【导语】自5月中下旬起，菜粕走出一波下跌行情，至今已下跌接近3个月，下行主因仍旧是供强需弱的基本面。不过自8月14日至今，需求端稍有好转，国内菜粕价格并未再度向下，整体呈现企稳状态。后市来看，需求以及成本端稍有支撑，但供应方面压力仍大，菜粕现货市场或逐步企稳，而后呈现窄幅震荡局面。

供强需弱之下，菜粕价格不断下跌

8月14日，国内36%蛋白菜粕现货均价2145元/吨，为2020年以来的最低值，广西地区价格为国内最低，在2000元/吨附近。自5月中下旬起菜粕价格已下跌接近3个月，卓创资讯认为造成价格下行的主要原因仍旧是供强需弱的基本面，另外消息面国外天气升水并未出现，丰产预期令市场持续看空价格。

不过自8月14日至今，国内菜粕价格并未再度向下，整体呈现企稳状态。首先，基于菜粕现货价格不断下跌，豆菜粕价差拉开至700元/吨之上，菜粕有性价比优势，下游接货积极性有所好转。另外，进口菜粕货源成本高企，亏损前提下，进口菜粕继续向下的空间有限。不过供应端仍对市场施压，当前油厂进口菜籽库存量、港口进口菜粕库存量依旧维持在高位，短期供应压力难以缓解。

菜粕有性价比优势，油厂菜粕逐步去库

截至8月20日，国内43%蛋白豆粕现货均价与36%蛋白菜粕现货均价价差731元/吨，明显高于月初的590元/吨。按照豆菜粕蛋白比例来看，豆粕蛋白含量平均按43%计算，菜粕蛋白含量平均按36%计算，则菜粕的蛋白含量为豆粕的84%，不考虑饲料中菜粕和豆粕的吸收比例差异，则菜粕/豆粕的比价低于84%，菜粕才具有价格优势。对比目前价格来看菜粕/豆粕的比价74.85%，菜粕性价比优势明显。下游接货情绪好转后，油厂菜粕去库，至8月16日国内沿海压榨企业菜粕库存2.35万吨，较上月同期低2.2万吨，较去年同期低1.25万吨。

进口菜粕因成本问题，价格相对抗跌

按照上半年油厂加工情况以及菜粕进口数据计算，市场上进口菜粕量占到国内流通量50%以上，主要集中在江苏、天津、山东等地，而受到进口成本较高影响，进口菜粕普遍亏损，从而导致贸易商让价积极性不高。广东、广西地区因压榨企业集中，主要流通进口菜籽压榨而成的双低菜粕。对比各区域菜粕现货基差来看，南通、天津地区菜粕现货对RM2409基差多数在0-50元/吨的区间，而华南区域菜粕基差区间更大、位置更低，集中在-（200 -50）元/吨的区间。

总体从需求以及成本端考虑，菜粕已有一定的底部支撑，但并不能支撑行情就此转势，由跌转涨，因其供应端压力依旧较大。

7月进口数据来看，国内进口菜籽量为40.58万吨，后续根据油厂买船计划推算，8-10月进口菜籽到港量仍在月均50万吨左右，原料供应充足的前提下，油厂开工仍将维持在偏高水平，供应宽松局面难以改善。另外从大豆买船数据来看，卓创资讯预估大豆8月到港1046.5万吨，9月略有减少，但考虑8月结转部分，整体供应维持在宽松水平，供应缺口或在10月才有可能得见。豆粕市场或亦承压于宽松的供应局面，价格难强，菜粕将跟随其走势。

综合来看，菜粕现货市场或逐步企稳，后续呈现窄幅震荡局面，市场改善节点需关注供需两端是否有实质性利好出现。

风险提示：菜籽实际到港时间、数量与预期不符，美国大豆和加拿大油菜籽产区天气情况不及预期等。

（卓创资讯 甄亚男）