3万吨。上半年铜价大幅上涨，贸易量同比增加30%以上，其中4月份出货量最大。受新政策影响对于下半年的预期一般，全年预计量级与去年差不多。上半年库存200吨左右，利润空间1.5万左右。基本不使用期货进行保值，但会利用期货做精废差套利或低价时做虚拟库存。销售端主要送到江西无氧杆厂及山东低氧杆厂。

废铜贸易商E

贸易情况：原料来源主要是山东省内周边地区，库存在300吨左右，多的时候700-800吨。最近订单少，一天200-300吨，受政策影响压缩贸易量，一年贸易量4-5万吨。根据订单情况，他们会使用现金高价收货，账期1-2周。这种模式不占用资金，仅赚小差价，利润200左右。

铜冶炼企业F

生产情况：企业拥有阴极铜产线2条，粗炼40万吨，精炼70万吨，硫酸年产160万吨，计划再扩40万产能，使得总产能在110万吨，目前该部分在走流程，关注市场运行其概况，预计2030年之前建成投产。原料方面年采购铜精矿160万吨左右，长单为主。冷料主要是外采为主，一年4-5万吨，自产35-36万吨阳极板，其余部分外采阳极板。

订单情况：下游销售以长单为主，市面不同定价方式都有。面向山东省内铜杆、铜管厂。今年暂时没有出口，主要是签了长单，利润合适后续会考虑出口。

未来预期：目前铜价维持高位运行，需求端仍面临诸多不确定因素，下游拿货刚需为主，备库操作企业较少，国内经济恢复缓慢，“金九银十”乐观度有限。

铜杆-电磁线企业企业G

生产情况：该公司主要自产上引无氧杆以供生产高端电磁线应用于风力发电、高铁的电机。原料主要使用附近铜企生产的电解铜，月产铜杆500吨，去年月产800吨，今年由于铝代铜以及技改原因，铜杆需求量下降20%，部分多余产量以贸易形式消化。

订单情况：主要下游以中车、三一为主，目前轨道交通电机市场份额占到国内70%，其中复兴号占80%，近几年需求很稳定，这部分用铜量在2000吨左右。

未来预期：行业存在季节性导向，除11月-来年2月相对偏弱，其他时间段均为生产旺季。但原料替换有一定趋势，从去年到今年有10%的铜被铝替代，也担心订单下滑带来的连锁反应。

总结：通过此次调研的情况来看，国内电解铜产能仍有上行趋势，后续国内部分冶炼企业逐步扩张产能，未来国内供给将会逐步增加，或许对进口铜依赖度下降。另外，下游铜加工板块在当前供需环境下，竞争比较激烈，需求虽缓慢复苏，但韧性有限，趋势依旧不容乐观。降本增效是贯穿上下游企业共同的目标，对成本的控制提升了价格敏感度。另外，再生板块非常火热，国内货源紧缺情况或延续，政策导向将产生诸多不确定因素。本次调研的企业多数认为铜价在7万/吨下方比较符合市场预期，高企成本背景下，市场观望心态加重，但宏观环境多变，国内供需两端仍面临诸多挑战，下方7万/吨会有一定支撑。

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