随着海外宏观预期发生巨大波动，纯碱主力合约2409一度跌破氨碱法成本线。从基本面上来看，纯碱供应端相对宽松，周产持续高位运行。需求端无明显起色，下游玻璃企业亏损扩大，行业停产冷修量增加，重碱需求支撑有所减弱。近期，纯碱上游累库速度远超预期，创近四年最高库存水平。在弱现实和悲观预期双重影响下，纯碱市场短期以偏弱震荡思路对待。

周产维持高位运行

据钢联数据统计，截至8月9日，纯碱整体开工率为89.23%，环比下降1.40个百分点，同比上升7.79个百分点；纯碱周度产量为74.38万吨，环比下降1.18%。从季节性走势可以看出，开工率远高于往年同期水平，主要是由于部分纯碱企业检修较往年有所提前，传统检修旺季难以兑现。

从产量季节性走势来看，目前供应创下历年来新高，主要因为前期碱厂利润丰厚，新增产能逐步兑现。8月上旬，天津碱厂、和邦老线和中盐内蒙开启检修，导致纯碱产量窄幅下降，但预计下周周产仍维持高位运行态势，供应压力犹存。

玻璃生产利润持续下降，供应端高位运行支撑不足。截至8月9日，国内浮法玻璃产能为16.91万吨/日，环比减少0.35%，同比增加1.94%；光伏玻璃产能为10.94万吨/日，环比减少2.58%，同比增加21.34%；国内浮法玻璃开工率为83.01%，环比减少0.28个百分点，同比增加2.68个百分点，产线开工为249条。

近期，浮法、光伏玻璃价格遇阻下挫，部分厂家亏损持续扩大，供应端高位有所调整。其中，8月上旬光伏玻璃新增冷修产线1450t/d，中旬浮法玻璃也存在产线冷修预期，且库存压力较大。从目前的情况来看，预计短期内光伏玻璃和浮法玻璃的日熔量稳中小幅缩减，对重碱需求支撑有所减弱。

碱厂延续累库趋势

供应端高位运行，叠加下游终端需求负反馈，近期碱厂累库速度远超预期。8月初，纯碱企业库存再度刷新近三年同期最高位水平。截至8月8日，国内纯碱厂家总库存为114.39万吨，环比增加1.57%，同比增加236%。

近期厂家累库进程加快，一方面与下游玻璃企业停产冷修量增加有关；另一方面，目前周产维持70万吨以上高位运行，加之进口碱月均约15万吨的不断流入，纯碱厂家将延续高位累库态势。

随着纯碱价格的持续回调，行业生产利润不断下滑，处于近三年的低位水平，但由于近三年厂家盈利丰厚，目前还没有看到大规模减产。最新数据显示，截至8月9日，国内氨碱企业生产利润为246.43元/吨，同比下降47.96%。

氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。目前平均成本略高于去年同期水平，国内氨碱企业成本为1714元/吨，环比下降0.35%，同比增加2.24%。

从基本面来看，纯碱供应端变化明显，碱厂检修季前置导致传统检修旺季开工率不降反升，纯碱周产仍维持高位运行。下游消费表现一般，终端对高价有抵触，贸易商持货意愿逐步下降，后续若玻璃产线大面积冷修，会进一步削弱纯碱需求支撑。库存方面，目前纯碱厂家库存创下近四年最高水平，行业延续累库进程，后期市场去库压力偏重。

综合来看，纯碱供需两端利好难寻，短期价格偏弱震荡。在其供需重新回到紧平衡之前，生产成本或不再是衡量纯碱价格的“底线”。但是考虑目前的时间节点，主力合约面临交割、移仓换月等，需谨防盘面出现期现基差修复行情。