7月至8月上旬，政策粮拍卖叠加谷物替代，国内玉米市场整体呈现供强需弱格局，现货市场锦州港玉米平舱价从2500元/吨跌至2320元/吨。而8月中旬以来，玉米现货价格止跌企稳。截至8月23日，锦州港玉米平舱价为2350元/吨。

图为锦州港玉米平舱价走势

7月USDA供需报告显示，2024/2025年度全球玉米期末库存预估环比、同比均呈增加趋势。虽然2024/2025年度美玉米期末库存预估环比下调，且低于预期，但整体仍处于2020/2021年度以来的最高水平。目前，美国新作玉米生长良好，截至8月18日，优良率为67%，高于上年同期8个百分点，也高于5年均值6.4个百分点。另外，上周Pro Farmer作物巡查团的数据显示，美玉米产量料为149.79亿蒲式耳，低于USDA预估的151.47亿蒲式耳，但仍为美玉米产量的第四纪录高位，CBOT玉米期价承压。

国内市场上，中短期来看，政策粮源投放节奏放缓、小麦替代意愿减弱、南北方港口玉米库存下降，预计在新粮大量上市前，国内供应阶段性趋紧。截至8月23日，山东地区小麦和玉米价差为150元/吨，较7月初明显扩大。受此影响，华北地区小麦替代效应减弱，玉米饲用需求回升。中国粮油商务网的监测数据显示，截至2024年第33个周末，南北港口玉米库存量为225.1万吨，环比下降15.66%，但同比增加29.52%；广州港口谷物库存量为191.8万吨，环比下降6.07%。

长期来看，虽然本年度我国玉米供应缺口仍在，但国产替代品和进口替代品货源充足，价格将体现种植成本+替代品定价逻辑。具体来看，国内新作产量稳中有增，且新作种植成本同比下降。国家粮油信息中心8月报告显示，2024/2025年度玉米产量预计为2.92亿吨，同比增加316万吨；新作种植成本折港价在2100元/吨左右。进口方面，进口替代品具有价格优势，进口有利可图。中国粮油商务网的数据显示，截至8月22日，国内进口玉米到港成本（配额内）在1960~2040元/吨，蛇口港成交价为2420元/吨。海关总署的数据显示，2024年1—7月，我国累计进口玉米、高粱、大麦、小麦、木薯干3893.18万吨，同比增加10.4%。

下游消费方面，中国饲料工业协会的数据显示，4月全国工业饲料产量为2460万吨，5—7月产量环比持续回升。其中，7月单月，全国工业饲料产量为2650万吨，较4月增加7.7%。另外，随着华北地区小麦和玉米价差的扩大，饲料企业用小麦替代玉米的意愿减弱，玉米用量占比提升。7月，配合饲料中玉米用量占比为32%，同比上涨0.4个百分点。预计未来几个月，饲料需求继续回暖。

从中大猪存栏量来看，7月，中大猪存栏量同比下降7.2%，但环比上升1%，连续两个月环比增长。从新生仔猪数量来看，2—7月仔猪出生数量同比减少6.8%，但最近两个月连续回升，6月环比增加3.5%，7月环比增加1.8%。饲料环比需求随之增加。

深加工方面，装置季节性检修基本结束，淀粉行业开工率在第28周达到低点55.48%后回升。截至8月24日，周度开工率为58.12%。随着“双节”消费旺季的临近，淀粉行业开机率有望进一步回升。

综上所述，长期来看，我国玉米市场供应宽松，价格重心将逐步下移，但在新粮大量上市前，供应可能阶段性紧张，叠加下游饲料消费和深加工开工率回升，玉米价格预计偏强运行。