报告品种：白糖

调研时间：2024年7月28日-8月2日

调研地点：江苏、山东

摘要：

山东、江苏是我国重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、食品终端及替代品生产企业等多种涉糖主体。在本次调研中，我们与这些企业进行面对面沟通交流，共同探讨了食糖消费、加工糖生产以及替代品消费等多方面情况，内容概述如下。

下游消费情况：大终端消费持稳，中小终端消费有减量，存在备货周期由半年缩短至1-2个月的现象，以刚需采购为主。

替代品市场情况：虽然保税区糖浆、预拌粉产能已经关停，但是糖浆、预拌粉进口总量没有下降。由于糖浆、预拌粉更具价格优势，中小终端为了降低成本，转用糖浆、预拌粉的数量增加。

加工糖生产情况：上半年配额外进口利润深度倒挂，几乎没有买船，加工糖厂开工率较低，以代加工或者使用库存生产为主；下半年进口糖将陆续到港，加工糖价格将面临压力，头部企业降价销售可能性较大。

对行情的看法：外盘18美分有较强支撑，18美分以下全球买船意愿较好。远期看空，但是理性看待产量预期差，持续跟踪天气。

正文：

调研对象：某贸易商A

企业基本情况：年贸易量10万吨左右，今年预计缩量20%至7-8万吨，以供应中小型终端为主。企业认为缩量主要有以下三个原因：中小终端调整配方，改用糖浆、预拌粉替代白砂糖；销售不畅导致中小终端采购总量下降；区域内市场竞争激烈，大贸易商更具糖源与资金优势，亏本抢夺终端份额。

食糖消费情况：中小终端的白砂糖采购量下滑明显，终端备货周期缩短，由半年减少至1-2个月。合作的中小终端开工率下降，部分企业受国际贸易影响，把产能转移到了马来西亚等国家。

替代品市场情况：糖浆、预拌粉市场预计将继续增长，原因包括：对于原产于东盟的没有政策管控措施，且国内市场监管有限；价格便宜，平均价格便宜200元/吨；下游终端替代明显，终端罐头客户目前有用糖浆替代，烘焙企业用预拌粉替代。江苏地区批发市场中过筛糖和换包糖较多，山东有30多家小分装厂，有些在广西注册公司，具备完整的分装资质，筛分后的糖符合标准。

对行情的看法：预计新榨季6000元/吨是价格区间上沿，广西新糖上市的价格5900元/吨左右，往下走的概率较大，有人看到5500-5600元/吨的位置。

调研对象：某贸易商B

企业基本情况：公司主要面向中小终端以及零售批发市场，年贸易量11-12万吨，近2年的市场份额有小幅增长，主要得益于将期权市场盈利补贴现货贸易，报价有优势抢占了更多同业市场份额。

食糖消费情况：从企业自身销售数据看，觉得中小终端的消费没有问题；但从全国看，大终端消费有减量，所以认为消费总量略有下降。

替代品市场情况：（1）出于食品安全、政策合规角度考虑，该贸易商合作终端使用糖浆、预拌粉的数量较少。（2）江苏地区的过筛糖、换包糖近期受到严厉打击，市面上的可销售量萎缩得很快。（3）冰糖厂用糖浆为主，但华东市场冰糖厂较少，所以糖浆流通也比较少。

对行情的看法：（1）外盘不跌破18美分的话，国内糖价还能保持现有区间，底部看到5700元/吨；如果跌破17美分，认为进口糖、糖浆、预拌粉带来的冲击会进一步增加，底部看到5500元/吨。（2）对于新榨季看空，但是理性看待产量预期差，需要持续跟踪天气。（3）预计广西结转库存量比去年多得多，增产多+消费没有那么好，8月份的销量至关重要，但是预期不佳。

调研对象：某加工糖厂C

基本情况：企业设计产能为20万吨，年产绵白糖13-14万吨。生产原料偏好巴西原糖，不过如果有政策优惠也会进口其他地区的糖。

加工糖生产情况：因为进口利润倒挂，上半年没有买船；前几年进的多，在用库存生产。日均产糖600吨左右，产能利用率在80%左右，上半年产糖量6-7万吨，与往年基本持平。加工费在行业内属于中等水平，成本变化主要来自于烧蒸汽的成本。

食糖消费情况：我国绵白糖年产量约200万吨，主要产能分布在北方和华东区域，各自的市场份额较为稳定和独立。该企业绵白糖主要流向江苏区域的批发市场，面向居民消费，市场份额较为稳定。从企业自身销售数据看，消费和22、23年差不多；从全国看，总体感受消费比去年要差。根据往年经验，下半年消费情况会比上半年好，中秋、春节备货在一定程度会拉动消费，预计8月消费会逐渐转好。

替代品市场情况：保税区糖浆、预拌粉产能虽然关停，但是进口总量并没有减少，可以直接从国外进口。冰糖厂用糖浆生产冰糖，母液生产绵白糖，价格低200-300元/吨，对市场产生较大冲击。

调研对象：某加工糖厂D

基本情况：企业年产能100万吨，客户为江苏、浙江、上海、安徽、山东南部的大型企业。

加工糖生产情况：生产开工率根据订单情况而定。加工费位于行业较低水平，主要因为煤耗成本低于行业平均。

替代品市场情况：保税区糖浆、预拌粉产能虽然关停，但是仍然可以直接从海外进口。国外糖浆市场进入门槛低，利润可观。

调研对象：某加工糖厂E

基本情况：企业年产能120万吨，客户为山东、江浙、河南、河北等地的贸易商和终端工厂。

加工糖生产情况：5-6月停机检修，7月开机生产到现在，日产糖1000吨左右，预计后续会一直开机生产到年底。当前厂库库存不是很多，提货车辆数量一般。加工费合计约600元/吨，其中用汽成本约占2/3，近几年有所上涨。企业的销售方式以一口价为主，也有点价的方式，会通过期货市场套保。

市场消费情况：认为山东今年的食糖消费市场预计持平，大终端的采购有所增长，但增量主要体现在果葡糖浆用量上。今年销区价格持续倒挂，贸易商卖不动货的原因主要是低价糖数量多。

替代品市场情况：糖浆、预拌粉冲击较大，虽然保税区糖浆、预拌粉产能已经关停，但是仍有很多直接进口的糖浆、预拌粉。中小终端为了降低成本，转用糖浆、预拌粉的数量增加，例如小冰糖厂转用糖浆、小罐头厂转用掺混葡萄糖的预拌粉；大终端不敢使用筛分糖，但在尝试使用与原有配方配比一样的高端预拌粉，在保证质量的前提下降低成本。

对行情的看法：认为短期内18美分左右的底部支撑还是比较强的，18美分以下全球买船意愿较好。认为三季度到港数量没有像大家预期的这么多，食糖流向国储还是市场尚不确定。预计加工糖的现货价格底部在6100-6200元/吨，还有300多的空间。

调研对象：某仓储物流公司F

基本情况：该仓储物流公司客户为大型企业和各级贸易商，以固定老客户居多。仓储最高峰2万吨，今年以来的食糖库存入库量最多就是6000多吨，低于往年1万多吨。提货周期较短，没有陈年糖在库，目前库存不足1000吨。

市场消费情况：合作的客户仓储量保持平稳，但是贸易商反馈表示销量有所下降，自身感觉消费也是下降的。预计今年的中秋消费已经开始了，但是预计旺季消费带动不足。

调研对象：某大型贸易商G

基本情况：企业年销售广西糖8-10万吨左右，以直销终端客户为主，兼顾商超业务，购销时配合盘面套保。客户为食品饮料、医药、化工等行业终端企业，大部分已经建立了战略合作关系，市场稳定，波动不大。

消费和替代品情况：今年库存同比偏少，处于低位，一直处于随采随销状态。到港后食糖价格普遍倒挂，基本亏本在出，但为了维护客户和规模也在做。今年夏季存在冷饮旺季不旺以及糖果终端销售下降等情况。糖浆、预拌粉对市场冲击较大，集中体现在中小终端，对大终端影响有限。

调研对象：某大型功能糖企业H

基本情况：中国功能糖产业的开创者与引领者，有20万吨淀粉糖产能，10万吨高果糖、6万吨功能糖项目。

白砂糖的使用情况：该企业的白砂糖年使用量约为1.5万吨，是单品低聚果糖的生产原料，无法使用其他原料替代，年使用量基本维持平稳。

替代品市场情况：淀粉糖（果葡糖浆）与白砂糖的替代性以性价比为核心因素。F55果葡糖浆甜度能达到白砂糖的90-95%，几乎可以1：1替代白砂糖，两者价差在1500元/吨时替代较明显。果葡糖浆与酸性饮料适配性高，因为白砂糖在酸性饮料中也会逐渐转化为果糖和葡萄糖。饮料企业可根据白糖与果葡糖浆的价差灵活调整配比。全国淀粉糖年产1400-1500万吨，其中饮料行业年用量在400-500万吨。

调研对象：某用糖终端I

基本情况：企业年产能2.1万吨高端食品馅料，与母公司一起产量全国占比10-12%。行业的产能集中度高，前10家企业的产量占总产量的70%-80%。

生产情况：高端产品（如糖纳豆）使用白砂糖，中低端产品（如馅料）可以使用麦芽糖浆或者糖醇替代。因为企业做的是高端产品，且周边淀粉糖企业能提供较多便宜的麦芽糖浆，所以企业在生产中没有使用糖浆、预拌粉。

市场消费情况：馅料企业的旺季为中秋节和春节，其余时间为淡季，企业根据生产需要随用随采，保持最低库存。今年以来消费比较低迷，其母公司每年生产12万吨馅料，上半年产量5.5万吨，同比持平，但是净利润同比下降了3/4，主要是市场消费能力下降，大厂产品降级降价与中小终端竞争。

调研对象：某大型贸易商J

基本情况：企业年贸易量5万吨左右，主要供应中大型食品终端。

消费和替代品情况：截至8月，企业已基本完成年度目标，上半年因加工糖价格高于广西糖200-300元/吨，加工糖让渡部分市场份额给广西糖。6-7月，山东地区广西糖和云南糖销量大幅下降，因糖浆和预拌粉供应增加，价格约6000元/吨，比广西糖和云南糖分别便宜500元/吨和300元/吨，受到中小终端青睐。贸易商受进口糖浆、预拌粉影响，到港货物难以销售或被迫入库。当前库存较低，与订单量基本一致，略有敞口。

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