■纸浆：需求边际改善

1.现货：漂针浆银星现货价6130元/吨（0），凯利普现货价6200元/吨（0），俄针牌现货价5730元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4850元/吨(0)，针阔价差1280元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=272元/吨（52），凯利普基差-SP01=342元/吨（52），俄针基差-SP01=-128元/吨（52）；

3.供给：上周木浆生产量为44.7564万吨（4.6）；其中，阔叶浆产量为为23.49万吨（3.67），产能利用率为96.36%（15.04%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为-114.48元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（-120），进口利润为-467.79元/吨(966.98);

5.需求：木浆生活用纸均价为6540元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利212.32元/吨（0），白卡纸均价为4389元/吨（0），白卡纸生产毛利502元/吨（-3），双胶纸均价为5200元/吨（0），双胶纸生产毛利-84元/吨（-35.2），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利705元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为443383吨（1722)；上周纸浆港口库存为178.6万吨（1.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1142.23元/吨（-4.12），化机浆生产毛利为-5.18元/吨（-2.74）。

8.总结：上周纸浆大幅上涨，周度涨跌幅+2.23%，主力合约移仓换月。随着上周期价上涨，纸浆高基差得到一定回归。同时俄针供应减量，高仓单压力也得到一定缓解。从基本面上看，供应端罢工扰动叠加下游旺季预期给予纸浆向上的驱动。目前下游文化纸、生活用纸陆续发布涨价函，需求端整体逻辑由弱现实向强预期转换，但目前下游并未大规模补库，双胶纸供应压力凸显，成为隐忧。除此之外，针阔价差历史高位，对纸浆形成了一定压制。整体来看目前纸浆大幅反弹驱动并不明显，建议短期观望为主，预计下周纸浆震荡偏强为主。关注下游涨价落实情况。

■尿素: 复合肥销售不畅

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2050元/吨（-10），河南现货价2050元/吨（10），河北现货价2050元/吨（0），安徽现货价2080元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=180元/吨（11），河南小颗粒-UR01=180元/吨（31）；

3.供给：尿素日生产量为17.264万吨（0.46），其中，煤头生产量为12.994万吨（0.43），气头生产量为4.27万吨（0.03）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为7.12天（0.3），下游复合肥开工率为43.08%（2.6），下游三聚氰胺开工率为64.08%（-1.49）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为304美元/吨（-1），中国小颗粒FOB价格为299美元/吨（-1），出口利润为-452.44元/吨(-310.37);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1276张（-41)；上周尿素厂内库存为55.05万吨（11.33)；上周尿素港口库存为17.5万吨（0.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-211元/吨（-37），气流床生产毛利为300元/吨（-80），气头生产毛利为230元/吨（-30）。

8.总结：上半周受需求走弱拖累，尿素偏弱震荡，周度涨跌幅-0.37%。估值上来看，尿素现货上周降价部分已逼至成本线甚至倒挂，下跌空间有限。目前故障与检修的增加使尿素日产回落至17万吨左右，且下周亦保持窄幅波动，对尿素形成一定支撑。需求方面，总需求仍在走弱，复合肥销售不畅，对尿素采购有限；尿素厂库上周大幅累库。因此，尿素短期上下游心态僵持，预计近期震荡持稳。需继续关注尿素装置动态及下游复合肥厂开工情况。

■油脂：国内需求端表现平淡

1.现货：广州24℃棕榈油8060（+20）；山东一豆7580（0）；东莞三菜7970（0）

2.基差：01合约一豆56（-98）；01合约棕榈油126（-148）；01三菜-205（-72）

3.成本：9月船期马来24℃棕榈油FOB 960美元/吨（+7.5）；10月船期美湾大豆CNF 443美元/吨（-5）；10月船期加菜籽CNF508美元/吨（+11）；美元兑人民币7.14（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下滑1.21%，油棕鲜果串单产下滑2.9%，出油率增长0.32%。第34周进口压榨菜油周度产量7.33万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口量为866641吨，较上月同期的1062238吨下滑18.4%。第33周菜籽油成交量700吨

6.库存：截止第33周末，国内棕榈油库存总量为56.3万吨，较上周的54.9万吨增加1.4万吨。国内豆油库存量为126.1万吨，较上周的126.2万吨减少0.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.6万吨，较上周的50.9万吨增加0.7万吨。

7.总结：印尼能源部高级官员表示，印尼计划从明年1月1日起强制实施含40%棕榈油基燃料的生物柴油政策。明确的执行时间给市场带来一定提振。植物油经过下跌后制生柴利润出现好转，关注需求支撑情况。国内油脂供应受豆、菜高压榨影响，居高不下。需求端仅豆油日度成交维持正常水平，棕榈、菜油成交零星。旺季特征并不明显。国内棕榈油近期有洗船可能，带来一定提振。

■菜粕：调查机构加强美豆丰产预期

1.现货：广西36%蛋白菜粕2030（-30）

2.基差：01菜粕-164（-55）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 508美元/吨（+11）；美元兑人民币7.14（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第34周进口压榨菜粕产量9.78万吨。

5.需求：第33周国内菜粕周度提货量6.63万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第33周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.4万吨，较上周的1.9万吨增加0.5万吨。

7.总结：新作加菜籽进入收获初期，产区仍有大量区域土壤墒情不佳，阿尔伯塔省稍好。加菜籽本土榨利滞涨回落，叠加6月加菜油、粕出口环比大幅下滑，显示压榨产品需求驱动有限。不过，加菜油跌价后打开销区进口窗口，关注其出口受益以及高压榨变化情况。海外基金加菜籽净空持仓保持在历史高位震荡徘徊。关注美豆盘面触及南美新作趋势单产种植成本后的宽松预期兑现情况。国内油厂菜籽库存仍处绝对高位，菜粕库存水平中性偏低。国内压榨维持相对高位概率偏大。Pro Farmer调查总结报告预期美豆新作单产在54蒲/英亩上方，强化供应压力预期。关注美豆盘面在未来南美新作种植成本附近支撑的情况。

■印度植物油累库速度随进口放量而加快，目前已处于历史同期次高水平。未来进口节奏可能放缓。

海外高频机构数据显示，马棕8月份产量环比增幅存在放缓可能。

印尼能源部官员表示2025年1月1日起实施B40政策，给出了明确的执行时间，对产地价格形成支撑。国内棕榈油进口窗口未见修复，基本面供需双弱，缺乏驱动，以跟随产地价格运行为主。

菜系：关注美豆盘面触及南美24/25年度趋势单产下的种植成本后的利空兑现情况。全球油料存在跌幅放缓可能。

加菜籽新作逐步进入收获期。旧作方面，加拿大菜油、粕6月出口环比大幅下滑，加菜籽本土榨利出现回落。需求端对于加菜籽旧作支撑力度较为一般。

加拿大铁路罢工事件暂未出现对油菜籽外运方面的显著影响，持续关注。

国内对加菜油进口窗口有所打开，出现少量新增买船，或使国内菜油基本面好转时点后移。

考虑到俄乌葵花籽、加拿大草原三省西部油菜籽新作在生长期遭遇一定的不利天气，它们可能在板块内表现相对偏强。

■豆粕：美豆产区异常高温，降雨正常

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2980（-30）

2.基差：09日照基差-199（-36）

3.成本：8月巴西大豆CNF 479美元/吨（-3）；美元兑人民币7.24（-0.03）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第29周全国油厂大豆压榨总量为210.73万吨，较上周增加8.15万吨。

5.需求：7月25日豆粕成交总量8.29万吨，较前一日增加1.67万吨，其中现货成交7.49万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第28周末，国内豆粕库存量为122.7万吨，较上周的113.1万吨增加9.6万吨。

7.总结：Anec预计，巴西7月大豆出口量料为1043万吨，之前预估为1071万吨。7月巴西豆粕出口量料为240万吨，之前预估为223万吨。在榨利良好的条件下，巴西高压榨支撑持续，旧作销售进度有所上赶，接近历史同期水平。美豆产区未来或迎异常高温时期，中西部地区更甚。降雨预计正常。国内近月买船利润低位趋稳，远月调整后再度向上，维持高位。海关数据显示，中国6月大豆进口1111.4万吨，环比增长8.74%，同比增长10.75%；豆粕出口14.1万吨，环比下降8.77%，同比增加3.67%。美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为54%；开花率为65%，上一周为51%，五年均值为60%；结英率为29%， 五年均值为24%。截至7月23日当周，约4％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为53%。

■玉米：短期震荡延续

1.现货：销区局部上涨。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2230（0），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2350（0），主销区：蛇口2450（0），长沙2490（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=58（7）。

3.月间：C2409-C2501=27（10）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1915（-5），进口利润535（5）。

5.供给：8月23日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数746辆（76）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年8月8日-8月14日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米125.88（+0.4）万吨。

7.库存：截至8月14日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量362.3万吨（环比-7.27%）。截至8月15日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.01比-2.19%，较去年同期+1.08%。截至8月9日，北方四港玉米库存共计191.8万吨，周比-19.3万吨（当周北方四港下海量共计23.5万吨，周比+13.6万吨）。注册仓单量77535（-1890）。

8.小结：上周五美玉米继续下跌，短期延续偏弱走势。周末国内现货市场小幅涨跌互现，整体平稳。目前看余粮仍相对充裕，市场延续悲观预期。期价短期止跌企稳后转低位震荡。新季合约重点关注产情的预估，同时关注政策端指引。目前市场存在偏空的一致性预期，需要提防延迟上市，甚至部分区间减产炒作的可能。

■PP：三烯整体仍好于芳烃

1.现货：华东PP煤化工7520元/吨（-10）。

2.基差：PP主力基差14（+13）。

3.库存：聚烯烃两油库存77万吨（-2.5）。

4.总结：6月至今，国内炼厂利润与化工相对调油经济性的共振抬升带来能化-SC价差大幅走弱，但随着近一个月国内炼厂利润与化工相对调油经济性出现共振走弱，预计能化-SC价差在8月中下旬后将会迎来一轮震荡反弹。不过考虑到石脑油端供需表现好于下游化工单体端，预计能化-SC价差的反弹更多会体现在石脑油裂解的强势上，化工单体端，三烯整体仍好于芳烃，且三烯-石脑油价差走势更为接近石脑油裂解，做多油化工利润还是选择三烯下游如EG、PP，前期多MA空TA套利单可以继续持有。

■塑料：三烯-脑油价差强度大概率会弱于石脑油环节

1.现货：华北LL煤化工8090元/吨（-20）。

2.基差：L主力基差77（+26）。

3.库存：聚烯烃两油库存77万吨（-2.5）。

4.总结：从三烯-石脑油价差看，三烯-石脑油价差走势更为接近石脑油裂解，所以如果看多能化-SC价差且看石脑油裂解维持强势，那大概率三烯--石脑油价差表现不会太差，只是从其下游需求较大的PE开工率来看，短期还无法给到持续的向上驱动，供需无法给到共振，强度大概率会弱于石脑油环节。■

短纤：盘面价格将迎来估值修复

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7360元/吨（-30）。

2.基差：PF主力基差212（-2）。

3.总结：上周短纤盘面价格跌速放缓，盘面震荡偏弱的同时基差相对抗跌，自身生产利润与下游制品利润走强，盘面仍在交易成本端逻辑。盘面走势与逻辑符合上周周报预判，目前策略大思路不变，原有高位趋势空单进一步减仓持有，考虑到海外宏观端阶段性从交易衰退转为交易降息，成本端原油有反弹动能，处于估值低位的短纤盘面价格也将迎来估值修复，2410合约先观察7350一线压制，若突破，预计上方将运行至7450一线再开启新一轮下跌。

■PTA：旺季启动前表现平淡 

1.现货：CCF内盘5355元/吨现款自提（-10）；江浙市场现货报价5310-5315元/吨现款自提；

2.基差：内盘PTA现货基差+17元/吨（-8）；

3.库存：社会库存375.1万吨（+6.2）；

4.成本：PX（CFR台湾）：927美元/吨（-11）；

5.负荷：82.6%（-1.2）；

6.装置变动：暂无。

7.加工费：370元/吨（+55）；

8.总结：下游聚酯负荷无明显增幅，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修偏少，后续存在累库压力。当前供应端压力不大。近期基差较窄。预计近期主要跟随原料波动为主。

■MEG：港口库存延续低位

1.现货：内盘MEG 现货4653元/吨（+7）；内盘MEG宁波现货：4683元/吨（+7）；华南主港现货（非煤制）4675元/吨（-25）。

2.基差：MEG主流现货主力基差+47（-2）。

3.库存：MEG港口库存指数66.6万吨（+7.3）；

4.MEG总负荷65.22%（-0.77）；合成气制MEG负荷58.84%（+6.14）。

5.装置变动：暂无；

6.总结：港口库存到货偏少，后续显现库存有望进一步下降，煤化工装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端目前压力不大。需求端聚酯延续降负，然下降幅度有限，刚需采购下补库需求不大。

■铜：横盘关注压力位的突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73515元/吨，涨跌-430元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：0元/吨。

3. 进口:进口盈利-36.62元/吨。

4. 库存：上期所铜库存262206吨，涨跌-24099吨，LME库存315575吨,涨跌-4125吨

5.利润：铜精矿TC6.41美元/干吨，铜冶炼利润-1594.18元/吨。

6.总结：宏观有所改善，市场从交易衰退转换到降息预期。7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。技术上看，铜价7万一线支撑有效，并且70700-72300一线持续反弹向上突破。下一压力位在74800-75000。站稳后目标位指向77500-78000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 大幅反弹至压力位 关注方向性选择

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23900元/吨，涨跌250元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-5元/吨，涨跌-5元/吨。

3.进口利润:进口盈利-308.04元/吨。

4.上期所锌库存85438元/吨，涨跌-2030吨。

LME锌库存258800吨，涨跌-1200吨。

5.锌7月产量数据48.96吨，涨跌-5.62吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为55.03%，SMM压铸为54.25%，SMM氧化锌为56.63%。

7.总结：短期持续看反弹，第一目标位24000已实现。关注形态构筑，突破24000-24200可进一步冲击24800-25800。因锌精矿供应紧张一直未能缓解。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11500元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11400元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为100元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12050元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为9595元/吨，相比前值下跌150元/吨；

3.基差：工业硅基差为1805元/吨，相比前值上涨135元/吨；

4.库存：截至8-16，工业硅社会库存为48万吨，相比前值降库0.1万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.6万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明地区为4.7万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为5.1万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.6万吨，相比前值降库0.1万吨，江苏交割库为4.6万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.6万吨，相比前值累库0.2万吨，上海交割库为4.6万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.6万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为4.6万吨，相比前值降库0.2万吨，新疆交割库为4.6万吨，相比前值累库0.1万吨，浙江交割库为4.6万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至7-31，上海有色全国553#平均成本为12613.5元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-314元/吨。

6.总结：盘面的绝对位置偏低，有资金已经在准备入场抄底，抄底这个话题从6月开始就一直在陆续谈论，但直到现在工业硅依然没有走出明确的上行趋势。现在这个价格，新疆地区的只停了几个小厂，大厂基本上都处于维持生产的状态，虽然盘面价格逼近成本线也还能抗（9000-10000元/吨）；而云南地区以交付前期订单为主，421#的成本在11500元/吨，对应盘面价格为9500元/吨，意味着现在的盘面距离全行业亏损还有一定距离，且厂家大都在盘面参与套保自救，从当前盘面来看，卖保利润情况尚可，只要能维持出货，厂商就不会有停产的想法。因此我们参考9000-9500元/吨的价格为盘面底部，从当前位置来看已经处于接近底部的过程，但考虑到11月出现巨量交割的可能性，9-11月合约尚不具备大涨的可能性，逢高试空是比较合适的选择。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19700元/吨，相比前值上涨10元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3907元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为19795元/吨，相比前值下跌10元/吨；氧化铝期货价格为3927元/吨，相比前值下跌42元/吨；

3.基差：沪铝基差为-95元/吨，相比前值上涨85元/吨；氧化铝基差为-20元/吨，相比前值上涨42元/吨；

4.库存：截至8-22，电解铝社会库存为80.3万吨，相比前值下跌0.4万吨。按地区来看，无锡地区为33.7万吨，南海地区为23.3万吨，巩义地区为8.4万吨，天津地区为2.4万吨，上海地区为4.1万吨，杭州地区为4.3万吨，临沂地区为1.7万吨，重庆地区为2.4万吨；

5.利润：截至8-16，上海有色中国电解铝总成本为17661.27元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1568.73元/吨；截至8-23，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为元/吨。

6.氧化铝：10月份之前基本面依然保持强势的可能性比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际小幅走弱，但还不明显，现在现货成交基本在3900-4000元/吨一线，略微贴水盘面，预计后续价格依然以前高为限，主要是4200+的高点是基本面和宏观共同推出来的，现在宏观氛围不及上半年，驱动相对来说会减弱一点。另外需要关注内外现货价差，近日出口窗口或逐步打开。

7.电解铝：现在价格已经向下深度调整至去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨，可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。

■铁矿石：铁矿石跟涨成材

1、现货：超特粉602元/吨（-8），PB粉717元/吨（-10），卡粉870元/吨（-5）；

2、基差：01合约-2.5元/吨（10.5）,05合约8元/吨（10.5），09合约-20元/吨（12）；

3、铁废差：50元/吨（-4）；

4、供给：45港到港量2347.8万吨（-6.9），澳巴发运量2374.2万吨（91.9）；

5、需求：45港日均疏港量302.633万吨（-19.18），247家钢厂日均铁水产量224.46万吨（-4.31），进口矿钢厂日耗276.08万吨（-4.41）；

6、库存：45港库存15032.52万吨（-2.58）,45港压港量33万吨（6），钢厂库存9000.06万吨（-69.92）；

7、总结：成材反弹带动铁矿石价格小幅上扬，但基本面的宽松制约矿价反弹高度，此番反弹更多的是对前期过大跌幅的修正和旺季需求的预期。一来是持续下行的铁水拖累铁矿石的去库速度，削弱铁矿石需求。与此同时，海外港口库存的高位、发运的回升和未来到港预期增加了铁矿石供给预期，供增需减之下铁矿石去库链条不顺畅，制约矿价反弹高度。虽有高温天气结束工地开工情况好转、专项债继续发力，整体宏观预期有向好趋势，但从工地资金到位情况来看，改善的边际条件略有不足。因此，宽松格局之下，矿价难走出独立的行情的可能性，但当前已触及90美金附近，新加坡掉期仍维持在95美元/吨附近，下方空间亦有限，建议空单止盈，可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。

■白糖：下方寻找支撑

1.现货:南宁6430(0）元/吨，昆明6170(0）元/吨

2.基差:南宁1月764；3月788；5月815；7月817；9月434,；11月689

3.生产：巴西7月下半月产量同比小幅减少，但累计产量仍然同比明显增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国甘蔗进入生长季节，关注天气情况。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游即将进入季节性备货旺季。

5.进口：1-7月进口171万吨，同比增加50万吨，本产季进口总量359万吨，同比增加61万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：7月171万吨，同比增加22万吨。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内加工糖糖价短期内上方仍然有明显压力，郑糖价格继续回落，不过市场即将进入下游的备货旺季，预计下方仍然具有暂时性支撑。

■棉花：观察宏观预期影响

1.现货:新疆14558（-4）；CCIndex3218B 14833（-6）

2.基差:新疆1月978，3月973；5月963；7月933；9月1103；11月998

3.生产:USDA8月报告调减产量和库存，但全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调后有反弹迹象。

4.消费:国际情况，USDA8月报告调减产量和库存；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费表现无亮点。

5.进口：7月进口20万吨，同比增加9万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘保持利空驱动，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否有所回暖，另外关注全球新棉种植和生长情况。