报告品种：合成橡胶

调研时间：2024.8.19-8.22

调研地点：山东省淄博市、潍坊市、临沂市、菏泽市

调研对象：丁二烯-合成橡胶产业链生产企业（顺丁、轮胎、传送带）、贸易商、销售、仓库（交割库、社会仓库）

摘要：

山东作为我国丁二烯-合成橡胶产业链最为重要的生产地区，集中了从上游丁二烯到中游顺丁、丁苯橡胶再到下游轮胎、传送带的覆盖全产业链的生产企业。而丁二烯橡胶期货上市已有一年，近期在丁二烯供需偏紧的背景下，顺丁橡胶价格起伏不断，此次深入山东地区对生产企业、贸易商、销售、仓库等进行调研，以期能从产业链的视角更好地把握当前情况。

总结：（1）顺丁生产利润倒挂，顺丁生产企业开工意愿较弱；（2）丁二烯供需偏紧，主要矛盾关注后期进口丁二烯到港情况；（3）丁二烯消息面影响较大，后续关注金诚、裕龙岛投产情况；（4）丁二烯其他下游丁腈胶乳、己二腈利润较好，刚需存在；（5）丁二烯、顺丁库存均处于历史低位，且未见累库趋势；（6）轮胎企业利润虽不及去年，但仍较为乐观；（7）生产商、贸易商对后续丁二烯价格走势看法相反，生产端看多、贸易端看空；（8）BR期货在丁二烯供需偏紧时受丁二烯影响较大；丁二烯供需偏松时受天胶影响较大。

正文：

1、某社会仓库A

经营现状：

公司仓储物流运营范围主要为三大类：即橡胶（合成橡胶）、塑料（PP、PE）和PVC。仓库年货物周转量约60万吨，库容6万吨，合成橡胶占比约三分之一，主要包括某国营顺丁、丁苯以及某民营顺丁（主要受益于地理位置的因素，某国营丁苯产区离公司仓库仅7-8公里，约15分钟车程）。公司仓储仅用于囤货，不参与经营、贸易等，且主要优势包括仓库经营管理的规范性，货物按批次、时间、型号等信息建立物权卡，保证不会存在将同品种的货混淆、乱给的情况发生。

仓储情况：

（1）目前顺丁库存300多吨、丁苯库存200多吨，往年合成橡胶库存峰值13000多吨，仓库合成橡胶库容2万吨；

（2）从年初2、3月份至4月中旬入库量较大，库存不断上涨，4月中旬开始明显去库；

（3）正在申请成为淄博地区第一家上期所认证的交割库（优势为离上下游均较近）；

（4）为中石化化销指定的塑料和橡胶中转库；

（5）仓库合成橡胶仓储费用每吨每天0.7元。

其他信息：

仓库原隶属于某国营化工企业，是其炼油和化工产品的汽车运输公司，改制时公司有700多人，改制后80%的业务还都在原企业，主要服务方式就是汽运配送和货物周转及仓储，目前属于民营企业。

仓库存储的货物主要属于贸易商以及一些期现套利等，生产厂商一般都有自己的厂库。

仓单交割量不大，主要由于仓单一直较少，这也是六月份传言要逼仓的原因。合成橡胶相比天然橡胶而言贸易量小很多。

合成橡胶期货上市之前每月入库最少2000-3000吨，上市之后流入交割库，如中储居多。

2、某顺丁生产企业B

经营现状：

公司主要覆盖碳四产业链，在全国乃至全球碳四产业链的发展中均处于领先地位，目前也在发展碳三产业链。其中包括两大全球单项制造冠军甲乙酮和顺酐，甲乙酮装置总产能24万吨/年，国内市场占有率达46%，顺酐产品在国际市场知名度也很高。丁二烯装置总产能10万吨/年，主要采用碳四抽提工艺；顺丁橡胶装置总产能9万吨/年（最早是5万吨加上后面4万吨的扩容），另外还有20万吨/年的丁腈胶乳等其它装置。2024年产品产量预计340万吨，顺丁橡胶预计产量11万吨。

公司顺丁橡胶是北方民营合成橡胶的标杆，由于其人员以及工艺均沿用某国营顺丁的标准，产品主要对标某国营顺丁产品。之前主要是全权委托某国企化销代销，现在也有自己的销售。开工方面一般只要是开工就是满负荷，除非出现极特殊的情况。由于公司顺丁的原材料丁二烯是全部自供，因此相对来说具有比较大的优势。

装置开停工情况：

丁二烯抽提装置例行检修，顺丁橡胶装置也处于停车检修状态。前期长时间满负荷，现在丁二烯价格高，从市场买丁二烯产顺丁橡胶没有边际贡献，暂不考虑复产。停车一是考虑到抽提装置也到了相应检修的年限，二是供应料的问题，由于之前检修的预期导致没有采购碳四料。停车没有一个比较合适的时间，如果利润足够是不愿意停车的。但在目前的情况下只有市场价能保证顺丁的边际贡献才会考虑开工。

生产端：

公司最前端的产品从碳四开始，包括醚前碳四、醚后碳四和含丁二烯的裂解碳四。公司生产的丁二烯主要自用为主，配套有9万吨/年顺丁橡胶装置和20万吨/年丁腈胶乳装置都会用。

裂解料与生产成本之间存在一定的系数，即裂解料升高50元/吨可能会带来生产成本上升300-400元/吨。因为需要考虑到中间的醚前碳四、醚后碳四和异丁烷等相关价格，由于今年这几种材料的价格均不在高位，因此导致裂解利润较差，裂解碳四价格较高带来的丁二烯生产成本高企。

丁二烯与顺丁不存在同开同关的情况。丁二烯主要视是否有裂解料而定，因为即使顺丁效益不好，一旦丁二烯开工还可以供给丁腈胶乳。

公司现在的生产原则是一天一算账，一旦产品没有边际贡献，就坚决停掉。会将月度预算分解到每天，每天完不成的话会具体到哪个产品并分析原因。因此个人判断下半年顺丁将会出现今天你开、明天他开这样轮番开工的常态。

对顺丁生产利润短期不看好。期货是一个很关键的因素，丁二烯的价格跟得太紧，顺丁一涨丁二烯立马跟涨，除非丁二烯能给合成橡胶让利，不然很难利润上涨。

销售端：

不会考虑卖丁二烯。目前来看丁二烯自用都不够，更不会考虑卖。即使是去年由于抽提满负荷的情况下，顺丁的价格不好，也有考虑过是否应该卖丁二烯，但是后面想到公司还是应该长远考虑下游客户的维护等，还是尽量不去卖中间产品。

出现自销的原因在于在于去年归某国企A之后，其结算是每月25日早八点到下月25日的七点五十九分，而某国企B是月底的倒数第二天，因此这之间存在近一周的时间，这一周他没有办法提我们的货，而下个月的计划又没有出来，因此这一周的量需要我们自行处理，就借此把客户建立起来了。

其他信息：

公司的顺丁产品目前还不是标品，公司套期保值也不做，但是标品推进速度很快，目前材料已经备足，还在走流程阶段，只差临门一脚。BR9000产品质量稳定，众多国内头部轮胎厂在使用我司产品。

丁二烯上游的裂解工艺一种是传统的乙烯裂解，一种是轻烃裂解。轻烃裂解比如某民企A是有应用，包括去年比较关注的某民企B的开工预期，由于其能辐射周边的做MBS、胶乳的工厂，因此对于丁二烯的供应上有所影响，但是大概率由于技术上存在问题，今年可能不会开工投产。

丁二烯可以长期储存。我们的罐区在山东首屈一指。需要加压，但不需要加冷。尤其是目前有一种高科技，扬州那里有一种漆，不需要传统保温，直接在罐子外面刷四到五遍就可以。

当前利润倒挂的背景下很多企业顺丁还在开工的原因一方面是前期的订单还没有完全交付，另一方面是部分企业的决策者也在看空丁二烯。

3、某化工销售经营部C

经营现状：

顺丁橡胶亏损明显，生产积极性不高；丁苯橡胶存在一定边际利润，丁苯橡胶1712、1739、1723等产品利润尚可。烯烃厂80万吨乙烯装置改扩建项目目前仍在待批复阶段，碳四以及丁二烯偏紧张。

其他信息：

丁苯处于盈利状态，主要是由于苯乙烯价格较低。尤其是干胶丁苯1502较贵，油胶丁苯1712因为充油之后油的单价较低，因此价格会被拉低。

出现某国营顺丁A的价格高于另一国营顺丁B的主要原因是从下游的工厂来看，山东地区的工厂对A的认可度更高，且近年来感觉B的顺丁质量稍低，可能也是因为成熟的技术工人离开的原因。

某国营化工企业A的烯烃厂在去年出事之前本来就存在一个扩建计划，现在趁重建也在扩建，但目前仍处于审批阶段。一般而言从开始打桩到出产品至少需要两年半的时间，因此保守估计还得三年多才能重建投产。

丁二烯存在远期销售，一般为一个月甚至两到三个月。

合成橡胶期货上市后目前还没有涉及到相关期现研究和套保，北京总部有研究小组。

4、某轮胎生产企业D

经营现状：

目前半钢胎80%是用于出口，出口到欧盟的份额不大；目前天然橡胶主要使用泰混以及泰标，国产胶使用9710，EUDR影响存在，混合胶比较难买。天胶跟合成橡胶主要从贸易商采购，均没有长协，天胶人民币购买，不买美金，不买远期船货，合成橡胶月消耗量400多吨，溶聚丁苯橡胶月用量100-200吨。目前订单还可以，轮胎日产量1万多条，每月销量30多万条。

生产端：

目前设计产能750-1500万条/年，目前实际产量为1万多条/天。

天然橡胶主要使用泰混和泰标，手册目前很紧张；EUDR的影响深远，牵扯到要溯源等问题，9月份后购买胶要符合EUDR要求；国产胶使用9710。天胶的采购不买远期货物，只人民币买现货。看涨的情况下，最多买两票，400多吨用量在20来天。

合成橡胶目前月用量约400-500吨，其中溶聚丁苯橡胶月用量就在100-200吨；试过某公司2564T产品，可以用但没批量使用，还是使用某国企溶聚丁苯橡胶（2557S、2564S）为主。

销售端：

订单相比去年同期来看，半钢胎订单跟去年同期比差不多；全钢胎看房地产、基建等。半钢胎内销太卷，出口现在竞争力好一些，现在厂里产量每天一万多条。

出口情况方面，中东、拉美增长较快。

成品库存方面，现在还有10几万条成品，每天出货大概7-8个柜子，有时候10几个柜子，每个月大概卖30几万条轮胎。

其他信息：

现在企业性质属于民营企业，被某国企收购之后，现在采购原材料都是用其做合同。

5、某交割库E

仓储情况：

合成橡胶交割库库容3万吨，目前顺丁橡胶仓单加现货库存约5000多吨，其中顺丁橡胶仓单2000多吨，丁苯橡胶现货库存1600多吨，库存同比去年较低。塑料库存约2万多吨，目前塑料存放占占比较高。

其他信息：

仓库目前也是某国企指定的异地库，所以其旗下BR9000入库更多；某国企品牌的合成橡胶主要是贸易商送过来为主。库存最长存放的生产日期距今有半年多的，即2024年2月份附近的顺丁也有。

仓储费用方面，合成橡胶非仓单合成橡胶仓储费每吨0.8元/天，仓单仓储费每吨1.4元/天。

铁路线过来的橡胶卸车费38元/吨，塑料颗粒是35元/吨。

合成橡胶主要流向范围来看，以青州、广饶周边消化为主，因周边轮胎厂客户较多。

6、某贸易商F

经营现状：

公司是两油的协议伙伴，A月计划量1600吨左右，B月计划量大概1200-1300吨。目前是B的AAA级客户，享受每月单吨返利80元政策；公司有两个户头在A公司化工销售开单，其中一家是工厂户，工厂户采取月度均价结算政策。

销售端：

因为两油化销直供率都在70%以上，六月份某国营顺丁装置也停车至今未重启，前几个月开单量不高，八月份两油的合成橡胶计划执行超过了2000吨以上。

其他信息：

某民营顺丁从上一周开始提高产量，主要是因为其供给大王镇周边的几家轮胎厂商，给工厂的送到价格是某国企的均价减450元/吨。其之前的产能是一天一条线，现改为两条线，正好这十天产2000吨给东营的工厂交货。

某民营顺丁近期顺丁应该还开着一条线，但不外销，主要就是之前拖欠的长约单子。

某民营顺丁A与B不同的结算价格主要是由于定价系统不一样。比如前两个月A和某国企一直是同一个价格，但是市场价格倒挂多的时候，会和其沟通调低价格；而B则是参考隆众资讯上民营顺丁的平均价格，即1-28号的算术平均。

某国企的AAA级客户根据了解目前北方地区知名的AAA级客户就三家。

7、某传送带生产企业G

经营现状：

公司旧厂区目前产值大概10亿元左右，新厂区设计产值36亿元（实际目前14-15亿元），有50-60条生产线，也是我国目前传送带行业前五的生产企业。

生产端：

公司主要产品为各种规格的橡胶输送带等，拳头产品包括矿用阻燃输送带、挡边输送带、管状带等。

生产主要使用材料包括天然橡胶（全乳、烟片等），丁苯橡胶（1502、1500E居多，1712主要用于贴胶部分，用量少）、顺丁橡胶（BR9000）、炭黑、阻燃剂以及骨架材料等，胶料月用量要看输送带订单的产品。天然橡胶月用量1000吨+，合成橡胶使用量也比较大（大于天胶用量，三年前约800吨/月）。

销售端：

公司主要是根据订单制订排产计划，订单也都是一单一议的模式。外销这几年呈现增长局面，已经由前几年的内外销比8：2发展到目前外销占比约40%，但还是以内销为主导。内销价格竞争较为激烈。外销客户遍布全球。除了自己工厂直接销售钢厂、煤厂等，还有合作的经销商派单订货发货。

跟去年同期相比感觉订单和去年差不多，但是今年的订单不好干，橡胶原材料一直涨价，所以利润率一直下降。主要判断是基于房地产不景气的影响，带动的各行各业不赚钱，主要下游钢厂等不赚钱，橡胶输送带企业日子也不好过。

下游客户的预付款一般是开信用证，相当于交定金，之后把尾款结清。

其他信息：

公司作为起步较晚的传送带生产企业，比较注重技术含量高的高利润新产品，而非做那种谁都可以生产的大路货。由于行业内卷严重，必须做到人无我有、人有我优，而具有技术含量的细分领域的产品往往利润也较高，比如最近在帮阿联酋那里代加工的挡边齿轮传送带的利润近10倍。

阿联酋的这个订单主要用途是人造山石料的运输。由于阿联酋较为干旱，希望能够人造山将海上来的暖气流进行阻隔，以实现降雨的目的，人造山的设计高度达到500米，因此需要相对应的传送带进行石料的堆叠与运输。

8、某顺丁生产企业H

经营现状：

现有合成橡胶相关生产装置：8万吨/年顺丁橡胶装置（高顺顺丁）、6万吨/年SBS装置、5万吨/年的EPS装置和5000吨/年聚异丁烯装置。

装置开停工情况：

顺丁橡胶装置昨日因设备问题停车检修，重启时间需要视检修情况而定。SBS装置目前是满负荷，几天前晃电原因导致有所降负大概50%。

生产端：

丁二烯的采购会参考消息面，但主要还是依据实际需求，基本上会采购至少一周的量。丁二烯船货销售方面由于港口罐区有限，一般船到港后，卸货先入罐区储罐中，近期经销商合约以及散卖很快成交，提货都是直接去罐区提；往往港口库存起来的时候，就说明下游需求差。

公司现在的SBS主要是做改性沥青，目前下游的利润也不好，主要是基建房地产端的不利因素，也受到丁二烯价格高企的影响，去年六七月份也在停工。

销售端：

合成橡胶基本上是销售现货，没有卖远期货的情况，因丁二烯无法批量锁定。对场外衍生品市场交易比较感兴趣，有接触诉求。

顺丁橡胶产品均由某国企化销包销，目前厂内顺丁橡胶基本零库存状态。

其他信息：

物流运输都是挂靠的，因为是危险品，都是找专业运输团队。常熟为例，拉到工厂运费约300元/吨附近，危化品通常每公里都会比普货要贵3毛钱以上。

其他问题Q&A：

Q1：对丁二烯短期走势的看法？

某顺丁生产企业B：丁二烯不应看空，倾向于看多。主要原因在于即使顺丁开工不乐观，但是丁腈胶乳、己二腈等需求良好。丁腈胶乳在疫情初期火爆结束之后一直到2023年11、12月份均行情惨淡，2024年1月份出现反弹，今年1-7月份效益尚可，利润同比增长600-700元每吨。据说美国方面医用手套库存短缺、需求良好，公司丁腈胶乳产品全力投产。另外关注己二腈对丁二烯需求良好（本公司某合资企业20万吨己二腈装置生产时日用丁二烯460吨）。且丁二烯消息面影响巨大，应关注新增丁二烯装置能否如期开工。

某化工销售经营部C：供需仍然偏紧。丁二烯的产能扩张目前来看不是很乐观，国内新增投产不及预期，加上欧洲很多乙烯工厂关停，供应上甚至有萎缩的趋势。需求端则较为坚挺，在目前几乎零库存的情况下，进口也较为一般，刚需仍然存在。而近期的涨势个人认为主要是前期放空单太多，受消息面影响都在做空，到交货期无法交货所致，与丁腈胶乳、己二腈的需求关系不大。

某贸易商F：对9、10月份丁二烯以及合成橡胶行情不是很看好。根据个人了解，前几天某民营企业卖出7000多吨丁二烯遭到毁约，另外华东有东南亚方向的丁二烯货源卖11900元/吨下月交货，美金华东港上自提价格约1470美元/吨。

Q2：对顺丁后续库存走势的看法？

某社会仓库A：顺丁方面得视附近某民营顺丁的生产情况而定。根据近三年的经验来看，9、10月份进入囤货期，尤其是中秋节之后橡胶一般开始累库，且主要是因为入库增加，而非出库减少，一直延续到年后2、3月份开始去库，有一种冬储的感觉。但是今年由于利润倒挂下生产量太少，目前社会面库存很低，库存走势不能完全参考往年。

Q3：顺丁生产成本核算？

某顺丁生产企业B：全成本2500元/吨，即不仅包括现金成本（1500+元/吨），也考虑到装置设备的折旧计提等。蒸汽是否外采需要考虑，另外溶剂油、正己烷等助剂产品前几年上涨剧烈，个人看2500的加工利润还算合理。

某化工销售经营部C：全成本约2400元/吨（包括人员管理费用、销售代理费、设备折旧等），工厂直接现金成本约2000元/吨。而外采丁二烯的情况下由于外采之后需要经过数道流程，基本上需要给到2800-2900元/吨。外采丁二烯基本上需要在送到价的基础之上加1900-2000元/吨才能有边际贡献。送到价的话，从东北那边来大概加500-600元/吨，连云港加250元/吨，靖江加450元/吨。

某贸易商F：一体化装置成本较低，大概2000多，应该没有他们说的2500那么高。

某顺丁生产企业H：厂内蒸汽是集团自有的，正己烷等辅料涨价明显，目前看大概3000元/吨（装置成本2600元/吨），SBS产品的话加工成本要3000多元/吨，各家情况不太一样。

Q4：原料（碳四/丁二烯）采购来源？

某顺丁生产企业B：碳四全球采购，国产、进口并没有固定的比例，完全参考价格是否有盈利空间，或者说生产是否有边际贡献。且没有长协，但是存在几个固定的来源，以某国企系统的为主。由于和某国企之间的关系，也是考虑到拿货的承载能力和资金能力，基本上他们的碳四料我们都可以拿到。只要是国内有裂解碳四料的和我们之间几乎都有合作关系。

某化工销售经营部C：烯烃厂出事之前外采比例一般是50%，当然也主要是内部互供。现在宁愿买碳四裂解料，因为丁二烯外采买来的由于运输过程中需要添加东西影响纯度，生产上还是倾向于外采碳四自己进行抽提。可能外采丁二烯生产丁苯问题不大，因为丁苯比顺丁对丁二烯原料要求低。

某顺丁生产企业H：丁二烯全部外采，国内市场采购为主，港口拿货为辅。由于本厂丁二烯装置（丁烯氧化脱氢法）因成本太高目前处于停车状态，故生产所用丁二烯现全部外采。内地与港口无固定比例，一般以内地为主，如果两套装置都开的话可能会从港口补足。周边某丁二烯生产企业距离最近，其丁二烯装置一天基本5-7车货（约140-200吨），均通过自家网站竞拍方式售出，供货以我们和河南部分丁二烯工厂为主；港口罐区（江阴、常熟等）丁二烯也采购，主要是看价格。整体来看山东地区丁二烯比较紧缺。

Q5：装置开停车成本？

某顺丁生产企业B：预计五六百万。

某贸易商F：不会有500-600万，但是100-200万还是有的。

某顺丁生产企业H：SBS装置开停车损失成本约100多万。

Q6：季节性检修规律？

某化工销售经营部C：正常来看，合成橡胶装置检修通常是春季或者夏季，另外是三季度前检修。而不选择冬天，主要考虑温度冷却等问题。

某顺丁生产企业H：合成橡胶装置在没有意外情况的前提下不会频繁停车，SBS装置每年有强制性的停车检修设备要求，正常是每年有一个月的强检，冬天不会安排检修，怕管道上冻等，春秋检修较多。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解