重点关注

焦煤焦炭、集运指数（欧线）、铜

焦煤焦炭：右侧交易机会仍需关注，短期反弹对待。一方面是因为现货市场并未完全止跌，尤其是受这轮焦炭降幅比焦煤幅度更大的影响，焦企利润承压仍然较为严重，后续仍有减产和控制到货的行为；另一方面，虽然下游减产预期仍在，但整体降幅空间或将迎来收窄。随着材的供应逐步企稳修复后，在没有看到材的需求好转后，成材间的供需平衡或被再度打破，此轮高炉减产是要慢于螺纹轧线的，我们跟踪到钢坯的库存仍然在累库，所以一旦螺纹复产，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被证伪。所以，综合以上两点原因，我们对待目前盘面的表现仍然以反弹对待，追涨谨慎。

集运指数（欧线）：现货下行压力仍较大，10-12反套持有。当下基本面来看，一方面欧洲的货运高峰已过，7月下旬起需求端便呈现边际走弱的态势；另一方面，9月上旬第36、37周运力供给分别为30.5、29.5万TEU，平均运力在30万TEU/周，虽略低于8月下旬第34、35周平均31.7万TEU/周的运力供给，但仍处在历史高位。整体而言，9月上旬欧线供需面难言改善预期，第36、37周欧线运价暂难看到跌速放缓的预期。当前近月合约在驱动偏弱（本周仍处于即期运费加速下跌的窗口期）、贴水幅度较深（3000点大致对应大柜4500美元，贴水8月底即期运费2700-3000美元）的矛盾之下或仍以震荡走势为主。在8月底、9月初这个时间窗口期，密切关注班轮公司是否会借停航对9月下旬运价下跌速率进行调整。地缘方面，加沙新一轮停火谈判将于8月21日在埃及举行。从当前信息搜集情况来看，此轮加沙停火协议谈判失败的概率在回升，注意地缘局势变化对远月合约的影响。

铜：预计铜价有可能进入震荡，主要因美国经济与微观库存缺乏共振。宏观方面，市场等待鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话，交易员聚焦降息信号。市场预计如果不降息，可能引发美国股票市场的巨震。微观方面，电网端口电线电缆订单表现优异，推升企业开工率。铜杆企业开工率也在上升，且增加原料库存，国内社会库存连续去化。但是，LME库存不断走高，使得全球总库存处于历史同期偏高的位置。我们预计，全球总库存没有出现明显去化，价格不具备比较强的向上弹性，但是价格走低后会吸引更多下游和终端企业补库。当前铜的单边和套期都不好交易，倾向于对交易边界的把握。例如，国内库存去化，海外库存高企，当宏观边际影响减弱且出口出现盈利时，可以做内外反套交易。

所长早读

政策定力保持，8月LPR不变

观点分享：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。LPR此前主要在MLF操作利率上加点形成，但央行在7月MLF常规的月中操作时维持利率不变，随后下调7天期逆回购操作利率以及LPR，显示逆回购操作利率作为政策利率的地位上升，此前MLF的角色随之淡化。本月中期借贷便利(MLF)操作已延期至26日。此前央行行长潘功胜表示，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量的同时，保持政策定力，不大放大收。LPR持稳符合央行传递的政策信号，亦使市场保持着对后期是否会有新的刺激措施出台的期待。

今日早评

黄金：再创新高

白银：震荡反弹

铜：海外库存大增，价格承压

铝：持续上行

氧化铝：高位出现回调

锌：供需双弱，区间震荡

铅：横盘整理，关注流动性风险

镍：有色宏观情绪回暖，基本面限制弹性

不锈钢：高库存待消化，成本预期支撑

锡：企稳反弹

工业硅：震荡格局，关注硅料价格变动

碳酸锂：月末零单采购带来短阶段修复

铁矿石：低位反复

螺纹钢：短线反弹

热轧卷板：短线反弹

硅铁：多空博弈呈现，震荡波动

锰硅：低位震荡运行

焦炭：五轮提降落地，宽幅震荡

焦煤：宽幅震荡

动力煤：需求疲弱态势未改，震荡偏弱

玻璃：部分区域价格下调

对二甲苯：趋势偏弱，反套

PTA：多头移仓换月，反套

MEG：多MEG空PTA

橡胶：震荡运行

合成橡胶：反弹格局延续

沥青：现货低价成交为主

LLDPE：短期震荡为主

PP：现货小跌，成交有限

烧碱：偏强震荡

纸浆：震荡运行

尿素：大宗情绪转强，短期震荡

纯碱：市场延续弱势

LPG：关注PDH开工

短纤：现货下调，产销转暖

PVC：盘面底部反弹，基本面仍然偏弱

燃料油：窄幅震荡，成本定价逻辑为主

低硫燃料油：夜盘弱势，高低硫价差暂时平稳

集运指数（欧线）：现货下行压力仍较大，10-12反套持有

棕榈油：关注产地报价情况

豆油：关注CBOT大豆反弹力度

豆粕：美豆小幅收涨，震荡

豆一：震荡

玉米：震荡行情

白糖：偏弱运行

棉花：跟随整体商品市场反弹

鸡蛋：震荡调整

生猪：11月合约偏弱运行

花生：逢高抛空