今天给大家分享几个视频是今年8月林园先生在北大的演讲。实话实说，对于被称为“民间股神”的林园先生，向来争议颇多，他的投资风格、策略选择以及市场判断，常常成为公众讨论的焦点。但不可否认的是，林园先生凭借其独到的见解和丰富的实战经验，在投资界赢得了一席之地。

一、主要观点

1.今天这个位置是能让人有磨难，能让人记得起来，一生当中能记得起来的的时候。

2.真正的投资含义是什么？我的理解就是在抓住时机的基础上，有强大的理论去支持它，这个时候就该投资。

3.现在是好的机会，这种机会可能几十年不遇。用积极的心态对应当下市场的阴霾，现在都是亏钱的，现在的市场应该是全世界最便宜的。

4.人生只要抓住一次机会就不得了，中国资本市场现在才是短短的几十年。国外的那些真正的有钱人，他就是抓住一次，抓住两次不得了，变成巴菲特了。

5.这一段时间我要操作，这个时候也是对我的人生是一个关键时候，我要思考很多问题，这个市场为什么便宜？

6.二级市场上市的公司现在超过5000家，实际上我们参与的、我有兴趣的大概不到50家，1%。我们没参与的，我都不看，虽然它们当中也有有价值的，但我不想看，用我的一些财务数据已经把它放在外面了。

7.我们最主要是要树立财务思维。我为什么说现在是个机会？我们从财务思维的角度上去看，去比较，我们觉得今天这个位置非常便宜。

8.一个生意人，你能不能赚钱？多少年回本？现在的PE是12倍不到，我们投资的真实PE。它有时候反映的不是很真实，特别是对一些好的公司，它是冤枉的，为什么？好的公司实际上它不需要那么多钱，它手上有大把的现金。我们算资本回报率，那个现金要撇开的、不算的。它是自己的钱，好的公司现在也都跌到了20倍PE以内。过去几十年，全球符合我们财务指标的一些公司，我们看到的那50家公司，它们的平均PE过去几十年应该都是在30-60倍。我们现在实际上正常情况只有全球平均PE的1/3，甚至不到，现在绝对是个好机会。

9.现在的存款利率百分之一点几，我们关注的50家公司平均分红率接近4%，3%-6%之间。

10.10年前也是低位，指数在2200点到2600点左右波动，那个时候的PE比现在还高，大概15倍，现在又已经降到12.5倍。我们研究的50家公司，那个时候息率大概百分之1点几，甚至不到1%。今天达到了3%-6%，这个情况完全跟当时的情况不一样，虽然是点位比以前高了，但是真正的好的公司，企业效益还是比10年前大。

11.投资是投未来，我们确定中国的经济不会差，我们按照购买力判断，中国现在早都是全球第一，因为货币的问题，排在全球第二。中国人太厉害了，欧美人中午都关门休息。通过淘汰减少供应量，市场经济达到产销平衡，企业的效益就会慢慢的好起来。

12.我们不乱投资，我们投两个主线：

一个长期的主线，投健康、老龄化，我们判断未来30年100%确定的东西就是老龄人口的增加。老龄人口是一定是增加的，六七十年代在全球范围都是生育高峰，我们还有30年的光阴。只要我们方向找对了，就不会错，看需求量，在健康方面，它一定是增加的，老龄人口的增加，这是我们长期投资的方向。

二是当下买入一些资产回报率高、稳定的行业。现在很多人不关注这些，我们最近在思考。

13.美国利率5.5%，常识告诉我们，这种利率不可能长久。如果高利一旦逆转，我相信外资也会流入人民币资产。这明摆着，它股息率已经很高了，6%、7%都有。

14.10年前我们买了三支股票，当时买入的时候我们算股息，不到3%，我都兴奋的不得了，这么高的利息，因为当时在A股上只有1%，我觉得这个股息率很高了。今天好公司股息率到6%、7%，甚至8%、9%，都没人理。我们注意到这个事，这种一定不会长久的。

15.黎明越来越近了，现在经济是往好的方向发展，企业家信心指数已经恢复，时间不会等太长，股息率在这。这种情况我只遇到过两次，第一次是1997年-2001年，2001年以后扭转了，当时市场的股息率有8%，我买过股息率8%的公司。

我们看到市场有这种股息率，这是第二次。1997年-2001年的时候股息率8%的公司集中在一些高速公路、石油石化。现在连吃的、喝的都有，现在这个位置低得不得了。

16.现在是拼胆大的时候，这个时候谁有勇气、谁胆子大，发财就离你不远了。抓住这一次机会，一次就改变命运，赚上万倍，我们这个市场上一定有上万倍的企业。

17.机会一定是给有准备的人，你只要能坚持，方向对。我们只投嘴巴，嘴巴的东西药品、食品都有保质期，对供需平衡纠正的时间不会太长。过去100年，全球上市公司利润中，与嘴巴有关的公司贡献了70%。

18.中国股市现在就是给胆子大的人弯腰捡钱的时候，市场很冷，企业家不敢投，股民也不敢投，都不敢投，吓死了。但我认为现在是最好的时机，你别小看这个股息率，它是给我们投资的一个保底。

19.我们把核心的东西抓住，投确实赚钱的好公司，永远不会错。通过好公司的经营使我们赚钱，这个是核心，我们就买好的资产，没有问题。

20.当下就要投，闭着眼睛买。我说的可能是错的，但最终对一次就改变命运。钱是拿来看的，你发了财，精神就不一样。

在演讲的互动环节中，林园先生回答了听众关于房地产、中药行业、投资策略等方面的问题。他提出，尽管房地产市场存在不确定性，但长期来看，它仍然是一个大行业。对于中药行业，他认为中医在某些领域，特别是老年人的疾病治疗上，具有其独特的价值和效果。

二、问题交流

1.问:北京有一家中药老字号企业，在网上有大量的其贴牌产品卖，感觉体验不好。怎么看待？

林总答:北京这家企业的核心产品是垄断、独家的，其他先不用想。它财务报表体现了，80%以上的利润可能是由几个产品贡献出来的。看利润的主要来源，抓主要的，其他忽略不计。

2.问:怎么看一级市场、二级市场？哪个更值得投资？投资标准有哪些？

林总答:一级市场有些行业我觉得现在比较贵，有些行业一定会出现大富翁，但你不好把握，等你发现的时候，行业肯定已经进入成熟期了。投资就几十年，你要把握能把握到的机会。

我们对金钱的认识可能理解不一样，我认为在人生任何时候，你都是有钱的，是完美的，坎坷太多不好。

我永远投嘴巴，嘴巴股纠正错误的时间短，不要长时间纠正，我也没那个耐心。你要长时间亏损，受不了，你自己都没信心。

投资最重要的就是确定性，比如以10年的标准来看，我今天投，10年后会出什么结果，我一定要知道这个结果。具体中途的波动，我不知道，但是结果一定是知道的。它和风投(一级市场)是不一样的，风投是结果你不知道，你觉得有可能，它不确定。

投资的标准是我能看得到的，我一定是能挣钱的。财务思维，不见兔子不撒鹰，投确实有价值、能够赚钱的企业。企业经营不能说，我有可能赚多少钱。确定性就是你要投资垄断企业，才有确定性，它是相辅相成的。

3.问:你说现在是大胆的人弯腰捡钱的时候，要是捡错了，捡了个炸弹怎么办？怎么避免炸弹？

林总答:那就是要聚焦，为什么我们聚焦嘴巴。有些变化大的行业，就不要去投了，你都搞不清楚。

4.问:怎么看房地产行业？买房还是买股票？

林总答:一、看绝对的房价，现在全球都是高的。二、看租金回报率，租金能达到百分之多少。

房地产行业一定还是个大行业，按性价比的话，不要考虑，它改变不了命运，是居住的。跟资本市场比，地产的回报率不如资本市场，因为它不能创造价值。投资好企业，它能不断地创造价值。

5.问:现在国内疾病死亡率第一是心脑血管疾病，肝病第六。但是心脑血管疾病，好像没有头部的OTC产品，您觉得未来的中药龙头会出现在心脑血管疾病的行业里？还是肝病相关行业？

林总答:我是学医的，肝和饮食、消毒都有关系。我们那个年代，小时候很多孩子都得过肝炎，包括大人黄疸，现在这些病基本少了。为什么少了，消毒。

现在我们关注的还是老年人，到了一定的时候，它会辅助治疗，心脑血管它都是一些促进循环的，中医在这上面还是有效果的。

我母亲亲自实验，她在医院待了一辈子，妇产科主任，我爸心血管主任，他们整天都做这些东西，以前是不相信中医的。这次她病了，四次住院，最近两次住院，主动要去中医院。治了以后，确实给降下来了。西医没办法，年龄大的人，不想插管子，希望吃一点药，缓解一下。

你说中医有效也有效，说它没效也没效。很多心脑血管病，它是一个精神状态的问题。通过一些灌肠、针灸、艾灸，精神状态确实明显感觉不一样。

6.问:您现在全仓医药？还是说会配置一些弹性比较高的行业，比如券商？

林总答:长期来看，我们就是医药。短期我们可能会买一些资产，因为基金比较复杂，你要考虑短期利益和长期利益的结合。

7.问:很多钱不在市场上活跃了，等到下一波机会来的时候，钱您估计会从哪些渠道流进来？

林总答:我们就像钓鱼，我在这等着你来。你从哪个门走，我现在不管，我天天等着，你最后要进这个房子，必须走这个门，我就等着你来。只要有赚钱效应，都来了，都得来。

人都是有贪性的，谁都一样。国外也一样，我在全球8个股市都有投资，最后的结果都是一样的，我们市场不成熟，他们也不成熟。

8.问:您现在还是满仓吗？您平均持仓期限一般多久？

林总答:我平时都是满仓，我是比较贪心的。我说我买入是我每年有分红，这些我会慢慢的买。

我持仓没有期限，我重仓股到现在都没卖过。我也没想着今天买这个，明天就把它卖掉，我也不会。

9.问:作为个人投资者，管理的是家庭资产，不像基金有无限子弹。买股票的数量，是买15只分散一点？还是买3-5只集中一点？

林总答:这个我很难回答你，买入和持有是两回事。我只能说，我的经验是最后的重仓了多少，重仓有一个过程，对一个企业的认识也是慢慢的，慢慢越买越多。95%的财富都是重仓股带来的，分散买改变不了命运。

财富怎么来的？财富就是靠重仓，抓住一个机会来的。我们从国外的经验看，过去100年能够进入富豪级别的，能改变命运的机会都是一万倍，一万倍是起步，中国现在可能还没出现5000倍的。

10.问:在老龄化情况下，少子化也很严重，您觉得有什么结构性机会？我们会不会走日本的老路？

林总答:日本股市主要还是PE太高的，日本的经济是有竞争力的，但是对投资者来说它股市是没有竞争力的，就是跌了，PE长期还维持在五六十倍，确实高了，再加上他老龄化，可想而知了。

现在日本股市上涨是在日元大幅贬值的情况下，一旦趋势形成上涨，资金就会去，日本股市已经创新高了。

我大概1989年入市的，我有个好朋友，他是日本的，他老给我讲日本股市，当时我留意是3万多点。后来有一天早上，大概是1992年、1993年，我听新闻，日本股市是14000点，相隔了三年。

这几十年日本股市大概最低到七八千点，一直在15000点、16000点来回折腾。核心是我们判断当时太高，当时欧美股市平均PE都是在20倍多点，日本股市PE有60倍，这个股市在市场上没有竞争力。

11.问:中药企业本身是制造业，近几年它们在线下大量开中医馆，怎么看？

林总答:销售的原因，或者为扩大影响力，不会影响它本质的东西。

12.问:医学界有一句话:有时去治愈，常常去帮助，总是去安慰。即便投资创新药，也没有灵丹妙药把心脑血管疾病都给根治。

林总答:没有，我1984年毕业到现在40年，现在医学治疗上没有新的，都是对症治疗，还是那些方法，没有任何变化。

13.问:老龄化下，更看好医药哪个细分赛道？

林总答:中西医它是同源的，慢性病都是因为循环出问题。心脑血管首先是血压上有问题，引起心脑血管的问题，出现血压高的时候降压，它治不好。糖尿病是代谢的问题。

为什么说老年人到最后才花钱？那时候西药降压药也不管用，有副作用，引起肾脏不适，要调理。

14.问:新药领域有很多很前沿的治疗方法，确实机会很大，但存在非常大的不确定性。想听听您的看法？

林总答:我们现在没考虑。

15.问:资产类什么细分赛道有机会？

林总答:我们判断美国高息不会长时间维持下去，我觉得现在有机会我们就买资产，你可以去查询，包括消费、方便面，那几个息率都达到6%、7%，还有一些。

我可以选出20家，稍微增长或者不增长，十年70%。你买房子，如果不涨的话，你靠收租金，可能10年只能达到10%。差距就很大了。

16.问:两年前您说可转债是个很好的投入机会，今年有可转债退市了。从资产配置的角度看，怎么看可转债市场和股票市场？

林总答:我们是投资股票的，可转债当时我们觉得有机会，因为它便宜，也是大幅下跌。

今天这个大幅下跌是因为有些企业经营出问题。可转债比股票的违约率低很多，发行可转债它至少要达到9%以上的净资产回报率才能让你发，我们要综合起来看，我们投资好公司的，那个时候是阶段性机会。

17.问:你会考虑配置美股吗？你怎么看当下的美股？

林总答:美股在走牛市，我们1994年就开始配美股，现在是持有，2009年就没再投入，我也不卖。

18.问:您持有的股票，股价严重高估的时候，您卖不卖？泡沫最大的时候，卖不卖？

林总答:我们投资都是长期性的，我投资的时候，如果想着卖的话，我就不会买。2000年以后，我们都是组合投入。

我们的经验就是要赚泡沫的钱，只有泡沫才能涨几千倍、上万倍。

我们不知道这个泡沫大不大，我给你举个例子，我买茅台的时候，跟我买的人不少。我们认为很厉害的人XXX，非常厉害，他对宏观经济人口非常了解。

他2012年、2013年去我办公室去了很多次，每次去他就跟我谈人口，他让我去投资印度，核心问题就是他们的人口结构年轻。

当时我还有些不理解，我过后想他说的话，他说过的话都应验了。

当时我们20多块买的茅台，到30多块，他全部卖掉了，卖掉后是跌了，他说我卖掉了，股价确实从30多跌到20多。

我一股不卖，现在他见了我，他说，老林，我觉得还是你最厉害，我们折腾了半天，钱没没折腾到。

我这个人天生下来就是贪。

19.问:如何应对政策风险？

林总答:投嘴巴，买必需品。

20.问:2007年你在北大讲座提到了10-20家公司，你现在还持有多少家？如果现在我有100万，只买你当年提的10-20家公司里的医药公司，还能改变命运吗？

林总答:我不能告诉你这个，买入和持有是分开的，现在还是有一些变化。医药公司将来能不能让你改变命运，我也不知道。如果我今天知道是哪个医药公司能够涨1万倍，这个行业就不该投了。

不知道的时候才要去投，我去抓鱼。这个和公司的经营有关系，它慢慢长大，我今天不知道。如果这个行业出现龙头了，我就不投了。

医药股现在没有龙头，经过过去三年的下跌，它现在一定是便宜的，没有龙头才会产生龙头。都是龙头了，说明这个行业已经巨大了、成熟了，投已经成熟了的的行业不能改变命运。